銷售渠道與目的地偏好都出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。
*本文為評論員投稿，不代表環(huán)球旅訊立場
在全球旅游市場歷經(jīng)疫情重創(chuàng)與結(jié)構(gòu)重塑后，H.I.S.作為日本旅游產(chǎn)業(yè)的代表性企業(yè)，其疫后財(cái)務(wù)表現(xiàn)與業(yè)務(wù)重組，成為觀察行業(yè)趨勢的關(guān)鍵樣本。
2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，H.I.S.已由疫情前多元化布局的模式，回歸至以出境游為絕對核心的經(jīng)營體系。盡管日本國內(nèi)與入境旅游板塊均有所回升，真正推動(dòng)公司交易額與盈利回暖的，仍是出境市場的需求復(fù)蘇。
海擇資本將分析從旅游事業(yè)構(gòu)成、海外子公司表現(xiàn)、銷售通路變化與目的地重心轉(zhuǎn)移等角度，探討H.I.S.在疫后新常態(tài)中的再定位。
01
出境業(yè)務(wù)
壓倒性主導(dǎo)
從本業(yè)收入結(jié)構(gòu)觀察，旅游事業(yè)依然為H.I.S.最核心的營收來源，而在旅游事業(yè)內(nèi)部，出境業(yè)務(wù)的重要性較疫情前更為突顯。根據(jù)2025財(cái)年第一季度（2024年11月至2025年1月）財(cái)報(bào)，依與2019年相同口徑的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，H.I.S.出境游交易額達(dá)662億日圓，年增12%，較2019年同期僅收縮25%，略優(yōu)于行業(yè)平均恢復(fù)幅度。
相較之下，其國內(nèi)旅游交易額基本回復(fù)至疫情前水平，入境旅游交易額則仍較2019年同期下滑55%?？紤]出境交易額占旅游事業(yè)總體814億日圓中的81%，國內(nèi)與入境旅游表現(xiàn)對整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響已趨邊緣化?？梢哉f，疫后H.I.S.的旅游事業(yè)結(jié)構(gòu)已進(jìn)一步集中于出境單軸驅(qū)動(dòng)。
經(jīng)歷疫情期間的資源重整后，H.I.S.雖然規(guī)模依舊龐大，但具穩(wěn)定獲利能力的業(yè)務(wù)，事實(shí)上已高度集中于旅游與酒店兩大領(lǐng)域。2025Q1依新制會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，旅游事業(yè)EBITDA達(dá)50.8億日圓，酒店事業(yè)EBITDA為22.0億日圓，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)公司超過九成的利潤。
至于第三大事業(yè)體Kyushu Sanko Group（九州島產(chǎn)交グループ），雖涵蓋九州島地區(qū)之交通、觀光、零售、物流、汽車與地產(chǎn)管理等多元業(yè)態(tài)，并以促進(jìn)地方活性化為目標(biāo)，然而其財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)有限，2025Q1全季EBITDA僅7.4億日圓。從整體財(cái)報(bào)角度觀察，疫情期間曾被寄望的多元化布局，疫后已回歸以出境旅游為單一主軸的經(jīng)營模式。
02
海外子公司強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)
出境全面回升
進(jìn)一步分析集團(tuán)海外事業(yè)表現(xiàn)，可見入境與出境業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯分化。
2025Q1，H.I.S.境外事業(yè)之入境交易額達(dá)520億日圓，已恢復(fù)至2019年同期96%的水平，主要由H.I.S.母公司及旗下五家集團(tuán)子公司（Orion Tour、Qualita、Cruise Planet、Japan Holiday Travel、H.I.S.. Okinawa）經(jīng)營，由海外子公司提供入境日本產(chǎn)品/服務(wù)。
然而，在日本整體入境旅游市場創(chuàng)下歷史新高的背景下，H.I.S.未能顯著擴(kuò)大入境市場份額，我們認(rèn)為主要原因在于其負(fù)責(zé)入境的分公司產(chǎn)品以跟團(tuán)型為主，仰賴更大量且復(fù)雜的地面操作（接送、導(dǎo)覽、餐飲安排），品牌能見度與服務(wù)資源重建需要更長時(shí)間。
同期，H.I.S.境外事業(yè)展現(xiàn)了更強(qiáng)勁的出境復(fù)蘇力，出境業(yè)務(wù)交易額達(dá)393億日圓，較2019年同期成長20%，帶動(dòng)整體出境板塊快速回升。交易額貢獻(xiàn)來自于H.I.S.海外32家子公司及4個(gè)歐美品牌（MIKI Travel、MERIT Travel、Jonview Canada、Red Label Vacations）。
這里的“出境業(yè)務(wù)”指的是，H.I.S.在各地分公司直接服務(wù)當(dāng)?shù)鼐用癯鼍持疗渌麌遥ɡ鏗.I.S.美國分公司安排美國人赴歐洲旅游）。在歐美等市場，疫后出境意愿強(qiáng)烈且政策開放時(shí)程較快，是支持出境交易額上升的主要背景。
整體來看，H.I.S.在一季度的合并交易額達(dá)1,727億日圓（扣除內(nèi)部重復(fù)交易后為1,666億日圓），其中出境業(yè)務(wù)占比高達(dá)61%；若計(jì)入境外子公司以日本母公司為地接目的地的出境交易額，總出境占比更達(dá)91%。合并報(bào)表財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)清楚表明，H.I.S.已重塑為高度依賴出境旅游的國際型企業(yè)集團(tuán)。
03
出境市場重組
在線渠道與歐洲目的地崛起
值得特別關(guān)注的是，出境市場的銷售渠道結(jié)構(gòu)與目的地偏好亦出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，呈現(xiàn)出明顯數(shù)字化及目的地重心轉(zhuǎn)移歐洲的趨勢。
從銷售渠道角度觀察，在線交易額于近年度穩(wěn)步上升。2019Q1在線交易額為255億日圓，2024Q1為235億日圓，2025Q1上升至272億日圓，首次超越實(shí)體門市，成為出境游交易額的最大通路。這反映出疫情期間H.I.S.強(qiáng)化數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施與在線產(chǎn)品開發(fā)的成效，意味著日本傳統(tǒng)旅行社業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)折。
另一方面，目標(biāo)區(qū)域構(gòu)成偏好亦出現(xiàn)顯著變化。歐美澳線交易額自2019Q1的275億日圓，歷經(jīng)2024Q1的247億日圓回調(diào)后，在2025Q1回升至298億日圓，重新超越亞洲及夏威夷線，成為公司出境旅游交易額最高的目的地板塊。此一轉(zhuǎn)變與疫后中長程、高單價(jià)旅游需求回升有關(guān)，亦受惠于H.I.S.透過MIKI Travel等子公司深耕歐洲市場的長期布局。
我們認(rèn)為，H.I.S.正在完成疫后以來最重要的戰(zhàn)略回歸——由疫情前多線發(fā)展的旅游/交通/科研復(fù)合型集團(tuán)，重新恢復(fù)為最早期以出境旅游為核心，加重?cái)?shù)字在線平臺(tái)銷售，以歐洲產(chǎn)品為主軸的新型態(tài)全球旅游企業(yè)。
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