文 | DataEye
近日，三七互娛公布了 2024 年財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)有幾個(gè)特點(diǎn)：
營收凈利微增，收入突破170億元，凈利潤突破25億元；
本土市場表現(xiàn)穩(wěn)健，但海外業(yè)務(wù)原地踏步；
銷售費(fèi)用趨于穩(wěn)定，研發(fā)投入有所縮減；
全年現(xiàn)金分紅金22億元，占?xì)w母凈利潤的8成以上。
三七互娛2024年表現(xiàn)究竟如何？詳細(xì)拆解如下：
一、財(cái)報(bào)總覽：收入凈利微增，82% 利潤拿來分紅，研發(fā)投入持續(xù)收縮
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，三七互娛 2024 年實(shí)現(xiàn)營收 174.41 億元，同比增長 5.4%，扣非凈利潤 25.91 億元，同比增長 3.76%。盡管全年?duì)I收和凈利潤均有所增長，但增速較為緩慢。按單季度數(shù)據(jù)來看，公司第四季度營收同比下滑 8.93%，卻憑借成本控制實(shí)現(xiàn) 7.76 億元凈利潤，凈利潤同比增長66.33%。
產(chǎn)品側(cè)，在小游戲領(lǐng)域，2024年三七互娛上線了《無名之輩》《靈劍仙師》《帝國與魔法》《時(shí)光雜貨店》等多款小游戲；APP產(chǎn)品方面，2024年三七在國內(nèi)上線了《時(shí)光雜貨店》（模擬經(jīng)營）、《三國群英傳：鴻鵠霸業(yè)》（SLG），在海外上線了《MU: Dark Epoch》（MMO）等產(chǎn)品。除《時(shí)光雜貨店》外，其他產(chǎn)品暫時(shí)表現(xiàn)平平。
分紅政策上，三七在2024年加大了分紅力度：全年 22 億元現(xiàn)金分紅，占凈利潤比例達(dá) 82.29%，近三年累計(jì)分紅超 57 億元。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超吉比特（2024 年現(xiàn)金分紅7.18 億，分紅比例 75.94%）等同行，甚至超過部分銀行股的分紅比例。值得注意的是，公司計(jì)劃 2025 年延續(xù)連續(xù)性季度分紅計(jì)劃。
高分紅固然體現(xiàn)了對股東的回饋，但也引發(fā)疑問：當(dāng)一家公司將超八成利潤用于分紅時(shí)，其對未來增長的信心究竟幾何？
研發(fā)投入的持續(xù)收縮或許給出了答案 ——2024 年研發(fā)費(fèi)用 6.46 億元，同比持平，研發(fā)人員減少 10% 至 1318 人，研發(fā)費(fèi)率遠(yuǎn)低于米哈游（20%+）等競品。但公司的銷售費(fèi)用達(dá)97.12 億元，同比增長 6.84%，銷售費(fèi)用率約 55.7%。
財(cái)報(bào)顯示，三七互娛在2024年繼續(xù)發(fā)力AI領(lǐng)域，推動(dòng) AI 賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司運(yùn)用 AI 技術(shù)生成 的2D 美術(shù)資產(chǎn)占比超 80%、3D 輔助生成超 30%，70% 的廣告視頻由 AI 參與制作。
然而，AI 目前更多作用于降本增效的 “術(shù)”，而非顛覆玩法的 “道”。當(dāng)《時(shí)光大爆炸》等小游戲仍在復(fù)制 “模擬經(jīng)營 + 輕度社交” 的成熟模式時(shí)，AI 在敘事創(chuàng)新、玩法突破上的作用微乎其微。
總體而言，近兩年三七互娛選擇了一條更 “穩(wěn)妥” 的道路，高分紅和小游戲策略確保了短期業(yè)績的穩(wěn)定。重點(diǎn)布局小游戲，一方面能夠縮減研發(fā)費(fèi)用、縮短研發(fā)周期，實(shí)現(xiàn)降本增效的目標(biāo)；但另一方面，作為“買量大廠”，在AI技術(shù)的輔助下，營銷費(fèi)用有所控制。
二、海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健，儲(chǔ)備游戲超 20 款
從營收結(jié)構(gòu)來看，2024 年三七互娛國內(nèi)游戲收入達(dá) 117.19 億元，占整體營收 67%；海外市場貢獻(xiàn) 57.22 億元收入，占比 33%。其中海外收入對比上年 35.10% 的占比，略微降低了 1.47 個(gè)百分點(diǎn)。
公開數(shù)據(jù)顯示，拳頭產(chǎn)品《Puzzles & Survival》2024 年在出海手游收入榜中位列第 8 位，但流水已現(xiàn)下滑趨勢，MMO新游《MU: Dark Epoch》累計(jì)收入約 835 萬美元，暫時(shí)仍難以扛起增長大旗。
根據(jù)DataEye-ADX數(shù)據(jù)，三七于2024 年推出的 MMO 手游《MU: Dark Epoch》持續(xù)投放，日均投放素材量約 1000 組。
從產(chǎn)品儲(chǔ)備情況看，三七互娛儲(chǔ)備游戲超 20 款，題材涵蓋西方魔幻、東方玄幻、三國、現(xiàn)代、古風(fēng)等。整體而言，其后續(xù)國內(nèi)外產(chǎn)品仍以 MMORPG、SLG、休閑三大品類為主，斗羅IP、斗破蒼穹IP、三國題材儲(chǔ)備頗豐。
如何在成熟 IP、題材與玩法中融入創(chuàng)新元素，或成為其海外市場進(jìn)一步增長的關(guān)鍵?！皶r(shí)光” 系列與《英雄沒有閃》小游戲的出海表現(xiàn)，值得關(guān)注。
圖：公司2024年報(bào)披露的部分儲(chǔ)備產(chǎn)品；來源：公司財(cái)報(bào)
三、重注小游戲賽道，多款產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼
據(jù)《2024 年中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，2024 年國內(nèi)小程序游戲市場收入 398.36 億元，同比增長 99.18%，仍處于快速成長期。
近兩年，三七互娛將業(yè)務(wù)重心投向小游戲賽道，全面押注小游戲。2024 年，公司上線了《無名之輩》《靈劍仙師》《帝國與魔法》《時(shí)光雜貨店》等多款小游戲產(chǎn)品。
作為 "買量大廠"，三七互娛在小游戲推廣端持續(xù)重金投入。據(jù) DataEye -ADX數(shù)據(jù)顯示，公司旗下的《尋道大千》長期穩(wěn)居微信小游戲買量榜首位，累計(jì)投放素材量突破 280 萬組；《帝國與魔法》《時(shí)光雜貨店》等新品投放素材量也均超過 10 萬組。
小游戲具備研發(fā)周期短、成本可控的特點(diǎn)，能夠快速實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目驗(yàn)證，這也是三七互娛 2024 年?duì)I收與凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長的重要原因。
進(jìn)入 2025 年一季度，三七互娛延續(xù)在小游戲領(lǐng)域的發(fā)力態(tài)勢，新上線的《英雄沒有閃》《時(shí)光大爆炸》等產(chǎn)品成績亮眼：《時(shí)光大爆炸》小程序版上線即躋身微信小游戲暢銷榜第 4 名；《英雄沒有閃》上線后迅速?zèng)_進(jìn) iOS 暢銷榜前五，接棒《尋道大千》，再次印證了公司在小游戲賽道的爆款打造能力。
但是，公司的小游戲依賴買量驅(qū)動(dòng)，2024 年銷售費(fèi)用 97.12 億元，銷售費(fèi)率 55.7%，AI 技術(shù)雖將廣告素材生成效率提升 70%，卻未能根本改變 “高買量、低復(fù)購” 的商業(yè)模式。當(dāng)《英雄沒有閃》等新品需要投入超 10 萬組素材才能突圍時(shí)，這種 “用錢換用戶” 的游戲還能持續(xù)多久？
四、總結(jié)
從 2024 年財(cái)報(bào)來看，三七互娛營收與凈利潤微增，收入突破 170 億元，凈利潤突破 25 億元。其中，小游戲業(yè)務(wù)成為新的收入增長點(diǎn)，多款產(chǎn)品躋身微信小游戲暢銷榜前列。
同時(shí)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也反映出一些值得關(guān)注的動(dòng)向：
公司降本增效持續(xù)推進(jìn)，銷售費(fèi)用在 AI 技術(shù)輔助下，整體趨于穩(wěn)定。研發(fā)端聚焦輕量化，通過布局小游戲等業(yè)務(wù)，縮減研發(fā)費(fèi)用、縮短研發(fā)周期。
同時(shí)，利潤分配結(jié)構(gòu)中分紅比例達(dá) 82%，近三年累計(jì)分紅超 57 億元。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超吉比特等同行，甚至超過部分銀行股的分紅比例。
此外，海外市場增速放緩，拳頭產(chǎn)品《Puzzles &Survival》收入出現(xiàn)下滑，公司亟需打造下一個(gè)爆款。
目前三七依然是 A 股游戲板塊的頭部企業(yè)，但其發(fā)展也面臨一些挑戰(zhàn)。當(dāng) AI 技術(shù)逐漸成為行業(yè)標(biāo)配，當(dāng)小游戲市場趨近飽和，這家 “買量大廠” 能否在市場中保持繼續(xù)競爭力，我們將持續(xù)關(guān)注。
當(dāng) AI 技術(shù)從 “增效工具” 演變?yōu)橛螒蛐袠I(yè)的底層基礎(chǔ)設(shè)施，當(dāng)小游戲賽道從增量藍(lán)海步入存量競爭，這家 “買量大廠” 正站在 “模式迭代” 與 “技術(shù)破局” 的關(guān)鍵路口。其能否在行業(yè)洗牌中延續(xù)競爭力，仍需觀察技術(shù)轉(zhuǎn)化效率與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型魄力的雙重考驗(yàn)。
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