東阿阿膠還是上調(diào)了其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：
以2023年為基期，約定2025-2027年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為15.22億元、17.50億元、20.13億元（原考核2024-2026年凈利潤(rùn)分別為11.23億元、13.48億元、16.17億元）。
顯然，之所以修改股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，怕是公司一開(kāi)始也沒(méi)料到，2024年的業(yè)績(jī)就大幅超預(yù)期了。
東阿阿膠發(fā)布2024年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.21億元，同比增長(zhǎng)25.57%；
凈利潤(rùn)15.57億元，同比增長(zhǎng)35.29%。
東阿阿膠業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
一個(gè)是，公司逆勢(shì)增長(zhǎng)，幾乎是2024年中藥行業(yè)增長(zhǎng)最好的龍頭。
要知道，2024年以來(lái)，受2023年同期高基數(shù)和行業(yè)集采等因素影響，中藥行業(yè)前三季度總營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增速均是下滑的，包括不少中藥企業(yè)的凈利潤(rùn)甚至下滑20%-30%。
東阿阿膠反而保持了亮眼的增長(zhǎng)，展示出品牌中藥極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穩(wěn)健性。
另一個(gè)，2024年，東阿阿膠不僅營(yíng)收增速再創(chuàng)新高，而且始終保持著增收又增利的狀態(tài)。
我們都知道，因?yàn)轭l繁提價(jià)，2019年公司業(yè)績(jī)?cè)庥鲋貏?chuàng)，但隨后5年公司便一直保持穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020-2024年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)到14.8%；
凈利潤(rùn)更是由0.43億元增長(zhǎng)至15.57億元，足足增長(zhǎng)了35倍。
那么，東阿阿膠是如何實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的呢？
第一，公司品牌護(hù)城河沒(méi)有消失，對(duì)下游保持了極高的話語(yǔ)權(quán)。
巴菲特投資可口可樂(lè)的時(shí)候曾說(shuō)，重要的是消費(fèi)者心智，而不是市場(chǎng)份額。
同樣，即便公司曾因?yàn)闈q價(jià)暴雷，但一提起阿膠，我們還是會(huì)率先想到東阿阿膠。
2024年，東阿阿膠在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先，市占率達(dá)到70%，遠(yuǎn)高于其他阿膠品牌的市場(chǎng)份額。
東阿阿膠之所以保持強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位，既離不開(kāi)消費(fèi)者的認(rèn)可，也離不開(kāi)下游經(jīng)銷商的肯定。
截至2024年末，公司應(yīng)收賬款僅有0.79億元，占營(yíng)收比例不到2%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到了83次，這意味著公司產(chǎn)品完全不愁銷路，展示出對(duì)下游極高的話語(yǔ)權(quán)；
2023年，中藥行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅有4.85次。
第二，由提價(jià)邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)殇N量增長(zhǎng)邏輯，擴(kuò)大品類打開(kāi)增長(zhǎng)天花板。
2019年至今，東阿阿膠便沒(méi)再漲過(guò)價(jià)。
而這不只是因?yàn)槊H增加進(jìn)口渠道滿足市場(chǎng)需求，更重要的是，東阿阿膠更加重視原料自給，使公司外購(gòu)毛驢成本持續(xù)下降。
擺脫漲價(jià)困擾的東阿阿膠，開(kāi)始注重產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)。
2019-2024年，公司產(chǎn)品銷量由5561噸增長(zhǎng)至13486噸，復(fù)合增速比營(yíng)收增長(zhǎng)還快。
具體來(lái)說(shuō)，東阿阿膠一邊挖掘核心產(chǎn)品增量，一邊拓展新的產(chǎn)品：
阿膠塊和復(fù)方阿膠漿是公司兩大核心品種，2023年銷售額就分別超過(guò)了20億元和15億元，其中阿膠塊多年來(lái)銷售比較穩(wěn)健，2024年前三季度依然保持著約10%的增速；
復(fù)方阿膠漿則在醫(yī)保驅(qū)動(dòng)下成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，由于解除了重度貧血的醫(yī)保使用限制，2024年前三季度銷售額同比增長(zhǎng)超過(guò)了40%。
此外，桃花姬阿膠糕、阿膠速溶粉等阿膠+產(chǎn)品，以及“皇家圍場(chǎng)”男士滋補(bǔ)產(chǎn)品成為公司最近幾年新拓展的品類，公司阿膠+及其他產(chǎn)品收入占比持續(xù)增加。
據(jù)悉，桃花姬是公司打造的全國(guó)性的健康消費(fèi)品品牌，到2024年前三季度銷售額已經(jīng)突破4億元；阿膠粉開(kāi)拓的是滋補(bǔ)新賽道，銷售額自2023年突破1億元后，依然保持著150%的增長(zhǎng)；“皇家圍場(chǎng)”是公司接下來(lái)要打造的男性滋補(bǔ)第一品牌。
第三，公司銷售模式發(fā)生了質(zhì)的變化，輕裝上陣開(kāi)啟新篇章。
對(duì)于東阿阿膠來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)變不僅停留在產(chǎn)品端，更在于銷售模式、管理層的變化。
2020年之前，公司主要的銷售模式是向經(jīng)銷商壓貨，2020年以后，以程杰先生為代表的華潤(rùn)系管理層上任，帶領(lǐng)阿膠開(kāi)啟了新的征程。
東阿阿膠更加注重營(yíng)銷的數(shù)字化、品牌年輕化，使公司線上收入占比持續(xù)提升，線上收入比由2019年的4.2%增長(zhǎng)至2023年的20.3%；
東阿阿膠由此形成了“線上+線上”“女士+男士”“藥品+健康消費(fèi)品”的雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式。
找明發(fā)展動(dòng)力和方向的東阿阿膠，不僅內(nèi)生增長(zhǎng)更加通順，財(cái)務(wù)狀況也更加健康，2021-2023年公司分紅率都保持在96%以上；
2024年，和下游銷售密切相關(guān)的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又創(chuàng)下了新高，存貨規(guī)模則創(chuàng)下新低。
那么未來(lái)，東阿阿膠的增長(zhǎng)怎么看？
首先，行業(yè)天花板夠高，且有持續(xù)增長(zhǎng)潛力；東阿阿膠在整個(gè)滋補(bǔ)保健行業(yè)的市占率預(yù)計(jì)還不到10%。
有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)滋補(bǔ)保健類中成藥在零售端的市場(chǎng)規(guī)模為254億元，其中阿膠屬于第一大類產(chǎn)品。
但254億的市場(chǎng)規(guī)模并不涵蓋院端市場(chǎng)，以及滋補(bǔ)類保健消費(fèi)品領(lǐng)域龐大的市場(chǎng)規(guī)模，也就是說(shuō)東阿阿膠所面對(duì)的藥品+保健品市場(chǎng)規(guī)模實(shí)際超過(guò)千億元。
保健品不屬于藥品，2023年滋補(bǔ)類保健品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)900億元。
所以，未來(lái)隨著我國(guó)居民健康意識(shí)的提升，東阿阿膠在廣闊的市場(chǎng)空間下，仍然有望獲得持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
其次，東阿阿膠盈利能力持續(xù)提升，突破增長(zhǎng)正當(dāng)時(shí)。
不得不說(shuō)，除業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)外，東阿阿膠的盈利能力也在持續(xù)改善，帶給公司更大的增長(zhǎng)潛力。
2024年，公司的毛利率達(dá)到了72.42%，幾乎是歷史最高水平；
在此基礎(chǔ)上，凈利率也得到了快速提升，達(dá)到26.3%。
東阿阿膠盈利能力的提升，無(wú)外乎公司成本、費(fèi)用控制能力的增強(qiáng)以及核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，而身為央國(guó)企，這兩項(xiàng)因素對(duì)公司帶來(lái)的效益無(wú)疑有望繼續(xù)保持。
所以，未來(lái)隨著業(yè)務(wù)的發(fā)力，東阿阿膠的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也有望持續(xù)增強(qiáng)。從中藥行業(yè)來(lái)看，其他公司凈利率最高達(dá)到30%多。
最后，做個(gè)總結(jié)。
身為阿膠行業(yè)第一品牌，東阿阿膠展示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，背后是其競(jìng)爭(zhēng)力和生命力的體現(xiàn)。而未來(lái)，在廣闊的市場(chǎng)空間下，公司仍有望獲得持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
正所謂：“大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬(wàn)里！”
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