問(wèn)道者 | 杜一用
承載著“全村希望”的央企中國(guó)茶葉最終也沒(méi)能等來(lái)掛牌上市的那一天，被終止了長(zhǎng)達(dá)5年的A股IPO審核。至此，試圖尋求A股IPO的國(guó)內(nèi)茶企全軍覆沒(méi)。不過(guò)，耐人尋味，港交所卻成了國(guó)內(nèi)茶企的避風(fēng)港。到底是茶企經(jīng)不起推敲，還是A股太過(guò)挑肥揀瘦？
中茶在2020年啟動(dòng)IPO，注冊(cè)制實(shí)施后，中茶在上交所更新了招股書(shū)，2023年3月收到過(guò)一次問(wèn)詢函，直到最近保薦機(jī)構(gòu)中信建投撤回申報(bào)后，上交所終止了中茶的上市審核。
中茶是堅(jiān)守A股的最后一家茶企。在這之前，八馬茶業(yè)、安溪鐵觀音、華祥苑、瀾滄古茶和七彩云南都曾經(jīng)參與了A股IPO排隊(duì)，最后都無(wú)功而返?！把肫?全茶系”背景讓不少業(yè)界對(duì)中茶成為“國(guó)內(nèi)茶企第一股”深信不疑，然而現(xiàn)實(shí)很打臉，這家央企最后還是功敗垂成。
中茶被終止審核的原因和其他茶企相差無(wú)幾，問(wèn)題同樣出在標(biāo)準(zhǔn)化、存貨，以及重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)上。根據(jù)招股書(shū)披露，中茶存貨2019年還只有9.67億元，2022年增加到了16.55億元，在總資產(chǎn)中的占比超過(guò)50%。瀾滄古茶更夸張，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)甚至超過(guò)了4年，硬是把茶葉做成了“傳家寶”。
在研發(fā)投入上，中茶的研發(fā)費(fèi)占比是1.43%。相對(duì)于其他茶企，中茶還算不低的，另一家一線茶企的研發(fā)費(fèi)占比只有0.56%。
標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)該是傳統(tǒng)茶行業(yè)千年待解的難題了，這個(gè)行業(yè)一直有“千山千味、百人百價(jià)”的說(shuō)法。舉個(gè)例子，從不同茶農(nóng)收購(gòu)來(lái)的毛茶價(jià)格很難做到統(tǒng)一，賣(mài)出去的價(jià)格更是因人而異，好茶、劣茶也沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，審計(jì)首先就成了問(wèn)題。當(dāng)囤貨可以成為調(diào)節(jié)報(bào)表利潤(rùn)的工具時(shí)，審計(jì)也就失去了意義。
而不同茶企講述的資本故事卻又是千篇一律。國(guó)內(nèi)茶企基本上都拿茶山、茶樹(shù)、種植技術(shù)和制茶工藝說(shuō)事，傳統(tǒng)茶文化的厚重使喝茶變成了一件“大叔級(jí)”的事情，而這并不是年輕人想聽(tīng)的。已經(jīng)在港股上市的茶百道、奈雪的茶、古茗和3月初剛上市的千億蜜雪冰城就很能說(shuō)明問(wèn)題，在這些新茶飲面前，傳統(tǒng)茶企的“茶道禪意”無(wú)疑又多了幾分老氣。
不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，不受A股待見(jiàn)的國(guó)內(nèi)茶企，卻都成了港股的座上賓。2023年12月，瀾滄古茶改道港股成功上市，八馬茶業(yè)在A股折戟后，不久前也改道港股，現(xiàn)在處于聆訊階段。不出意外，比瀾滄古茶更有賣(mài)點(diǎn)的八馬茶業(yè)很快就會(huì)如愿登陸港交所。
茶企更喜歡扎堆A股的原因，從瀾滄古茶的表現(xiàn)就能看得出來(lái)?，F(xiàn)在瀾滄古茶的股價(jià)在3元上下徘徊，市值3.86億元，市盈率不到6倍。A股在3000點(diǎn)上下折騰了這么多年，現(xiàn)在的市盈率也還有將近20倍。估值三倍之差，不難想象茶企改道的無(wú)奈。
A股上不了，難不成港股成了揀A股剩下的？邏輯似乎又并非如此。
對(duì)比下兩個(gè)市場(chǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)A股對(duì)細(xì)節(jié)的把控趨嚴(yán)。拿中茶來(lái)說(shuō)，被終止審核前收到過(guò)69條反饋意見(jiàn)，意見(jiàn)涵蓋從關(guān)聯(lián)交易到信息系統(tǒng)的獨(dú)立性，上市前突擊分錢(qián)一度受到質(zhì)疑。港股更像個(gè)冒險(xiǎn)家樂(lè)園，只要企業(yè)有增長(zhǎng)潛力，哪怕暫時(shí)虧損都能上市。奈雪的茶從上市前一年至今，只在2023年盈利1300多萬(wàn)，其它年頭都是巨虧，上市的2021年甚至巨虧45億，這并不影響奈雪的茶在港股上市。新茶飲利潤(rùn)不高，門(mén)店和用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)卻足夠性感，而A股對(duì)盈利穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)規(guī)范性的要求，恰恰是傳統(tǒng)茶企短期難以改變的硬傷。
說(shuō)到底，國(guó)內(nèi)茶企A股IPO全軍覆沒(méi)，折射的是整個(gè)行業(yè)的中年危機(jī)，他們既要面對(duì)標(biāo)準(zhǔn)缺失、品牌老化的頑疾，又得與新茶飲爭(zhēng)奪年輕人市場(chǎng)?；蛟S，傳統(tǒng)茶企應(yīng)該向新茶飲取經(jīng)，不再講“千年古樹(shù)”的老故事，而是先考慮怎么把產(chǎn)品變成年輕人冰箱里的高頻消費(fèi)品。畢竟，資本市場(chǎng)追捧的從來(lái)不是古董，而是可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)。
熱門(mén)跟貼