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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者洪小棠 4月7日，中國(guó)資本市場(chǎng)再迎創(chuàng)新產(chǎn)品落地。

華泰柏瑞、南方基金、博時(shí)基金、招商基金、工銀瑞信基金等12家公募機(jī)構(gòu)申報(bào)的首批中證全指自由現(xiàn)金流ETF（交易型開放式指數(shù)基金）正式獲批。這是繼2月華夏基金、國(guó)泰基金旗下自由現(xiàn)金流ETF上市后，國(guó)內(nèi)被動(dòng)投資領(lǐng)域的又一突破。

作為聚焦企業(yè)“真實(shí)賺錢能力”的指數(shù)工具，這類產(chǎn)品的密集面世，標(biāo)志著公募行業(yè)正加速布局財(cái)務(wù)健康度投資賽道，為投資者提供更具深度的資產(chǎn)配置選擇。

據(jù)記者了解，此次獲批的12只產(chǎn)品分別是華泰柏瑞基金、南方基金、博時(shí)基金、招商基金、鵬華基金、平安基金、工銀瑞信、大成基金、華安基金、中銀基金、華富基金、方正富邦基金旗下中證全指自由現(xiàn)金流ETF，且均跟蹤中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)。

該指數(shù)從A股上市公司中篩選自由現(xiàn)金流率（自由現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值）排名前100的個(gè)股，旨在反映現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)企業(yè)的整體表現(xiàn)。從行業(yè)分布看，指數(shù)成分股兼顧周期、消費(fèi)與成長(zhǎng)板塊，權(quán)重排名前五的行業(yè)分別為煤炭、家用電器、石油石化、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物，電力設(shè)備、汽車等新興領(lǐng)域亦有覆蓋。

與傳統(tǒng)的盈利指標(biāo)不同，自由現(xiàn)金流更強(qiáng)調(diào)企業(yè)實(shí)際可支配的現(xiàn)金盈余。華泰柏瑞基金經(jīng)理胡亦清稱：“自由現(xiàn)金流是扣除維持業(yè)務(wù)存續(xù)和競(jìng)爭(zhēng)力所必要的資本開支后還能剩余的部分。這部分可以用來(lái)分紅，可以用來(lái)償債，也可以用來(lái)進(jìn)行額外的投資，通俗理解類似于‘個(gè)人的可支配收入’。相比于凈利潤(rùn)，現(xiàn)金流的指標(biāo)或更能客觀反映真實(shí)的盈利狀況?！睘橐?guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該指數(shù)編制還引入額外篩選條件：要求成分股連續(xù)五年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正，且盈利質(zhì)量排名前80%，以此剔除可能存在“紙面富貴”的企業(yè)。

自由現(xiàn)金流投資理念在海外成熟市場(chǎng)已得到驗(yàn)證。國(guó)際多家指數(shù)公司推出了相關(guān)策略指數(shù)，并衍生出規(guī)模超百億美元的ETF產(chǎn)品。例如，美國(guó)市場(chǎng)的Pacer US Cash Cows 100 ETF（美國(guó)現(xiàn)金牛100ETF）就將自由現(xiàn)金流作為核心選股因子。截至2024年12月底，該產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到了254億美元。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的跟進(jìn)正在進(jìn)行時(shí)。今年2月27日，華夏國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF和國(guó)泰富時(shí)中國(guó)自由現(xiàn)金流ETF率先上市；3月12日，華寶、摩根旗下的滬深300自由現(xiàn)金流ETF獲批；加上此次12只中證全指產(chǎn)品，自由現(xiàn)金流主題ETF已形成跟蹤多種現(xiàn)金流篩選方式的產(chǎn)品矩陣。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，易方達(dá)、廣發(fā)等29家基金公司共上報(bào)38只相關(guān)產(chǎn)品，涉及滬深300、中證800、國(guó)證等指數(shù)，另有南方、萬(wàn)家等機(jī)構(gòu)布局主動(dòng)管理型自由現(xiàn)金流基金。

市場(chǎng)熱度背后是資金對(duì)“確定性”的追逐。大成基金分析指出，短期來(lái)看，當(dāng)前階段上市公司進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)邊際持續(xù)向好、現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)公司有望成為資金目標(biāo)。手握“現(xiàn)金奶牛”，自由現(xiàn)金流ETF或?qū)⒊掷m(xù)通過(guò)時(shí)間證明“現(xiàn)金為王”。

自由現(xiàn)金流策略的吸引力，在于其兼具防御性與成長(zhǎng)潛力。從防御角度看，現(xiàn)金流充裕的企業(yè)通常負(fù)債率較低、分紅能力穩(wěn)定，在市場(chǎng)波動(dòng)中表現(xiàn)抗跌。2023年滬深300指數(shù)下跌11.38%，而同期中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)漲幅為12.14%；此外，在2024年一季度市場(chǎng)波動(dòng)中，該指數(shù)最大回撤較滬深300收窄3.5個(gè)百分點(diǎn)。

自由現(xiàn)金流ETF的爆發(fā)，與政策導(dǎo)向形成共振。2023年8月，證監(jiān)會(huì)明確要求上市公司制定三年分紅規(guī)劃，對(duì)不分紅或分紅比例低于30%的企業(yè)強(qiáng)化信息披露約束；2024年4月發(fā)布的新“國(guó)九條”進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，將上市公司的分紅承諾納入監(jiān)管框架。

華富基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理李孝華表示，這一背景有望顯著改善企業(yè)現(xiàn)金流健康狀況，為企業(yè)創(chuàng)造更充裕的自由現(xiàn)金流空間，進(jìn)而為投資者帶來(lái)更優(yōu)的投資體驗(yàn)。同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段，投資者更傾向于選擇抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。自由現(xiàn)金流充裕的企業(yè)有望成為資金的“避風(fēng)港”。

不過(guò)，對(duì)于投資者而言，這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)亦需警惕。北京一位公募機(jī)構(gòu)投研人士提示，部分受周期影響且行業(yè)權(quán)重占比較高的公司，可能受大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響，且高現(xiàn)金流企業(yè)估值往往不低，需關(guān)注盈利增速與估值的匹配度。

滬上一家公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士也建議，自由現(xiàn)金流并非“萬(wàn)能因子”，需結(jié)合估值、行業(yè)周期動(dòng)態(tài)調(diào)整。未來(lái)產(chǎn)品創(chuàng)新還可以探索與ESG、人工智能等因子融合，形成產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)。