俗話說(shuō)得好，“欠錢(qián)的是大爺”，這句話用到湖北前首富艾路明和他的債主身上就很合適。
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在當(dāng)代集團(tuán)欠債800多億即將破產(chǎn)時(shí)，債主們生怕錢(qián)拿不回來(lái)，努力搶救它，還主動(dòng)向法院申請(qǐng)了破產(chǎn)重整，但是重整結(jié)果出來(lái)后，債主們卻不太滿意。
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那么，當(dāng)代集團(tuán)為何會(huì)從龍頭企業(yè)衰落到要破產(chǎn)重整的地步？破產(chǎn)重整的結(jié)果如何呢？
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當(dāng)代集團(tuán)的誕生與衰落
在讀研究生時(shí)，艾路明發(fā)現(xiàn)尿激酶結(jié)晶，這種從尿液中提取的溶栓藥物原料，在日本市場(chǎng)的售價(jià)高達(dá)每克3000日元，而武漢的公共廁所里每天都源源不斷地產(chǎn)生著這種“液體黃金”。
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這個(gè)發(fā)現(xiàn)徹底改變了艾路明的命運(yùn)，他和6位同學(xué)承包了武昌區(qū)的上百座公廁，每天用三輪車收集尿液，在租借的廠房里搭建起簡(jiǎn)陋的生產(chǎn)線，正是這種被同學(xué)戲稱為“最有味道的創(chuàng)業(yè)”，讓艾路明在兩年內(nèi)賺到了人生第一筆巨款。
艾路明
后來(lái)艾路明用這筆資金注冊(cè)成立了當(dāng)代科技發(fā)展總公司，正式進(jìn)軍醫(yī)藥領(lǐng)域。這次，他把目光投向了麻醉藥市場(chǎng)，通過(guò)收購(gòu)宜昌人福藥業(yè)，迅速占據(jù)國(guó)內(nèi)麻醉劑市場(chǎng)30%的份額。
人福醫(yī)藥
到了1997年，當(dāng)代科技旗下人福醫(yī)藥成功登陸A股，艾路明的財(cái)富版圖開(kāi)始向金融、地產(chǎn)、文體等領(lǐng)域瘋狂擴(kuò)張。
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在艾路明以數(shù)百億元身家成為2015年的湖北首富時(shí)，他的商業(yè)帝國(guó)就已經(jīng)如同巨型拼圖：人福醫(yī)藥掌控醫(yī)藥命脈，天風(fēng)證券布局金融版圖，三特索道占據(jù)旅游資源，當(dāng)代明誠(chéng)運(yùn)營(yíng)中超球隊(duì)，這種“醫(yī)藥+金融+地產(chǎn)”的組合拳，讓當(dāng)代集團(tuán)在十年內(nèi)資產(chǎn)暴增。
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但這片繁榮背后隱藏著致命危機(jī)，艾路明沉迷于“蛇吞象”式并購(gòu)，在2018年就斥資巨資收購(gòu)華泰保險(xiǎn)15%股權(quán)。
蛇吞象
更令人咋舌的是，他為重慶兩江競(jìng)技足球俱樂(lè)部豪擲30億元，卻在七年內(nèi)顆粒無(wú)收，這種不計(jì)成本的擴(kuò)張，最終讓當(dāng)代集團(tuán)的債務(wù)雪球越滾越大。
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截止到2021年后半年，當(dāng)代集團(tuán)總負(fù)債已達(dá)639億元，其中短期債務(wù)175億元，流動(dòng)比率僅1.33，當(dāng)醫(yī)保局對(duì)麻醉藥價(jià)格實(shí)施管控時(shí)，人福醫(yī)藥的毛利率瞬間蒸發(fā)，這個(gè)龐大帝國(guó)的根基開(kāi)始動(dòng)搖。
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2022年4月，5億元債券的違約如同多米諾骨牌被推倒的第一張，引發(fā)了一系列的訴訟和債務(wù)糾紛。
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到了2024年9月，債權(quán)人感覺(jué)當(dāng)代集團(tuán)無(wú)力還錢(qián)就向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整，到月底時(shí)，武漢市中級(jí)人民法院正式受理當(dāng)代集團(tuán)重整申請(qǐng)，這個(gè)消息讓1100多家債權(quán)人既期待又忐忑，他們中既有國(guó)有大行，也有中小供應(yīng)商，甚至包括數(shù)乾多名被欠薪的員工。
武漢市中級(jí)人民法院
隨后招商局集團(tuán)的介入提出了118億元重整方案：以70億元收購(gòu)人福醫(yī)藥23.7%股權(quán)，剩余48億元用于債務(wù)重組。
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招商局的這個(gè)方案被外界解讀為“精準(zhǔn)切割”，人福醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)麻醉藥龍頭，年?duì)I收超200億元，而當(dāng)代集團(tuán)其他資產(chǎn)已淪為“燙手山芋”，但債權(quán)人并不買(mǎi)賬，普通債權(quán)組70.95%的贊成率僅比法定門(mén)檻高0.95個(gè)百分點(diǎn)，顯示出強(qiáng)烈的分歧。
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有債權(quán)人代表在重整會(huì)議上直言，說(shuō)這相當(dāng)于用他們的錢(qián)去救優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，問(wèn)剩下的債務(wù)誰(shuí)來(lái)兜底？更令他們不滿的是，有人分析說(shuō)，重整方案中普通債權(quán)的清償率可能不到20%，而有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)清償率卻可能達(dá)到82.2%。
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但是為了能夠不血本無(wú)歸，這1100個(gè)債權(quán)人只能被迫為“次優(yōu)選擇”買(mǎi)單，這一現(xiàn)象折射出中國(guó)式債務(wù)處理的特殊邏輯：國(guó)資介入既防止區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，又難免造成道德風(fēng)險(xiǎn)，這種“國(guó)企兜底”的破產(chǎn)重整制度在挽救企業(yè)存續(xù)的同時(shí)，也可能異化為債務(wù)違約的避風(fēng)港。
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當(dāng)代集團(tuán)的故事不會(huì)是孤例，在房地產(chǎn)調(diào)控、醫(yī)藥集采、金融去杠桿的多重壓力下，更多民營(yíng)企業(yè)將面臨生死抉擇。
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但危機(jī)中也孕育著希望，招商局對(duì)人福醫(yī)藥的改造，可能成為央企整合地方資產(chǎn)的范本，武漢國(guó)資委對(duì)三特索道的重組，展示了地方國(guó)資的靈活應(yīng)對(duì)，更重要的是，這場(chǎng)資本困局讓人們重新思考：商業(yè)的本質(zhì)究竟是追求規(guī)模的狂歡，還是價(jià)值的堅(jiān)守？
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