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出品 | 妙投APP

作者 | 張博

圖片 | AI制圖

近期在中美貿(mào)易中，中國(guó)為了反制美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”，對(duì)美進(jìn)口芯片加征125%關(guān)稅。此前，部分美企通過將美國(guó)制造的晶圓運(yùn)往第三國(guó)（如馬來西亞）封裝，利用“封測(cè)地”規(guī)則規(guī)避關(guān)稅。中國(guó)通過調(diào)整原產(chǎn)地規(guī)則精準(zhǔn)反擊，4月11日，新規(guī)明確，只要芯片的晶圓流片環(huán)節(jié)發(fā)生在美國(guó)，無論后續(xù)封裝地在哪里，進(jìn)口時(shí)均需按美國(guó)原產(chǎn)地加征高額關(guān)稅。

增加關(guān)稅對(duì)于美系芯片中影響最大的將是模擬芯片，德州儀器（TI）與亞德諾（ADI）作為全球模擬芯片龍頭，其80%以上晶圓廠位于美國(guó)，受到關(guān)稅影響直接。

如模擬芯片終端漲價(jià)，則國(guó)產(chǎn)芯片性價(jià)比將進(jìn)一步提升，國(guó)產(chǎn)模擬芯片會(huì)加速替代。此次政策調(diào)整是技術(shù)主權(quán)博弈與產(chǎn)業(yè)保護(hù)的雙重舉措：既通過關(guān)稅反制對(duì)沖美國(guó)壓力，又通過規(guī)則重塑為國(guó)產(chǎn)芯片騰挪市場(chǎng)空間。短期看，模擬芯片及本土晶圓廠顯著受益；長(zhǎng)期看，全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈可能加速“去美國(guó)化”，中國(guó)在成熟制程領(lǐng)域的話語權(quán)將進(jìn)一步提升。

那什么是模擬芯片？

#01模擬芯片介紹

集成電路按其功能通?？煞譃槟M集成電路和數(shù)字集成電路兩大類。模擬芯片是連接數(shù)字世界和物理世界的橋梁，模擬芯片可以作為人與設(shè)備溝通的界面，并讓人與設(shè)備實(shí)現(xiàn)互動(dòng)。比如對(duì)著手機(jī)麥克風(fēng)說話，聲音會(huì)被轉(zhuǎn)換成連續(xù)的電信號(hào)，模擬芯片會(huì)把這些信號(hào)放大、過濾雜音，再交給數(shù)字芯片處理成“0和1”的代碼。反過來，手機(jī)播放音樂時(shí)，數(shù)字芯片生成的代碼也需要模擬芯片轉(zhuǎn)換成連續(xù)的電流信號(hào)，驅(qū)動(dòng)喇叭發(fā)出聲音。

按照使用轉(zhuǎn)換模式的不同，模擬芯片可以分為數(shù)模轉(zhuǎn)換（DAC）芯片和模數(shù)轉(zhuǎn)換（ADC）芯片。把手機(jī)里的音樂轉(zhuǎn)成模擬信號(hào)，讓耳機(jī)發(fā)聲，這叫做數(shù)模轉(zhuǎn)換（DAC），把歌唱者的聲音存入到手機(jī)里，這是模數(shù)轉(zhuǎn)換（ADC）。

按照使用場(chǎng)景不同，模擬芯片可分為通用模擬芯片和專用模擬芯片。通用型模擬芯片是標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)，適用于多類電子系統(tǒng)，生命周期長(zhǎng)且市場(chǎng)穩(wěn)定，專用型模擬芯片則針對(duì)特定場(chǎng)景設(shè)計(jì)，附加值高。

根據(jù)功能不同，通用模擬芯片又可以分為電源管理芯片（PMIC）和信號(hào)鏈芯片（Signal ChainIC）。電源管理 IC(PMIC)——是電子設(shè)備中含的集成電路，通過多種電源管理功能控制電力流動(dòng)。信號(hào)鏈芯片——是可以接收、傳輸、放大和過濾溫度、壓力、速度等現(xiàn)實(shí)世界中的模擬信號(hào)的集成電路。

模擬 IC 下游市場(chǎng)廣泛，通訊、工業(yè)和汽車為主要應(yīng)用領(lǐng)域，占比均超 20%。模擬 IC 的下游市場(chǎng)分散且廣泛，涉及通訊、汽車、工業(yè)、消費(fèi)電子等諸多領(lǐng)域，其中，通訊（含智能手機(jī)）、工業(yè)和汽車占比較高，均超過20%。

#02重點(diǎn)受益公司

1、圣邦股份——模擬芯片標(biāo)桿

圣邦微電子（以下簡(jiǎn)稱“圣邦股份”）是國(guó)內(nèi)稀缺的具備全品類模擬芯片設(shè)計(jì)能力的供應(yīng)商，也是少數(shù)實(shí)現(xiàn)高端模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代的標(biāo)桿企業(yè)。公司產(chǎn)品線覆蓋信號(hào)鏈和電源管理兩大領(lǐng)域，其中信號(hào)鏈芯片包含運(yùn)算放大器、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器、接口芯片等系列產(chǎn)品，電源管理芯片涵蓋 DC/DC 轉(zhuǎn)換器、LDO穩(wěn)壓器、電池保護(hù)芯片等品類。

圣邦股份自2017年上市以來，通過“對(duì)外并購(gòu)+對(duì)內(nèi)研發(fā)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，持續(xù)擴(kuò)大模擬芯片領(lǐng)域的布局，形成了覆蓋電源管理、信號(hào)鏈、射頻等多品類的產(chǎn)品矩陣。

2018年，并購(gòu)大連阿爾法，擴(kuò)充本土研發(fā)團(tuán)隊(duì)；收購(gòu)鈺泰半導(dǎo)體部分股權(quán)，擴(kuò)充電源管理產(chǎn)品品類。

2019年，收購(gòu)上海萍生微電子67.11%股權(quán)，拓寬射頻產(chǎn)品品類；獲得杭州深諳53.85%股權(quán)，開拓信號(hào)鏈產(chǎn)品線。

2020年，收購(gòu)蘇州青新方78.47%股權(quán)，補(bǔ)齊電源管理芯片品類。

2021年，收購(gòu)上海方泰電子資產(chǎn)組。

2025年，控股常州感睿智能，布局汽車電子領(lǐng)域。政策層面，“科八條”明確支持硬科技企業(yè)并購(gòu)重組，為公司外延擴(kuò)張?zhí)峁┱邧|風(fēng)。

圣邦股份注重研發(fā)驅(qū)動(dòng)內(nèi)生發(fā)展，公司自成立以來研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)上升，研發(fā)投入總額從 2014 年的 0.28 億元上升至 2023 年的 7.37 億元，研發(fā)投入占比從 8.58%提升至 28.18%，2024 年前三季度，公司研發(fā)投入達(dá) 4.18 億元，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，研發(fā)投入占營(yíng)收比例為 26.54%。截至 2024 年中報(bào)，公司共擁有研發(fā)人員數(shù)量 1085 人，占員工總數(shù)比例為 73.06%。

公司附加值較高的泛工業(yè)業(yè)務(wù)的占比有望繼續(xù)提升，產(chǎn)品逐步向工業(yè)、汽車等泛工業(yè)領(lǐng)域拓展。2017 年上市之初，公司下游應(yīng)用領(lǐng)域以消費(fèi)類電子為主，占比約 60%-70%，至 2024 年上半年，公司消費(fèi)類電子（含手機(jī)）占比下降至 53%，工業(yè)、汽車等泛工業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)營(yíng)收占比則提升至 47%。

2、雅創(chuàng)電子——并購(gòu)進(jìn)入模擬芯片

公司成立于 2008 年，是國(guó)內(nèi)知名的電子元器件授權(quán)分銷商，主要分銷東芝、首爾半導(dǎo)體、村田、松下、LG 等國(guó)際著名電子元器件設(shè)計(jì)制造商的產(chǎn)品。

分銷業(yè)務(wù)具體產(chǎn)品包括光電器件、存儲(chǔ)芯片、被動(dòng)元件和分立半導(dǎo)體等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域。公司通過為客戶提供包括供應(yīng)鏈服務(wù)和技術(shù)服務(wù)在內(nèi)的產(chǎn)品方案以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，主要客戶包括延鋒偉世通、億咖通、金來奧、法雷奧、現(xiàn)代摩比斯等國(guó)內(nèi)外汽車電子零部件制造商。

公司除了分銷業(yè)務(wù)，還通過并購(gòu)開展芯片自研，聚焦汽車電子電源管理。

2019年，公司收購(gòu)Tamul（韓國(guó)上市公司），目標(biāo)實(shí)現(xiàn)汽車芯片國(guó)產(chǎn)替代。收購(gòu)后，雅創(chuàng)推動(dòng)Tamul的電源管理IC通過AEC-Q100車規(guī)認(rèn)證。

2021年量產(chǎn)芯片達(dá)18款，并應(yīng)用于現(xiàn)代汽車、克萊斯勒、大眾汽車、廣汽集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外知名整車廠的相關(guān)車型中。

Tamul 電源管理 IC 研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，助力業(yè)務(wù)快速培育。研發(fā)團(tuán)隊(duì)中的 JUNG HEA YUNG（鄭會(huì)英）、LEE DONG CHEOL（李東哲）、SHIN YOUNG

SUK（申英哲）、WOO DONG SUB（于東瑟）等人，均具超過 15 年的研發(fā)設(shè)計(jì)

經(jīng)驗(yàn)，擁有在三星半導(dǎo)體、仙童半導(dǎo)體等國(guó)際知名半導(dǎo)體公司任職的經(jīng)歷。

2022年，雅創(chuàng)電子于以2.4億元收購(gòu)深圳歐創(chuàng)芯60%股權(quán)，以強(qiáng)化汽車芯片自研能力。歐創(chuàng)芯專注于模擬及數(shù)?；旌闲酒O(shè)計(jì)，主要產(chǎn)品包括LED驅(qū)動(dòng)IC，覆蓋中低壓場(chǎng)景，支持汽車車燈后裝市場(chǎng)、智能照明等，具備高恒流精度和寬電壓輸入范圍DC-DC電源管理芯片：包括降壓/升壓恒壓驅(qū)動(dòng)器，輸入電壓最高達(dá)150V，適用于電動(dòng)車控制器、車載系統(tǒng)等高功率場(chǎng)景。

歐創(chuàng)芯的并購(gòu)是雅創(chuàng)電子從分銷商向汽車芯片設(shè)計(jì)廠商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。通過整合技術(shù)、供應(yīng)鏈與客戶資源，雅創(chuàng)電子不僅補(bǔ)全了電源管理IC與MCU產(chǎn)品線，更在新能源汽車智能化趨勢(shì)中占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

2025年3月17日，雅創(chuàng)電子宣布以不超過2億元自有資金收購(gòu)上海類比半導(dǎo)體部分股權(quán)。上海類比成立于 2018 年，核心團(tuán)隊(duì)來自 TI、NXP 等國(guó)際大廠，公司聚焦汽車智能驅(qū)動(dòng)與信號(hào)鏈芯片兩大賽道。在智能驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域量產(chǎn)超 300 款車規(guī)級(jí)芯片，覆蓋車身控制、智能底盤等場(chǎng)景。在信號(hào)鏈領(lǐng)域，憑借高精度 ADC/DAC 等技術(shù)，產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)療、通訊等高端市場(chǎng)。

通過不斷的外延式并購(gòu)，公司IC自研業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。2024年1-9月，公司自研IC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24,857.16萬元，較上年同期增加6,193.03萬元，增長(zhǎng)率33.18%，毛利率為46.66%。歸母凈利潤(rùn)為人民幣2,521.97萬元，其凈利率為10.15%。

注意：

文中提到的公司均為長(zhǎng)期邏輯。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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張博老師是妙投的高級(jí)研究員，擁有20年的投資經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)從宏觀政策、行業(yè)動(dòng)向、新聞事件等多個(gè)客觀因素出發(fā)，復(fù)盤市場(chǎng)行情，追蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)，分享實(shí)用的投資策略，感興趣的讀者可以長(zhǎng)按下方二維碼，加入張博老師的交流群。