原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)
作者 | Chong Lei,CFA
一份史上最差的年報(bào)，把江淮汽車推到了“能不能活下去”的風(fēng)口浪尖。
近日，老牌車企江淮汽車發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。其中，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙降，更出現(xiàn)了歷史最大虧損，打破了2022年創(chuàng)下的虧損記錄。要知道，自1999年成立以來(lái)，江淮汽車也就出現(xiàn)過(guò)3次年度虧損，其中2次就發(fā)生在近三年，近期的經(jīng)營(yíng)壓力由此可見(jiàn)。
與歷史性虧損一同出現(xiàn)的，還有同樣創(chuàng)下歷史新高的資產(chǎn)負(fù)債率。75%的資產(chǎn)負(fù)債率、總負(fù)債超過(guò)370億元、應(yīng)付款合計(jì)超215億元，這些數(shù)據(jù)觸目驚心，如同一座座大山，壓得江淮喘不過(guò)氣來(lái)。
江淮汽車?yán)Ь掣?，在于新能源轉(zhuǎn)型不順。多年來(lái)，江淮汽車沒(méi)少在新能源車領(lǐng)域布局，但與大眾的合資未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的雙贏，合作車型銷量慘淡，投資虧損連連拖累業(yè)績(jī)；為蔚來(lái)代工也未能給自身帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的突破，最終雙方分道揚(yáng)鑣。
似乎，江淮只能把最后的希望，寄托在與華為合作的、對(duì)標(biāo)邁巴赫的百萬(wàn)豪車品牌尊界上。雖然說(shuō)有賽力斯的問(wèn)界珠玉在前，但要培養(yǎng)消費(fèi)者“花100萬(wàn)買江淮”的心智，還需要不少時(shí)間，何況華為加持的“界字輩”也不是款款爆賣。
然而，目前留給江淮的時(shí)間恐怕不多了。
歷史最差年報(bào)
史上最差，是江淮2024年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
去年，江淮汽車營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧。其中，營(yíng)收為422億元，同比下跌6.28%；歸母凈利潤(rùn)由2023年的1.52億元扭虧至-17.84億元；扣非凈利潤(rùn)也由2023年的-17.18億元，擴(kuò)大至-27.41億元。
Choice數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車成立于1999年。成立以來(lái)，江淮汽車這家老牌車企總共就出現(xiàn)了3次年度虧損，第一次是2018年的虧損7.86億元，而剩下兩次都發(fā)生在近三年，即2022年的虧損15.8億元，和去年虧損17.84億元。江淮汽車近年的壓力由此可見(jiàn)。
業(yè)績(jī)承壓主要是因?yàn)殇N售疲軟。2024年，江淮汽車銷售各類整車及底盤40.31萬(wàn)輛，同比下降7.42%。其中，江淮汽車2024年乘用車?yán)塾?jì)銷量16.68萬(wàn)輛，同比下滑16.59%；商用車?yán)塾?jì)銷量23.63萬(wàn)輛，僅同比增長(zhǎng)0.38%，算下來(lái)僅比2023年多賣出883輛。
而江淮的銷量在踏入2025年后依然不樂(lè)觀。1月，江淮汽車總銷量為35560輛，同比下滑9.39%；今年2月，江淮汽車總銷量為26941輛，同比下滑9.17%。截至今年2月，江淮汽車的月銷量已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)同比下滑。
橫向?qū)Ρ瓤?，江淮汽車在申萬(wàn)行業(yè)分類中屬于商用車板塊，根據(jù)已經(jīng)發(fā)布去年數(shù)據(jù)的同板塊公司情況看，也只有江淮汽車一家是虧損的，甚至掛了“*ST”的*ST漢馬，也實(shí)現(xiàn)了1.57億元盈利；同時(shí)，江淮汽車亦是該板塊扣非凈利潤(rùn)虧損金額最大的公司。
近段時(shí)間，新能源車企生存問(wèn)題再度引發(fā)熱議，部分明星車企亦陷入困境。傳統(tǒng)老牌車企因有基本盤，通常被認(rèn)為即便受新能源沖擊也不至于生存艱難。但江淮汽車交出史上最差財(cái)報(bào)，汽車銷售業(yè)務(wù)不見(jiàn)起色，令人擔(dān)憂或許不久后也將面臨“能否活下去”的爭(zhēng)議。
這種擔(dān)憂不是空穴來(lái)風(fēng)。
截止2024年末，江淮汽車的總負(fù)債已經(jīng)接近370億元，資產(chǎn)負(fù)債率接近75%，在已有數(shù)據(jù)的同板塊公司中遙遙領(lǐng)先；且有息負(fù)債率也高達(dá)22.7%，同樣處于榜首。
與“史上最差財(cái)報(bào)”一起出現(xiàn)的，還有江淮的資產(chǎn)負(fù)債率同樣創(chuàng)下了成立以來(lái)的新高。此外，江淮汽車及其子公司江淮擔(dān)保的對(duì)外擔(dān)保余額，也接近31億元。
業(yè)績(jī)巨虧、債務(wù)壓力高的背景下，江淮的賬上現(xiàn)金也大量流出。資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2024年，江淮的“貨幣資金”由153.5億元跌至132.6億元，僅一年時(shí)間就少了超過(guò)20億元。雖然經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額在業(yè)績(jī)巨虧時(shí)依然實(shí)現(xiàn)了27億元的凈流入，但這背后更多是建立在對(duì)供應(yīng)商的拖賬大幅增加之上。
2024年，江淮汽車的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)付賬款金額為215.5億元，相比2023年的183.5億元，僅一年時(shí)間就增加超過(guò)30億元。而2020年，這個(gè)金額也才106.3億元，意味著江淮汽車的應(yīng)收款5年時(shí)間翻了超過(guò)一倍。
而由2020年到2024年，江淮汽車的營(yíng)收和營(yíng)業(yè)成本其實(shí)還是下降了的，營(yíng)收由428.3億元降至421.2億元，營(yíng)業(yè)成本由388.5億元降至377億元。
即使考慮銷售和采購(gòu)的金額會(huì)受價(jià)格波動(dòng)影響，但數(shù)據(jù)至少說(shuō)明江淮在業(yè)務(wù)和采購(gòu)規(guī)模變動(dòng)不大的情況下，拖賬金額翻了超過(guò)一倍，其供應(yīng)商的壓力可想而知。
而江淮汽車能不能走出目前困境，扭轉(zhuǎn)巨虧局面，解決債務(wù)問(wèn)題以及減緩供應(yīng)商的被拖賬壓力，關(guān)鍵在于能不能在新能源轉(zhuǎn)型浪潮中成功殺出一條血路。
可惜，直到目前為止，江淮的新能源探索依然沒(méi)有成功。
新能源轉(zhuǎn)型不順
歷史最大虧損背后，是江淮汽車近年新能源轉(zhuǎn)型不順。
說(shuō)到江淮在新能源領(lǐng)域的布局，首先不得不提其與大眾汽車集團(tuán)的合作。2017年，雙方合資組建大眾安徽。大眾汽車集團(tuán)將其視為在中國(guó)第一家專注于新能源汽車的合資企業(yè)，也是在中國(guó)首家擁有全面運(yùn)營(yíng)管理權(quán)的合資企業(yè)，擔(dān)負(fù)著產(chǎn)品研發(fā)及數(shù)字化研發(fā)的重任。該企業(yè)原名為江淮大眾，后來(lái)大眾汽車集團(tuán)增持并接管企業(yè)管理權(quán)，正式更名為大眾安徽。
本以為這是一場(chǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的雙贏合作，可現(xiàn)實(shí)卻很殘酷。2024年，江淮的長(zhǎng)期股權(quán)投資“大眾安徽”為其帶來(lái)了超過(guò)13億元的投資虧損，成為江淮汽車業(yè)績(jī)巨虧的其中一個(gè)重要原因。而這種情況已非首次出現(xiàn)。2022年，江淮對(duì)大眾安徽確認(rèn)的虧損達(dá)到2.4億元，2023年則達(dá)到4.5億元。
與此同時(shí)，雙方合作的新能源車型，也始終未能獲得市場(chǎng)驗(yàn)證。
2024年7月，大眾安徽旗下首款車型ID．與眾正式上市，采用“金標(biāo)大眾”，售價(jià)區(qū)間為20.99萬(wàn)元-24.99萬(wàn)元，宣稱是大眾汽車旗下首款智能純電動(dòng)轎跑SUV。
但這款被寄予厚望的產(chǎn)品，后來(lái)卻啞火了。雖然采用高端的“金標(biāo)”設(shè)計(jì)，但I(xiàn)D．與眾在同價(jià)位的車型中尺寸不大、配置不高，并且品牌知名度也不高，還選擇了自建渠道，最終銷量慘淡。第三方數(shù)據(jù)顯示，ID．與眾的月銷量僅在上百臺(tái)左右。
為了應(yīng)對(duì)慘淡的銷量，2024年11月，大眾安徽火速推出了ID．與眾的改款車型，該車型全系售價(jià)下調(diào)了4萬(wàn)元，售價(jià)16.99萬(wàn)元-20.99萬(wàn)元，和此前的老款車型相比整體配置基本保持一致，對(duì)電池進(jìn)行了縮水。
但由江淮財(cái)報(bào)可知，降價(jià)非但未能提振大眾安徽的整體業(yè)績(jī)，反而快速擴(kuò)大了虧損，可見(jiàn)這個(gè)策略也難言成功。
除了和大眾合資，江淮新能源轉(zhuǎn)型的更早嘗試是在2016年開(kāi)始，為蔚來(lái)代工，但代工蔚來(lái)對(duì)江淮的實(shí)際意義十分有限。
根據(jù)蔚來(lái)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2018-2022年間，蔚來(lái)總計(jì)向江淮汽車支付約30.38億元的代工費(fèi)用，平均下來(lái)每年就幾個(gè)億的收入，對(duì)于江淮這種規(guī)模的車企來(lái)說(shuō)只能說(shuō)是雞肋。事實(shí)上，在為蔚來(lái)代工的這段時(shí)間，江淮汽車的業(yè)績(jī)波動(dòng)也較大，營(yíng)收始終無(wú)法突破，更在2018年出現(xiàn)了成立以來(lái)首次年度虧損。
最終，雙方的合作以分手告終。
根據(jù)江淮公告，公司已于2023年12月出售與蔚來(lái)合作車型相關(guān)資產(chǎn)，江淮汽車通過(guò)安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心有限責(zé)任公司公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)，涉及乘用車公司三工廠存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、房屋建筑物以及土地使用權(quán)及乘用車公司新橋工廠構(gòu)筑物和設(shè)備資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)按照三個(gè)資產(chǎn)包形式掛牌交易。
而蔚來(lái)汽車科技（安徽）有限公司成為資產(chǎn)一包、資產(chǎn)三包受讓方，合肥恒創(chuàng)智能科技有限公司成為資產(chǎn)二包的受讓方。本次交易價(jià)格總計(jì)45.77億元。
值得注意的是，即使是為蔚來(lái)這種新勢(shì)力代工過(guò)，也和大眾這種全球汽車巨頭合資過(guò)，但江淮始終沒(méi)有在新能源車領(lǐng)域，探索出一條行之有效的道路。
反映在銷量上，根據(jù)江淮公告，2025年2月，江淮的新能源乘用車銷量為1041輛，相比去年同期的1745輛跌了超過(guò)4成；今年前兩個(gè)月合計(jì)售出2154輛，相比去年同期的2766輛跌了超過(guò)2成。一個(gè)月賣1000多輛還要暴跌，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是根本沒(méi)有人買了。
而在大眾和蔚來(lái)都無(wú)法令江淮新能源轉(zhuǎn)型成功，后者只能無(wú)奈地把最后的希望，寄托在華為身上。
尊界能救命嗎？
江淮和華為最重磅的合作產(chǎn)物，自然是對(duì)比邁巴赫的尊界。
2024年11月，江淮與華為聯(lián)合打造的尊界S800正式亮相。按照華為鴻蒙智行品牌分工，尊界定位超豪華，首款車型S800的預(yù)售價(jià)為100萬(wàn)至150萬(wàn)元。尊界S800主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是奔馳S級(jí)邁巴赫，還包括保時(shí)捷、寶馬等豪華品牌高端車型。
彼時(shí)，官方公布的數(shù)據(jù)稱48小時(shí)的預(yù)訂量達(dá)到2108臺(tái)；當(dāng)年12月，尊界超級(jí)工廠正式落成，該工廠總投資約39.81億元。江淮汽車董事長(zhǎng)、總經(jīng)理項(xiàng)興初在落成儀式上表示，該工廠預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值將超1000億元。
2月20日，華為終端董事長(zhǎng)余承東發(fā)布信息稱，尊界S800計(jì)劃于5月上市，該車型將搭載華為一系列最新智能化技術(shù)。
這對(duì)江淮來(lái)說(shuō)是一個(gè)歷史性機(jī)遇，因?yàn)槿绻鸾缒塬@得成功，它將成為智能化技術(shù)塑造新一代豪華汽車品牌的載體。
余承東介紹，尊界S800將搭載華為全新智能數(shù)字底盤，系統(tǒng)可以提前感知路面情況，調(diào)整汽車行駛狀態(tài)，確保車輛乘坐安全舒適。余承東展示了尊界S800和傳統(tǒng)豪華品牌車型經(jīng)過(guò)坑洼和冰雪路面的對(duì)比視頻。
此外，尊界S800還搭載了衛(wèi)星通信、新一代的智能座艙和車燈系統(tǒng)等。此外，這款車型主要部件系統(tǒng)均有備份，這應(yīng)當(dāng)是為了支持L3級(jí)自動(dòng)駕駛。余承東亦稱，2025年華為將具備實(shí)現(xiàn)L3級(jí)自動(dòng)駕駛能力。
不過(guò)，尊界能不能獲得市場(chǎng)驗(yàn)證，甚至能不能救江淮的命，依然面臨很多變數(shù)。
要知道，華為的魔力也不是萬(wàn)試萬(wàn)靈。
鴻蒙智行自問(wèn)世以來(lái)，已經(jīng)推出問(wèn)界、智界、享界、尊界以及前段時(shí)間公布的尚界。不過(guò)，智界、享界出來(lái)后的吸引力，與問(wèn)界對(duì)比呈現(xiàn)出截然不同的景象。
問(wèn)界M9去年一年累計(jì)大定突破20萬(wàn)輛，在中國(guó)市場(chǎng)50萬(wàn)以上的豪華車型當(dāng)中，這款車型曾經(jīng)連續(xù)9個(gè)月蟬聯(lián)月度銷冠的位置。相比之下，享界推出的首款車型享界S9，同樣是號(hào)稱對(duì)標(biāo)傳統(tǒng)豪華車，累計(jì)交付則只有7494輛。
更重要的顧慮就是靈魂拷問(wèn)了，即使加上華為的科技屬性，你愿意花100萬(wàn)買江淮嗎？
此前，雖然江淮汽車也涉足乘用車，但其乘用車長(zhǎng)期以10萬(wàn)-30萬(wàn)元價(jià)位車型為主，品牌溢價(jià)能力薄弱。有行業(yè)人士認(rèn)為，在此之前，江淮汽車未涉足高端車市場(chǎng)，甚至在低端乘用車領(lǐng)域都難有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，能否撐起百萬(wàn)售價(jià)存疑。
此外，市場(chǎng)的擔(dān)憂還在于，高端智能電車市場(chǎng)容量始終有限，意味著尊界且需直面特斯拉、蔚來(lái)、理想等品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，即便有華為技術(shù)賦能，消費(fèi)者對(duì)江淮汽車高端品牌的認(rèn)知度和接受度仍需時(shí)間培育。
也許在經(jīng)過(guò)一段漫長(zhǎng)的消費(fèi)培養(yǎng)時(shí)間后，市場(chǎng)終究會(huì)接受超過(guò)100萬(wàn)元的、來(lái)自江淮的尊界。
但江淮的業(yè)績(jī)和債務(wù)壓力，現(xiàn)在已經(jīng)到了歷史最嚴(yán)峻的時(shí)刻，真的等得起等得到嗎？
參考資料：
新浪科技《利潤(rùn)暴跌1277%！江淮巨虧17億，員工總數(shù)減少1656人，汽車均價(jià)僅7.3萬(wàn)，靠華為百萬(wàn)豪車尊界S800能否成救星？》
第一風(fēng)口《分手蔚來(lái)，牽手華為，落魄江淮年虧17.8億》
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