逆水行舟，不進(jìn)則退。
曾經(jīng)風(fēng)光無限的老字號們，如今有不少已走向衰落！
僅在2023年，國內(nèi)就有55個老字號企業(yè)因經(jīng)營不善而陷入破產(chǎn)、倒閉，被移出老字號名錄。
生存，成了眾多老字號的頭號難題！
于是，許多老字號紛紛跨界求變，推出大白兔唇膏、老干媽衛(wèi)衣、瀘州老窖香水等新奇產(chǎn)品。
不過，也有一些畫風(fēng)迥異的跨界案例，比如馬應(yīng)龍口紅。
提起馬應(yīng)龍，多數(shù)人首先想到麝香痔瘡膏，從痔瘡膏到口紅，跨度著實(shí)不小。
馬應(yīng)龍距今已有400多年歷史，與云南白藥、片仔癀同屬我國首批中華老字號。
而馬應(yīng)龍之所以選擇如此“破圈”，實(shí)則是中藥行業(yè)形勢所迫。
長久以來，西藥憑借精準(zhǔn)且快速緩解癥狀的特性，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)醫(yī)藥市場主導(dǎo)地位，市場份額常年超65%，令中藥企業(yè)承受巨大的生存壓力。
2016-2023年，國內(nèi)中成藥產(chǎn)量從361.1萬噸降至210.6萬噸，這一產(chǎn)量的萎縮，也顯示出中藥行業(yè)的發(fā)展困境。
因此，馬應(yīng)龍不得不另謀出路，轉(zhuǎn)型則成為了破局關(guān)鍵。
當(dāng)下，中藥企業(yè)轉(zhuǎn)型主要有兩種途徑：
一是醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新。
醫(yī)藥創(chuàng)新是拓展增長曲線的有效途徑，但這離不開技術(shù)與資金投入。
眾所周知，一款新藥研發(fā)成本動輒數(shù)十億元。
而國內(nèi)上市中藥企業(yè)，僅有約10%的企業(yè)凈利潤能突破10億。面對高昂研發(fā)投入與漫長周期，中藥企業(yè)往往心有余而力不足。
2024年前三季度，馬應(yīng)龍研發(fā)費(fèi)用僅為0.69億，銷售費(fèi)用卻高達(dá)7.15億，是研發(fā)費(fèi)用的10倍，可見公司更側(cè)重營銷，難以依靠醫(yī)藥研發(fā)驅(qū)動業(yè)績增長。
二是開發(fā)日化品。
與藥物創(chuàng)新研發(fā)相比，日化品技術(shù)簡單、資金需求少、監(jiān)管寬松，進(jìn)入門檻要低得多。
因此，不少中藥企業(yè)憑借品牌影響力，紛紛涉足日化領(lǐng)域嘗試轉(zhuǎn)型。像云南白藥牙膏、片仔癀藥妝等，而馬應(yīng)龍也是其中之一。
早在2009年，馬應(yīng)龍就開始嘗試跨界做日化品，布局大健康業(yè)務(wù)。
目前，公司大健康業(yè)務(wù)主要涵蓋化妝品、護(hù)理品等多個品類。2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)營收同比增長33.27%，增長態(tài)勢十分強(qiáng)勁!
不過，痔瘡類產(chǎn)品依然是馬應(yīng)龍營收的主力軍。
2024年上半年，馬應(yīng)龍痔瘡類產(chǎn)品營收占比達(dá)43.7%，貢獻(xiàn)了近70%的凈利潤。
同時，馬應(yīng)龍痔瘡零售用藥產(chǎn)品的市場份額，常年維持在40%以上，穩(wěn)居行業(yè)榜首！
也正因如此，公司業(yè)績十分穩(wěn)健。
2019-2022年，公司營收與凈利潤均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。盡管在2023年，由于業(yè)務(wù)調(diào)整，營收與凈利潤出現(xiàn)下滑，但也在2024年迅速修復(fù)。
2024年前三季度，公司營收達(dá)27.92億元，同比增長14.13%；凈利潤達(dá)4.58億元，同比增長9.35%，均創(chuàng)下公司前三季度歷史新高!
與此同時，公司盈利能力也極為出色。
2019-2024年前三季度，公司毛利率從41.03%攀升至47.77%，凈利率也由13.06%增長到16.91%。
這主要得益于公司在成本管控上的出色表現(xiàn)。
比如2023年，麝香、牛黃等痔瘡產(chǎn)品所需中藥材價(jià)格漲幅近15%。但馬應(yīng)龍憑借工藝改良，將痔瘡類產(chǎn)品毛利率降幅控制在0.8個百分點(diǎn)，公司整體毛利率僅降0.5個百分點(diǎn)。
可見，公司盈利能力之強(qiáng)勁！
憑借強(qiáng)大的盈利水平，公司的貨幣資金也是水漲船高。
貨幣資金從2019年的15.4億元，增長到2024年前三季度的23.28億元，并且總資產(chǎn)占比保持在50%左右，資金儲備相當(dāng)充足！
基于此，在2015-2023年，公司始終保持高于30%的股利支付率，以真金白銀回饋股東。
綜合來看，公司業(yè)績增速雖然不算高，但勝在穩(wěn)健!
同時，為進(jìn)一步提升競爭力，馬應(yīng)龍也全面變革、多維度加碼。
首先，拓展業(yè)務(wù)，做加法。
- 開展醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)。
截至2024年一季度末，馬應(yīng)龍累計(jì)簽約80家肛腸診療中心，打造了小馬醫(yī)療線上服務(wù)平臺，構(gòu)建“看病-用藥-康復(fù)”閉環(huán)。
公司醫(yī)療服務(wù)營收也逐年遞增，占比從2019年的5.70%升至2024年上半年的9.32%。
同時，這些肛腸醫(yī)院、診療中心與公司原有的醫(yī)藥生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)緊密協(xié)同，有望進(jìn)一步提升公司整體競爭力。
- 開展大健康業(yè)務(wù)。
近年來，公司主要圍繞肛腸和眼科拓展大健康增量業(yè)務(wù)。
截至2024年底，公司已累計(jì)開發(fā)96個大健康產(chǎn)品，并聚焦馬應(yīng)龍八寶眼霜、濕廁紙等重點(diǎn)單品，有望打造成新的增長引擎！
其次，優(yōu)化渠道，做減法。
2023年，公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)布局，削減一級經(jīng)銷商合作數(shù)量，開展線上銷售，并建立起進(jìn)銷存全鏈路數(shù)據(jù)采集與跟蹤體系，強(qiáng)化對渠道的管控與運(yùn)營效率。
為進(jìn)一步提升盈利能力，馬應(yīng)龍對旗下子公司進(jìn)行了梳理與優(yōu)化，剝離了如南京馬應(yīng)龍中醫(yī)醫(yī)院等盈利能力欠佳的子公司，集中資源聚焦核心業(yè)務(wù)。
目前，公司業(yè)務(wù)“加減法”并行，營收增速良好，只是基數(shù)較小，短期內(nèi)難以借此推動業(yè)績上揚(yáng)。
因此，短期內(nèi)仍需痔瘡類產(chǎn)品拉動業(yè)績增長。
一方面，痔瘡用藥市場需求穩(wěn)定增長。
痔瘡多發(fā)于20-40歲人群，且會隨年齡增長而病情加重。當(dāng)下人們作息飲食不規(guī)律，發(fā)病率也在逐漸增加。
加之痔瘡難以根治，需長期用藥。而患病部位又較為私密，有超70%的患者傾向自行用藥。
據(jù)預(yù)測，國內(nèi)痔瘡用藥市場規(guī)模有望從2023年的52.84億元增長到2030年的70.4億元。
馬應(yīng)龍作為行業(yè)龍頭，將率先受益于市場擴(kuò)容，助推業(yè)績增長！
另一方面，痔瘡產(chǎn)品具有提價(jià)空間。
馬應(yīng)龍的痔瘡類產(chǎn)品多為非處方藥，主要在零售藥店銷售，受集采影響很小。
此外，相較于市面上其他同類痔瘡膏產(chǎn)品，馬應(yīng)龍的產(chǎn)品定價(jià)偏低。疊加品牌優(yōu)勢，馬應(yīng)龍的痔瘡類產(chǎn)品仍存在一定的提價(jià)空間。
因此，公司痔瘡類產(chǎn)品具有量價(jià)齊升的增長邏輯，有望繼續(xù)推動公司業(yè)績增長！
總結(jié)一下：
當(dāng)前，馬應(yīng)龍痔瘡類產(chǎn)品依舊是拉動公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力，未來有望保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
與此同時，公司積極布局的大健康及醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。后續(xù)該業(yè)務(wù)營收占比將如何提升，能否助力公司構(gòu)建新的業(yè)績增長曲線，值得重點(diǎn)關(guān)注。
關(guān)注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領(lǐng)取最有價(jià)值的《成長20：2025年最具有成長潛力的20家公司》投資報(bào)告！
來源：飛鯨投研
熱門跟貼