今年以來，中國企業(yè)在科技領域的突破帶動了中國資產(chǎn)的價值重估，回顧一季度，權益市場活躍，港股漲幅甚于A股，機器人、AI應用、國產(chǎn)算力等科技成長相關的主題板塊表現(xiàn)亮眼；同時，醫(yī)藥板塊也久違地迎來業(yè)績修復期。展望二季度，特朗普政府關稅政策加劇市場不確定性，挑戰(zhàn)與機遇并存，市場風格會如何變化？哪些板塊又值得重點關注？近日，公募基金一季報陸續(xù)披露，記者梳理后發(fā)現(xiàn)，中歐基金旗下多名基金經(jīng)理的最新觀點頗具參考價值。
中歐基金價值派基金經(jīng)理藍小康認為，本次關稅引發(fā)市場調(diào)整后，中美政策將共振上行，商品類、低估值類資產(chǎn)將是最重要的方向。在貴金屬的邏輯上，在本次短期波動后，投資者可以去觀察交易去美元化的邏輯是否出現(xiàn)。從年度周期來看，港股的低估值類個股，預期收益仍強于A股同類公司。中歐基金基金經(jīng)理葛蘭表示，展望二季度，仍舊看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破、消費醫(yī)療復蘇與產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代等方向，在創(chuàng)新藥領域，全球合作持續(xù)推進及關鍵臨床數(shù)據(jù)披露值得期待。
藍小康：以銀行代表的中國基礎性命脈行業(yè)的估值應系統(tǒng)性提升
在中歐紅利優(yōu)享一季報中，藍小康詳細分享了他對宏觀經(jīng)濟的最新思考與洞察。以房地產(chǎn)為例，過往三年房市縮水確實影響到了部分居民的資產(chǎn)負債表，進而對其消費行為產(chǎn)生影響。由于房產(chǎn)占居民財富比例較高，因此想讓消費者的消費能力和消費信心強力恢復，仍存在一些挑戰(zhàn)。不過，以上市公司公布的數(shù)據(jù)為樣本，能夠看到居民收入增速在保持穩(wěn)健增長。用控制消費的方式減輕債務壓力，而隨著時間推移，居民杠桿下降后，提升消費是個大概率的結果。藍小康表示，每個人都有自己的一套認識框架，很多時候也會受一些價值觀、性格、情緒的影響，能理解大家現(xiàn)在的情緒，比如在底部大家都不看好股票。但他認為，現(xiàn)有的數(shù)據(jù)可以做出房地產(chǎn)或?qū)吞K，消費增速、商品和服務價格將回升的判斷。
市場運行層面，由于六代機、DeepSeek的出現(xiàn)，以科技為代表的互聯(lián)網(wǎng)、新能源車、計算機、消費電子、軍工等板塊受到投資者追捧。藍小康與市場的認知差異在于，他認為科技、國防、金融安全相關產(chǎn)業(yè)都是系統(tǒng)穩(wěn)定、系統(tǒng)競爭力的支撐，一榮俱榮，一損俱損。在他看來，強大的科技和生產(chǎn)力意味著中國不會產(chǎn)生金融系統(tǒng)性風險，意味著以銀行為代表的國家基礎性行業(yè)的估值應回歸合理水平。藍小康表示，中國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和未來前景應強于美國，而目前中國銀行定價明顯低于凈資產(chǎn)，美國銀行估值卻超過1倍PB。因此，無論是對比美國的銀行定價，還是對比中國科技類資產(chǎn)的定價邏輯，以銀行代表的中國基礎性命脈行業(yè)的估值應系統(tǒng)性提升。
展望后市，月度、季度維度上，關稅仍將帶來市場的不確定性，但藍小康認為，隨著中國政策的前置，關稅風險應能被對沖。因此從全年來看，繼續(xù)看好股市。本次關稅引發(fā)市場調(diào)整后，中美政策將共振上行，商品類、低估值類資產(chǎn)將是最重要的方向，在貴金屬的邏輯上，在本次短期波動后，投資者可以去觀察交易去美元化的邏輯是否出現(xiàn)。從年度周期來看，港股的低估值類個股，預期收益仍強于A股同類公司。
葛蘭：繼續(xù)重點配置創(chuàng)新藥械、OTC、消費醫(yī)療等領域
2025年一季度，醫(yī)藥行業(yè)在復雜的內(nèi)外部環(huán)境中呈現(xiàn)出顯著的結構性分化特征。申萬醫(yī)藥指數(shù)總體平穩(wěn)上漲2.30%，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈總體表現(xiàn)較好，化學制藥板塊上漲5.9%，醫(yī)療研發(fā)外包板塊上漲12.4%，而中藥板塊有所調(diào)整。
葛蘭在中歐醫(yī)療創(chuàng)新的一季報中寫道，創(chuàng)新藥領域，多抗、ADC等前沿技術研發(fā)加速突破，國內(nèi)多家企業(yè)與海外跨國公司就多個品種達成重磅合作協(xié)議，標志著國產(chǎn)創(chuàng)新藥國際化能力顯著提升。醫(yī)療器械方面，國內(nèi)醫(yī)療設備市場招投標數(shù)據(jù)在一季度顯著回升?；陂L期價值投資思路，結合企業(yè)盈利周期、歷史估值水平和經(jīng)營趨勢，她繼續(xù)在創(chuàng)新藥械及其產(chǎn)業(yè)鏈、OTC、消費醫(yī)療等領域進行重點配置。
展望二季度，葛蘭仍舊看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破、消費醫(yī)療復蘇與產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代等方向。創(chuàng)新藥領域，全球合作持續(xù)推進及關鍵臨床數(shù)據(jù)披露值得期待。中國企業(yè)在ADC、多抗、多肽等領域的競爭力已逐步獲得全球認可，與國內(nèi)企業(yè)的項目合作已成為海外公司管線布局的重要組成部分。同時，海外企業(yè)在收購國內(nèi)品種后正持續(xù)推進多種適應癥的全球臨床試驗。此外，AACR和ASCO等國際會議期間，國內(nèi)企業(yè)將披露多項重要臨床數(shù)據(jù)。AI制藥技術在靶點發(fā)現(xiàn)中的應用及其對研發(fā)效率的提升也值得持續(xù)關注。
劉偉偉：智能駕駛是今年最強的產(chǎn)業(yè)趨勢
擅長科技成長投資的劉偉偉在中歐時代共贏的一季報中表示，其組合一季度正收益主要是由整車、港股互聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)算力、機器人等人工智能應用的產(chǎn)業(yè)方向產(chǎn)生?？紤]到云廠商資本開支預期較高，他在一季度減持了北美算力鏈，對競爭格局變差的儲能逆變器公司也做了減持；增持了整車和互聯(lián)網(wǎng)，由于優(yōu)質(zhì)公司主要在港股市場，因此組合中的港股比例也出現(xiàn)了較大幅度的提升。
劉偉偉認為，二季度宏觀經(jīng)濟面臨外部環(huán)境的不確定性，組合配置上應該在不確定的世界中尋找確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢。從全年維度看，依舊看好科技成長是主線，看好智駕、互聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)算力、端側、鋰電儲能等產(chǎn)業(yè)方向。
“智能駕駛是今年最強的產(chǎn)業(yè)趨勢，隨著頭部車企提出‘智駕平權’的理念，其他車企也紛紛跟進，國內(nèi)智駕滲透率將在今年實現(xiàn)快速提升，跨越10%的臨界點。”劉偉偉表示，具體看好智駕產(chǎn)業(yè)鏈中的整車、芯片、連接器和激光雷達等公司。另外，二季度是AI眼鏡的密集發(fā)布周期，端側硬件也將迎來催化。
代云鋒：互聯(lián)網(wǎng)、AI端側等子產(chǎn)業(yè)在AI推動下有望迎來新一輪景氣上行期
在中歐科技成長的一季報中，代云鋒寫道，他整體增持了港股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、半導體等領域。隨著AI產(chǎn)業(yè)的推進，港股部分互聯(lián)網(wǎng)公司的相關業(yè)務潛力較大，傳統(tǒng)業(yè)務的護城河和安全邊際比較高，資產(chǎn)有望被重估，是比較不錯的投資品種。
隨著智能駕駛產(chǎn)業(yè)在2025年進入滲透率加速期，港股里的少數(shù)公司具備長期跑出來的潛力，且未來1-2年也處于明確的產(chǎn)品上行期，除現(xiàn)有持倉外，代云鋒也增加了一些其它品種的配置。另外，他降低了組合里新能源的持倉比重，雖然行業(yè)未來2-3年依舊將處于穩(wěn)定增長期，但考慮到部分環(huán)節(jié)競爭格局的邊際惡化趨勢，相應公司的長期利潤曲線會受到負面沖擊。
整體而言，代云鋒看好未來1-2年AI驅(qū)動的新一輪科技革命帶來的投資機會。狹義的TMT行業(yè)里，他看好互聯(lián)網(wǎng)、AI端側、AI agent、半導體先進制程、新材料等子產(chǎn)業(yè)在AI推動下有望迎來新一輪的景氣上行期。泛制造業(yè)領域，包括機械設備、汽車零部件、新能源等細分行業(yè)，會在智能駕駛、人形機器人等AI+應用的驅(qū)動下產(chǎn)生新的增長動能。同時，與人口結構及關鍵民生相關的部分消費領域，在潛在政策扶持下也有相關的投資機會。
基金有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合、中歐時代共贏混合發(fā)起、中歐科技成長混合為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票為股票型基金，其預期收益及預期風險水平高于債券型基金、貨幣市場基金和混合型基金。中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票、中歐時代共贏混合發(fā)起、中歐科技成長混合可投資于港股通標的股票。除了需要承擔與內(nèi)地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票、中歐時代共贏混合發(fā)起、中歐科技成長混合還面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。
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