Warren Buffett has created a $348bn question for his successor
伯克希爾·哈撒韋的下一任首席執(zhí)行官要接下重任，還要投資巨額現(xiàn)金
圖片來源：法新社
2025年5月4日 紐約
在94歲的高齡還能給人帶來驚奇可不是件容易的事。沃倫·巴菲特依然保有這種能力。在5月3日伯克希爾·哈撒韋的年度股東大會接近尾聲時，巴菲特宣布他將辭去這家龐大企業(yè)集團(tuán)首席執(zhí)行官的職務(wù)。這一變動將在今年年底生效，屆時他執(zhí)掌公司就滿60年了。巴菲特此前一直在為自己的離職做準(zhǔn)備。但他表示，他沒有提前告知伯克希爾的大多數(shù)董事這一決定。他也沒有告訴格雷格·阿貝爾——他指定的繼任者。
1965年巴菲特收購伯克希爾·哈撒韋時，它還只是一家紡織制造商。在隨后的歲月里，他把它變成了一家大型保險公司，以及一家業(yè)務(wù)廣泛的企業(yè)集團(tuán)，其業(yè)務(wù)涉足從能源到糖果等各個領(lǐng)域。他采用了價值投資策略，即尋找那些相對于其內(nèi)在價值而言似乎被低估的公司。從1965年到去年年底，伯克希爾的市值增長了超過550萬%，年復(fù)合回報率接近20%。同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的總回報率為39000%。
如今，伯克希爾的市值為1.16萬億美元。盡管如此，巴菲特還是給繼任者留下了一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。阿貝爾已經(jīng)在公司工作了25年。自2018年以來，他一直負(fù)責(zé)公司的非保險業(yè)務(wù)，如能源、鐵路和零售業(yè)務(wù)。挑戰(zhàn)不僅僅是要接替巴菲特成為投資界的“神諭者”。伯克希爾的投資策略正變得越來越難以實(shí)施。
在過去的一年里，巴菲特一直在大舉拋售股票，包括大幅減持他在科技巨頭蘋果公司的股份。如今，二十年來伯克希爾首次出現(xiàn)持有現(xiàn)金超過上市股票的情況。截至3月底，其資產(chǎn)負(fù)債表上有3480億美元的現(xiàn)金和美國短期國債，是2023年底所報金額的兩倍多。其持有的美國國債約占未償國債市場的5%。如果伯克希爾是一個外國，它將成為美國國債的第十大持有方，超過印度、瑞士或中國臺灣地區(qū)。
到目前為止，巴菲特退出股市的決定讓伯克希爾受益。今年該公司股價上漲了20%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則下跌了3%?，F(xiàn)在，巴菲特和阿貝爾需要考慮如何處置他們手中的巨額現(xiàn)金。當(dāng)然，還有比這更糟糕的問題，但伯克希爾的現(xiàn)狀反映出，讓巴菲特聲名遠(yuǎn)揚(yáng)的那種投資方式如今面臨著嚴(yán)峻的環(huán)境。最近他一直在抱怨，沒有太多價格合理的東西可供購買。即使在近期市場動蕩之后，上市公司的估值相對于其歷史水平仍然較高。
對阿貝爾來說，一個選擇是更積極地拓展海外投資。近年來，巴菲特在海外的投資取得了成功。例如，他向三菱和住友等幾家日本貿(mào)易企業(yè)集團(tuán)投入了數(shù)十億美元。阿貝爾可能會注意到，在市值超過50億美元且市盈率低于10（這表明它們估值較低）的公司中，按市值計(jì)算，80%的公司的注冊地都在美國以外。
另一個選擇是放棄價值投資策略，以期找到更多可以投資的公司。不過，至少目前看來這種可能性不大。這樣的舉措將改變伯克希爾的企業(yè)文化，并可能招致巴菲特眾多追隨者的不滿。在公司工作了25年的阿貝爾不太可能立刻做出重大轉(zhuǎn)變。
如果在上述兩個方面都沒有改變，伯克希爾將不得不等待市場低迷，以便找到利用其現(xiàn)金儲備進(jìn)行大規(guī)模新投資的機(jī)會。巴菲特在發(fā)現(xiàn)這類機(jī)會方面經(jīng)驗(yàn)豐富。1990年市場低迷時，他大量買入了美國銀行富國銀行的股份。在2007至2009年全球金融危機(jī)過后，他投資了強(qiáng)生、卡夫食品（并且再次投資了富國銀行）等公司。這樣的例子不勝枚舉。伯克希爾的股東們一定希望阿貝爾也有同樣的先見之明。 ■
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