四川大決策投顧 摘要：中藥行業(yè)兼具醫(yī)療剛需和文化自主性屬性，內(nèi)需占比超90%，受外貿(mào)波動(dòng)影響極低。同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策支持力度持續(xù)加大，推動(dòng)中藥創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。此外，中藥板塊估值較低，現(xiàn)金流充沛，分紅穩(wěn)定，具備較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，中藥行業(yè)憑借內(nèi)需韌性、政策支持和低估值特性，成為避險(xiǎn)資金的優(yōu)選方向，具備較強(qiáng)的投資價(jià)值。
1.中醫(yī)藥的臨床定位豐富且清晰，防病治病獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，發(fā)展中醫(yī)藥為國(guó)家戰(zhàn)略
中醫(yī)藥的臨床定位豐富且清晰，防病治病獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。 2019年8月《藥品管理法》指出，國(guó)家支持以臨床價(jià)值為導(dǎo)向、對(duì)人的疾病具有明確或者特殊療效的藥物創(chuàng)新，鼓勵(lì)具有新的治療機(jī)理、治療嚴(yán)重危及生命的疾病或者罕見病、對(duì)人體具有多靶向系統(tǒng)性調(diào)節(jié)干預(yù)功能等的新藥研制，推動(dòng)藥品技術(shù)進(jìn)步。而中醫(yī)藥具有防病治病的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)調(diào)整體觀念和辨證施治。
政策層面持續(xù)大力支持中藥創(chuàng)新研發(fā)。2019 年 10 月 26 日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》，標(biāo)志著中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新的階段。此后中醫(yī)藥政策迎來(lái)密集出臺(tái)，2021 年起國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥的支持政策由頂層設(shè)計(jì)逐步向執(zhí)行層面深化推進(jìn)。2025 年 3 月 20 日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確提出推進(jìn)中藥科技創(chuàng)新，加大國(guó)家科技計(jì)劃對(duì)中藥的支持力度。
中藥新藥醫(yī)保準(zhǔn)入快，有望快速實(shí)現(xiàn)銷售放量。根據(jù) 2024 年 11 月醫(yī)保局發(fā)布的新版醫(yī)保目錄，11 個(gè)通過(guò)國(guó)談準(zhǔn)入的中藥新藥中，有 10 個(gè)為 2023-2024 年間獲批上市的創(chuàng)新品種, 日均用藥費(fèi)用在 22-39 元之間。中藥新藥臨床療效顯著，從上市到納入醫(yī)保的周期已縮短到2 年以內(nèi)，且享有較好的醫(yī)保支付價(jià)格，上市后有望通過(guò)國(guó)談身份加速入院，實(shí)現(xiàn)醫(yī)院終端的快速覆蓋與銷售放量。
2.2024年中藥上市公司業(yè)績(jī)短期承壓，2025年有望走出低谷
中藥板塊2024年業(yè)績(jī)整體承壓。2024年前三季度中藥板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2706.12億元，同比-3.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)298.78億元，同比-8.55%。分季度來(lái)看，Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)收入1011.89億元、877.93億元、816.30億元，分別同比-0.49%、-6.06%、-3.58%，Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)127.21億元、94.33億元、77.25億元，同比增長(zhǎng)-8.45%、-10.60%、-6.10%。
從收入端來(lái)看，前三季度下滑趨勢(shì)有所縮窄，上半年主要系同期基數(shù)較大、感冒發(fā)燒等中成藥去庫(kù)存、藥店比價(jià)政策等因素影響。從盈利能力角度來(lái)看，中藥板塊利潤(rùn)端呈現(xiàn)逐步下滑，主要原因系中成藥集采的陸續(xù)推進(jìn)，部分企業(yè)產(chǎn)品集采后盈利空間壓縮；此外中藥材價(jià)格維持在高位，成本上漲導(dǎo)致中藥企業(yè)盈利能力有所下滑。展望2025年，受去年基數(shù)影響，中藥板塊業(yè)績(jī)壓力有望逐步減弱。
3.國(guó)企改革賦予中藥企業(yè)增長(zhǎng)新動(dòng)能
近期國(guó)內(nèi)國(guó)資委提出將國(guó)企市值考核納入負(fù)責(zé)人考核范圍，并提出引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人運(yùn)營(yíng)增持、回購(gòu)、現(xiàn)金分紅等手段提振投資者信心。我們認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)關(guān)注國(guó)企改革方向，過(guò)往估值偏低標(biāo)的在國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展改革下的目標(biāo)要求下，經(jīng)營(yíng)及盈利能力有望提升。A 股中，擁有國(guó)資背景的中藥企業(yè) 18 家，華潤(rùn)系 4 家（華潤(rùn)三九、昆藥集團(tuán)、江中藥業(yè)、東阿阿膠），國(guó)藥系 1 家（太極集團(tuán)），地方國(guó)資 13 家。國(guó)資背景的中藥企業(yè)具備較強(qiáng)的品牌力和較為完整的經(jīng)營(yíng)體系，但缺乏初創(chuàng)型企業(yè)的進(jìn)取機(jī)制，缺少相應(yīng)的激勵(lì)制度，企業(yè)發(fā)展和個(gè)人利益綁定不足，導(dǎo)致員工缺乏積極性，企業(yè)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力。近年來(lái)，伴隨著中藥國(guó)企混改加速落地，各項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)陸續(xù)推出，隨著國(guó)企改革的不斷深化，中藥企業(yè)盈利能力有望持續(xù)改善。
4.中藥行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理
中藥行業(yè)兼具醫(yī)療剛需和文化自主性屬性，內(nèi)需占比超90%，受外貿(mào)波動(dòng)影響極低。同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策支持力度持續(xù)加大，推動(dòng)中藥創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。此外，中藥板塊估值較低，現(xiàn)金流充沛，分紅穩(wěn)定，具備較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，中藥行業(yè)憑借內(nèi)需韌性、政策支持和低估值特性，成為避險(xiǎn)資金的優(yōu)選方向，具備較強(qiáng)的投資價(jià)值。
相關(guān)個(gè)股：昆藥集團(tuán)、同仁堂、達(dá)仁堂、江中藥業(yè)、東阿阿膠、華潤(rùn)三九、云南白藥、天士力、方盛制藥、盤龍藥業(yè)、佛慈制藥、佐力藥業(yè)、珍寶島、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、太極集團(tuán)。
參考資料來(lái)源：
1.2025-2-28平安證券——多重因素共振，把握全年主線投資機(jī)會(huì)
2.2025-4-6華源證券——政策持續(xù)支持中藥創(chuàng)新，關(guān)注健民集團(tuán)
3.2024-5-10西南證券——中藥配置價(jià)值不斷彰顯，特色產(chǎn)品把握后市投資機(jī)會(huì)
(分享的內(nèi)容旨在為您梳理投資方向及參考學(xué)習(xí)，不構(gòu)成投資建議，不作為買賣依據(jù)，您應(yīng)當(dāng)基于審慎原則自行參考，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)?。?/p>
熱門跟貼