地球知識(shí)局
文字 | 豆腐乳
制圖 | 板栗 校對(duì) | 朝乾 編輯 | 板栗
開(kāi)年沒(méi)多久，華爾街之狼們突然吹起了A股的彩虹屁。
先是1月，高盛發(fā)布報(bào)告《中國(guó)市場(chǎng)尋思：?jiǎn)⒑?025(第二部分)：在中國(guó)股市中斬獲超額收益》，稱(chēng)滬深300指數(shù)到2025年底將上漲約20%。
20%，驚不驚喜，意不意外？
可是2月份德意志銀行發(fā)布的報(bào)告一看，你就會(huì)覺(jué)得高盛太保守了。
德意志銀行發(fā)布的報(bào)告叫《China eats the world: China's, not Al's, Sputnik moment》，這標(biāo)題就夠刺激，翻譯過(guò)來(lái)就是“中國(guó)吞噬世界：中國(guó)的，而不是AI的斯普特尼克時(shí)刻”。
看內(nèi)容就更不得了，直接聲稱(chēng)2024年是A股牛市起點(diǎn)，并將在中期超過(guò)之前的高點(diǎn)。
作為在A股摸爬滾打多年的老韭菜，我捧著手機(jī)，也得確認(rèn)自己沒(méi)吃毒蘑菇。
仔細(xì)閱讀好幾遍，我看出來(lái)了，它們的預(yù)測(cè)也不是完全樂(lè)觀的，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀看法也還存在，這味兒才對(duì)了一點(diǎn)。
放緩，但是轉(zhuǎn)型
高盛和德意志銀行，不約而同地對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期較為悲觀。
高盛稱(chēng)2025年中國(guó)GDP增速將放緩至4.5%。德意志銀行則將中國(guó)與上世紀(jì)80年代的日本對(duì)比，而當(dāng)時(shí)日本的GDP平均增速僅為4%。
今年中國(guó)GDP增速目標(biāo)可能還在5%左右，外國(guó)機(jī)構(gòu)可能低估了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。
不過(guò)經(jīng)濟(jì)增速放緩倒是實(shí)錘。
想當(dāng)年8%左右的增速，就像火鍋店里的毛肚，七上八下，熱火朝天?，F(xiàn)在5%的增速更像是文火慢燉的老火湯，得耐著性子等滋味。
增速雖然慢了，但是大補(bǔ)，強(qiáng)身健骨。這幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，成果還是很突出的，外資機(jī)構(gòu)也是看在眼里。
德意志銀行研報(bào)標(biāo)題里“中國(guó)的，而不是AI的斯普特尼克時(shí)刻”，指的是1月引發(fā)轟動(dòng)的DeepSeek。
外界喜歡把DeepSeek的橫空出世，形容為“AI的斯普特尼克時(shí)刻”，即蘇聯(lián)發(fā)射第一顆人造衛(wèi)星對(duì)西方世界的震撼時(shí)刻。
“AI拼多多”給業(yè)界的小小震撼
（圖：wiki&izerti）▼
德意志銀行卻說(shuō)，DeepSeek與其說(shuō)是“AI的斯普特尼克時(shí)刻”，更像是 “中國(guó)的斯普特尼克時(shí)刻”，因?yàn)椴恢笰I，中國(guó)在很多高新產(chǎn)業(yè)上都有獨(dú)到之處。
它這彩虹屁吹得我都沒(méi)眼看，說(shuō)中國(guó)突然間主導(dǎo)了電信設(shè)備、核能、國(guó)防和高速鐵路等復(fù)雜行業(yè)，還迅速崛起成為全球汽車(chē)出口的領(lǐng)導(dǎo)者。
這話(huà)細(xì)細(xì)一想，有道理啊，光說(shuō)這汽車(chē)出口，去年中國(guó)汽車(chē)出口量641萬(wàn)輛，再創(chuàng)新高的同時(shí)，有望蟬聯(lián)全球汽車(chē)出口第一大國(guó)。
中國(guó)汽車(chē)出海勢(shì)頭確實(shí)很猛▼
這背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)摒棄依賴(lài)債務(wù)擴(kuò)張、傳統(tǒng)地產(chǎn)和基建的模式，轉(zhuǎn)而依賴(lài)消費(fèi)、科技和新型生產(chǎn)力的高質(zhì)量發(fā)展。
其結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，過(guò)去五年中，房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重從2020年的7.2%下降到2024年的6.3%；信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)則以年均13.7%的增速擴(kuò)張，占GDP比重從2020年的3.8%增長(zhǎng)到2024年的4.7%。
傳統(tǒng)地產(chǎn)比重下降
信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)比重年年上漲▼
軟件等新型高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)，就是DeepSeek等大模型突破的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
DeepSeek-R1的發(fā)布，終于讓包括外資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資者，更深刻地了解中國(guó)高新產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，他們不僅高度評(píng)價(jià)中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)，還引導(dǎo)投資中國(guó)資產(chǎn)，催生了春節(jié)后一波科技股行情。最近恒生科技指數(shù)ETF(513180)應(yīng)該不少人關(guān)注到了，在這波行情中也吸引了不少投資者的目光。
甚至有美國(guó)分析師直言
美股科技“七姐妹”讓位中國(guó)科技“十巨頭”
（圖：X）▼
但科技領(lǐng)域的投資也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)迭代迅速、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、政策監(jiān)管變化等因素，都可能導(dǎo)致投資失敗，所以科技股股價(jià)波動(dòng)較大，適合拿出一部分賠得起的資金博取高收益。
求穩(wěn)，要看現(xiàn)金流
如果說(shuō)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的科技領(lǐng)域投資是鋒利的矛，是無(wú)堅(jiān)不摧但過(guò)剛易折的進(jìn)攻策略，那么投資者還應(yīng)該關(guān)注防守策略，為自己的投資配置堅(jiān)固的盾。
與科技領(lǐng)域的高波動(dòng)性形成互補(bǔ)的，是自由現(xiàn)金流充沛企業(yè)的價(jià)值重估。投資高自由現(xiàn)金流股票的策略，作為防守策略較為穩(wěn)健。
自由現(xiàn)金流是指企業(yè)在支付了所有必要的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和資本支出后，剩余的可用于分配給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一。
它可以說(shuō)是企業(yè)的“卸妝水”，因?yàn)楝F(xiàn)金流財(cái)務(wù)操控的空間遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)，能夠卸掉財(cái)務(wù)手段的畫(huà)皮，較為真實(shí)地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的命脈，也是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來(lái)源。自由現(xiàn)金流狀況較好的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分紅能力強(qiáng)。
像以美股為代表的成熟市場(chǎng)，高自由現(xiàn)金流公司往往能夠以可持續(xù)的低投入經(jīng)營(yíng)模式，換取優(yōu)秀的現(xiàn)金流支配能力，并最終大都將現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為了高利潤(rùn)分配股東比例。
所以在美股，投資高自由現(xiàn)金流股票的策略早有不錯(cuò)的先例。
像2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF，又稱(chēng)現(xiàn)金奶牛ETF），近五年甚至跑贏了iSHARES MSCI美國(guó)質(zhì)量因子ETF。
國(guó)內(nèi)也有類(lèi)似的高自由現(xiàn)金流選股策略。
國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，就是以自由現(xiàn)金流率為核心選股指標(biāo)，剔除金融和房地產(chǎn)行業(yè)，選取近一年自由現(xiàn)金流、企業(yè)價(jià)值和近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均為正的證券編制的。
該指數(shù)入選企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，現(xiàn)金流狀況好，全收益指數(shù)自2013年以來(lái)累計(jì)上漲604.85%，年化增長(zhǎng)率高達(dá)18.24%，跑贏A股主要全收益指數(shù)。
致力于成為ETF領(lǐng)軍者的華夏基金，擁有大而全的指數(shù)產(chǎn)品系列，跟蹤指數(shù)和交易策略都有獨(dú)到之處。這次華夏基金率先布局國(guó)內(nèi)首批跟蹤國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)的自由現(xiàn)金流ETF（159201），標(biāo)志著其指數(shù)陣營(yíng)的不斷擴(kuò)大，投資者指數(shù)投資工具進(jìn)一步豐富。
而且隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)開(kāi)始降低不必要的資本開(kāi)支，更加注重資本的有效利用和盈利能力的提升，追求穩(wěn)定的現(xiàn)金流支配和真實(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)。A股下一階段的投資范式將是淡化規(guī)模、重視盈利，轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)溢價(jià)。
高自由現(xiàn)金流選股策略，可能是求穩(wěn)的好選擇。
分紅，加大力度
有趣的是，文章開(kāi)頭提到的高盛報(bào)告，也推薦投資中國(guó)的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但鑒于現(xiàn)金回報(bào)創(chuàng)新高而且國(guó)內(nèi)利率下行，股東回報(bào)投資策略應(yīng)會(huì)繼續(xù)盛行。
華爾街之狼也注重攻守兼?zhèn)?，什么都吃能讓人營(yíng)養(yǎng)均衡。
外資向中國(guó)市場(chǎng)投來(lái)的目光，應(yīng)當(dāng)是和重大政策的出臺(tái)有關(guān)系。
去年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，即資本市場(chǎng)第三個(gè)“國(guó)九條”里就強(qiáng)調(diào)過(guò)分紅：
“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅?！?/p>
《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)
高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》節(jié)選
（圖：gov.cn）▼
要求加大分紅力度，意思也很明確。
過(guò)去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，企業(yè)在股市里融資，跑馬圈地?cái)U(kuò)大規(guī)模，推升股價(jià)上漲，分紅壓根就很少考慮，股東拿不到回頭錢(qián)。
可現(xiàn)在不一樣了，經(jīng)濟(jì)增速放緩，向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型，不能靠粗放擴(kuò)張、搶占市場(chǎng)那一套繼續(xù)玩了，這么玩導(dǎo)致市場(chǎng)飽和、產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)積累，股東還得不到好處。
上市公司的分紅力度逐年加大，也在響應(yīng)政策，截至2024年4月底，2023年年度（含當(dāng)年季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)現(xiàn)金分紅）累計(jì)分紅金額達(dá)2.24萬(wàn)億元。
A股分紅刷新歷史紀(jì)錄▼
2023年年度分紅很多是在2024年發(fā)放，加上2024年剩余時(shí)間段分紅，2024年分紅規(guī)?？傆?jì)約2.4萬(wàn)億元，約4千家公司實(shí)施了現(xiàn)金分紅，占比約70%，均創(chuàng)下歷史新高。
分紅不斷攀升，是個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：以后市場(chǎng)上的好學(xué)生，就要做好市值管理，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，把投入花在刀刃上，換取更充足的現(xiàn)金流和更穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，拿出真金白銀回報(bào)股東，這樣才能吸引更多耐心資本進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)一步提升估值。
而自由現(xiàn)金流是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來(lái)源，政策倒逼企業(yè)改善治理、提升經(jīng)營(yíng)效率，主動(dòng)增加現(xiàn)金分紅，自由現(xiàn)金流回報(bào)提升是長(zhǎng)期趨勢(shì)。
從海外更成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“企業(yè)現(xiàn)金流改善→提高分紅吸引投資者→市值增長(zhǎng)融資更容易→進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)”的正向循環(huán)，是可以實(shí)現(xiàn)的。
放在A股，市值增長(zhǎng)這一步，要看耐心資本進(jìn)來(lái)投資，拉高估值，呵護(hù)慢牛長(zhǎng)牛。
像險(xiǎn)資是被點(diǎn)名的要培育壯大的耐心資本，其權(quán)益投資風(fēng)格較為穩(wěn)健，通常以絕對(duì)收益作為導(dǎo)向，更傾向于選擇具有穩(wěn)定收益的股票進(jìn)行投資，如高現(xiàn)金流類(lèi)價(jià)值風(fēng)格資產(chǎn)。有著更多分紅可能的高自由現(xiàn)金流股票，就更有可能被耐心資本買(mǎi)入，從而實(shí)現(xiàn)估值提升。
高自由現(xiàn)金流選股策略，有望獲得分紅和估值提升的雙重收益。散戶(hù)想?yún)⑴c高自由現(xiàn)金流選股策略，投資自由現(xiàn)金流ETF（159201）是一種不錯(cuò)的選擇。
外資機(jī)構(gòu)的示好就像前女友的突然關(guān)心，讓人既驚喜又警惕。但撥開(kāi)糖衣炮彈，我們看到的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的堅(jiān)實(shí)腳印。
所以下次看到外資研報(bào)時(shí)，不妨保持"七分清醒三分醉"。在資本市場(chǎng)這片奇幻森林里，既要學(xué)會(huì)聽(tīng)夜鶯歌唱，也要提防狐貍的甜言蜜語(yǔ)。高自由現(xiàn)金流策略，在這個(gè)充滿(mǎn)不確定性的世界，能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，也是種了不起的本事。
中國(guó)汽車(chē)出口，四板塊全線(xiàn)增長(zhǎng) https://mp.weixin.qq.com/s/4-cdY_39tOP97fQ1HGhV3g
2.24萬(wàn)億元！A股分紅刷新歷史紀(jì)錄 https://mp.weixin.qq.com/s/NJ9qR7tpbC1wudL2Kprv1w
國(guó)務(wù)院發(fā)布資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”--經(jīng)濟(jì)·科技--人民網(wǎng) http://finance.people.com.cn/n1/2024/0412/c1004-40214971.html
中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》_中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7508981/content.shtml
中國(guó)市場(chǎng)尋思：?jiǎn)⒑?025(第二部分)：在中國(guó)股市中斬獲超額收益__新浪財(cái)經(jīng)_新浪網(wǎng) https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/790443822793/index.phtml
完整版！德銀《china eats the world》英文研報(bào)！《中國(guó)的，而不是AI的，斯普特尼克時(shí)刻》|AI_新浪財(cái)經(jīng)_新浪網(wǎng) https://finance.sina.com.cn/roll/2025-02-07/doc-ineiqkks1306371.shtml
2024年汽車(chē)出口641萬(wàn)臺(tái)增23%、進(jìn)口70萬(wàn)臺(tái)降12% https://mp.weixin.qq.com/s/DWn1aCgjCGdbq94aqhkgMA
*本文不構(gòu)成投資建議
*本文內(nèi)容為作者提供，不代表地球知識(shí)局立場(chǎng)
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