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文｜牛透社；編輯｜燕子

2023 年，整個產(chǎn)業(yè)里彌漫著“談 SaaS 色變”的氛圍。原以為 2023 年就夠慘淡了（2023 SaaS寒冬？真相來了?。?/em>，沒曾想，ToB 軟件行業(yè)在2024年迎來了目前融資最慘淡的一年？有多慘？可謂是寒冬中的寒冬。如果2016年是一個人，他聽了2024年的陳述，也會自慚形穢。

但是，ToB 軟件行業(yè)上市的企業(yè)數(shù)增長了。

技術(shù)支撐、垂直行業(yè)、工業(yè)軟件，這三大類連續(xù)兩年保持為融資核心領(lǐng)域的TOP3。

2024 年 ToB 軟件領(lǐng)域的融資總額達(dá)到 362.85 億元人民幣，涉及的企業(yè)數(shù)量為 187 家，融資事件數(shù)量為 195 起。

相較于 2023 年的融資事件數(shù)，2024 年同比下降了 45.22%，近乎于腰斬。To VC 的時代一去不復(fù)返，盈利才是王道。

今天的內(nèi)容，牛透社也調(diào)取了部分 2021 年、2022 年和 2023 年的數(shù)據(jù)，結(jié)合 2024 年的做了一些分析。

技術(shù)支撐、垂直行業(yè)、工業(yè)軟件連續(xù)三年保持Top3

2024 年整體融資事件數(shù)量從高到低排序的領(lǐng)域分布為，技術(shù)支撐、垂直行業(yè)、工業(yè)軟件、營銷/獲客、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、企業(yè)安全、電商平臺等。

技術(shù)支撐領(lǐng)域優(yōu)勢明顯

在 2024 年 ToB 軟件融資領(lǐng)域中，技術(shù)支撐領(lǐng)域的事件數(shù)達(dá)到 82 起，在全年的融資事件數(shù)中占比高達(dá) 42.05%，融資金額更是占到了全年融資總金額的 71.11%。技術(shù)支撐領(lǐng)域成為了當(dāng)前 ToB 軟件融資的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，大量的資金和資源正涌入該領(lǐng)域，這當(dāng)中的主力當(dāng)屬這兩年風(fēng)頭正盛的人工智能賽道了。

工業(yè)軟件與垂直行業(yè)受關(guān)注度較高

其次就是工業(yè)軟件領(lǐng)域和垂直行業(yè)這兩大類了。工業(yè)軟件領(lǐng)域融資事件數(shù)為 24 起，占全年的 12.31%；垂直行業(yè)融資事件數(shù) 36 起，占全年的 18.46%。

工業(yè)軟件對于提升工業(yè)生產(chǎn)的數(shù)字化、智能化水平起到關(guān)鍵作用，隨著制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的加速，對工業(yè)軟件的需求不斷增長，投資者也看好其發(fā)展?jié)摿Α?/p>

而垂直行業(yè)涵蓋了眾多細(xì)分領(lǐng)域，每個領(lǐng)域都有其獨(dú)特的業(yè)務(wù)需求和軟件應(yīng)用場景，能夠?yàn)檐浖髽I(yè)提供豐富的市場機(jī)會和差異化競爭空間。2024年比較有代表性的垂直行業(yè)如汽車、金融、物流、能源、零售、醫(yī)療醫(yī)藥等。

其他領(lǐng)域相對分散且規(guī)模較小

除了上述幾個主要領(lǐng)域外，其他如電商平臺、外部服務(wù)、營銷/獲客、智慧園區(qū)、協(xié)同辦公、銷售/客服、IaaS、企業(yè)安全、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、人力資源、云供應(yīng)鏈、財稅費(fèi)控等領(lǐng)域的融資事件數(shù)和金額占比相對較小且較為分散。這些領(lǐng)域雖然也有一定的融資，但在整體 ToB 軟件融資市場中的影響力相對較弱。

但不得不提的是 CRM 領(lǐng)域的紛享銷客在 2024 年 8 月 12 日宣布完成了一輪 7500 萬美元的戰(zhàn)略投資，如此形勢下，依然能保持幾乎每年一次的融資頻率，“融資狂魔”實(shí)至名歸！

再來縱觀近三年融資分布領(lǐng)域，垂直行業(yè)、技術(shù)支撐、工業(yè)軟件作為連續(xù)三年的前三名，始終保持其穩(wěn)固的地位。而企業(yè)安全、營銷/獲客、數(shù)據(jù)資產(chǎn)，這三類也保持交替出現(xiàn)在 Top4 與 Top5 的位置。

近四年融資，2024 創(chuàng)新低

從圖中的數(shù)據(jù)和趨勢來看，ToB 軟件市場的投融資數(shù)量和金額在 2021 年至 2024 年經(jīng)歷很明顯的變化。這些變化反映了行業(yè)的周期性波動和資本市場對 ToB 行業(yè)的態(tài)度轉(zhuǎn)變。具體分析為：

從歷年融資事件數(shù)來看，2021 年融資事件達(dá) 585 起，是近年來的峰值。2022 年事件數(shù)急劇下降至 288 起，同比減少 50.77%，資本市場在疫情后更加謹(jǐn)慎。2023 年事件數(shù)量有所回升至 356 起，同比增長 23.61%，但遠(yuǎn)未恢復(fù)到 2021 年的水平。2024 年進(jìn)一步下降至 195 起，同比減少 45.22%，融資事件的下滑趨勢明顯。

2021 年成了近四年里 ToB 軟件市場的“融資高峰年”，隨后幾年進(jìn)入調(diào)整期。無論是融資數(shù)量還是金額，2022 年的大幅下滑與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場收緊及行業(yè)泡沫清理相關(guān)。2023 年的回升顯示行業(yè)逐步走向理性，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開始重新受到資本青睞。2024 年的數(shù)據(jù)則表明，盡管融資總額未見顯著復(fù)蘇，但行業(yè)資金更加聚焦于核心領(lǐng)域和頭部企業(yè)。

這一趨勢映射出To B 軟件市場的幾個關(guān)鍵變化和挑戰(zhàn)：

1. 資本回歸理性

2021 年的繁榮可能受益于疫情期間企業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求的激增，但隨之而來的 2022 年和 2023 年則是泡沫擠出的過程。資本市場更加注重投資回報，對項(xiàng)目的評估更嚴(yán)格，這也就對創(chuàng)業(yè)公司提出了更高的要求。

2. 行業(yè)集中度提升

融資事件數(shù)量和金額的下降表明資本更加集中于少數(shù)頭部企業(yè)。這種集中化趨勢將加速行業(yè)馬太效應(yīng)，中小型企業(yè)將面臨更大的生存壓力。

3. 外部環(huán)境壓力

宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性和資本市場的波動性是近年來投融資變化的重要原因。這種環(huán)境迫使 ToB 企業(yè)更加注重內(nèi)功的修煉，例如提升產(chǎn)品競爭力、優(yōu)化運(yùn)營效率和追求盈利能力。

4. AI 和 SaaS 新機(jī)會

雖然整體融資環(huán)境收緊，但 AI 技術(shù)的快速發(fā)展為 To B 軟件市場帶來了新的想象空間。AI 驅(qū)動的智能化 SaaS 解決方案可能成為下一輪資本關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。所以，無論是近兩年已經(jīng)融資的企業(yè)，還是未來可能融資的企業(yè)，都是：SaaS 若沒有 AI，就融不到資，且沒有一個融資是不含 AI 的。

未來，ToB 軟件市場的長期增長邏輯并沒有改變，但企業(yè)需要適應(yīng)新的資本環(huán)境，減少對融資的依賴，更多依靠自身的盈利能力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，如何抓住 AI 浪潮帶來的新機(jī)遇將是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

可見，ToB 軟件市場正在經(jīng)歷從高速增長到穩(wěn)健發(fā)展的轉(zhuǎn)型期。2021 年至 2024 年的融資數(shù)據(jù)清晰地勾勒出行業(yè)的波動軌跡。對于行業(yè)從業(yè)者來說，這既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。通過提高自身競爭力、優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)、聚焦核心價值，企業(yè)仍然能夠在資本收緊的環(huán)境中獲得發(fā)展。

近三年上市，2024 創(chuàng)新高

上市，是大多數(shù)公司的奮斗目標(biāo)。從 2019 年起，SaaS 公司就開始成群結(jié)隊(duì)上市，特別是當(dāng)年 7 月 22 日科創(chuàng)板正式開板交易之后，更是帶來了一股上市風(fēng)潮。隨后，每年都能有一些 SaaS 企業(yè)達(dá)成上市夢。

在牛透社的統(tǒng)計中，2024 年有 17 家 To B 軟件企業(yè)成功完成上市。從領(lǐng)域分布來看，上市企業(yè)分布在技術(shù)支撐（人工智能、邊緣計算、開發(fā)者服務(wù)）、垂直行業(yè)（醫(yī)療、汽車、零售）、數(shù)據(jù)資產(chǎn)（數(shù)據(jù)分析、IaaS平臺）以及財稅費(fèi)用控制等。ToB 軟件行業(yè)正向多元化、垂直化方向發(fā)展，不僅在底層技術(shù)支撐上持續(xù)創(chuàng)新，還在垂直行業(yè)應(yīng)用中深化。

在垂直行業(yè)中，醫(yī)療行業(yè)、汽車行業(yè)和零售行業(yè)是上市主力軍。由此可判斷，醫(yī)療數(shù)字化、AI 醫(yī)療正在成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)；汽車行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型正進(jìn)入深水區(qū)，車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等領(lǐng)域持續(xù)吸引投資；ToB 軟件在零售行業(yè)的數(shù)字化服務(wù)需求正在快速增長。

而上市公司對于交易所的選擇，分布情況為：港交所 12 家，科創(chuàng)板 2 家，納斯達(dá)克 3 家。港交所成了國內(nèi) To B 軟件企業(yè)的首選，如“連連數(shù)字”“達(dá)夢數(shù)據(jù)”等公司均選擇港交所主板上市；對于可彰顯其核心技術(shù)具有較高創(chuàng)新性，適合科技類企業(yè)上市要求的，如“云工場”“合合信息”等企業(yè)選擇了科創(chuàng)板；部分企業(yè)希望通過海外市場獲取更多國際資本支持，如“云學(xué)堂”“惠程科技”。

從上市時間來看，2024 年第四季度處于集中上市的狀態(tài)。這種時間分布可能受到資本市場窗口期、企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)和上市籌備時間的共同影響。

當(dāng)然，牛透社也觀察到了一些企業(yè)仍以年為單位沖擊了三次以上的上市申請，或因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部的合規(guī)問題，或因?yàn)檎哒{(diào)整等因素，在上市路上努力著。上市這件事，實(shí)力和運(yùn)氣，不能差一點(diǎn)。

對此，牛透社總結(jié)為以下四點(diǎn)：

1. 頭部企業(yè)加速融資擴(kuò)張

數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)上市企業(yè)都是各自領(lǐng)域（賽道）的頭部玩家。這些企業(yè)通過上市，不僅獲取資本，還可能通過 IPO 提升市場影響力，為后續(xù)的全球化布局或技術(shù)并購鋪路。如“云工場”的邊緣計算技術(shù)、“達(dá)夢數(shù)據(jù)”的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，這些技術(shù)型企業(yè)可能在資本的助推下加速占領(lǐng)市場。

2. 垂直行業(yè)數(shù)字化需求擴(kuò)大

醫(yī)療、汽車、零售等垂直領(lǐng)域的公司頻繁亮相，行業(yè)客戶對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求愈發(fā)迫切。ToB 軟件行業(yè)正從底層技術(shù)支撐擴(kuò)展到垂直行業(yè)解決方案，通過提供定制化服務(wù)實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造。未來，垂直領(lǐng)域的數(shù)字化企業(yè)可能成為行業(yè)發(fā)展的重要增長點(diǎn)。

3. 上市路徑的多元化

部分企業(yè)選擇科創(chuàng)板，表明國內(nèi)資本市場對技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的包容性增強(qiáng)；選擇港交所的企業(yè)則有望吸引更多國際投資者；而納斯達(dá)克依然是部分企業(yè)的優(yōu)先選擇，尤其是那些希望在國際市場提升品牌的公司。這種上市路徑的多元化，反映出 ToB 企業(yè)在資本市場中的策略日趨成熟，企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展階段和市場目標(biāo)靈活選擇上市地。

4. 行業(yè)競爭格局升級

隨著越來越多的 ToB 企業(yè)上市，行業(yè)競爭將進(jìn)一步升級。獲得資本支持的企業(yè)將通過技術(shù)研發(fā)、市場擴(kuò)展以及生態(tài)合作占據(jù)更多市場份額，而未能及時融資的企業(yè)可能面臨更大的生存壓力。

分析了 2024 年全年的上市情況，牛透社也同比了 2021 年到 2024 年的上市數(shù)據(jù)。ToB 軟件企業(yè)上市數(shù)量，2022 年較 2021 年同增 -22.22%；2023 年較 2022 年同增 42.86%；2024 年較2023年同增 70%。如下圖：

上市企業(yè)數(shù)量的變化趨勢為：2022 年處于這四年上市的低谷，2024 年創(chuàng)下四年來的新高，ToB 行業(yè)的資本吸引力和發(fā)展?jié)摿υ诮甑玫搅藰O大釋放。

形成以上現(xiàn)象的原因可能是 2022 年受到了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動（疫情和全球經(jīng)濟(jì)下行）、資本市場的謹(jǐn)慎情緒，以及 ToB 企業(yè)內(nèi)部增長遇到瓶頸等多重因素影響。2023 年開始，AI 技術(shù)的廣泛應(yīng)用與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求推動了 ToB 行業(yè)的加速發(fā)展，上市有了回暖表現(xiàn)。到 2024 年，市場環(huán)境改善、AI 賦能行業(yè)升級，以及企業(yè)在垂直細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)新突破等帶來了大幅增長。

接來下幾年，整個 ToB 軟件行業(yè)的發(fā)展會是怎樣的呢？

1. 上市潮或?qū)⒊掷m(xù)

2024年的上市高峰預(yù)示著未來幾年ToB行業(yè)仍將保持增長勢頭，特別是AI、大數(shù)據(jù)和云計算相關(guān)企業(yè)會繼續(xù)吸引資本市場的關(guān)注。

2. 可持續(xù)健康增長成為關(guān)注重點(diǎn)

隨著資本市場的開放與透明化，企業(yè)不僅需要技術(shù)創(chuàng)新，還需在商業(yè)模式、客戶價值和盈利能力上展現(xiàn)持續(xù)性，才能獲得資本市場長期支持。

3. 行業(yè)競爭格局將重塑

未來，新上市企業(yè)大量涌入會加速行業(yè)洗牌。在此形勢下，頭部企業(yè)可能借助并購整合進(jìn)一步擴(kuò)張版圖，中小型企業(yè)則需聚焦細(xì)分領(lǐng)域探尋生存之道。

盡管 2024 年市場整體較為謹(jǐn)慎，大家捂緊錢袋子，并購事件僅出現(xiàn) 3 起，其中金融行業(yè) 2 起，即聯(lián)易融收購拜特、慧博云通計劃以 6260 萬元自有資金收購金銳軟件；營銷領(lǐng)域 1 起，第九城市收購神馬工場，但實(shí)際上，正在接洽或有并購意向的企業(yè)數(shù)量并不少。

當(dāng)然，也期待電商 ERP 廠商聚水潭、數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件廠商明略數(shù)據(jù)，以及更多的 SaaS 企業(yè)在 2025 年傳來鳴鑼上市的好消息。此外，也不知道在 2024 年初傳出過有計劃在香港或美國上市的六度人和（EC CRM）是否在 2025 年有更明確的動作呢？

寫在最后

2024 年，ToB 軟件行業(yè)呈現(xiàn)出融資與上市冰火兩重天的局面。融資端的慘淡，映射出資本從狂熱回歸理性，過往泡沫被擠出，資金更傾向于技術(shù)支撐、工業(yè)軟件等核心領(lǐng)域及頭部企業(yè)。這無疑給中小企業(yè)帶來巨大壓力，但也促使整個行業(yè)更加務(wù)實(shí)，專注于提升產(chǎn)品競爭力與運(yùn)營效率。

與之相對，上市企業(yè)數(shù)量的激增，表明行業(yè)資本化進(jìn)程在加速，尤其在 AI 等新技術(shù)推動下，ToB 軟件在垂直行業(yè)的應(yīng)用潛力被資本市場認(rèn)可。未來，行業(yè)競爭將愈發(fā)激烈，頭部企業(yè)借助資本優(yōu)勢或加快并購整合，重塑行業(yè)格局。中小企業(yè)則需深耕細(xì)分領(lǐng)域，以特色服務(wù)與創(chuàng)新技術(shù)謀發(fā)展。ToB 軟件行業(yè)正站在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，唯有順應(yīng)趨勢、積極變革，才能在新的發(fā)展階段實(shí)現(xiàn)突破與騰飛。