最近內(nèi)地醫(yī)藥企業(yè)到港股上市的越來越多，曾經(jīng)“屢戰(zhàn)屢敗”的中藥飲片企業(yè)新荷花也蠢蠢欲動。
4月3日，港交所披露，四川新荷花中藥飲片有限公司遞交招股說明書。這家公司因多次尋求在A股上市未果而出名，期間還被員工舉報財務(wù)造假。此番沖擊港股IPO，備受業(yè)界關(guān)注。
四川新荷花成立于2001年，是中國第一家中藥飲片GMP工廠，在招股說明書中自稱中藥飲片收入排名全國第二。中藥飲片已經(jīng)事實上開展了國家集采，新荷花在此背景下過去幾年收入不斷增長，表明在集采中是獲益的。公司生產(chǎn)的中藥飲片多銷往全國各地中醫(yī)院、中醫(yī)診所、連鎖藥店和中成藥工廠，還出口至馬來西亞、香港和臺灣等地。這次沖擊IPO，新荷花做了十足的準(zhǔn)備。
集采影響利潤率
中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)眾多，追求的是品種齊全。四川新荷花能生產(chǎn)貝母、麥冬、黃氏、炒酸棗仁、黃連以及當(dāng)歸等760中普通中藥飲片；還有清半夏、黑順片、制川烏等毒性飲片，品類是比較齊全的。
2022年至2024年，四川新荷花實現(xiàn)營業(yè)收入分別是7.8億元、11.46億元和12.49億元；對應(yīng)的凈利潤分別是7740萬元、1.04億元、8911萬元，每年的波動較大。新荷花解釋稱：這是由于向醫(yī)療貿(mào)易公司及藥店的銷售占比增加，而這些渠道因市場競爭激烈，利潤率通常較低所致。
醫(yī)院渠道顯然是企業(yè)更理想的供貨方向，但是這幾年生意都不好做。四川新荷花表示：少數(shù)醫(yī)院客戶的要求固定定價。這在藥材原料上漲的背景下很難實現(xiàn)。根據(jù)招股說明書顯示：2022年至2024年間，公司原材料的成本分別是5.71億元、8.813億元以及9.74億元，占收入的73.3%、76.9%及78.0%。
2024年，新荷花的醫(yī)院和貿(mào)易公司合計的渠道收入達(dá)到72.5%，零售藥店的渠道占比27.5%。對于醫(yī)院渠道，原材料的漲價無法直接傳導(dǎo)給下游，而且在集采的背景下，醫(yī)療機構(gòu)的銷售渠道的集中度會越來越高。今年2月，在全國45種中藥飲片帶量采購中，四川新荷花中選29個產(chǎn)品。
集采訂單越多，越考驗新荷花控制成本的能力，也考驗著新荷花越來越緊張的現(xiàn)金流。根據(jù)招股說明書顯示：截至2024年底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的儲備僅為1.44億元。這可能是四川新荷花希望能快速登陸資本市場的原因之一。
曾遭員工舉報財務(wù)造假
新荷花已經(jīng)不是第一次沖擊IPO了。早在2011年，四川新荷花首次沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，并于當(dāng)年11月過會。
不過，就在上市前夕，四川新荷花被證監(jiān)會列為“終止審查的已過會首發(fā)企業(yè)”。根據(jù)多家媒體報道稱，當(dāng)時終止上市的原因是員工舉報企業(yè)財務(wù)造假，涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)交易、虛增企業(yè)利潤等嚴(yán)重內(nèi)控治理問題。
9年之后，2020年9月，四川新荷花二度提交招股說明書，再次向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。當(dāng)時深交所詢問2010年申報IPO時遭員工舉報業(yè)績造假一事，四川新荷花回復(fù)稱：公司時任保薦機構(gòu)和申報會計師均進(jìn)行了相應(yīng)核查，發(fā)表了明確的核查意見，監(jiān)管機構(gòu)未就上述舉報事項對發(fā)行人進(jìn)行處罰。
四川新荷花表示：當(dāng)時實際控制人持股比例較低，上市動力不足，在遭到舉報的情況下萌生退意。但這一次上市新荷花依然沒有成功，2021年4月新荷花又主動撤回上市申請。
到了2023年10月，新荷花再度在四川證監(jiān)會辦理輔導(dǎo)備案登記，準(zhǔn)備繼續(xù)沖擊資本市場，但最終還是選擇終止輔導(dǎo)。在連續(xù)三次登陸A股未果之后，此番四川新荷花轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
多次沖擊IPO失敗，倒是讓外界得以看到新荷花這十多年來的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)。兩次招股說明書顯示：2010年四川新荷花年營收最高達(dá)3.11億元，而2019年是3.64億元。這意味著近9年間，公司營收僅增長0.53億元，年均增速不足2%。
全國中藥飲片的市場規(guī)模早已突破千億，但行業(yè)集中度低，2023年擁有中藥飲片生產(chǎn)資質(zhì)的公司同樣超出2000家，年產(chǎn)值超過10億元的企業(yè)更是鳳毛麟角。新荷花雖然號稱“全國第二”，但過去十多年基本屬于隨波逐流，并沒有表現(xiàn)出行業(yè)領(lǐng)軍者的姿態(tài)。
中藥飲片全國集采進(jìn)入常規(guī)化之后，行業(yè)集中度將大幅提高，大批中小企業(yè)面臨淘汰。而四川新荷花既要面臨集采降價的挑戰(zhàn)，同樣可能會獲得行業(yè)洗牌帶來著機遇。
撰稿 | 小米
編輯 | 江蕓 賈亭
運營 | 霧紀(jì)
插圖｜視覺中國
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