近期，國內(nèi)外上市車企陸續(xù)公布財報。在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的背景下，負(fù)債率這一凸顯財務(wù)健康度的關(guān)鍵指標(biāo)，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。
汽車作為全球制造業(yè)的標(biāo)桿產(chǎn)業(yè)，具備重資產(chǎn)、長周期的典型特征，前期投入大、收獲回報慢導(dǎo)致了汽車行業(yè)的高負(fù)債特征。在高昂的負(fù)債數(shù)字背后，車企的真實負(fù)債壓力到底如何？誰擁有穿越周期的財務(wù)實力？
一、負(fù)債率漲跌起伏背后
從最新財報來看，負(fù)債率高是國內(nèi)外主流車企的普遍現(xiàn)象。從通用汽車、大眾、奔馳、豐田等全球巨頭，到比亞迪、吉利、上汽、長安等國內(nèi)頭部車企，負(fù)債率大多在60%-80%區(qū)間。
但仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，海外頭部車企負(fù)債率普遍上漲，像福特負(fù)債率連續(xù)兩年在84%以上。國內(nèi)車企負(fù)債率卻呈現(xiàn)加速下降的態(tài)勢。以比亞迪為例，近半年負(fù)債率下降近七個百分點，已降至70.7%，按照此趨勢今年內(nèi)負(fù)債率很可能下降至“6”字頭。
由此可見，處于高速發(fā)展期的企業(yè)，能通過業(yè)績增長不斷充實資本實力，推動負(fù)債率下降，實現(xiàn)良性發(fā)展。
二、有息負(fù)債才是“真刺客”
汽車行業(yè)有個不成文的規(guī)律——規(guī)模越大，負(fù)債越高。以2024年財報為例，大眾總負(fù)債3.4萬億元，豐田總負(fù)債2.7萬億元，兩大巨頭總負(fù)債就超6萬億元。
中國車企則展現(xiàn)出不同特質(zhì)--用更少的負(fù)債驅(qū)動更大的銷量增長。比亞迪2024年全球銷量427萬輛，總負(fù)債5847億。對比之下，通用汽車2024年全球銷量401萬輛，總負(fù)債超1.5萬億，幾乎是比亞迪的三倍。
此外，總負(fù)債包含有息負(fù)債與無息負(fù)債，前者是指需要支付利息的債務(wù)。歷史經(jīng)驗表明，有息負(fù)債是真正的“刺客”，若企業(yè)還本付息壓力過大，很可能陷入流動性危機(jī)。舉個例子，通用汽車于2009年申請破產(chǎn)保護(hù)，正是因為無法通過金融借貸維持運營，導(dǎo)致債務(wù)違約。
從財報可見，海外頭部車企有息負(fù)債以數(shù)千億起步，豐田有息負(fù)債約1.87萬億元，大眾約1萬億元。國內(nèi)車企顯然謹(jǐn)慎得多，有息負(fù)債最高的上汽集團(tuán)與吉利控股也不過是945億和860億，比亞迪更是低至286億元，有息負(fù)債在總負(fù)債占比僅5%，在國內(nèi)外主流車企中處于最低水平之一。
更審慎的財務(wù)紀(jì)律，意味著即便面臨不利的市場局面，中國車企也擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。
三、與供應(yīng)鏈共生發(fā)展
更少的有息負(fù)債，意味著中國車企通過無息負(fù)債就能實現(xiàn)良好運營，而應(yīng)付賬款（未到期支付的供應(yīng)商欠款）是最重要的組成部分。
網(wǎng)上總有人帶節(jié)奏，應(yīng)付賬款越多的企業(yè)，越是壓榨供應(yīng)商，其實是個徹頭徹尾的謊言。真相是企業(yè)規(guī)模越大，營業(yè)收入越高，對外采購與合作的體量也越大，對拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用也更明顯。
因此，衡量一家企業(yè)應(yīng)付賬款是否合理，取決于兩個因素：1、應(yīng)付賬款相對于營收的比例高不高；2、付款速度快不快。
從數(shù)據(jù)來看，比亞迪的應(yīng)付賬款占營收的31%，長城為39%，長安為49%。此外，比亞迪平均127天結(jié)清賬款，長城為163天，上汽為164天，長安為205天。
合作體量高、付款周期短，供應(yīng)商更希望與這樣的頭部車企合作，良好的供應(yīng)鏈管理也能推動車企實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
結(jié)論：汽車工業(yè)，這座由鋼鐵與創(chuàng)新鑄就的巨塔，一直以來建立在龐大的債務(wù)基石上。尤其是為應(yīng)對電動化與智能化轉(zhuǎn)型，海外傳統(tǒng)巨頭不斷擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表，但巨額投入并沒有換來競爭力顯著提升。相反，中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展愈發(fā)迅猛的同時，財務(wù)表現(xiàn)也更加穩(wěn)健，這也是中國車企征戰(zhàn)全球、在新能源汽車賽道上奮勇爭先的最大底氣。
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