2023年和2024年由科技股推動(dòng)的美國股市上漲在2025年第一季度遭遇阻礙，因?yàn)槠＼浀慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及特朗普政府關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)、投資者和公司收益的不確定性同步增強(qiáng)，目前顯示出資金流出美國的跡象。
美國市場(chǎng)遭遇資金流出
距離特朗普宣布“美國的黃金時(shí)代開啟”的就職儀式已經(jīng)過去兩個(gè)多月。科技股比例較高的美國納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌12%，3月31日創(chuàng)出約半年來的低點(diǎn)。
2025年第一季度，作為美國股市投資指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌4.6%，目前的交易水平與2024年7月相似。相比之下，iShares MSCI中國指數(shù)在第一季度上漲了15.68%，MSCI歐洲指數(shù)上漲了10.60%。
投資者還在持續(xù)關(guān)注美國政府將于4月2日公布的一系列關(guān)稅，這可能會(huì)影響美國主要貿(mào)易伙伴。
由于市場(chǎng)對(duì)新一輪關(guān)稅表示擔(dān)憂，etf.com的統(tǒng)計(jì)顯示，上周，美國上市的ETF遭遇罕見挫折，凈流出105億美元。
美國股票類別的資金流出量為208億美元。這一流出幾乎完全由先鋒標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)ETF(VOO)基金推動(dòng)，該基金的資金流出量為226億美元。據(jù)悉，這些贖回是關(guān)稅相關(guān)“心跳交易”的結(jié)果，基本上扭轉(zhuǎn)了該基金幾周前錄得的巨額資金流入。
另一個(gè)值得注意的資金流出來自嘉信美國股息股票ETF(SCHD)，該基金也因在納稅季（編者注：納稅季大部分時(shí)間與一季度重合）經(jīng)常出現(xiàn)與“心跳交易”相關(guān)的資金流出而聞名。
資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)咨詢公司(ARC)的研究顯示，由于特朗普上任后幾個(gè)月的政策制定，超過三分之一(37%)的財(cái)富經(jīng)理決定在2025年第一季度削減對(duì)美國資產(chǎn)的敞口。
ARC在其涉及78位投資管理CIO的季度情緒調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，財(cái)富經(jīng)理對(duì)主要資產(chǎn)類別的信心水平都有所下降。
美國銀行的調(diào)查顯示，69%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為美國例外論的主題已經(jīng)達(dá)到頂峰，美國股市的大量資金流出就是明證。美國銀行的策略師預(yù)計(jì)，只有當(dāng)通脹逆轉(zhuǎn)且貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂緩解時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)才會(huì)在第二季度上漲。
高盛首席美國股票策略師戴維·科斯汀(David Kostin)的團(tuán)隊(duì)最近將標(biāo)普500指數(shù)3個(gè)月和12個(gè)月的回報(bào)預(yù)測(cè)下調(diào)至-5%和+6%，之前為+0%和+16%。這樣的調(diào)整主要來自于關(guān)稅高于預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹上升的可能性推動(dòng)。
不過統(tǒng)計(jì)也顯示，今年迄今為止的美國ETF資金流入量仍保持強(qiáng)勁，約為2950億美元，凸顯出即使在短期波動(dòng)的情況下，長(zhǎng)期投資者對(duì)美國ETF的興趣依然持續(xù)。
外國投資者重返亞洲市場(chǎng)
在連續(xù)四周拋售之后，上周外國投資者重返亞洲市場(chǎng)，凈流入達(dá)9380萬美元，這些凈流入的資金主要集中于印度和印度尼西亞兩國。
根據(jù)MIDF Amanah投資銀行有限公司截至3月28日當(dāng)周的資金流動(dòng)報(bào)告，印度以32.3億美元的凈流入領(lǐng)先該地區(qū)，標(biāo)志著在連續(xù)15周資金流出后出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。盡管3月份綜合PMI小幅下降至58.6，但投資者情緒依然高漲，這得益于印度愿意削減超過一半（價(jià)值230億美元）的美國進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅，以避免被征收相應(yīng)的關(guān)稅。
報(bào)告稱：“印度銀行最近發(fā)放的4億美元銀團(tuán)貸款是該行十多年來的第一筆美元貸款，也吸引了大量參與者，反映出外國對(duì)印度資產(chǎn)的新一輪興趣?！?/p>
印度尼西亞也扭轉(zhuǎn)了連續(xù)九周的拋售趨勢(shì)，凈流入資金達(dá)1.959億美元，原因是在上周股市和貨幣下跌之后，該國迅速采取行動(dòng)恢復(fù)投資者信心。
與此同時(shí)，MIDF Amanah表示，其他區(qū)域市場(chǎng)繼續(xù)出現(xiàn)資金外流。韓國出現(xiàn)2.284億美元的凈流出，扭轉(zhuǎn)了上周因特朗普的汽車關(guān)稅重新引發(fā)貿(mào)易擔(dān)憂而出現(xiàn)的短暫資金流入；泰國連續(xù)第五周放松資金流出限制，流出資金達(dá)1.2126億美元；越南為化解美國的潛在關(guān)稅威脅，削減了液化天然氣、汽車和各種農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，導(dǎo)致資本流出總額達(dá)到8215萬美元，這是該國連續(xù)第八周出現(xiàn)資本流出。而在經(jīng)濟(jì)信號(hào)好壞參半的情況下，菲律賓結(jié)束了連續(xù)三周的購買勢(shì)頭，出現(xiàn)3409萬美元的凈流出。
在中國，今年的股市上漲主要由科技和人工智能公司推動(dòng)。
歐洲股市成亮點(diǎn)
隨著特朗普的關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)政策加劇整個(gè)市場(chǎng)的不確定性，歐洲股市目前成為一抹亮點(diǎn)。
貝萊德（BlackRock）的最新數(shù)據(jù)顯示，美國投資者今年首季向歐洲交易所交易基金（ETF）投入了106億美元，是去年同期流入量的7倍，創(chuàng)下新高。
投資者對(duì)歐洲ETF興趣的復(fù)蘇反映了市場(chǎng)情緒的急劇逆轉(zhuǎn)。自2022年2月俄烏沖突以來，這些基金的凈流出量已達(dá)64億美元。
過去5年里，在美國市場(chǎng)交易的歐洲ETF有3年錄得資金凈流出，投資者將資金轉(zhuǎn)而投向美國基金，尤其是英偉達(dá)在內(nèi)的科技股。
而現(xiàn)在，投資者情緒經(jīng)歷了巨大轉(zhuǎn)變。
美國銀行3月份的全球基金經(jīng)理調(diào)查發(fā)現(xiàn)，投資者拋售美國股票，轉(zhuǎn)而投資歐洲股票，該行的美國股票配置出現(xiàn)了有史以來最大降幅。
美國銀行全球研究主管坎迪斯·布朗寧(Candace Browning)在一份報(bào)告中寫道：“對(duì)歐元區(qū)股票的配置是自2021年7月以來的最高水平，對(duì)美國科技股的配置是兩年來的最低水平?！?/p>
Seymour資產(chǎn)管理創(chuàng)辦人Tim Seymour將這一趨勢(shì)稱為“讓歐洲再次偉大”（MEGA）。
Seymour同時(shí)也是歐洲Amplify International Enhanced Dividend ETF的投資組合經(jīng)理。他說，并非所有人都在拋售美國股票，而是他們?cè)谑嗄旰笾匦掳l(fā)現(xiàn)了歐洲股票。
Seymour認(rèn)為，歐洲放松管制的速度比美國快，且德國的財(cái)政改革更具歷史意義。此外，德國未來的總理默茨還提出了大規(guī)模的支出計(jì)劃。
貝萊德的Akullian表示，今年以來，iShares MSCI德國ETF的凈流入量已超過10億美元，使該基金管理的總資產(chǎn)翻了一番，創(chuàng)下了該ETF成立29年來的新紀(jì)錄。
由于歐洲領(lǐng)導(dǎo)人呼吁加強(qiáng)軍事力量，計(jì)劃大幅增加國防支出，歐洲國防類股票今年尤其受到投資者關(guān)注。Select STOXX歐洲航空航天和國防ETF在去年10月推出，今年已吸引了4.69億美元的資產(chǎn)，總資產(chǎn)達(dá)到4.76億美元。
德意志銀行多資產(chǎn)研究策略師Jim Reid在4月1日給客戶的報(bào)告中寫道：“由于財(cái)政制度向增加國防支出的重大轉(zhuǎn)變，歐洲股市表現(xiàn)優(yōu)異。事實(shí)上，第一季度是STOXX 600指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)十年來最大的季度表現(xiàn)差距?！?/p>
“人們對(duì)歐洲正在發(fā)生的事情抱有相當(dāng)大的熱情”，Lazard金融咨詢和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)首席市場(chǎng)策略師Ronald Temple表示，美國的政策舉措可能“使歐洲擺脫癱瘓”。
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