由于遞延所得稅資產(chǎn)導(dǎo)致所得稅費(fèi)用波動，2024年理想汽車的凈利潤降幅超過30%。公司所處的增程市場競爭愈發(fā)激烈，理想汽車已經(jīng)推出純電車型應(yīng)對挑戰(zhàn)，并宣布去到海外發(fā)展的戰(zhàn)略，純電+出口將成為公司銷售的增量看點(diǎn)。
楊現(xiàn)華/文
在發(fā)布了凈利潤下降超過30%的年度業(yè)績公告后，理想汽車（02015.HK）股價在港股出現(xiàn)下跌，不過僅僅下跌一天，公司股價就再度回漲收復(fù)失地。
作為為數(shù)不多盈利的造車新勢力企業(yè)之一，理想汽車率先發(fā)布2024年業(yè)績公告。與2023年由虧轉(zhuǎn)盈廣受追捧不同，如今理想汽車受到的競爭更為激烈，雖然公司汽車銷量增加了，但凈利潤卻減少了。各家車企紛紛發(fā)布增程車型，搶占原本是理想汽車開辟的賽道。
作為回應(yīng)，理想汽車開始走出增程布局純電市場。
除了布局純電市場，理想汽車還宣布開辟國外市場。公司已經(jīng)將2025年定位海外市場開啟元年。“純電爬坡+出海戰(zhàn)略”將成為理想汽車2025年的重大看點(diǎn)。
所得稅擾動利潤
理想汽車發(fā)布的年度業(yè)績公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)1444.6億元，同比增長16.6%；實(shí)現(xiàn)公司股東應(yīng)占凈利潤為80.32億元，同比下降31.37%。
從營業(yè)利潤看，2024年理想汽車的經(jīng)營利潤同比減少5.2%至70億元，比上一年只少了4億元。因此，公司經(jīng)營利潤并沒有太多的下降。
導(dǎo)致理想汽車凈利潤降幅超過三成的主要原因是所得稅原因。2024年，公司所得稅費(fèi)用為13億元，上一年即2023年所得稅收益為14億元。一里一外兩者相差27億元，這是導(dǎo)致理想汽車凈利潤下滑明顯的主要原因。
根據(jù)理想汽車2023年報，這一年公司所得稅收益為13.6億元。主要原因是由于“轉(zhuǎn)回若干遞延所得稅資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備而于2023年錄得非現(xiàn)金性質(zhì)所得稅收益19.9億元”。
2023年，理想汽車轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備為19.9億元，而2024年只有609萬元。
遞延所得稅資產(chǎn)可以對凈利潤起到調(diào)節(jié)作用。遞延所得稅資產(chǎn)是由于稅法和會計準(zhǔn)則之間的差異，導(dǎo)致企業(yè)未來可能獲得的稅收優(yōu)惠。這種優(yōu)惠在未來期間可以減少企業(yè)的所得稅支出。
因此，理想汽車凈利潤下降較為明顯的很大一部分原因，就是遞延所得稅資產(chǎn)導(dǎo)致所得稅費(fèi)變化引起的。實(shí)際上，公司毛利在增長，稅前利潤也沒有降幅明顯。
在發(fā)布年報后的首個交易日，港股上，理想汽車股價下跌了7.16%。不過，緊接著次日公司股價又上漲了6.76%，基本將之前的跌幅全部收回。
雖然并非年報上顯示的那樣凈利潤下滑太多，但是理想汽車增收難增利卻是事實(shí)。2024年理想汽車交付汽車50.05萬輛，同比增長33.1%，汽車收入1385.38億元，同比增長16.6%。公司單車收入為27.68萬元/輛，這是理想汽車單車收入再次跌破30萬元。
2024年4月，理想L6上市，起售價為24.98萬元，是理想汽車在售車型中價格最低的一款。2024年全年，理想L6銷售了19.2萬輛，占比達(dá)到38.36%。近四成的銷量都來自售價更便宜的理想L6，疊加L7、L8和L9也有部分優(yōu)惠措施，理想汽車單車收入下降。
2024年，理想汽車毛利率下降1.7個百分點(diǎn)至20.5%。其中，汽車毛利率為19.8%，下降了1.7個百分點(diǎn)。公司表示，車輛毛利率的下降主要由于不同產(chǎn)品組合及定價策略變化，但部分被成本下降所抵銷。
理想汽車預(yù)計，2025年一季度交付量在8.8萬輛至9.3萬輛之間，同比增長9.5%至15.7%。預(yù)計營收在234億元至247億元之間，同比減少8.7%至3.5%。2024年收入還能保持增長，2025年一季度收入也開始下降，理想汽車或迎來真正的考驗(yàn)期。
發(fā)力純電
目前，理想汽車在售車型主要以增程車型為主。純電車只有理想MEGA，理想MEGA定價超過50萬元，且車型是細(xì)分領(lǐng)域的MPV市場，其一年的銷量只有1萬輛出頭，并不是公司銷量的主力。2025年，理想汽車對MEGA的預(yù)期是年銷1萬-1.5萬輛。
在增程車市場，原本理想汽車具有絕對優(yōu)勢，增程市場原本不為車企所重視，2021年增程市場的規(guī)模只有10萬輛出頭，理想汽車一家就在占據(jù)了約90%的市場份額。
2024年扣除純電后，理想汽車增程車銷量接近49萬輛，但此時攜問界等產(chǎn)品的鴻蒙智行合計增程銷量也直奔40萬輛。其他諸如長安旗下的深藍(lán)汽車，造車新勢力的零跑汽車等等，兩家公司增程車銷量合計也超過20萬輛。
增程車市場在擴(kuò)容，理想汽車銷量也在增長。雖然公司仍處于領(lǐng)先位置，但已經(jīng)不具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。增程車市場從理想汽車“一家獨(dú)大”到“一超多強(qiáng)”。且隨著更多車企宣布將推出增程車，行業(yè)集中度或許將進(jìn)一步下降。
理想汽車也不在固守增程市場。實(shí)際上，公司原本是打算2023年就推出純電SUV車型的。不過由于純電車型理想MEGA受到市場極大爭議，理想汽車宣布延后推出純電SUV車型。
彼時，理想汽車CEO李想表示，推出純電車型需要兩個前提。一個是補(bǔ)能體系。其次是銷售網(wǎng)絡(luò)。
在這兩方面的建設(shè)上，理想年度業(yè)績公告顯示，截至2025年2月28日，公司在全國150個城市擁有500家零售中心，于224個城市運(yùn)營488家售后維修中心及理想汽車授權(quán)鈑噴中心，并已投入使用1874座理想超充站，配備10008個充電樁。
在年度業(yè)績公告電話會上，李想稱，將繼續(xù)加快超級充電網(wǎng)絡(luò)的部署，目標(biāo)是推出首款純電動SUV理想i8時擁有2500個超級充電站，計劃到2025年底擴(kuò)展到4000個站點(diǎn)。
理想汽車高級副總裁鄒良軍表示，“銷售網(wǎng)絡(luò)方面，目前已經(jīng)有超過502家銷售門店。在此基礎(chǔ)上。除了正式門店以外，我們今年還在全國的高端商場開設(shè)了超過200個零售展廳和60個快閃店?！?/p>
李想提到的理想i8將是理想汽車發(fā)布的首款純電SUV，公司已經(jīng)宣布該車將于7月上市。2月25日，理想汽車公布理想i8的官圖，公司股價應(yīng)聲大漲12.52%。除了理想i8外，李想表示，另一款純電i6會在下半年發(fā)布，發(fā)布節(jié)奏和2022年發(fā)布L9和L8的節(jié)奏較為類似?；仡?022年，這一年6月，理想汽車發(fā)布理想L9，之后的9月底發(fā)布了理想L8。
兩款車型的發(fā)布時間間隔約3個月。兩款車形成高低搭配，共同推動理想汽車2022年銷量增長。
啟動海外
在電話會議上，鄒良軍還表示，海外市場方面，公司在中亞、亞太等市場都取得了進(jìn)展，會繼續(xù)增加在拉美、中東、歐洲市場的投入。
鄒良軍表示，2025年公司管理層已經(jīng)明確了國際化和海外市場是公司的核心戰(zhàn)略之一。2025年一開年就成立了獨(dú)立的海外市場拓展部門，抽調(diào)了一批有經(jīng)驗(yàn)的人員加入團(tuán)隊。
理想汽車年度業(yè)績公告顯示，2025年1月，公司首個海外研發(fā)中心在德國慕尼黑正式成立。此外，公司已經(jīng)在哈薩克斯坦、迪拜、烏茲別克斯坦三個地區(qū)建立了海外直營服務(wù)中心。
理想汽車稱，公司將“加大出海力度，探索更廣泛的全球布局”。
理想汽車已經(jīng)將2025年視為海外市場正式開啟的元年。公司成立了獨(dú)立的海外市場拓展部門，將依托目前在中亞等市場建立起來的豪華品牌形象，進(jìn)一步加大市場拓展力度。
銀河證券表示，2025年理想汽車明確國際化與海外市場作為公司發(fā)展的核心戰(zhàn)略之一，已成立獨(dú)立的海外市場拓展部。2025年公司將加大在中東、拉美、亞太市場的拓展，通過與當(dāng)?shù)貎?yōu)秀經(jīng)銷商合作的模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，并加大營銷投入，建立完善的售后網(wǎng)絡(luò)。
理想汽車以豪華品牌形象進(jìn)行全球化布局，有望通過在全球市場與寶馬、奔馳、路虎等傳統(tǒng)豪華品牌的競爭實(shí)現(xiàn)品牌知名度的提升，當(dāng)前海外豪華車市場自主品牌市占率仍處低位，理想汽車先發(fā)優(yōu)勢較為明顯，海外市場有望為公司銷量帶來第二增長極。
光大證券則指出，2025理想汽車銷量增長關(guān)鍵在于5月智駕煥新版車型+全新純電SUV系列“i系列”爬坡兌現(xiàn)。而公司海外戰(zhàn)略規(guī)劃逐步清晰，海外市場有望為增程產(chǎn)品銷量將打開新空間。
本文刊于03月22日出版的《證券市場周刊》
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