文 | 花兒街財(cái)經(jīng)，作者 | Leon，編輯 | cc孫聰穎?
在新能源汽車賽道的殘酷洗牌中，威馬、愛馳等數(shù)十個(gè)品牌黯然退場，極越、哪吒汽車也深陷經(jīng)營困局，“跨界造車” 早已褪去曾經(jīng)的光環(huán)，成為吞噬企業(yè)資金與精力的風(fēng)險(xiǎn)泥潭，尤其對上市公司而言，稍有不慎便會被拖入業(yè)績泥沼。當(dāng)行業(yè)共識已清晰顯現(xiàn) —— 新能源汽車市場這片紅海正上演著慘烈的生存之戰(zhàn)，石頭科技創(chuàng)始人昌敬卻逆勢入局，掌舵極石汽車，其押注造車的抉擇，正讓本就面臨挑戰(zhàn)的石頭科技主業(yè)雪上加霜。
2025 年 4 月中旬，昌敬突然清空微博、抖音等社交媒體賬號的舉動，迅速引爆輿論場。直至 4 月 30 日，極石汽車法務(wù)部才對 “創(chuàng)始人跑路”“企業(yè)倒閉” 等傳聞作出回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)這只是創(chuàng)始人的個(gè)人賬號管理行為。
巧合的是，同一天石頭科技發(fā)布的 2025 年第一季度業(yè)績報(bào)告顯示，公司凈利潤大幅下滑，直接引發(fā)股價(jià)劇烈波動。這種時(shí)間上的重疊，不禁讓人對昌敬 “暫避鋒芒” 的背后原因產(chǎn)生更多聯(lián)想。
事實(shí)上，昌敬此前在短視頻中試圖 “安撫” 石頭科技股民，呼吁大家 “保持耐心”，但這番言論非但沒有緩解投資者的焦慮，反而招致更多質(zhì)疑與聲討。畢竟，自 2020 年 2 月登陸科創(chuàng)板后，石頭科技股價(jià)從千元高位一路跌至 200 元 / 股左右，市值大幅縮水；2025 年第一季度，公司凈利潤更是同比銳減超 30%。在主業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓的背景下，昌敬對造車事業(yè)的執(zhí)著投入，難免讓股民和投資者心生疑慮：石頭科技如今的困境，究竟只是發(fā)展中的階段性陣痛，還是創(chuàng)始人因跨界造車而顧此失彼，分散了對核心業(yè)務(wù)的專注與資源投入？這場跨界造車的豪賭，正讓石頭科技與它的投資者，一同面臨著前所未有的考驗(yàn)。
石頭科技Q1凈利暴跌，現(xiàn)金流大幅下滑118.09%
2025 年第一季度，石頭科技的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的矛盾與割裂：一方面，營收實(shí)現(xiàn) 34.28 億元，同比激增 86.22%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場拓展勢頭；另一方面，歸母凈利潤卻僅為 2.675 億元，同比大幅下滑 32.92%，形成鮮明反差。銷售凈利率更是從去年同期的 21.66% 斷崖式下降至 7.8%，折射出盈利質(zhì)量的顯著惡化。更令人擔(dān)憂的是，衡量企業(yè) “造血能力” 的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額錄得 - 4218.67 萬元，同比降幅高達(dá) 118.09%，暴露出公司在現(xiàn)金流管理與盈利可持續(xù)性方面面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這種規(guī)模增長與利潤收縮并存的 “冰火兩重天” 局面，無疑給企業(yè)的未來發(fā)展蒙上一層陰影。
對此，石頭科技在報(bào)告中解釋稱：“（凈利潤下降）主要系公司進(jìn)一步加強(qiáng)海內(nèi)外市場拓展，提升技術(shù)研發(fā)能力，相關(guān)銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入增加；同時(shí)，為提升在市場導(dǎo)入期的新品類的市場占有率，銷售費(fèi)用有所提升。隨著公司銷售規(guī)模擴(kuò)大和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，備貨增加，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降?！?/p>
通過報(bào)表可以看到，石頭科技報(bào)告期內(nèi)的銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用均較去年同期有所增長，其中研發(fā)投入同比提升36.90%，銷售費(fèi)用更是激增169.2%，大幅超過當(dāng)期凈利潤。
據(jù)行業(yè)人士向《華爾街科技眼》透露，石頭科技銷售費(fèi)用激增的原因是石頭科技加大市場營銷力度，尤其是海外市場，包括在北美線上市場的流量投放和廣告宣傳。比如其一季度主推的機(jī)械臂掃地機(jī)器人，在很多美國知名科技網(wǎng)站上都可以看到合作推廣內(nèi)容。
據(jù)悉，石頭科技在歐美市場線上線下齊發(fā)力，依托亞馬遜等電商平臺拓展市場，打造本土化服務(wù)體系；線下深耕Target、BestBuy等大賣場，布局超2000家體驗(yàn)終端，謀求進(jìn)一步的市場擴(kuò)張。
2024 年，石頭科技在海外市場的激進(jìn)擴(kuò)張策略已經(jīng)初見端倪。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其境外營收飆升至 63.88 億元，占總營收比重達(dá) 53.48%，同比增幅高達(dá) 51.06%，憑借這一迅猛增長，公司以 16% 的市場份額首次超越 iRobot，躍居全球行業(yè)首位。然而，狂飆突進(jìn)的市場攻勢背后，是高昂的成本代價(jià)：同年境外業(yè)務(wù)毛利率同比驟降 6.74%，暴露出 “以利潤換市場” 戰(zhàn)略的顯著弊端。這種通過犧牲短期盈利換取市場份額的策略，直接導(dǎo)致公司利潤空間被大幅壓縮，在搶占市場與保障收益之間，石頭科技正面臨艱難的平衡挑戰(zhàn)。
昌敬認(rèn)為，這是發(fā)展的必然階段，他曾在視頻中解釋道：“現(xiàn)在是石頭科技基本面比較好的時(shí)候，有現(xiàn)在的基本面，到最后產(chǎn)生結(jié)果，我覺得也不會有特別長的時(shí)間了。”也就是說他是認(rèn)可這種戰(zhàn)略的。
4億元尋求多元化，遭遇用戶信任挑戰(zhàn)
為分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、拓展業(yè)務(wù)邊界，石頭科技投入 4 億元研發(fā)資金，跨界進(jìn)入白電市場。這一決策旨在通過多元化布局探索新的業(yè)績增長點(diǎn)，應(yīng)對清潔電器市場增長趨緩的現(xiàn)狀，尋求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新路徑。
去年 11 月，公司高調(diào)舉辦洗衣機(jī)技術(shù)品鑒會，一口氣推出全尺寸滾筒、烘干機(jī)、洗烘一體機(jī)及迷你洗衣機(jī)等系列產(chǎn)品，憑借 “分子篩洗烘” 技術(shù)與國際羊毛局高等級認(rèn)證，劍指高端洗護(hù)賽道。
官方數(shù)據(jù)顯示，2024 年雙 11 期間石頭科技躋身奧維云網(wǎng)清潔電器品牌榜首、洗烘一體機(jī)前三，旗下 1kg 迷你洗衣機(jī)更在同年第三季度登頂細(xì)分市場銷售額榜單，但亮眼的市場表現(xiàn)背后，卻是盈利困境的隱憂。
據(jù)石頭洗衣機(jī)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，2024 年該品類研發(fā)投入高達(dá) 4 億元，而財(cái)報(bào)顯示，其他智能電器產(chǎn)品雖然實(shí)現(xiàn) 10.70 億元營收，但其 33% 的毛利率遠(yuǎn)低于智能掃地機(jī)及配件的 52.07%，居高不下的營業(yè)成本嚴(yán)重壓縮利潤空間。相較于成熟的掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)，洗衣機(jī)板塊營收規(guī)模僅為其十分之一，不僅需要持續(xù)投入研發(fā)資金提升產(chǎn)品競爭力，還要直面小天鵝、海爾、海信等傳統(tǒng)白電巨頭在多筒分區(qū)式洗衣機(jī)等熱門賽道的激烈競爭，目前石頭科技尚未推出同類產(chǎn)品，其多元化轉(zhuǎn)型的實(shí)際效果仍待驗(yàn)證。
值得關(guān)注的是，新產(chǎn)品投放市場后遭遇信任危機(jī)。今年 3 月，B 站 UP 主 “牛莉蓮夢驢” 發(fā)布的維權(quán)視頻將石頭科技推向輿論風(fēng)口。該博主以親身經(jīng)歷指控石頭內(nèi)衣洗衣機(jī)存在設(shè)計(jì)缺陷，運(yùn)行時(shí)出現(xiàn)位移漏水，導(dǎo)致其他家電受損。面對消費(fèi)者索賠訴求，石頭科技僅提供維修或換貨方案，拒絕承擔(dān)連帶損失。這起售后風(fēng)波不僅暴露了新業(yè)務(wù)的品控短板，其簡單粗暴的危機(jī)處理方式，更折射出石頭科技在多元化擴(kuò)張過程中，尚未建立起與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的品牌管理與服務(wù)體系，距離形成真正驅(qū)動增長的多元化合力仍有漫長的路要走。
創(chuàng)始人逐夢汽車圈，減持石頭股份引爭議
售后風(fēng)波引發(fā)的聲譽(yù)危機(jī)，疊加當(dāng)前并不樂觀的經(jīng)營狀況，讓石頭科技及其關(guān)聯(lián)方遭遇雙重壓力。企業(yè)面臨的困境，也使股民對其未來發(fā)展前景充滿擔(dān)憂。
2025 年第一季度石頭科技財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)依然觸目驚心：基本每股收益從去年同期的 2.18 元 / 股驟降至 1.46 元 / 股，如此顯著的盈利下滑，無疑讓股東們切實(shí)感受到真金白銀的損失。更令投資者憂心忡忡的是，創(chuàng)始人昌敬跨界造車引發(fā)的精力分散質(zhì)疑，使得市場對其能否全身心投入石頭科技核心業(yè)務(wù)充滿疑慮。雪上加霜的是，自 4 月起生效的美國關(guān)稅政策，進(jìn)一步加劇了公司的成本壓力，市場普遍擔(dān)憂這將導(dǎo)致凈利潤持續(xù)承壓，進(jìn)而對股價(jià)造成更大沖擊。多重不利因素疊加之下，石頭科技正站在業(yè)績與信心的雙重考驗(yàn)關(guān)口。
公開資料顯示，2023-2024 年間，昌敬先后通過集中競價(jià)與詢價(jià)方式兩次減持石頭科技股票，累計(jì)套現(xiàn) 8.88 億元，持股比例也從 23.15% 降至 21.03%。這一系列資本操作，在資本市場激起強(qiáng)烈反響。多數(shù)投資者將其減持行為與跨界造車深度關(guān)聯(lián)，認(rèn)為昌敬已將重心轉(zhuǎn)移至極石汽車，對石頭科技的關(guān)注度和投入持續(xù)減弱。
面對創(chuàng)始人減持與業(yè)務(wù)重心偏移的雙重沖擊，心急如焚的股民紛紛發(fā)聲：“昌老板，不能光玩車，管管你的石頭科技吧，一個(gè)月以來投資者都在哭泣。” 這句飽含焦慮與無奈的喊話，道出了眾多股東的心聲。
為回應(yīng)市場關(guān)切，石頭科技于今年 4 月初宣布啟動首次股份回購計(jì)劃，擬將回購股份用于員工持股或股權(quán)激勵，試圖通過穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)、提振團(tuán)隊(duì)信心來緩解投資者擔(dān)憂。然而，這一舉措并未完全打消市場疑慮。恰逢此時(shí)，昌敬突然清空社交媒體賬號，引發(fā)輿論場對其 “跑路” 的猜測，進(jìn)一步加劇了市場恐慌情緒，讓石頭科技陷入信任危機(jī)的漩渦。
其實(shí)在造車之前，昌敬的創(chuàng)業(yè)之路可謂一帆風(fēng)順，一度被視作80后互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的楷模。雖非清北出身，但憑借在遨游、微軟、騰訊工作的經(jīng)驗(yàn)，以及作為產(chǎn)品經(jīng)理敏銳的嗅覺，昌敬精準(zhǔn)地踩上每一個(gè)風(fēng)口：在移動互聯(lián)網(wǎng)初期首次創(chuàng)業(yè)，開發(fā)出第一代美顏App“魔圖精靈”后爆火，被百度1500萬美元收購，實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由；2014年第二次創(chuàng)業(yè)瞄準(zhǔn)掃地機(jī)器人風(fēng)口，獲得了雷軍的賞識拿到投資，成為小米生態(tài)的一員；2016年，昌敬又敏銳地預(yù)判了行業(yè)趨勢，推出自研的LDS 激光雷達(dá)+ SLAM算法，并尋求逐漸脫離為小米代工，自主創(chuàng)牌出海，才有了如今行業(yè)第一的地位。
然而，昌敬的第三次創(chuàng)業(yè)，似乎就沒有這么好的運(yùn)氣了。極石汽車的運(yùn)營主體上海洛軻智能科技有限公司，成立于2021年1月8日，累計(jì)融資6輪，金額超45億美元（約合人民幣325億元）。投資方包括騰訊、IDG資本、紅杉資本等，其中包括一筆股權(quán)融資，由騰訊和IDG資本領(lǐng)投。
然而，極石汽車的最后一筆融資停留在2023年9月22日，魏橋創(chuàng)業(yè)投資了10億美元后，再沒有新的投資者入場。造車燒錢的速度人盡皆知，300多億可能并不夠用，昌敬套現(xiàn)緩解現(xiàn)金壓力也是很自然的事情。
盡管石頭科技與極石汽車同屬昌敬商業(yè)版圖的重要布局，但作為上市公司，石頭科技承載著眾多投資者的利益訴求與監(jiān)管層的規(guī)范要求，容不得半點(diǎn)疏忽。在昌敬完成第二次套現(xiàn)后，市場質(zhì)疑聲浪四起。為穩(wěn)定投資者信心，石頭科技迅速發(fā)布《控股股東、實(shí)際控制人自愿承諾不減持公司股份》公告，明確限制昌敬自 2024 年 6 月 19 日起 6 個(gè)月內(nèi)，不得以集中競價(jià)、大宗交易等任何方式減持公司股份，試圖通過制度性承諾緩解市場對創(chuàng)始人 “重造車、輕主業(yè)” 的擔(dān)憂。
那么，極石汽車的銷售情況如何呢？據(jù)資料顯示，極石汽車首款車型極石01于2023年8月22日上市，價(jià)格區(qū)間在29.99萬元至35.99萬元之間。該車由北汽代工生產(chǎn)，定位戶外豪華SUV，搭載雙電機(jī)四驅(qū)增程電動系統(tǒng)，綜合續(xù)航里程超1115公里。日前，極石汽車宣布極石01總銷量突破1萬臺，今年4月交付了1128臺，并強(qiáng)調(diào)“2025年單月銷量持續(xù)增長”。
平心而論，極石汽車上市一年多僅實(shí)現(xiàn)銷量破萬，在競爭激烈的造車新勢力陣營中著實(shí)難以稱得上出色。即便以旗下車型最高配版本定價(jià)計(jì)算，其銷售額也不過 36 億元。與之形成鮮明對比的是，根據(jù)中汽數(shù)研數(shù)據(jù)，小鵬汽車在 2025 年 1 至 4 月期間，累計(jì)銷量已突破 12.9 萬輛，平均每月銷量超 3.2 萬輛，無論是銷售規(guī)模還是市場表現(xiàn)，均遠(yuǎn)超極石汽車，二者差距一目了然。
針對銷售情況，昌敬曾在一次采訪中坦言：“我們現(xiàn)在已經(jīng)做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，基本上就是開源節(jié)流，想辦法賣得更多，然后想辦法把我們的各方面成本降低。只要現(xiàn)金流是正向的，或者是賬上有錢，就沒什么要擔(dān)心的?！?/p>
昌敬口中的開源，體現(xiàn)在擴(kuò)展海外市場。極石汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO閆楓在去年采訪中透露“出海銷量占比達(dá)到三分之一”，未來的目標(biāo)是一半的銷量來自海外。據(jù)報(bào)道稱，在去年廣州車展上，極石汽車已與來自伊拉克、約旦、阿曼、利比亞的經(jīng)銷商簽署合作協(xié)議。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，昌敬是一個(gè)“產(chǎn)品經(jīng)理型”創(chuàng)始人，行事風(fēng)格與大部分車圈創(chuàng)始人截然不同，低調(diào)且極為務(wù)實(shí)，體現(xiàn)在極石汽車的配置上，這是極石的優(yōu)勢之一。不過，目前新能源汽車市場已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽，競爭壓力非常大，去年末突然解散的極越、今年初陷入倒閉風(fēng)波的哪吒汽車，無不在揭示市場的殘酷，留給極石汽車的生存空間也在被不斷壓縮。
當(dāng)下，昌敬正站在商業(yè)抉擇的關(guān)鍵分岔路口：新能源汽車賽道猶如深不見底的“資本黑洞”，研發(fā)、生產(chǎn)、渠道建設(shè)均需巨額資金持續(xù)投入，在銷量未實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長、自身造血能力不足的困境下，企業(yè)生存高度依賴外部輸血—— 蔚來汽車曾深陷資金鏈危機(jī)的前車之鑒便是明證。而在其起家的清潔機(jī)器人領(lǐng)域，石頭科技同樣面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：為穩(wěn)固市場地位，必須持續(xù)投入高額資金用于技術(shù)研發(fā)與品牌建設(shè)，以應(yīng)對 iRobot、科沃斯等強(qiáng)勁對手的持續(xù)沖擊，這直接導(dǎo)致企業(yè)盈利能力階段性承壓。更嚴(yán)峻的是，隨著全球清潔電器市場逐步飽和，石頭科技迫切需要尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)，轉(zhuǎn)型壓力如影隨形。兩條賽道的重重困境，正考驗(yàn)著昌敬的戰(zhàn)略決策能力與資源調(diào)配智慧。
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