文/楊國(guó)英
一反常態(tài)，必有緣由。
逆序強(qiáng)調(diào)，意味深遠(yuǎn)。
昨天，國(guó)常會(huì)再次定調(diào)穩(wěn)定股市樓市，“要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。
在全球動(dòng)蕩加劇、在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨周期轉(zhuǎn)型關(guān)鍵區(qū)間之下，高層重要會(huì)議對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的維穩(wěn)，這是必要的，也是再正常不過(guò)的。
但是，這一次的國(guó)常會(huì)，一反常態(tài)，罕見(jiàn)的將“穩(wěn)股市”置于“穩(wěn)樓市”之前，這不僅是近五年之未有，更是過(guò)去若干年之未有，甚至在今年2月底重要會(huì)議和3月初政府工作報(bào)告中還將“穩(wěn)樓市”置于“穩(wěn)股市”之前。
那么，這一次將“穩(wěn)股市”置于“穩(wěn)樓市”之前，這到底意味著什么？
一、“穩(wěn)股市”的可行性大于“穩(wěn)樓市”
過(guò)去，我們將“穩(wěn)樓市”置于“穩(wěn)股市”之前，無(wú)非是因?yàn)闃鞘猩婕暗礁嗟拇媪抠Y產(chǎn)規(guī)模（樓市總規(guī)模超過(guò)500萬(wàn)億），也就是說(shuō)，其時(shí)的政策訴求，只要穩(wěn)住了樓市，中國(guó)資產(chǎn)的總盤(pán)子也就穩(wěn)住了，穩(wěn)住了中國(guó)資產(chǎn)的總盤(pán)子，商業(yè)銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)也就可控了，整體的消費(fèi)預(yù)期也就穩(wěn)住了。
但是，經(jīng)歷過(guò)去三年多的政策實(shí)踐，決策層或許看到了，在人口老齡化疊加少子化和城市化尾聲的大趨勢(shì)之下，之于中長(zhǎng)期，“穩(wěn)樓市”之于絕大多數(shù)城市而言（尤其是廣大中小城市），很難從根子上真正穩(wěn)住。
同時(shí)，經(jīng)歷過(guò)去三年多的房?jī)r(jià)整體下調(diào)，決策層也應(yīng)該發(fā)現(xiàn)，在房?jī)r(jià)去泡沫整體超過(guò)三年之后，在包括大城市在內(nèi)的房?jī)r(jià)過(guò)去三年整體下跌超過(guò)30%之后，接下來(lái)的房?jī)r(jià)預(yù)期，至少是接下來(lái)的大城市房?jī)r(jià)預(yù)期，至多也就是漸進(jìn)慢跌、而不再可能加速快跌，這也就是意味著至少中期內(nèi)商業(yè)銀行之于房貸的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，相比兩三年前事實(shí)已經(jīng)減少了很多。
二、“穩(wěn)股市”的風(fēng)險(xiǎn)小于“穩(wěn)樓市”
對(duì)于決策層而言，我們一定要知道，無(wú)論是“穩(wěn)股市”，還是“穩(wěn)樓市”，相關(guān)支撐政策的出臺(tái)，事實(shí)上，都是有成本的，這些成本最終也都是要由財(cái)政或其他國(guó)有主體直接或間接承擔(dān)的。
之于當(dāng)下的靜態(tài)回報(bào)率模型，很顯然，“穩(wěn)股市”的風(fēng)險(xiǎn)整體小于“穩(wěn)樓市”，當(dāng)下我們的股市，僅以預(yù)期缺乏業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的傳統(tǒng)板塊為例，當(dāng)下股息率中位數(shù)普遍在3%左右，局部高股息的傳統(tǒng)板塊，股息率中位數(shù)甚至可以高達(dá)近5%，在這種情況下，將“穩(wěn)股市”前置于“穩(wěn)樓市”之前，事實(shí)不僅是可行的，而且還是風(fēng)險(xiǎn)比較低的。
三、“穩(wěn)股市”的正向反射優(yōu)于“穩(wěn)樓市”
樓市所直接牽涉的產(chǎn)業(yè)，無(wú)非是建筑、建材、裝修等過(guò)去式的過(guò)剩產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)樓市當(dāng)然有一定的必要，但是，如果將穩(wěn)樓市置于特別重要的位置，很顯然，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)式升級(jí)，沒(méi)有太多的正向反射。
但是，股市就不一樣了，股市牽涉到各行各業(yè)，不僅包括傳統(tǒng)行業(yè)，更包括更多的新興行業(yè)，也不僅包括滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求的上市公司，更包括更多的與全球經(jīng)濟(jì)具備強(qiáng)鏈接效應(yīng)的上市公司，且這些股市中的上市公司，基本代表著今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)各行各業(yè)的優(yōu)勝者。
所以，從這個(gè)角度看，將“穩(wěn)股市”前置于“穩(wěn)樓市”之前，事實(shí)很有必要性，畢竟，“穩(wěn)股市”產(chǎn)生的正向反射覆蓋面遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“穩(wěn)樓市”，且“穩(wěn)股市”產(chǎn)生的正向反射周期效應(yīng)事實(shí)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“穩(wěn)樓市”。
今天周末，不寫(xiě)太多了。
重要的觀點(diǎn)反復(fù)講，中期牛市下半場(chǎng)已然開(kāi)啟了，莫慌張，選好方向大膽干。
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