文 | 醫(yī)藥研究社
國械“一哥”高速增長難道真成過去式了？
據(jù)邁瑞醫(yī)療最新財(cái)報，2024年，其實(shí)現(xiàn)營收367.25億元，同比增加5.14%；凈利潤116.68億元，同比增加0.74%；2025年第一季度，該公司實(shí)現(xiàn)2018年以來首次季度營收和凈利同比雙降，營收82.37億元，同比下降12.12%；凈利潤為26.29億元，同比下降16.81%。
對此，不少人感到意外。要知道，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)營收、凈利近20%增長，如今卻開始了雙位數(shù)下滑，也一定程度擾動了市場情緒。
不過，形勢可能也沒有特別嚴(yán)峻。從財(cái)報給出的信息來看，邁瑞醫(yī)療業(yè)績下行主要系市場環(huán)境中的不可抗因素，國內(nèi)業(yè)務(wù)較為低迷，國外業(yè)務(wù)則仍在穩(wěn)定增長。展望未來，隨著行情復(fù)蘇，邁瑞醫(yī)療有信心業(yè)績將回升。
我們也還記得邁瑞醫(yī)療多次喊出的口號，即“2025年躋身全球器械百強(qiáng)榜TOP20”，其又如何朝此目標(biāo)繼續(xù)挺進(jìn)？
國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)在“過緊日子”
分市場來看，2024年，邁瑞醫(yī)療國內(nèi)營收同比下降5.10%，占比55.25%；國外營收同比增長21.28%，占比44.75%。
分業(yè)務(wù)來看，2024年，邁瑞醫(yī)療體外診斷業(yè)務(wù)營收137.65億元，同比增長10.82%；生命信息與支持業(yè)務(wù)營收135.57億元，同比下降11.11%；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)營收74.98億元，同比增長6.6%。
其中，生命信息與支持業(yè)務(wù)下行比較“扎眼”，體外診斷業(yè)務(wù)、醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)雖然實(shí)現(xiàn)了增長，但對比2023年（前者營收同比增長21.12%，后者營收同比增長8.82%），增速也在進(jìn)一步放緩。
那么，去年邁瑞醫(yī)療在國內(nèi)市場的業(yè)務(wù)運(yùn)營究竟遭遇了什么挑戰(zhàn)？
首先需要了解下?邁瑞醫(yī)療主要服務(wù)全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)，尤其在集采的推動下，近年來邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品持續(xù)被國內(nèi)頂級醫(yī)療機(jī)構(gòu)接受，市場份額也逐步提升。
財(cái)報顯示，截至2024年底，邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品已覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院。這也意味著公司的業(yè)績表現(xiàn)將很大程度受到上述醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展決策的影響。
而近年來整體醫(yī)療支出持續(xù)處在收縮狀態(tài)，考慮到運(yùn)營成本持續(xù)上升、醫(yī)改逐步進(jìn)入深水區(qū)、財(cái)政補(bǔ)助比例下降等，不少醫(yī)院都在樹立“過緊日子”的意識。
醫(yī)院預(yù)算減少，對外部醫(yī)療器械采購的需求也會相應(yīng)延后或出現(xiàn)明顯收縮。
據(jù)國投證券統(tǒng)計(jì)，2024上半年，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)招投標(biāo)規(guī)模約550億元，同比下滑35%左右。另外，7月、8月招投標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)療設(shè)備總招投標(biāo)金額分別為95億元和97億元，8月招投標(biāo)金額同比下降了29%。
就這類現(xiàn)象，邁瑞醫(yī)療也在財(cái)報中進(jìn)行了說明：“受地方財(cái)政資金緊張、醫(yī)療專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅減少，以及醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目使得常規(guī)招標(biāo)延誤等因素影響，不少產(chǎn)品的市場規(guī)模在報告期內(nèi)出現(xiàn)了大幅度下滑?！边@一問題在生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像兩大業(yè)務(wù)中體現(xiàn)得尤為明顯。
與此同時，體外診斷業(yè)務(wù)也受到DRG 2.0落地、檢查檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)、檢驗(yàn)項(xiàng)目價格下調(diào)等多重政策因素的影響，部分試劑的檢測量和價格均出現(xiàn)下滑。
其中，DRG即按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)。在這種模式下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)根據(jù)患者的疾病診斷、治療過程、治療結(jié)果等，將患者劃分為不同付費(fèi)組別，每個組別對應(yīng)一定的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)。醫(yī)保部門則根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)向醫(yī)療機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用，目的是通過規(guī)范醫(yī)療服務(wù)行為，控制醫(yī)療費(fèi)用的不合理增長，提高醫(yī)保基金的使用效率。
綜合來看，近年來醫(yī)療機(jī)構(gòu)控費(fèi)壓力較大，相應(yīng)影響了邁瑞醫(yī)療的經(jīng)營穩(wěn)定性。產(chǎn)品放量受阻，疊加公司各項(xiàng)成本高企，如2024年公司研發(fā)投入達(dá)到40.08億元，占總營收的比例為10.91%，利潤難免流失。
不過，邁瑞醫(yī)療的困境應(yīng)該不會持續(xù)太久。
挑戰(zhàn)很有可能是階段性的
邁瑞醫(yī)療在2025年一季報中給出了自己對未來發(fā)展的積極預(yù)期：“公司有信心國內(nèi)業(yè)務(wù)將從今年三季度開始迎來重大拐點(diǎn)?！边@樣的信心不是憑空而來，以下趨勢或提供了一定支撐。
一方面，醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營情況持續(xù)改善，自有資金逐步充裕。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2024年，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次101.10億人次，同比增長5.75%。醫(yī)保支出方面，2024年，全國基本醫(yī)療保險（含生育保險）基金總支出29,675.92億元，高于2023年28,203.38億元，同比增長5.22%。華安證券認(rèn)為，醫(yī)院仍有空間每年投入5 % -10%用來采購醫(yī)療設(shè)備。
與此同時，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的資金壓力有望進(jìn)一步得到化解。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，2025年第一季度，地方專項(xiàng)債尤其是用于支持醫(yī)院新改擴(kuò)建和設(shè)備采購的醫(yī)療專項(xiàng)債，其發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比較快增長。國家也明確提出了要一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額、置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險。
另一方面，隨著醫(yī)療行業(yè)整頓常態(tài)化，醫(yī)療設(shè)備更新正逐步開展，相關(guān)采購也在復(fù)蘇。根據(jù)中國醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會數(shù)據(jù)服務(wù)平臺醫(yī)裝數(shù)勝發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2024年9月底，醫(yī)療設(shè)備更新批復(fù)項(xiàng)目已超過1000個，預(yù)計(jì)第一批設(shè)備更新將拉動600億元醫(yī)療設(shè)備采購規(guī)模。
另外，邁瑞醫(yī)療財(cái)報援引的眾成醫(yī)械數(shù)據(jù)顯示，自2024年12月以來，不同品類醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)均在持續(xù)復(fù)蘇，雖然從招標(biāo)到收入確認(rèn)需要一定時間，但這對2025年邁瑞醫(yī)療國內(nèi)業(yè)務(wù)回升有重要意義。
再來看邁瑞醫(yī)療的國際市場，雖然存在地緣政治、匯率波動等風(fēng)險，但新興市場龐大的增長潛力或能對此形成一定抵消。
財(cái)報顯示，2024年，發(fā)展中國家為邁瑞醫(yī)療貢獻(xiàn)營收109.10億元，占國際收入的比重達(dá)66%，占整體營收的比重提升至近30%。
另外，據(jù)了解，歐洲和美國市場約占全球醫(yī)療器械市場的70%，但總?cè)丝诓蛔?0億，亞太及拉美、中東、非洲等發(fā)展中國家市場約占全球醫(yī)療器械市場的30%，但人口超過70億，預(yù)計(jì)其后續(xù)市場空間增速將持續(xù)快于發(fā)達(dá)國家市場。這種情況下，邁瑞醫(yī)療的國際業(yè)務(wù)還將有不小的放量空間。
而隨著國內(nèi)外業(yè)務(wù)的持續(xù)向好，邁瑞醫(yī)療有望抵達(dá)“全球醫(yī)療器械企業(yè)前20名”的里程碑。
挺進(jìn)全球前列該走怎樣的道路？
實(shí)際上，近年來邁瑞醫(yī)療的全球地位在持續(xù)提升。
財(cái)報提到，根據(jù)Wind取用全球醫(yī)療器械行業(yè)各上市公司截至2023年底的最新財(cái)年收入數(shù)據(jù)（涉及多元化業(yè)務(wù)的大型集團(tuán)公司，只取用其醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入?yún)⑴c排名），邁瑞醫(yī)療在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分別為第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升，離全球醫(yī)療器械前20名的目標(biāo)可以說很近了。
不過，若與全球排名第一的醫(yī)療器械巨頭相比，邁瑞醫(yī)療還有不小的提升空間，其2024年的營業(yè)收入僅為對方的約16%。如何進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)績規(guī)模，仍是該公司的重要課題。
好在，邁瑞醫(yī)療十分清醒。
邁瑞醫(yī)療董事長李西廷在致股東信中重點(diǎn)談到了公司業(yè)務(wù)升級和產(chǎn)業(yè)進(jìn)化的兩大方向——數(shù)智化和全球化。
前者主要表現(xiàn)為對AI的應(yīng)用，如推出搭載AI應(yīng)用的設(shè)備，開啟“設(shè)備+IT+AI”的融合探索，打造重癥醫(yī)療垂域大模型“啟元”等，以打破醫(yī)療“不可能三角”，即診療的質(zhì)量（水平高）、效率（速度快）、成本（費(fèi)用低）不能被同時滿足的問題。
后者主要指在數(shù)智化基礎(chǔ)上，持續(xù)深入全球市場，驅(qū)動全球醫(yī)療資源的均質(zhì)化。
從這樣的規(guī)劃來看，邁瑞醫(yī)藥顯然洞察到了當(dāng)前最重要的行業(yè)趨勢，這樣的前瞻眼光也與其對研發(fā)的堅(jiān)守相呼應(yīng)。而當(dāng)技術(shù)突破與市場需求實(shí)現(xiàn)更大耦合之時，邁瑞醫(yī)療或?qū)⒌鹊狡湎胍慕Y(jié)果。
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