文 | 楊萬里
它，原本是老白干集團(tuán)旗下一家瀕臨破產(chǎn)的工廠，被職工“接盤”后涅槃重生，成長為植物蛋白飲料龍頭企業(yè)，旗下主要產(chǎn)品為“六個核桃”，這家上市公司叫養(yǎng)元飲品。
養(yǎng)元飲品的逆襲故事，離不開一個男人--現(xiàn)任董事長姚奎章。
姚奎章原本擁有一份鐵飯碗工作，他從技術(shù)員起步，一路升任至高管。1999年，姚奎章臨危受命，接管經(jīng)營不善的河北元源保健飲品有限公司（養(yǎng)元飲品前身），勉力維持企業(yè)運(yùn)營。
2005年，老白干集團(tuán)選擇掛牌出售河北元源保健飲品有限公司，姚奎章帶領(lǐng)一批職工接下了這家公司。
經(jīng)過多年打拼，姚奎章于2018年帶領(lǐng)養(yǎng)元飲品成功上市。2025年4月30日收盤，養(yǎng)元飲品市值達(dá)306億元。
隨著養(yǎng)元飲品的逆襲，姚奎章實現(xiàn)了百億財富。2024年，胡潤百富榜顯示，姚奎章以110億元財富位列第471位。
在姚奎章帶領(lǐng)下，養(yǎng)元飲品的業(yè)績波動較大，高點(diǎn)還停留在上市第一年，此后未創(chuàng)新高。近年來，養(yǎng)元飲品因投資頻頻被關(guān)注，這是怎么回事？
飲料巨頭進(jìn)軍半導(dǎo)體，什么情況？
2025年4月26日，養(yǎng)元飲品發(fā)布了一份外投資公告。
內(nèi)容顯示，養(yǎng)元飲品控制的泉泓投資以貨幣出資方式對長控集團(tuán)增資人民幣16億元。交易完成后，泉泓投資持有長控集團(tuán)0.99%的股份。
養(yǎng)元飲品表示，本次投資符合發(fā)展戰(zhàn)略，能夠推動該公司探索股權(quán)投資的商業(yè)運(yùn)營模式，有利于進(jìn)一步提升整體業(yè)績水平。
養(yǎng)元飲品本次投資標(biāo)的是長江存儲科技控股有限責(zé)任公司（以下簡稱“長控集團(tuán)”）。
資料顯示，長控集團(tuán)屬于半導(dǎo)體行業(yè)公司，經(jīng)營范圍包括集成電路芯片及產(chǎn)品制造、集成電路設(shè)計、集成電路芯片及產(chǎn)品銷售等。
2023年全年，長控集團(tuán)的凈利潤約為5.31億元；2024年1月-9月，長控集團(tuán)的凈利潤為-8421.03萬元。
2024年，養(yǎng)元飲品的歸屬凈利潤17.22億元，按此計算，本次投資的16億元金額占去年整年凈利規(guī)模的九成以上。
養(yǎng)元飲品在公告中提示風(fēng)險稱，本次投資受行業(yè)周期、國際貿(mào)易摩擦、技術(shù)發(fā)展、固定資產(chǎn)折舊、毛利率波動等因素的影響，面臨一定的經(jīng)營風(fēng)險，投資收益存在不確定性。
飲料巨頭進(jìn)軍半導(dǎo)體，養(yǎng)元飲品的跨界投資動作廣受關(guān)注。事實上，這并非養(yǎng)元飲品首次跨界，近十年，養(yǎng)元飲品相繼涉足房地產(chǎn)、AI、新能源、電梯媒體領(lǐng)域等。
除此之外，養(yǎng)元飲品也熱衷投資金融資產(chǎn)。
2024年，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)為58.92億元，同比增長68.53%，主要原因是該公司購買的理財產(chǎn)品增加。
2024年末，養(yǎng)元飲品的公允價值變動收益為2.620億元，粗略估算，占去年交易性金融資產(chǎn)的比重約為4.45%。
2024年年報披露稱，截至2024年末，養(yǎng)元飲品使用自有資金投資持有的私募基金理財產(chǎn)品合計有11只，投資金額合計約33.45億元；持有的股票資產(chǎn)17.58萬元；持有期貨的賬面價值為284.60萬元。
2025年一季度，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)金額為51.35億元；公允價值變動收益為9860萬元，粗略估算，占一季度交易性金融資產(chǎn)的比重約為1.92%。
在投資方面“上心”的養(yǎng)元飲品，飲料主業(yè)表現(xiàn)如何？給投資者交出的財報如何呢？
一季度營收凈利雙降，產(chǎn)品種類單一風(fēng)險待解
養(yǎng)元飲品的主營業(yè)務(wù)是主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。養(yǎng)元飲品的發(fā)展戰(zhàn)略是持續(xù)做大做強(qiáng)核桃飲品產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大在該領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，不斷鞏固該公司在植物蛋白飲品行業(yè)的龍頭地位。
上市第一年（2018年），養(yǎng)元飲品實現(xiàn)營收81.44億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤28.37億元。而這成為了養(yǎng)元飲品近年的業(yè)績高點(diǎn)，此后該公司的營收凈利規(guī)模再未創(chuàng)新高。
從2019年至2024年，養(yǎng)元飲品有4個年份出現(xiàn)營收同比下降情形，有4個年份出現(xiàn)歸屬凈利潤同比下降情形。
從最近一個年度看，2024年全年，養(yǎng)元飲品的業(yè)績“增利不增收”。去年，該公司實現(xiàn)營收60.58億元，同比下降1.69%；實現(xiàn)歸屬凈利潤17.22億元，同比增長17.35%。
養(yǎng)元飲品解釋稱，2024年營收變動的原因是該公司核桃乳產(chǎn)品銷量下降。
數(shù)據(jù)顯示，2024年，養(yǎng)元飲品核桃乳的生產(chǎn)量同比下降3.77%，銷售量同比下降4.71%。
值得關(guān)注的是，與2018年業(yè)績規(guī)模相比，養(yǎng)元飲品2024年的營收規(guī)模相差20億元以上，凈利規(guī)模相差11億元以上。
進(jìn)入2025年，養(yǎng)元飲品沒有迎來“開門紅”。今年一季度，養(yǎng)元飲品的營收凈利雙雙下降，即當(dāng)期實現(xiàn)營收18.60億元，同比下降19.70%；實現(xiàn)歸屬凈利潤6.421億元，同比下降26.95%。
據(jù)養(yǎng)元飲品介紹，該公司核桃乳的主要代表品牌為養(yǎng)元·六個核桃；功能性飲料的主要代表品牌為紅牛維生素?；撬犸嬃希黄渌参镲嬃系闹饕砥放茷轲B(yǎng)元植物奶。
從2024年收入數(shù)據(jù)看，核桃乳、功能性飲料、其他植物飲料的銷售收入分別同比增長-5.86%、45.02%、-90.81%。
民生證券分析師曾出具研報提到，2020年9月，養(yǎng)元飲品孫公司鷹潭智慧健飲品獲得紅牛安奈吉北方市場全渠道獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)，并認(rèn)為未來有望在紅牛300億市場中逐漸擴(kuò)大份額。
經(jīng)過多年拓展，到2024年年底，功能性飲料實現(xiàn)營收6.494億元，占養(yǎng)元飲品當(dāng)期收入比重為10.72%。
不過，近年來核桃乳一直是養(yǎng)元飲品的業(yè)績支柱。不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2020年至2024年，核桃乳占營收比重分別為98.62%、97.11%、95.31%、92.63%和88.7%；同期，核桃乳占利潤比重分別為99.07%、97.99%、96.76%、95.33%和92.34%。
在2024年報中，養(yǎng)元飲品提示了產(chǎn)品種類單一的風(fēng)險。
養(yǎng)元飲品指出，從長期看，隨著對市場拓展力度的不斷加大，銷售市場的廣度、深度都得到挖潛，市場占有率不斷提高，可拓展的市場空間將相對縮小，會對該公司銷售收入的持續(xù)快速增長形成一定制約。
養(yǎng)元飲品還提示了市場競爭加劇的風(fēng)險。
據(jù)中研網(wǎng)披露，植物蛋白飲料行業(yè)的競爭對手眾多，包括傳統(tǒng)的大型飲料企業(yè)（如蒙牛、伊利、娃哈哈）、專注于植物蛋白飲料的新興品牌（如養(yǎng)元飲品(六個核桃)、椰樹集團(tuán)、承德露露、維維食品等），國際品牌（如紅牛、雀巢等）。
在上述背景下，養(yǎng)元飲品的業(yè)績能否進(jìn)一步突破，我們將繼續(xù)關(guān)注。
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