智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，2025年一季度，受預(yù)定利率下調(diào)、個(gè)險(xiǎn)報(bào)行合一以及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型等影響，壽險(xiǎn)總保費(fèi)略有下降。上市公司層面表現(xiàn)有所分化，新華、太保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)正增，平安新單有所下降，但平安、太保均實(shí)NBV高兩位數(shù)增長，預(yù)計(jì)定價(jià)策略存在一定差異性。財(cái)險(xiǎn)整體保費(fèi)提速增長，一季度災(zāi)害同比減少，平安、太保均實(shí)現(xiàn)COR優(yōu)化，預(yù)計(jì)行業(yè)整體承保盈利能力向好。
華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：
行業(yè)概述
累計(jì)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)正，壽險(xiǎn)降幅持續(xù)收窄。2025年1-3月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入21745億元，同比+0.9%。其中，人身險(xiǎn)(包含財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn))合計(jì)保費(fèi)17878億元，同比+0.2%;財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)3867億元，同比+4.2%。保費(fèi)增速實(shí)現(xiàn)扭負(fù)為正，主要在于壽險(xiǎn)降幅持續(xù)收窄，1-3月保費(fèi)13832億元，累計(jì)同比-1.0%，環(huán)比上月+2.5pct;健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)均實(shí)現(xiàn)增長，健康險(xiǎn)3782億元(同比+4.9%)，意外險(xiǎn)264億元(同比+2.7%)。賠付情況來看，1-3月累計(jì)賠付支出8274億元，占原保費(fèi)收入38%，環(huán)比-2pct，變動(dòng)主要來自人身險(xiǎn)。其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)賠付比例55%，人身險(xiǎn)34%。
人身險(xiǎn)公司
壽險(xiǎn)降幅環(huán)比收窄，單月實(shí)現(xiàn)正增。2025年1-3月，人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入16590億元，同比-0.3%。其中，壽險(xiǎn)同比-1%，健康險(xiǎn)同比+3.7%，意外險(xiǎn)同比-4.1%。壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)同比仍有下降，但降幅持續(xù)收窄，單月保費(fèi)已實(shí)現(xiàn)正增，低利率時(shí)代壽險(xiǎn)鎖定長期收益的吸引力仍是銷售的核心邏輯。以萬能險(xiǎn)為主的保護(hù)投資款1-3月累計(jì)新增交費(fèi)同比-7.8%，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶1-3月累計(jì)新增保費(fèi)同比+3%(扭正，環(huán)比+7.8pct)。
景氣度持續(xù)提升，提速增長主要貢獻(xiàn)來自非車險(xiǎn)。2025年1-3月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入5155億元，同比+5.1%，增速環(huán)比+0.4pct。其中，車險(xiǎn)占比43%，健康險(xiǎn)22%，責(zé)任險(xiǎn)8%，農(nóng)險(xiǎn)9%，意外險(xiǎn)3%。車險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增，1-3月累計(jì)保費(fèi)2234億元，同比+4.3%，環(huán)比略降0.1pct。1-3月汽車銷量合計(jì)747億元，同比+11.2%，單月增速環(huán)比下降;其中新能源車銷量Q1合計(jì)307億元，同比+47.1%，持續(xù)貢獻(xiàn)增量。非車險(xiǎn)合計(jì)保費(fèi)累計(jì)同比+5.7%，環(huán)比+0.7pct。增速貢獻(xiàn)主要來自意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)，分別同比+8.9%/+7.6%;此外農(nóng)險(xiǎn)同比+0.9%，責(zé)任險(xiǎn)同比+2.7%。
資產(chǎn)變化
截至2025年3月底，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到37.84萬億，較上年末+5.4%，預(yù)計(jì)主要來自新增保費(fèi)與權(quán)益投資增值。其中，人身險(xiǎn)公司33.06萬億，較上年末+4.8%;財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司3.08萬億，較上年末+6.2%;再保險(xiǎn)公司8423億元，較上年末+1.7%，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正;保險(xiǎn)資管1326億元，較上年末+3.8%。截至2025年3月底，保險(xiǎn)行業(yè)達(dá)到凈資產(chǎn)3.52萬億，較上年末+6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管變動(dòng)，自然災(zāi)害加劇，長期利率持續(xù)下行，權(quán)益市場震蕩
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