最先拋美債的，竟然是臺(tái)灣??？據(jù)杰克船長(zhǎng)，5月5日， 亞洲大行們緊急會(huì)議，新臺(tái)幣這次狂飆，直接影響本地的保險(xiǎn)業(yè)，臺(tái)灣的壽險(xiǎn)公司錯(cuò)配了大量美元資產(chǎn)。
金石雜談查詢發(fā)現(xiàn)，5月2日， 新臺(tái)幣突然暴漲3%，震撼資本圈；5月5日，新臺(tái)幣盤(pán)初再度暴漲4%，為2023年2月以來(lái)的最高水平，更是刷新1988年以來(lái)（37年）最大單日漲幅。
據(jù)wind數(shù)據(jù)，美元兌新臺(tái)幣在5日一度跌破29生死關(guān)口；根據(jù)5月6日上午11點(diǎn)左右數(shù)據(jù)，新臺(tái)幣有所回落，大跌3%，但是匯率依然高達(dá)30。
1）這種新臺(tái)幣對(duì)美元的突然狂飆，顯然無(wú)法用臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)上漲來(lái)解釋，畢竟臺(tái)灣股市也只是在走“對(duì)等關(guān)稅”以來(lái)的修復(fù)行情；
2）自然也無(wú)法用臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)突然狂飆來(lái)解釋。大家都知道，一般經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、出口強(qiáng)勁，本幣就會(huì)升值，以反映本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況?，F(xiàn)實(shí)是，隨著美對(duì)我臺(tái)灣省加征“對(duì)等關(guān)稅”高達(dá)32%，中國(guó)臺(tái)灣省外貿(mào)出口將受到極大影響。
金石雜談?wù)J為，這種不正常的貨幣極度升值，不僅不利于出口，而且會(huì)侵蝕出口商利潤(rùn)，甚至蒙受匯率損失，造成臺(tái)灣省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，失業(yè)人數(shù)增加，消費(fèi)能力下降。
3）新臺(tái)幣突然飆升，美元疲軟可以解釋部分原因。近期隨著美國(guó)對(duì)日韓印談判貿(mào)易不暢以及對(duì)中貿(mào)易緩和尚無(wú)實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，甚至特朗普還揚(yáng)言對(duì)外國(guó)制作電影征稅，一系列動(dòng)作都會(huì)加大美國(guó)通脹和美元資產(chǎn)的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，資金紛紛避險(xiǎn)，涌入新興市場(chǎng)貨幣或日元、歐元、人民幣資產(chǎn)。
對(duì)此，杰克船長(zhǎng)發(fā)微：大規(guī)模資金撤離美元資產(chǎn)并回流亞洲，推動(dòng)亞洲貨幣出現(xiàn)歷史性反彈。1998年，美元不要亞洲；2025年，亞洲不要美元。
不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，人民幣、港元、新臺(tái)幣、日元等亞洲主要貨幣上漲的
最直接的導(dǎo)火索是美國(guó)關(guān)稅談判的積極信號(hào)。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，
因?yàn)槭袌?chǎng)希望美國(guó)與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，所以美元不僅對(duì)人民幣貶值，對(duì)新臺(tái)幣也貶值。
不過(guò)，金石雜談?wù)J為，是因?yàn)橘Q(mào)易沖突再起（日、印等與美國(guó)談判不暢，與中方尚未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作），資金紛紛拋售美元資產(chǎn)避險(xiǎn)，從而引發(fā)新興市場(chǎng)本幣的持續(xù)抬升。
4）主要推手浮出水面。瑞銀發(fā)表報(bào)告指出，這一現(xiàn)象無(wú)法用傳統(tǒng)指標(biāo)完全解釋，除了股票流入外，此輪新臺(tái)幣上漲的主要推手是保險(xiǎn)公司、企業(yè)等進(jìn)行的匯率對(duì)沖以及此前新臺(tái)幣融資套利交易的止損。
瑞銀認(rèn)為臺(tái)灣市場(chǎng)均衡已被打破。瑞銀預(yù)測(cè)，保險(xiǎn)公司和出口商可能會(huì)在新臺(tái)幣回調(diào)時(shí)提高對(duì)沖比率，僅僅是將外匯對(duì)沖/存款恢復(fù)到趨勢(shì)水平，就可能導(dǎo)致高達(dá)1000億美元的拋售（相當(dāng)于中國(guó)臺(tái)灣GDP的14%）。未來(lái)，新臺(tái)幣仍有上行空間。
簡(jiǎn)單理解就是，中國(guó)臺(tái)灣省擁有大量的美元外匯儲(chǔ)備，大約1.7萬(wàn)億美元（大量是美國(guó)債券），大約相當(dāng)于臺(tái)灣省GDP的200%的體量。其中，1萬(wàn)億掌握在私人手中，7000億則持有在保險(xiǎn)投資組合中。
據(jù)瑞銀報(bào)告，中國(guó)臺(tái)灣省的對(duì)外凈投資頭寸規(guī)模非常龐大（占GDP的165%，而其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的平均水平約為0%），這使得新臺(tái)幣對(duì)匯率波動(dòng)更為敏感。
據(jù)華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，壽險(xiǎn)公司高峰期每年買入500億美元的美元資產(chǎn)，發(fā)行臺(tái)灣省本幣保單， 再拿這些錢(qián)投資海外美元資產(chǎn)，利潤(rùn)十分可觀。
壽險(xiǎn)公司為了維持收益率，僅部分對(duì)沖其不斷膨脹的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，實(shí)際上是將其償付能力押注在新臺(tái)幣對(duì)美元保持弱勢(shì)上。
這種“依賴新臺(tái)幣融資但持有美元資產(chǎn)”的策略造成了巨大的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。外匯敞口錯(cuò)配程度超過(guò)其投資組合的40%，約合4600億美元，僅此一項(xiàng)就占中國(guó)臺(tái)灣GDP的60%以上。
隨著臺(tái)幣飆升，臺(tái)灣壽險(xiǎn)公司慘遭巨額損失，正在倉(cāng)促削減或?qū)_其美元敞口。一是新臺(tái)幣飆升帶來(lái)的美元資產(chǎn)縮水；資金錯(cuò)配進(jìn)一步推升了這種資金暴露風(fēng)險(xiǎn)；二是美債收益率飆升，臺(tái)灣壽險(xiǎn)公司持有的美元資產(chǎn)賬面價(jià)值出現(xiàn)巨額虧損。
瑞銀報(bào)告則認(rèn)為，除了壽險(xiǎn)公司帶來(lái)的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，全球投資者的新臺(tái)幣空頭頭寸，尤其是有套利交易需求的，面臨進(jìn)一步平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
有人說(shuō)，中國(guó)臺(tái)灣“央行”為何不干預(yù)？1）分析認(rèn)為， 貿(mào)易摩擦不僅推高了美債收益率，還讓中國(guó)臺(tái)灣的“中央銀行”在干預(yù)匯市時(shí)面臨更多外部壓力和制約。這也導(dǎo)致其央行難以像過(guò)去那樣大手筆干預(yù)匯市。
2）有人認(rèn)為臺(tái)灣“央行”是有意為之，因?yàn)?月5日并未積極出手干預(yù)，而中國(guó)臺(tái)灣“中央銀行”行長(zhǎng)楊金龍重申，如果匯率波動(dòng)危及市場(chǎng)穩(wěn)定，將介入。對(duì)此，有人解讀為，臺(tái)灣省的目的是通過(guò)新臺(tái)幣升值來(lái)對(duì)沖對(duì)美貿(mào)易順差，類似80年代的日本。
展望后市，如果美元繼續(xù)疲軟，而中國(guó)臺(tái)灣無(wú)法有效干預(yù)，當(dāng)?shù)貕垭U(xiǎn)業(yè)可能被迫進(jìn)一步大規(guī)模對(duì)沖其美元敞口，從而引發(fā)新臺(tái)幣進(jìn)一步升值的螺旋效應(yīng)。市場(chǎng)分析，這不僅會(huì)損害中國(guó)臺(tái)灣的出口競(jìng)爭(zhēng)力，更可能導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)面臨嚴(yán)重的償付能力危機(jī)。
而在資本市場(chǎng)，大家似乎都有一個(gè)共同的觀點(diǎn)，外匯市場(chǎng)的異常波動(dòng)，往往預(yù)示著大事發(fā)生。有市場(chǎng)分析，隨著美元進(jìn)入可能的長(zhǎng)期貶值通道，這場(chǎng)金融風(fēng)暴也許只是全球金融重構(gòu)的前奏。
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