在投資中，“質(zhì)量因子”能夠幫助投資者篩選出財(cái)務(wù)健康、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的公司。
它通過(guò)分析企業(yè)的盈利能力（如凈利潤(rùn)率）、盈利穩(wěn)定性（如利潤(rùn)波動(dòng)率）、財(cái)務(wù)安全性（如負(fù)債率）和運(yùn)營(yíng)效率（如現(xiàn)金流率）等指標(biāo)，判斷公司是否具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
那么，結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)當(dāng)如何挑選“高質(zhì)量”資產(chǎn)？
一季度宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
今年一季度，人民幣貸款增加9.78萬(wàn)億元，其中，3月新增人民幣貸款3.64萬(wàn)億元。初步統(tǒng)計(jì)，一季度社會(huì)融資增量累計(jì)為15.18萬(wàn)億元，其中，3月社融規(guī)模增量為5.89萬(wàn)億元，同比多增1.06萬(wàn)億元。
圖：2021-2025當(dāng)月新增社融(億)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/4/13
一季度社融整體而言延續(xù)了溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。從組成成份看，社融主要包括人民幣信貸、表外融資、債券直接融資等，一季度社融景氣主要受益于人民幣信貸與政府債券融資的高增，一定程度上反映出政策拉動(dòng)效果顯現(xiàn)。
圖：社融的組成
在負(fù)債端來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象同樣顯現(xiàn)。
企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好時(shí)，預(yù)期補(bǔ)庫(kù)、擴(kuò)大資本開支，會(huì)將存款活期化；且地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)好時(shí)，地產(chǎn)企業(yè)活期賬戶增加。因此，M1-M2的剪刀差與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期具有一致性。
2025年一季度整體M1-M2剪刀差上行或反映積極預(yù)期。
圖：M1-M2剪刀差上行
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/4/13
經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇時(shí)，關(guān)注“高質(zhì)量”資產(chǎn)
在因子投資中，自由現(xiàn)金流水平是反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的重要標(biāo)準(zhǔn)。
自由現(xiàn)金流衡量的是企業(yè)能夠自由支配的現(xiàn)金，計(jì)算公式通常為【自由現(xiàn)金流=企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流–資本性支出】。
穩(wěn)定的正向自由現(xiàn)金流說(shuō)明企業(yè)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和管理優(yōu)勢(shì)，且收現(xiàn)能力較強(qiáng)，能夠及時(shí)將其提供的服務(wù)或商品轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，反映了企業(yè)創(chuàng)造“真金白銀”的能力。
結(jié)合當(dāng)下宏觀溫和復(fù)蘇的背景，自由現(xiàn)金流充沛的企業(yè)往往反映其在賽道內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，在產(chǎn)能整合中或有更強(qiáng)韌性，且同時(shí)可利用自由現(xiàn)金流進(jìn)行研發(fā)、市場(chǎng)擴(kuò)展和新項(xiàng)目投資，在復(fù)蘇環(huán)境中推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
圖：自由現(xiàn)金流在企業(yè)管理和財(cái)務(wù)決策中發(fā)揮多重作用
對(duì)中長(zhǎng)期進(jìn)行展望，我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將持續(xù)切換至新質(zhì)生產(chǎn)力。
受自由現(xiàn)金流選股標(biāo)準(zhǔn)的影響，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)在行業(yè)分布上對(duì)成長(zhǎng)類行業(yè)如電力設(shè)備（7.1%）、通信（5.5%）有較多覆蓋，同時(shí)一些兼具成長(zhǎng)性與高股息板塊如汽車（16.3%）、家電（13.8%）也有覆蓋。
圖：不同申萬(wàn)一級(jí)板塊營(yíng)收增速與股息率比較（氣泡大小為自由現(xiàn)金流指數(shù)的行業(yè)權(quán)重）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/4/13
自由現(xiàn)金流ETF易方達(dá)（代碼：159222），跟蹤國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，聚焦企業(yè)的“造血”能力，構(gòu)造天然啞鈴策略，為投資者提供了一種在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇背景下可以選擇的“高質(zhì)量”資產(chǎn)！
以上內(nèi)容與數(shù)據(jù)，與有連云立場(chǎng)無(wú)關(guān)，不構(gòu)成投資建議。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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