最近車企負債率又成了熱門話題，有朋友看到比亞迪 77% 的負債率就慌了神，說“這負債率都快趕上房地產(chǎn)了”。但如果你真的深入拆解過車企的財務報表，就會發(fā)現(xiàn)這事兒沒那么簡單。
一、高負債是車企的宿命？
汽車行業(yè)有個很殘酷的現(xiàn)實：【每賣一輛車都得先砸進去三輛的錢】。2024 年大眾集團總負債 3.2 萬億，比全年營收還高 128%；豐田總負債 2.6 萬億，是營收的 124%。這種“負債比收入高”的魔幻操作，背后是汽車行業(yè)的三大魔咒。
第一個魔咒是「研發(fā)無底洞」，電動車研發(fā)投入是燃油車的3倍，自動駕駛更需要每年燒上百億。福特為了電氣化轉(zhuǎn)型，2024 年負債飆升至 1.6 萬億，有息負債占比66%，相當于每天要還1.8億利息。
第三個魔咒是「產(chǎn)能擴張陷阱」，特斯拉柏林工廠投資 50 億歐元，比亞迪巴西工廠年產(chǎn)能規(guī)劃 15 萬輛。這些重資產(chǎn)投入讓車企像背著巨石跑步，大眾集團 2023 年固定資產(chǎn)占比 45%，而比亞迪只有 28%。
最后一個魔咒是「供應鏈綁架」，一輛車涉及 2 萬多個零部件，應付賬款占營收比例超過 30% 是常態(tài)。某西南新勢力品牌應付賬款占營收 84%，賬期長達 313 天，而比亞迪通過垂直整合把賬期壓縮到 128 天，應付賬款占比僅 31%。
二、負債率多少才算合理？
傳統(tǒng)制造業(yè)的負債率安全線是 40%-60%，但汽車行業(yè)完全是另一個維度。從 2024 年財報來看，國內(nèi)外主流車企資產(chǎn)負債率普遍在 60% 以上，部分車企負債率超 80%。這里有個關鍵指標被很多人忽略——【有息負債占比】。
豐田的有息負債占 68%，每年光利息就吃掉 200 億利潤；而比亞迪有息負債僅 5%，利息收入反而比支出多 15 億。這就像有人用信用卡套現(xiàn)炒房，有人用花唄買奶茶，風險完全不在一個量級。
汽車行業(yè)有個有趣的現(xiàn)象，高負債在擴張期是利器，在衰退期是枷鎖。2024 年比亞迪負債率 77%，但銷量增長 164%，經(jīng)營性現(xiàn)金流 6100 億，完全能覆蓋債務；而某傳統(tǒng)合資車企負債率 70%，但銷量下滑 12%，現(xiàn)金流緊張，只能靠賣資產(chǎn)續(xù)命。
從歷史數(shù)據(jù)看，車企負債率的安全線其實是動態(tài)的：當車企處于行業(yè)上行期，得負債率 70% 是正常水平，行業(yè)下行期得負債率超過 60% 就有風險，如果是轉(zhuǎn)型關鍵期，負債率 80%也可能被市場接受（比如特斯拉） 。
三、國內(nèi)車企的“負債玄學”
你可能會問：為什么國內(nèi)車企負債率看起來比國際同行低？這里面有三個門道：
首先是「無息負債的藝術」。 比亞迪 5291 億負債中，95% 是應付賬款、合同負債等無息債務。這些錢本質(zhì)上是“供應商的錢 + 用戶的預付款”，不但不用付利息，還能通過供應鏈金融再賺一筆。
其次是「政策紅利」。國內(nèi)車企能拿到低息貸款和政府補貼。比如比亞迪 2023 年獲得 50 億新能源補貼，吉利拿到 30 億研發(fā)補助，這些相當于變相降低了負債率。
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