近期美債市場劇烈波動后，美國財政部即將公布的債務(wù)再融資計劃備受矚目，尤其是債券期限結(jié)構(gòu)與回購計劃成為關(guān)注焦點。

周三，美國財政部將公布第二季度債務(wù)再融資計劃細(xì)節(jié)。本周一，美國財政部宣布，預(yù)計第二季度借款規(guī)模將達(dá)到5140億美元，比2月份的估計高出3910億美元，這一上調(diào)主要是由于受債務(wù)上限限制影響，導(dǎo)致季初現(xiàn)金余額低于預(yù)期。

盡管借款需求激增，市場分析師普遍預(yù)期財政部將在周三的聲明中延續(xù)2月的基調(diào)，連續(xù)第五個季度維持拍賣規(guī)模不變，市場更關(guān)注的是關(guān)于前瞻性指導(dǎo)的任何變化，這可能會推動市場走向。

債市動蕩后，期限結(jié)構(gòu)調(diào)整是否會向短端傾斜

美國財長貝森特曾批評前財政部長耶倫過度依賴短期債務(wù)，但到目前為止尚未表示計劃改變這一政策。市場將密切關(guān)注貝森特是否會改變對債券期限結(jié)構(gòu)的態(tài)度。

在2月份的再融資會議中，也是貝森特任內(nèi)首次再融資會議上，美國財政部表示計劃在未來幾個季度保持大部分債務(wù)發(fā)行計劃不變，這讓一些預(yù)期將宣布增加長期債券拍賣規(guī)模的交易員感到意外。

分析指出，如果財政部重申相同指導(dǎo)方針，這將表明它有信心繼續(xù)依靠短期債務(wù)來滿足至少近期的任何債務(wù)需求，這將有助于4月初在"關(guān)稅恐慌"中承受最大沖擊的長期債券市場表現(xiàn)。

TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，如果財政部選擇增加更多短期票據(jù)或短期債券拍賣規(guī)模，"將受到市場的熱烈歡迎"，"這將真正幫助市場穩(wěn)定下來，因為目前經(jīng)濟(jì)仍存在相當(dāng)大的不確定性。"

法國巴黎銀行分析師甚至認(rèn)為，鑒于近期市場波動，財政部可能考慮對長期附息債券拍賣規(guī)模進(jìn)行小幅削減，作為一種“高性價比的選擇”。

回購計劃會否有變化

另一個關(guān)鍵焦點是美國財政部的債券回購計劃。

自2024年5月起，美國財政部一直在從投資者手中回購較舊的、不活躍交易的債券，旨在提高債券市場的彈性和流動性。根據(jù)巴倫周刊報道，目前財政部每月回購不超過300億美元的非活躍證券，并進(jìn)行兩項各不超過20億美元的操作，分別針對10-20年期和20-30年期的長期債務(wù)。

分析認(rèn)為，這些回購旨在保持定期性和可預(yù)測性，這是財政部避免給市場注入不確定性的基本支柱。 周三上午 ，投資者將關(guān)注財政部在披露回購情況時，是否會改變這一做法。

法國興業(yè)銀行的利率策略師認(rèn)為，財政部可能會在未來增加長期回購規(guī)模，最高可達(dá)30億美元，以此作為提高流動性的方式。巴克萊銀行美國利率研究主管Anshul Pradhan表示，回購計劃可能"變得更加靈活"。

這些猜測源于財政部長貝森特兩周前在接受采訪時表示，財政部有一個"可以推出的大工具箱"來應(yīng)對市場壓力。當(dāng)時，債券市場經(jīng)歷了一次大幅拋售，貝森特提到增加回購是一種選擇——盡管他說"我們離那還很遠(yuǎn)"。

然而，財政部更積極的市場干預(yù)存在風(fēng)險和爭議。在近期摩根大通的投資者研討會上，有發(fā)言者警告了財政部干預(yù)的風(fēng)險："財政部不應(yīng)在金融穩(wěn)定方面扮演積極角色，因為這一責(zé)任應(yīng)該由美聯(lián)儲承擔(dān)。財政部在管理收益率方面采取積極方法可能會削弱機(jī)構(gòu)信譽(yù)。"