今天，我想和大家再聊聊股債組合的動(dòng)態(tài)平衡——一個(gè)在 EarlETF 上聊過(guò)許多次的話(huà)題。
這次，我們換一個(gè)視角，不再僅僅聚焦于它如何可能帶來(lái)超額收益，或是實(shí)現(xiàn)所謂的“無(wú)限彈藥流”，而是從一個(gè)更深層次、或許對(duì)我們普通投資者更具現(xiàn)實(shí)意義的角度來(lái)審視它：投資心理學(xué)。我們將一起探索，股債平衡策略，尤其是其動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，如何在波濤洶涌的市場(chǎng)中，幫助我們找回那份寶貴的“控制感”，從而擺脫被市場(chǎng)情緒牽著鼻子走的困境。
相信許多投資者都曾有過(guò)這樣的經(jīng)歷：面對(duì)市場(chǎng)的急劇下跌，自己的投資組合，尤其是當(dāng)它完全由股票類(lèi)資產(chǎn)構(gòu)成時(shí)，凈值大幅縮水，賬面浮虧嚴(yán)重。那一刻，除了眼睜睜看著虧損擴(kuò)大，似乎什么也做不了，一種深深的無(wú)力感和沮喪感便會(huì)油然而生。
你可能會(huì)感到焦慮、恐慌，甚至開(kāi)始懷疑自己的投資決策。這種“滿(mǎn)倉(cāng)套牢，動(dòng)彈不得”的窘境，不僅侵蝕著我們的財(cái)富，更嚴(yán)重的是，它在悄無(wú)聲息地瓦解我們的投資心態(tài)和長(zhǎng)期堅(jiān)持的信念。
這種感受，在行為金融學(xué)中其實(shí)是普遍存在的現(xiàn)象。最近，我與人工智能 Grok 3 的一次交流也啟發(fā)了我，讓我意識(shí)到股債平衡策略在調(diào)節(jié)投資心理、克服這種無(wú)力感方面，蘊(yùn)含著非常有趣且實(shí)用的價(jià)值。
那么，股債平衡究竟是如何作用于我們的投資心理，幫助我們獲得掌控感的呢？
理解控制感：投資中的心理定海神針
在深入探討股債平衡的心理效應(yīng)之前，我們首先需要理解一個(gè)核心的心理學(xué)概念——“控制感” (Sense of Control)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，控制感是指?jìng)€(gè)體相信自己有能力影響周遭環(huán)境或自身狀態(tài)的一種主觀感覺(jué)或信念。這種感覺(jué)對(duì)我們的情緒穩(wěn)定、認(rèn)知功能乃至整體幸福感都至關(guān)重要。缺乏控制感，往往會(huì)讓人感到焦慮、壓抑，甚至導(dǎo)致習(xí)得性無(wú)助。
心理學(xué)上，控制感通?？梢苑譃閮煞N類(lèi)型。
第一種是“直接控制” (Primary Control)，指的是個(gè)體通過(guò)采取直接行動(dòng)來(lái)改變外部環(huán)境或事件，以使其符合自身意愿。這是一種積極的、有所作為的控制方式。比如，在投資中，根據(jù)市場(chǎng)變化主動(dòng)調(diào)整倉(cāng)位，就屬于直接控制的范疇。
第二種是“次級(jí)控制” (Secondary Control)，有時(shí)也被稱(chēng)為間接控制或消極控制。它并非直接改變外部現(xiàn)實(shí)，而是通過(guò)調(diào)整自身的心理狀態(tài)、期望或認(rèn)知來(lái)適應(yīng)現(xiàn)實(shí)環(huán)境。這聽(tīng)起來(lái)似乎有些像自我安慰，甚至有點(diǎn)阿Q精神，但實(shí)際上，能夠有效地進(jìn)行次級(jí)控制，調(diào)整內(nèi)心以適應(yīng)無(wú)法改變的外部環(huán)境，也是一種重要的心理調(diào)適能力，并非易事。
現(xiàn)在我們回到投資場(chǎng)景。
為什么在市場(chǎng)大跌、許多人滿(mǎn)倉(cāng)套牢時(shí)會(huì)感到如此難受和無(wú)助？很大程度上，這就是因?yàn)樗麄兪チ恕爸苯涌刂啤钡目赡苄?，陷入了心理學(xué)上所說(shuō)的“習(xí)得性無(wú)助” (Learned Helplessness)。
當(dāng)你的賬戶(hù)里全是股票，并且已經(jīng)深度被套，除了在恐慌中選擇“割肉”止損（這往往是錯(cuò)誤的決定）之外，你似乎沒(méi)有任何積極的應(yīng)對(duì)措施可以采取。
你無(wú)法通過(guò)買(mǎi)入來(lái)攤低成本，也無(wú)法通過(guò)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。這種“什么都做不了”的狀態(tài)，正是無(wú)力感的根源。
在這種無(wú)助和恐慌情緒的驅(qū)使下，投資者很可能做出非理性的決策，比如在市場(chǎng)底部區(qū)域割肉離場(chǎng)，等到市場(chǎng)反彈后再在高位追入，從而陷入“高買(mǎi)低賣(mài)”的悲劇性循環(huán)。
要打破這種負(fù)面循環(huán)，對(duì)于普通投資者而言，建立一個(gè)包含股票和債券的資產(chǎn)組合，并輔以動(dòng)態(tài)平衡策略，是一個(gè)非常有效且易于實(shí)踐的起點(diǎn)。
股債平衡如何培養(yǎng)你的投資控制感
那么，股債平衡策略具體是如何幫助我們重獲控制感的呢？我們先簡(jiǎn)單回顧一下股債組合與動(dòng)態(tài)平衡的基本概念。
一個(gè)典型的股債組合，要求投資者的資產(chǎn)中同時(shí)包含股票類(lèi)資產(chǎn)（追求較高增長(zhǎng)）和債券類(lèi)資產(chǎn)（提供相對(duì)穩(wěn)定性和較低風(fēng)險(xiǎn)）。
例如，國(guó)際上常用的“60/40”組合，就是將 60% 的資金投資于股票，40% 投資于債券。假設(shè)你有 100 萬(wàn)資金，采用 60/40 策略，那么初始配置就是 60 萬(wàn)股票和 40 萬(wàn)債券。
動(dòng)態(tài)平衡（Rebalancing）則是在此基礎(chǔ)上的一種管理機(jī)制。
當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致股票和債券的實(shí)際比例偏離了預(yù)設(shè)的目標(biāo)比例（比如 60/40）時(shí)，投資者需要進(jìn)行調(diào)整，賣(mài)出表現(xiàn)較好、占比超標(biāo)的資產(chǎn)，買(mǎi)入表現(xiàn)較差、占比不足的資產(chǎn)，使組合比例恢復(fù)到目標(biāo)水平。例如，當(dāng)股市大跌 10%，你的 60 萬(wàn)股票可能跌至 54 萬(wàn)，而 40 萬(wàn)債券價(jià)值可能保持不變甚至微漲。
此時(shí)，股票在總資產(chǎn)中的占比下降，低于 60%。動(dòng)態(tài)平衡的操作就是賣(mài)出一部分債券，用所得資金買(mǎi)入股票，將股票的比例重新拉回到 60%。
反之，如果股市大漲，股票市值遠(yuǎn)超 60%，則需要賣(mài)出部分股票，買(mǎi)入債券，進(jìn)行再平衡。
理解了基本原理后，我們?cè)賮?lái)看它如何作用于“控制感”。
首先，股債平衡策略賦予了投資者在市場(chǎng)波動(dòng)中采取行動(dòng)的可能性，這直接滿(mǎn)足了我們對(duì)“直接控制”的需求。與滿(mǎn)倉(cāng)套牢時(shí)束手無(wú)策的窘境截然不同，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，股債平衡策略要求你（甚至可以說(shuō)是“允許”你）賣(mài)掉相對(duì)抗跌甚至上漲的債券，去買(mǎi)入變得更便宜的股票。這個(gè)“賣(mài)債買(mǎi)股”的操作，本身就是一種積極的應(yīng)對(duì)行為。哪怕實(shí)際買(mǎi)入的股票數(shù)量并不多，但這種“我有所行動(dòng)，而非被動(dòng)挨打”的感覺(jué)，在心理層面極為重要。它打破了無(wú)所作為帶來(lái)的焦慮感和無(wú)助感，讓你感覺(jué)自己是在主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)會(huì)，而不是市場(chǎng)的奴隸。
根據(jù)行為激活理論，采取行動(dòng)本身就能有效緩解負(fù)面情緒，讓投資心態(tài)更加平穩(wěn)。
其次，股債平衡有助于實(shí)現(xiàn)“次級(jí)控制”，即調(diào)整我們的心態(tài)和認(rèn)知框架。
投資大師巴菲特經(jīng)常告誡我們，要把市場(chǎng)下跌看作是打折買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。他打過(guò)一個(gè)比方：你去商店買(mǎi)東西，難道會(huì)因?yàn)樯唐反蛘哿硕鴤膯?？?dāng)然不會(huì)，你會(huì)很高興能用更低的價(jià)格買(mǎi)到心儀的商品。
理論上，這個(gè)邏輯同樣適用于股票投資。但為什么大多數(shù)人做不到呢？關(guān)鍵在于，如果你已經(jīng)滿(mǎn)倉(cāng)套牢，口袋里沒(méi)有多余的錢(qián)，那么股票打折對(duì)你來(lái)說(shuō)就不是機(jī)會(huì)，而是痛苦。你無(wú)法享受“打折”帶來(lái)的好處，自然只會(huì)覺(jué)得下跌是壞事。
巴菲特之所以能如此坦然面對(duì)市場(chǎng)下跌，很大程度上是因?yàn)樗种谐Ｄ瓿钟写罅楷F(xiàn)金（或類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)），隨時(shí)準(zhǔn)備在低位出擊。對(duì)他而言，大跌確實(shí)是買(mǎi)入良機(jī)，所以他的心態(tài)與普通滿(mǎn)倉(cāng)投資者截然不同。
而當(dāng)你采用了股債平衡策略，你手里的債券部分，就扮演了類(lèi)似巴菲特“現(xiàn)金儲(chǔ)備”的角色。因?yàn)槟銚碛锌梢噪S時(shí)賣(mài)出變現(xiàn)的債券，你就擁有了在市場(chǎng)下跌時(shí)加倉(cāng)買(mǎi)入股票的“彈藥”。
這樣一來(lái)，你的心態(tài)就自然而然地向巴菲特靠攏了。每一次市場(chǎng)的下跌，對(duì)你而言不再僅僅是資產(chǎn)的縮水，更是一個(gè)用較低成本增持股票、“攤薄成本”的機(jī)會(huì)。
就像我們?cè)凇半p十一”、“618”購(gòu)物節(jié)囤貨一樣，下跌時(shí)通過(guò)動(dòng)態(tài)平衡買(mǎi)入，變成了一種理性的、符合計(jì)劃的“撿便宜”行為，這極大地改善了面對(duì)市場(chǎng)下跌時(shí)的心理感受。
規(guī)則的力量與波動(dòng)的緩和
除了提供直接控制和調(diào)整心態(tài)之外，股債平衡策略還有另外兩個(gè)重要的心理優(yōu)勢(shì)：規(guī)則化和降低風(fēng)險(xiǎn)感知。
第三點(diǎn)，股債平衡策略的執(zhí)行依賴(lài)于一套預(yù)先設(shè)定的規(guī)則。
無(wú)論是按固定時(shí)間（如每季度、每半年）還是按偏離閾值（如股票占比偏離目標(biāo) 5% 或 10%）進(jìn)行再平衡，這都是一個(gè)有章可循的過(guò)程。人類(lèi)心理有一種傾向，當(dāng)事情的發(fā)展在預(yù)期之內(nèi)、按計(jì)劃進(jìn)行時(shí)，焦慮感會(huì)顯著降低。股債平衡正是利用了這一點(diǎn)。
你事先就知道，市場(chǎng)下跌到什么程度，或者組合比例偏離到什么程度，你就需要采取行動(dòng)——賣(mài)債買(mǎi)股。反之亦然。這種“一切盡在掌握”、“按計(jì)劃行事”的感覺(jué)，本身就具有強(qiáng)大的心理安撫作用。它將投資決策從情緒化的應(yīng)激反應(yīng)，轉(zhuǎn)變?yōu)槌绦蚧?、基于?guī)則的冷靜操作。
這就好比有些人感到焦慮時(shí)會(huì)去打掃房間、整理物品，通過(guò)創(chuàng)造外部環(huán)境的秩序感來(lái)獲得內(nèi)心的平靜。
股債平衡策略，就是為我們的投資行為預(yù)設(shè)了一套“整理規(guī)則”，讓動(dòng)蕩的市場(chǎng)顯得不再那么混亂無(wú)序，從而大大減輕我們的心理壓力。
第四點(diǎn)，也是非常直觀的一點(diǎn)，股債組合本身就具有降低整體波動(dòng)性的效果。相比于 100% 投資于股票，一個(gè)包含債券（通常與股票走勢(shì)負(fù)相關(guān)或低相關(guān)）的投資組合，其凈值的波動(dòng)幅度天然就會(huì)更小。例如，在市場(chǎng)劇烈下跌時(shí)，債券部分通常能起到一定的緩沖作用，使得整個(gè)組合的跌幅小于純股票組合。這種較低的波動(dòng)性，意味著投資者在持有過(guò)程中經(jīng)歷的“顛簸感”會(huì)更小，心理沖擊也會(huì)相應(yīng)減弱。
過(guò)去幾年市場(chǎng)的震蕩，讓許多持有純權(quán)益基金的投資者深刻體會(huì)到了高波動(dòng)性帶來(lái)的糟糕持有體驗(yàn)和巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。而股債組合通過(guò)平滑波動(dòng)，能夠顯著改善投資者的持有體驗(yàn)，讓他們更容易長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，避免在市場(chǎng)底部因恐慌而離場(chǎng)。這種更舒適的持有體驗(yàn)，對(duì)于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目標(biāo)至關(guān)重要。
幾點(diǎn)實(shí)操小建議
最后，我想再分享幾點(diǎn)關(guān)于實(shí)踐股債平衡策略的小建議，這些都是我在實(shí)踐中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)。
首先，要制定清晰、規(guī)則化的再平衡觸發(fā)機(jī)制。是按時(shí)間還是按偏離度？偏離閾值設(shè)為多少（比如 5% 或 10%）？
建議將規(guī)則具體化、書(shū)面化。同時(shí)，可以考慮根據(jù)市場(chǎng)估值水平調(diào)整再平衡的頻率或閾值。
例如，在市場(chǎng)估值極高（如 6000 點(diǎn)時(shí)），或許應(yīng)該降低再平衡的頻率或提高觸發(fā)閾值，避免在高位過(guò)于頻繁地賣(mài)出債券買(mǎi)入股票；而在估值較低、市場(chǎng)持續(xù)下跌時(shí)（如 2024 年上半年），則可以更積極、更頻繁地進(jìn)行再平衡，不斷買(mǎi)入便宜的 A 股籌碼。
其次，我強(qiáng)烈建議用文字記錄下你的投資計(jì)劃，并在每次執(zhí)行再平衡操作后寫(xiě)下簡(jiǎn)單的復(fù)盤(pán)記錄。
這并不一定是為了與人分享，而是為了加強(qiáng)自身的控制感。當(dāng)你白紙黑字地寫(xiě)下計(jì)劃，并記錄下每一次按計(jì)劃執(zhí)行的操作時(shí)，你會(huì)從心理上感受到一切井井有條、盡在掌控，這對(duì)于保持長(zhǎng)期投資的信心和定力非常有幫助。
最后，也是最基礎(chǔ)的一點(diǎn)，要設(shè)置一個(gè)適合你自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)的股債比例。
經(jīng)典的“100 - 年齡”法則（即股票配置比例等于 100 減去年齡） 是一個(gè)可以參考的起點(diǎn)，但更重要的是找到一個(gè)讓你在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)能“睡得著覺(jué)”的比例。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)適中的組合，是長(zhǎng)期持有并最終獲益的前提。
總之，股債平衡與動(dòng)態(tài)再平衡策略，其價(jià)值遠(yuǎn)不止于潛在的收益提升。從投資心理學(xué)的角度看，它通過(guò)提供行動(dòng)可能性（直接控制）、改變認(rèn)知框架（次級(jí)控制）、引入規(guī)則化操作以及降低組合波動(dòng)性，有效地幫助投資者在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中找回寶貴的控制感，克服無(wú)助與焦慮，以更平和、更理性的心態(tài)面對(duì)市場(chǎng)的起伏，從而真正做到“不再被市場(chǎng)牽著鼻子走”。
希望今天的分享能對(duì)您的投資實(shí)踐有所啟發(fā)。如果您在股債平衡方面有什么好的經(jīng)驗(yàn)或想法，歡迎在留言中一起交流分享。
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