日前，康眾醫(yī)療（688607.SH）發(fā)布了2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.90%至2.98億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.54%至1765.27萬(wàn)元；今年一季度，公司營(yíng)收5843.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.33%，歸母凈虧損328.13萬(wàn)元，上年同期為凈利潤(rùn)116.88萬(wàn)元。
對(duì)于單季盈轉(zhuǎn)虧，康眾醫(yī)療指出，公司在2024年4月成立了全資子公司，尚處于前期投入階段，今年一季度，公司進(jìn)行促銷(xiāo)活動(dòng)，導(dǎo)致毛利下降。
扛大旗業(yè)務(wù)滯漲
康眾醫(yī)療成立于2007年，2021年登陸科創(chuàng)板，是一家專(zhuān)業(yè)從事數(shù)字化X射線平板探測(cè)器研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游是醫(yī)療和工業(yè)領(lǐng)域的X射線影像設(shè)備企業(yè)，其中，以醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用為主。
根據(jù)醫(yī)療應(yīng)用場(chǎng)景的不同，X射線影像設(shè)備可以分為普放數(shù)字化X射線影像系統(tǒng)（DR）、數(shù)字乳腺機(jī)（DM）、診斷影像系統(tǒng)、放療設(shè)備等。在非醫(yī)療領(lǐng)域，主要用于工業(yè)無(wú)損探傷檢測(cè)、安檢、寵物醫(yī)療診斷等。
據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)測(cè)算，全球醫(yī)療X線影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（不含齒科）2020年約287億美元，2030年有望達(dá)到476億美元，2021年至2030年CAGR達(dá)4.8%。 另?yè)?jù)Global Market Insights測(cè)算，2022年全球齒科CBCT市場(chǎng)規(guī)模約13億美元，2032年有望達(dá)到22億美元，CAGR約5.4%。需要解釋的是，齒科CBCT是一種錐形束投照計(jì)算機(jī)重組斷層影像設(shè)備，可用于口腔科診斷和治療。
康眾醫(yī)療專(zhuān)研的數(shù)字化X射線平板探測(cè)器，正是X射線影像設(shè)備的核心部件之一，同時(shí)，公司也輸出綜合解決方案。目前，其產(chǎn)品應(yīng)用從醫(yī)療普放（普通X射線放射拍片，用于胸片、骨骼檢查等）逐漸延伸至乳腺、動(dòng)態(tài)透視、放療、口腔三維成像等領(lǐng)域，并進(jìn)一步拓展至工業(yè)、安檢、寵物醫(yī)療等領(lǐng)域，產(chǎn)品交付形式由“平板探測(cè)器+關(guān)鍵部件”進(jìn)一步豐富為“平板探測(cè)器+智能DR解決方案”。
目前，康眾醫(yī)療有兩大業(yè)務(wù)板塊。2024年，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊收入2.24億元，同比下降1.45%，毛利率為38.83%，占總營(yíng)收比重超過(guò)7成。對(duì)于下滑，公司稱(chēng)，主要系區(qū)域營(yíng)商環(huán)境變化，境外客戶(hù)訂單需求下降或滯緩。若按區(qū)域來(lái)看，期內(nèi)，康眾醫(yī)療境外收入同比下降10.64%至1.11億元，這與公司給出的解釋一致。
同期，公司工業(yè)/安檢業(yè)務(wù)板塊收入0.65億元，同比增長(zhǎng)59.97%，毛利率為46.93%，占總營(yíng)收比重不足3成，對(duì)于增長(zhǎng)，公司稱(chēng)，主要系公司穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品新技術(shù)應(yīng)用轉(zhuǎn)化，加強(qiáng)市場(chǎng)推廣并獲得積極反饋。
雖然工業(yè)/安檢業(yè)務(wù)板塊增速尚可，但扛起收入大旗的是醫(yī)療業(yè)務(wù)，這讓康眾醫(yī)療必須優(yōu)先解決醫(yī)療業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)問(wèn)題。值得注意的是，在這一賽道，康眾醫(yī)療有一座難以跨越的大山——成立于2011年的奕瑞科技（688301.SH）。
加碼中高端，拓展海外市場(chǎng)
目前，奕瑞科技在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先地位，且始終位列國(guó)內(nèi)第一。2024年，奕瑞科技、康眾醫(yī)療的數(shù)字化X線探測(cè)器分別銷(xiāo)售119121臺(tái)、8556臺(tái)。
2017年，康眾醫(yī)療營(yíng)收規(guī)模為1.98億元，而奕瑞科技是3.56億元，二者差距不大，但7年后，曾經(jīng)不足一個(gè)身量的落差已經(jīng)擴(kuò)大至云泥之別，2024年，奕瑞科技營(yíng)收18.31億元，是康眾醫(yī)療的6倍多。
梳理康眾醫(yī)療的歷年財(cái)報(bào)可以看到，這是一家?guī)缀鯖](méi)有高光時(shí)刻的企業(yè)。
2017年至今，康眾醫(yī)療的年度營(yíng)收波動(dòng)區(qū)間狹窄，在1.98億元與3.42億元之間，穩(wěn)定又平庸。而且對(duì)比公司上市前后差不多的收入水平，所對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)卻差了很多。舉例來(lái)說(shuō)，公司2019年?duì)I收2.35億元，利潤(rùn)為0.48億元；公司2023年?duì)I收2.74億元，利潤(rùn)僅為0.14億元。
追本溯源，康眾醫(yī)療雖然涉足早，但因2014年才開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化推廣普放產(chǎn)品，而奕瑞科技首款產(chǎn)品在2011年完成測(cè)試與交付，又是在海外巨頭壟斷的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，后來(lái)者康眾醫(yī)療并無(wú)太大優(yōu)勢(shì)，于是，公司奉行低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。
根據(jù)招股書(shū)披露信息，康眾醫(yī)療普放系列產(chǎn)品平均單價(jià)逐年遞減，2017年至2019年度，單價(jià)各為6.36萬(wàn)元/臺(tái)、5.84萬(wàn)元/臺(tái)、5.32萬(wàn)元/臺(tái)，2020年上半年已經(jīng)低至4.60萬(wàn)元/臺(tái)。公司還稱(chēng)，2020年上半年，公司某新型號(hào)普放產(chǎn)品單位售價(jià)低于奕瑞科技普放有線產(chǎn)品2019年的平均單價(jià)，公司將此稱(chēng)為“已具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”。
但回過(guò)頭來(lái)看，正是因?yàn)槠骄鶈蝺r(jià)的持續(xù)下降，導(dǎo)致公司營(yíng)收和復(fù)合增長(zhǎng)率較低。康眾醫(yī)療上市以來(lái)，收入規(guī)模都沒(méi)有大的突破，與行業(yè)第一的奕瑞科技差距越來(lái)越大，公司盈利也越來(lái)越少，求變，迫在眉睫。過(guò)去一年，康眾醫(yī)療加速追趕，押注中高端領(lǐng)域，并拓展全球市場(chǎng)。
公司在年報(bào)中表示，期內(nèi)通過(guò)投資并購(gòu)、業(yè)務(wù)整合等方式，全力搶占CMOS-X射線探測(cè)器、CMOS圖像傳感器等中高端應(yīng)用業(yè)務(wù)高地。2024年4月，康眾醫(yī)療發(fā)布公告稱(chēng)，已經(jīng)完成對(duì)英國(guó)ISDI公司30%股權(quán)的收購(gòu)，公司成為ISDI第二大股東。
公開(kāi)資料顯示，成立于2010年的ISDI公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能CMOS-X射線探測(cè)器和CMOS圖像傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療、工業(yè)和科研等應(yīng)用領(lǐng)域。通過(guò)收購(gòu)，將有助于康眾醫(yī)療完善CMOS領(lǐng)域的技術(shù)布局。
具體來(lái)看，在數(shù)字減影血管造影（DSA）系統(tǒng)中，CMOS探測(cè)器的高幀率和低噪聲特性可以清晰地顯示血管的形態(tài)和血流情況；在高端CT設(shè)備中，CMOS探測(cè)器有助于提高圖像的分辨率和清晰度；在電子制造行業(yè)中的芯片封裝檢測(cè)中，CMOS探測(cè)器能夠清晰地顯示芯片內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和缺陷，如裂紋、空洞等。
與此同時(shí)，公司還在加碼出海，通過(guò)運(yùn)營(yíng)歐洲（意大利）子公司、韓國(guó)子公司、溫州子公司，加強(qiáng)同溫州承泰、ISDI 等參股公司業(yè)務(wù)整合與深度協(xié)作，積極拓展南美、亞太、中東等區(qū)域新興市場(chǎng)。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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