黃金不說話，但已加速金融化。
一個前所未有的“黃金時代”悄然而至，全球央行、華爾街投行乃至個體投資者都在蜂擁購金。
黃金加速金融化的背后是貨幣秩序重構(gòu)下的投資新邏輯。
過去數(shù)十年間，以美元為核心的國際貨幣秩序主導著全球經(jīng)濟與金融市場的運行規(guī)律。但隨著近期全球政治經(jīng)濟形勢的變化，“去美元化”趨勢愈發(fā)凸顯，黃金正以極強的價格韌性進入全球投資視野：它既是資產(chǎn)配置的錨點，也是未來貨幣體系的候補角色。
世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，全球黃金需求同比增長1%，至1206噸，為2016年以來的最高一季度水平。其中，黃金ETF（交易型開放式證券投資基金）資金流入大幅回升。
2025年一季度，我國增持黃金12.75噸。截至3月底，我國黃金儲備升至2292.33噸；國內(nèi)黃金ETF持倉增長23.47噸，同比增長327.73%；國內(nèi)黃金ETF持有量達138.21噸。
中國人壽與工行于3月25日完成首筆保險資金黃金詢價交易，標志著險資正式入場。這不僅拓展了黃金投資主體，也可能強化黃金市場長期買盤邏輯。
威靈頓投資管理全球投資及多元資產(chǎn)策略師Nanette Abuhoff Jacobson表示，在金價大幅上漲之后，僅對其維持小幅超配。在新興市場央行與散戶投資者（通過黃金ETF）積極參與的情況下，當前的地緣政治環(huán)境仍然利好黃金。
黃金價格飆升的經(jīng)濟邏輯
2025年以來，在特朗普“新政百日”的背景下，黃金價格于4月22日突破3500美元/盎司，再次刷新歷史高點。
這一輪金價飆升并非偶然上漲，更像是一場全球共識的系統(tǒng)性遷移：全球地緣風險疊加、美債信用透支、央行購金潮起、貨幣體系裂開……黃金正試圖完成從“避險資產(chǎn)”向“主動儲備”的角色躍遷，成為新一輪貨幣秩序重構(gòu)中的關(guān)鍵支點。
國際投資者不僅是個人或機構(gòu)，更包括越來越多的央行。2022年俄烏沖突以來，全球央行年均購金量突破1000噸，尤其是2024年四季度更創(chuàng)下333噸的購金量高點。這種趨勢映射出了黃金重返國際貨幣體系核心地位的可能性，黃金正在金融生態(tài)中逐步顯化，從實體資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)鍵的國際儲備資產(chǎn)。
“誰掌控貨幣，誰就掌控國家?！薄@句出自羅斯柴爾德家族的格言，直指貨幣背后的結(jié)構(gòu)性權(quán)力邏輯。今天，它同樣適用于理解黃金在全球金融體系中從物理資源到金融資產(chǎn)的“顯化”進程。“顯化”指的是一種本體向現(xiàn)象的轉(zhuǎn)化。
隨著金融工具與技術(shù)的深度介入，黃金正從一種被動儲值的貴金屬，轉(zhuǎn)化為積極參與全球資產(chǎn)配置與流動性調(diào)節(jié)的戰(zhàn)略性金融媒介。其天然通縮特性即受限的年開采量與高集中度的存量結(jié)構(gòu)，曾長期限制其交易頻率與流通效率。然而，黃金金融化正為這一困境提供突破口?！包S金的金融化”是指，黃金不再僅依賴實物儲存與低頻交易，其價值流通路徑通過金融工具（如ETF、期貨合約、數(shù)字資產(chǎn)）被高度結(jié)構(gòu)化、編碼化、流動化。因此，黃金成為一種具備高交易性、高定價靈活性的新型金融資產(chǎn)。
這一過程并非意味著黃金“脫實向虛”，而是通過制度與金融工具的創(chuàng)新，構(gòu)建出虛實交織的多層價值網(wǎng)絡(luò)，同時保留其實物硬通貨屬性與信任錨定功能。
其核心突破在于黃金金融化的三大支柱：
一是流動性革命：從物理約束到數(shù)字分權(quán)。黃金ETF、期貨合約等產(chǎn)品將黃金拆解為可無限分割的金融憑證，極大提升了流通速度和交易便捷性。2023年，全球黃金期貨的日均交易量約為620億美元，占全球黃金市場總交易量的38%，昭示金融衍生品在黃金流動性中的重要地位。
二是定價權(quán)重構(gòu)：從礦場邏輯轉(zhuǎn)向算法機制。黃金定價已從實物供需主導，演化為由倫敦金銀市場協(xié)會場外市場和芝加哥商品交易所期貨牽引的高頻交易算法所控制。近年來，算法交易在黃金市場中的比重持續(xù)上升，尤其在價格劇烈波動期間，其對市場流動性和價格發(fā)現(xiàn)機制的影響日益顯著。
三是功能裂變：從避險儲值到資產(chǎn)負債調(diào)節(jié)器。金融機構(gòu)正在探索黃金租賃和質(zhì)押融資等業(yè)務，以提升資產(chǎn)流動性和優(yōu)化資產(chǎn)負債管理。有分析認為，黃金在金融體系中的角色有望從靜態(tài)儲值躍升為動態(tài)流動的資產(chǎn)負債工具。
虛實融合的“黃金三層價值體系”
當黃金從手腕上褪下，悄然走進金融終端，它就不再只是財富的象征，而是全球資本的編碼語言。
據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計，2025年一季度，上海黃金交易所黃金品種成交額達10.7萬億元，同比增長42.85%；上海期貨交易所的成交額更是高達30.52萬億元，同比飆升143.69%。與此同時，我國黃金消費總量為290.492噸，同比下降5.96%。其中，黃金首飾消費為134.531噸，同比下滑26.85%，暗示受高金價抑制，實物消費市場在收縮。
中國黃金市場的“一增一減”結(jié)構(gòu)性變遷，從一個側(cè)面反映了黃金從“實物主導”向“金融主導”深度躍遷。
根據(jù)世界黃金協(xié)會《2024年黃金需求趨勢報告》和金市交易平臺數(shù)據(jù)，黃金分為三層結(jié)構(gòu)：物理層、金融層和符號層。其中，物理層包括珠寶消費（占總需求約37.7%）、央行儲備（占總需求約21%）、工業(yè)用金（占總需求約6.6%），共占總需求約65%；金融層包括黃金ETF、期貨合約、黃金債券、數(shù)字黃金資產(chǎn)，黃金金融衍生品的交易量遠超實物黃金的交易量；符號層包括黃金錨定幣、NFT（非同質(zhì)化代幣）黃金藝術(shù)品、黃金數(shù)字紀念幣等，屬于文化、符號性創(chuàng)新。
黃金在這三層結(jié)構(gòu)中完成從自然資源到金融資產(chǎn)、再到象征編碼的全維度進階。
黃金加速金融化促使全球央行在資產(chǎn)配置中，重新考量流動性、波動性與收益性之間的動態(tài)平衡。黃金ETF的迅猛發(fā)展便是一例：截至2025年4月，全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模達到歷史新高的3450億美元，黃金正作為新型“無國界流動性錨”被重新定義。
可見，黃金加速金融化的本質(zhì)，是對其天然稀缺屬性與低流動性的系統(tǒng)重構(gòu)。通過工具、算法與制度嵌套，黃金從“末日貨幣”轉(zhuǎn)型為全球金融基礎(chǔ)設(shè)施的組成部分。它不再只是埋藏在金庫中的靜態(tài)財富，而是在全球資本流中“涌動”的流動資產(chǎn)。
黃金金融化與破解特里芬難題
黃金的金融化進程或為破解“特里芬難題”提供一種全新思路。
特里芬難題指的是：以單一主權(quán)貨幣作為全球儲備貨幣的內(nèi)在矛盾。黃金金融化提供了另一種選擇：非主權(quán)國際資產(chǎn)的儲備邏輯。
屆時，當黃金鏈上生態(tài)逐漸成熟，黃金的國際儲備職能增強，將部分承擔全球儲備貨幣的角色，從而有效減少全球金融體系對單一主權(quán)貨幣的依賴。
“市場永遠不會直線上升，哪怕是黃金，也需喘息。”——盡管黃金加速金融化的趨勢較為明朗，但投資者還需警惕市場波動加劇的風險。
近期數(shù)據(jù)顯示，隨著黃金價格持續(xù)上漲，大量資金涌入黃金ETF，但也伴隨劇烈的資金流出，預示市場投資情緒出現(xiàn)了高位震蕩。
同時，多家銀行發(fā)布風險提示，警惕信用資金進入黃金市場所帶來的潛在風險。上海黃金交易所也在4月21日緊急發(fā)文，要求會員提高風險防范意識，提示投資者做好風險防范工作，理性投資。
Nanette Abuhoff Jacobson認為，關(guān)稅風險對實物黃金流動的影響提供了額外的推動力。不過，金價在波動下維持強勁走勢，不妨等待一個更有利的入場時機。
“歷史不會重復，但它會押韻?！薄@句話或許正適用于當下黃金的角色回歸。
有分析稱，從中長期視角來看，全球央行對黃金的需求預計不會下降，反而可能持續(xù)增強。全球央行的購金行為不僅是簡單的投資邏輯，更是應對地緣政治風險、貨幣貶值風險、信用風險的一種戰(zhàn)略選擇。
黃金的再度崛起不只是短期避險需求的體現(xiàn)，更昭示全球金融體系、國際貿(mào)易體系正處于深刻的變革階段。在這一背景下，黃金加速金融化趨勢的持續(xù)推進將加快黃金回歸全球貨幣體系核心。
未來，黃金或有可能與SDR（特別提款權(quán)）、央行數(shù)字貨幣等新興國際貨幣形式聯(lián)合，共同構(gòu)建更加穩(wěn)定、多元的國際貨幣體系，形成一種更加均衡、公平和可持續(xù)的全球貨幣新秩序。
黃金時代，正靜靜降臨。你準備好了嗎?
（作者 歐陽曉紅）
歐陽曉紅
經(jīng)濟觀察報首席記者 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟、金融貨幣市場、保險資管、財富管理等領(lǐng)域。十多年財經(jīng)媒體從業(yè)經(jīng)驗。
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