2025年3月19日，愛美客發(fā)布2024年業(yè)績，營收30.26億元、凈利潤19.58億元，以94.64%的毛利率、64.44%的凈利率的成績單，再次坐實“女人茅臺”的稱號。
愛美客年賺近20億元的盈利水平，在國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)首屈一指。對比“醫(yī)美三劍客”其他兩家企業(yè)2024年的凈利，華熙生物1.64億元、昊海生科4.2億元，愛美客領(lǐng)先了一個量級。
但即使是行業(yè)中的優(yōu)等生，愛美客在展現(xiàn)驚人吸金能力的同時，增長也在面臨觸及市場天花板的挑戰(zhàn)。
盡管愛美客營收與凈利潤仍保持增長，但增速從2023年的47%降至個位數(shù)，創(chuàng)上市以來最低紀錄。2024年第四季度營收同比下降7%、凈利潤下降15.47%，首次出現(xiàn)單季“雙降”，預(yù)示著高增長期的結(jié)束。
在醫(yī)美行業(yè)整體增速放緩、產(chǎn)品同質(zhì)化加劇的背景下，愛美客這份財報也是以玻尿酸為核心品類的醫(yī)美消費行情退坡并經(jīng)歷轉(zhuǎn)折的縮影。
毛利率超茅臺，盈利能力突出
愛美客成立于2004年，2020年9月登陸深交所，與昊海生科、華熙生物合稱為A股“醫(yī)美三劍客”。
與這些同行公司相比，愛美客的營收雖然不是最高，但盈利能力尤為突出。2024年，對比已公布財報凈利數(shù)據(jù)的華熙生物（1.64億元）、昊海生科（4.2億元）來看，愛美客20億元的凈利十分出眾。
愛美客的產(chǎn)品主要分為三類：溶液類注射產(chǎn)品、凝膠類注射產(chǎn)品、面部埋植線。
2024年，愛美客的溶液類業(yè)務(wù)以“嗨體”為代表，實現(xiàn)營收17.44億元，同比增長4.4 %，營收占比57.64%；凝膠類以“濡白天使”為核心，實現(xiàn)營收12.16億元，同比增長5.01%，約占總營收的40.18%。
2024年，嗨體毛利率93.76%，“濡白天使”毛利率97.98%，這兩款醫(yī)美爆品撐起了這個醫(yī)美頭部集團的營收支柱，也是其業(yè)績的關(guān)鍵引擎。
2016年獲批的“嗨體”（注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液）是愛美客的核心產(chǎn)品，能糾正頸部重度皺紋。嗨體自 2018 年起，市場占有率連續(xù)多年保持國內(nèi)第一名，在去年華熙生物的同類競品“潤致·格格”獲批進入市場之前，嗨體在很長一段時間內(nèi)都獨享市場紅利。
2021年獲批的“濡白天使”（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠）則是凝膠類注射產(chǎn)品中的主力單品，主要用于面部塑型，因具有細胞再生功能，也被稱是“玻尿酸”的升級版。
對比華熙生物功能性護膚品占據(jù)近5成的業(yè)績，化妝品業(yè)務(wù)在愛美客一直屬于“邊緣產(chǎn)品”，如今已經(jīng)被劃歸“其他業(yè)務(wù)”，不再單獨列出。
總結(jié)來看，醫(yī)療器械品類審批門檻及技術(shù)壁壘，讓愛美客掌握產(chǎn)品的定價權(quán)，嗨體的成本僅18元/支，濡白天使約50元/支，但是賣到終端價格至少是5倍，甚至達到10倍以上的倍率，帶來了極大的盈利空間。
另外，“直銷為主、經(jīng)銷為輔”的銷售模式也推高了其毛利率。
愛美客深度綁定12000家非公立醫(yī)美機構(gòu)，通過提供醫(yī)生培訓(xùn)、注射方案設(shè)計等增值服務(wù)鞏固合作關(guān)系。這種模式讓其銷售費用率僅占約10%，對比華熙生物近46%、昊海生科32%的銷售費用率優(yōu)勢明顯。與此同時保證了終端渠道的穩(wěn)定性。
產(chǎn)品暴利、銷售費用低，讓愛美客整體毛利率達到94.64%，遠超貴州茅臺（2023年毛利率91.5%）及同行華熙生物（毛利率72%）、昊海生科（毛利率69%）。
爆款生命周期衰退，需求退燒、競爭加劇
愛美客財報對增速放緩沒有具體解釋，而是以一句話帶過——“醫(yī)療美容行業(yè)的消費也受到大環(huán)境影響，面臨著競爭加劇、行業(yè)規(guī)模增速放緩的問題。”
愛美客的困境本質(zhì)是產(chǎn)品矩陣單一與行業(yè)競爭加劇疊加導(dǎo)致的結(jié)果。
2024年，國內(nèi)化妝品零售額下降1.1%，醫(yī)美消費頻次與客單價雙降，“輕醫(yī)美”如今已越來越多地從診間鉆進電商直播間，醫(yī)美原料在普及過程中也完成了“消費祛魅”。
藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，國內(nèi)共有59款經(jīng)審批且在有效期內(nèi)的玻尿酸注射產(chǎn)品。入局者眾多，一輪又一輪的價格戰(zhàn)壓縮利潤，曾經(jīng)的“印鈔機”逐漸乏力。
隨著華熙生物“潤致·格格”等競品入場，打破頸紋修復(fù)市場壟斷，愛美客“當家花旦”嗨體單價從325元降至275元，銷量增長24.4%，但營收僅增長4.4%。
另一主力產(chǎn)品“濡白天使”在圣博瑪“艾薇蘭”、華東醫(yī)藥“少女針”、江蘇吳中“艾塑菲”等再生類產(chǎn)品攻勢下，2024年銷量也下降11.24%。
當市場先行者失去先發(fā)優(yōu)勢、壟斷格局也被逐漸瓦解，一路高歌猛進的愛美客或?qū)⑦M入一段市場調(diào)整周期。
尋找新的增長曲線已是當務(wù)之急。
2024年愛美客雖然花費研發(fā)費用3.04億元，占營收10.04%也相比同行領(lǐng)先，但關(guān)鍵項目如肉毒素、司美格魯肽注射液仍處臨床試驗階段，距離上市仍有時間。另外，多個項目進展遲緩，例如“基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目”、“植入醫(yī)療器械生產(chǎn)線二期建設(shè)項目”延期至2026年，也為這些技術(shù)的轉(zhuǎn)化和回報蒙上了不確定因素。
“醫(yī)美三劍客”集體失速，如何解決增長焦慮？
德勤與艾爾建美學(xué)發(fā)布的《中國醫(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報告》顯示，預(yù)計2024年中國醫(yī)療美容市場增速可10%左右。其中，非手術(shù)類輕醫(yī)美市場表現(xiàn)突出。對比艾媒咨詢在2023年公布的行業(yè)增速超過20%，已經(jīng)大幅放緩。
醫(yī)美市場整體的動蕩也讓曾經(jīng)頭頂光環(huán)的“醫(yī)美三劍客”面臨增長挑戰(zhàn)。
這其中，愛美客的業(yè)績已經(jīng)算是穩(wěn)健。愛美客和昊海生科增速進入個位數(shù)時代，而華熙生物凈利直接跌去七成，并拉開了一場聲勢浩大的轉(zhuǎn)型自救?！吧娌⒎鞘且患硭斎坏氖隆！比A熙生物創(chuàng)始人趙燕如此感慨。
盈利能力下降，讓“醫(yī)美三劍客”市值遭遇大幅縮水，巔峰時期三者市值總和近4000億元，如今已不足千億元。目前愛美客市值在570億元左右，距離2021年的高點已經(jīng)縮水超過千億市值。
面對核心單品更新?lián)Q代斷層的局面，在保持高研發(fā)投入的同時，愛美客也啟動直接對外收購。
今年3月，愛美客以13.73億元的對價，取得艾塑菲母公司韓國醫(yī)美公司REGEN 85%的股權(quán)，并且計劃在未來18個月內(nèi)，完成對剩余15%股權(quán)的收購。
公開資料顯示，韓國REGEN主營醫(yī)用材料、醫(yī)療器械及醫(yī)藥等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品為艾塑菲（AestheFill）及PowerFill，均為PDLLA微球再生類注射劑，通過刺激人體自身膠原蛋白再生實現(xiàn)美容抗衰，是韓國首家、全球第三家獲批聚乳酸類填充劑的企業(yè)。
AestheFill價格高昂但銷售不錯，選擇被市場驗證的產(chǎn)品，縮短市場培育周期，凸顯出愛美客的焦慮，卻也能在短時間內(nèi)為企業(yè)注入增長活力。另外，業(yè)內(nèi)分析這或許是愛美客國際化布局的開端，借REGEN在海外34國注冊資質(zhì)拓展歐美市場。
愛美客選擇多條腿走路，先后投資韓國Huons、北京質(zhì)肽生物，收購哈爾濱沛奇隆生物，加速肉毒素、減重產(chǎn)品司美格魯肽、膠原蛋白等品類的戰(zhàn)略布局。
目前看來，愛美客“高研發(fā)投入-高溢價”路徑，守住“醫(yī)美茅”高毛利優(yōu)勢等待行業(yè)周期切換；華熙生物則通過組織變革，發(fā)力基礎(chǔ)研究，押注合成生物，直面消費品行業(yè)競爭；昊海生科則以低價策略攻入下沉市場，尋找市場縫隙生長。
隨著監(jiān)管收緊、消費冷靜、技術(shù)迭代，醫(yī)美行業(yè)從狂熱期逐漸冷靜，牌桌上的玩家們開始各尋出路。這或許不僅是一場企業(yè)的生存之戰(zhàn)，也為未來整個醫(yī)美市場的趨勢格局寫下了伏筆。
熱門跟貼