4月18日，“國(guó)產(chǎn)AI芯片第一股”寒武紀(jì)發(fā)布了2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。其中，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.74億元，同比增長(zhǎng)65.56%。2025年第一季度，寒武紀(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)11.11億元，同比大增42倍。
而在盈利方面，2024年第四季度，寒武紀(jì)也迎來(lái)了盈利拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.89億元，同比增長(zhǎng)75.51%，歸母凈利潤(rùn)2.72億元。這也是寒武紀(jì)歷史上單季度首次實(shí)現(xiàn)盈利，使得寒武紀(jì)2024年全年凈虧損收窄至4.52億元。
特別是進(jìn)入2025年第一季度，寒武紀(jì)單季凈利潤(rùn)為3.56億元，再次創(chuàng)下新高。對(duì)比2024年全年虧損4.52億元來(lái)看，寒武紀(jì)僅今年第一季度的凈利潤(rùn)，就抵消了去年一年虧損的近8成。
作為“AI芯片第一股”，寒武紀(jì)早在2020年7月便登陸科創(chuàng)板，首日市值便突破千億。但據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，由于持續(xù)高昂的研發(fā)投入，2016~2024年的8年間，寒武紀(jì)已累計(jì)虧損54億元左右。
而隨著業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)，一夜之間，眾多投資者又瞄準(zhǔn)了寒武紀(jì)紛紛下注。財(cái)報(bào)公布后的第一個(gè)交易日，4月21日，寒武紀(jì)收漲3.8%至695元/股，總市值達(dá)到2901億元。雖然實(shí)現(xiàn)盈利后，但截至4月23日收盤，寒武紀(jì)市盈率仍高達(dá)2203.68倍。
從持續(xù)虧損到連續(xù)盈利，寒武紀(jì)是否發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，盈利態(tài)勢(shì)又能否持續(xù)向好？
01、第一大客戶貢獻(xiàn)8成銷售額
關(guān)于扭虧為盈的原因，寒武紀(jì)在財(cái)報(bào)中表示，“公司持續(xù)拓展市場(chǎng)，積極助力人工智能應(yīng)用落地，使得公司收入較上年同期大幅增長(zhǎng)，由于營(yíng)收出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，從而使得歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正”。
而支撐這一業(yè)績(jī)“逆襲”的，是寒武紀(jì)在云端芯片上的想象空間。寒武紀(jì)在2024年財(cái)報(bào)中，揭示了一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折——其營(yíng)收主要來(lái)源，從過(guò)去依賴政府項(xiàng)目的智能計(jì)算集群業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向了云端芯片產(chǎn)品線。
根據(jù)2024年報(bào)，寒武紀(jì)云端產(chǎn)品線目前包括云端智能芯片及板卡、智能整機(jī)。其中，云端智能芯片及板卡是云服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等進(jìn)行人工智能處理的核心器件，而智能整機(jī)則是由其自研云端智能芯片及板卡提供核心計(jì)算能力。
反映到財(cái)報(bào)上，2024年，寒武紀(jì)云端產(chǎn)品線呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)趨勢(shì)。在全年11.74億元的營(yíng)收中，云端智能芯片及板卡業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)11.66億元，占比高達(dá)99.3%。這一比例較2023年的13.5%，可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。
而備受關(guān)注的云端智能芯片及板卡業(yè)務(wù)，又包含哪些芯片？目前來(lái)看，寒武紀(jì)主要有云端訓(xùn)練（包括思元290）、云端推理（包括思元100、思元270及思元370）等AI芯片，并在性能上展現(xiàn)了一定競(jìng)爭(zhēng)力。
光大證券分析認(rèn)為，在云端智能芯片性能方面，寒武紀(jì)、英偉達(dá)、華為海思研制的云端芯片產(chǎn)品都已采用7nm（納米）等先進(jìn)工藝，在性能功耗比上較為接近。
但需要注意的是，撐起了寒武紀(jì)訂單增長(zhǎng)的客戶集中度很高。
財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)2024年前五名客戶銷售額11.11億元，占公司年度銷售總額94.63%。其中，第一大客戶貢獻(xiàn)了9.30億元的銷售額，占年度銷售總額79.15%。不過(guò)，寒武紀(jì)并未披露第一大客戶是誰(shuí)。
長(zhǎng)江證券在研報(bào)中指出，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，寒武紀(jì)2024年云端智能芯片加速卡銷售額達(dá)11.66億元。對(duì)比來(lái)看，2023年其主要營(yíng)收來(lái)源是智能計(jì)算集群系統(tǒng)，判斷其下游主要客戶已由政府轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司和運(yùn)營(yíng)商。
02、離英偉達(dá)還有多遠(yuǎn)？
回望寒武紀(jì)的發(fā)展軌跡，自2016年創(chuàng)立之始，其便將AI芯片研發(fā)作為核心戰(zhàn)略。而到了2024年及2025年第一季度，寒武紀(jì)業(yè)績(jī)終于完成超預(yù)期增長(zhǎng)，離不開(kāi)兩個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
其一，自2022年行業(yè)限制持續(xù)加碼，國(guó)產(chǎn)芯片研發(fā)迎來(lái)加速度。對(duì)于寒武紀(jì)而言，旗下思元590芯片備受矚目。
新浪科技報(bào)道，寒武紀(jì)思元590芯片性能上可與英偉達(dá)A100對(duì)標(biāo)。另?yè)?jù)多家媒體報(bào)道，百度內(nèi)部測(cè)試結(jié)果顯示，思元590支持絕大多數(shù)主流模型，性能表現(xiàn)各異，整體大致可達(dá)到A100的80%水平。
其二，受益于DeepSeek-R1發(fā)布帶來(lái)大模型調(diào)用需求增長(zhǎng)，阿里、騰訊等大廠，以及聯(lián)通、移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商紛紛加大算力資本開(kāi)支，帶動(dòng)算力需求高企。
今年2月，阿里一口氣宣布了未來(lái)三年投入3800億元的計(jì)劃，其在云和AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入將超過(guò)去十年總和。騰訊、字節(jié)跳動(dòng)也紛紛宣布要加強(qiáng)算力基礎(chǔ)建設(shè)。
根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)估算，中國(guó)智能算力市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于2027年增長(zhǎng)到1117.4EFLOPS（衡量計(jì)算機(jī)算力的超級(jí)單位），年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。而作為國(guó)產(chǎn)芯片市場(chǎng)的大玩家，寒武紀(jì)在這輪算力浪潮中，更是直接受益者。
從財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，寒武紀(jì)計(jì)劃加大研發(fā)投入，優(yōu)化芯片架構(gòu)，拓展大模型適配場(chǎng)景。數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度寒武紀(jì)研發(fā)費(fèi)用2.35億元，同比增長(zhǎng)38.33%。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，上市后寒武紀(jì)研發(fā)投入累計(jì)達(dá)58.52億元，處于持續(xù)高位。
寒武紀(jì)也在提前加大芯片產(chǎn)品的存貨準(zhǔn)備，從去年底的17.73億元，升至2025年第一季度末的27.55億元，增逾55.30%；預(yù)付款項(xiàng)則同比暴增54%達(dá)到9.73億元，創(chuàng)下歷史新高。
基于此，高盛在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)，寒武紀(jì)2025~2027年?duì)I收將以111%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，盈利能力有望大幅提升。2025年有望實(shí)現(xiàn)盈利，到2030年EBITDA利潤(rùn)率將提高到26%，接近英偉達(dá)、AMD等國(guó)際同行水平。
不過(guò)，業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)背后，寒武紀(jì)的財(cái)務(wù)狀況仍面臨一定壓力。數(shù)據(jù)顯示，2024年，寒武紀(jì)賬上現(xiàn)金19.72億元，同比減少一半。至2025年第一季度，其現(xiàn)金流進(jìn)一步減少到6.38億元。
對(duì)此，高盛也在報(bào)告中提示了寒武紀(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，包括晶圓供應(yīng)限制，云端芯片開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
雖然連續(xù)兩季度的盈利表現(xiàn)讓寒武紀(jì)提振了市場(chǎng)信心，但中長(zhǎng)期來(lái)看，想要成為中國(guó)版英偉達(dá)，寒武紀(jì)還需要拿出更多亮眼業(yè)績(jī)。
作者 |豆蔻,編輯 |李不清,圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó),本內(nèi)容來(lái)自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY
熱門跟貼