2024 年財報揭開了華潤啤酒的隱痛：386.35 億元營收同比下滑 0.76%，47.39 億元凈利潤同比縮水 8.03%。這是近五年來首次出現(xiàn)營收利潤雙降，背后折射出這家啤酒巨頭在存量市場中的突圍困境。
高端化戰(zhàn)略遭遇 "冰與火"
財報數(shù)據(jù)顯示，華潤啤酒高端及以上產(chǎn)品銷量增長 9%，但次高端及以上產(chǎn)品增速從往年兩位數(shù)驟降至單位數(shù)。喜力品牌貢獻近 20% 增長，紅爵、老雪銷量翻倍，但勇闖天涯 SuperX、雪花純生等自主品牌存在感持續(xù)弱化。更值得警惕的是，行業(yè)對比中珠江啤酒高端產(chǎn)品增速達(dá) 14.81%，燕京 U8 帶動利潤暴漲，反觀華潤 13.69 倍市凈率遠(yuǎn)超行業(yè)均值，估值泡沫風(fēng)險浮現(xiàn)。
消費場景的坍塌加劇了危機。2024 年 6-8 月旺季遭遇異常降雨，導(dǎo)致渠道庫存積壓超 15%。餐飲、夜場等高端產(chǎn)品主力場景流量下降 12%，直接沖擊占總營收 94% 的啤酒業(yè)務(wù)。盡管線上 GMV 增長 30%，但即時零售渠道每千升收入僅為傳統(tǒng)渠道的 63%，量價難以平衡。
123 億白酒豪賭陷回報陷阱
三年前擲重金收購的金沙酒業(yè)，2024 年僅貢獻 21.49 億元營收，不足總盤子 6%。摘要系列雖增長 35%，但終端價格倒掛嚴(yán)重：建議零售價 1199 元的珍品摘要，實際成交價僅 459 元。更嚴(yán)峻的是，白酒業(yè)務(wù) EBITDA 利潤率從 6.2% 降至 5.6%，百億投入換回 1.21 億稅前利潤，資本效率低下暴露無遺。
對比同業(yè)，青島啤酒電商收入占比突破 18%，燕京通過社區(qū)團購實現(xiàn) 23% 新增量。而華潤的 "廠商命運共同體" 戰(zhàn)略，使經(jīng)銷商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至 47 天，較行業(yè)均值多出 12 天。渠道變革滯后直接反映在數(shù)據(jù)：2024 下半年白酒收入環(huán)比下降 11.5%，庫存消化周期長達(dá) 6.8 個月。
雙殺困局下的破壁難題
當(dāng)高端啤酒面臨 12 元價格帶增長天花板，白酒賽道又遭遇醬酒退潮，華潤的轉(zhuǎn)型陣痛來得比預(yù)期更猛烈。管理層更替頻繁 —— 兩年三換帥，暴露出戰(zhàn)略搖擺。盡管前兩月啤酒銷量回升個位數(shù)，但若不能解決自有高端品牌乏力、白酒渠道淤塞、新場景開拓緩慢等結(jié)構(gòu)性矛盾，386 億營收或?qū)⒊蔀樵鲩L曲線的拐點而非谷底。啤酒行業(yè)的巷戰(zhàn)已從終端陳列轉(zhuǎn)向心智爭奪，華潤的破局時間所剩無幾。
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