醫(yī)者不能自醫(yī)！
這句話放在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)同樣適用！
先是集采政策重錘下的估值崩塌。
2018年醫(yī)保局成立后，集采政策如利劍出鞘，仿制藥、高值耗材價(jià)格平均降幅超50%，行業(yè)利潤(rùn)空間被系統(tǒng)性壓縮。仿制藥龍頭華東醫(yī)藥核心產(chǎn)品阿卡波糖在2019年集采中降價(jià)80%，毛利率從65%暴跌至35%。
然后是僅剩的兩根頂梁柱也土崩瓦解——?jiǎng)?chuàng)新藥泡沫破裂與CXO神話終結(jié)。
疫情催生的創(chuàng)新藥資本狂歡在2021年達(dá)到頂峰，百濟(jì)神州、信達(dá)生物等企業(yè)市值突破千億，但隨后的臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期、出海遇阻（如信迪利單抗FDA審批失?。?dǎo)致泡沫破裂。
醫(yī)藥行業(yè)的自我救贖持續(xù)了將近四年，身子沒見好轉(zhuǎn)反而越來(lái)越微弱，區(qū)間最大跌幅超過(guò)75%，已經(jīng)不能算是斷崖式下跌，應(yīng)該說(shuō)是跌到了地平線以下。
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直到AI的出現(xiàn)，暫時(shí)打破了這個(gè)僵局，給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)些些許曙光！
目前來(lái)看醫(yī)藥的行情僅限創(chuàng)新藥，或者說(shuō)是港股創(chuàng)新藥，戰(zhàn)火擴(kuò)大的話可以帶點(diǎn)AI醫(yī)療。
今年以來(lái)A股的創(chuàng)新藥指數(shù)相對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)并沒有跑出明顯的超額收益，相反港股醫(yī)藥一飛沖天，漲幅超過(guò)25%。
這里面主要有三個(gè)因素：AI+醫(yī)藥、政策松綁、出海紅利
AI應(yīng)用的落地，讓創(chuàng)新藥行業(yè)完成了降本增效。
AI通過(guò)提高研發(fā)效率、降低成本、優(yōu)化藥物設(shè)計(jì)等多個(gè)方面，為創(chuàng)新藥的研發(fā)提供了強(qiáng)有力的支持，例如靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、分子設(shè)計(jì)、虛擬篩選等等。對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)研發(fā)周期越短，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。
政策松綁，讓創(chuàng)新藥行業(yè)打開了盈利空間。
醫(yī)保談判降價(jià)幅度從早期70%收窄至30%，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》明確創(chuàng)新藥定價(jià)保護(hù)機(jī)制，政策從“控費(fèi)”轉(zhuǎn)向“促新“。
創(chuàng)新藥出海已具規(guī)模，找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
2024年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥License-out交易總額超3300億元，頭部企業(yè)如百濟(jì)神州澤布替尼全球銷售額突破15億美元，驗(yàn)證“中國(guó)創(chuàng)新藥超市”邏輯。具備全球權(quán)益布局的企業(yè)（如恒瑞醫(yī)藥、康方生物）有估值重構(gòu)的預(yù)期。
這里解釋一下為什么資金比較青睞港股創(chuàng)新藥，而不是A股創(chuàng)新藥。在A股上市是有要求的——企業(yè)盈利能力要達(dá)標(biāo)，創(chuàng)新藥企業(yè)因?yàn)檠邪l(fā)周期問(wèn)題，初創(chuàng)型企業(yè)盈利不穩(wěn)定，很難滿足上市要求，而港股對(duì)這個(gè)指標(biāo)沒要求，這也是港股成為創(chuàng)新藥企業(yè)聚集地的原因。
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醫(yī)藥行業(yè)的這種局部結(jié)構(gòu)性行情，也把醫(yī)藥基金折騰的夠嗆，有的基金已經(jīng)在今年以來(lái)的這輪行情中吃飽喝足，有的卻還在餓肚子，首尾業(yè)績(jī)差接近70%，甚至是同一個(gè)基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)差也接近60%。
排名第一的是由梁福睿管理的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A。
這是一只次新基金，成立時(shí)間只有6個(gè)多月，這也是醫(yī)藥研究員出身的梁福睿管理的第一只基金。
來(lái)的早不如來(lái)的巧，這只基金今年以來(lái)漲幅接近50%，前十大重倉(cāng)股中有多只成分股今年以來(lái)成為翻倍大牛股，例如康方生物、科倫博泰生物。關(guān)鍵最大回撤還不到-10%，在本次上榜基金中回撤是最小的，唯一的缺點(diǎn)就是規(guī)模太小，合計(jì)規(guī)模只有3600萬(wàn)。
這只基金應(yīng)該算是被長(zhǎng)城基金給予了厚望。
作為發(fā)起式基金，基金公司自掏腰包拿了1000萬(wàn)沒啥可說(shuō)的，但自己?jiǎn)T工也跟著買了十幾萬(wàn)，也就是說(shuō)募集期總共募集了1024萬(wàn)，基金公司自己出了1014萬(wàn)，剛開始完全是當(dāng)成自營(yíng)基金在操作，基金經(jīng)理自然會(huì)優(yōu)中選優(yōu)，否則虧掉的錢就真虧了。
排名第二的是由儲(chǔ)可凡、單林共同管理的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A。
這只基金是一只醫(yī)藥主題基金，且重倉(cāng)股集中度在2024年以來(lái)開始逐漸提高，可能是換基金經(jīng)理的原因。
基金的倉(cāng)位也兼顧了港股和A股，相對(duì)來(lái)說(shuō)港股的倉(cāng)位更重一些。例如持有的信達(dá)生物已經(jīng)超過(guò)10期，科倫博泰生物持倉(cāng)超過(guò)5期，不存在追風(fēng)買入的操作，選股能力比較強(qiáng)，沒有盲目的輪動(dòng)。
只是作為基民來(lái)說(shuō)挑選基金的難度有點(diǎn)大。單林管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化比較明顯，他旗下的永贏醫(yī)藥健康A(chǔ)今年以來(lái)的收益是-16.31%,一面天使，一面魔鬼。
雖然他是今年3月份才接手的，但從最新一期的持倉(cāng)來(lái)看，持倉(cāng)個(gè)股全部進(jìn)行了更換，布局的是AI 醫(yī)療方向，任職收益是-18.73%，同行業(yè)基金排名倒數(shù)第一。
也就是說(shuō)兩只基金布局方向雖然都是醫(yī)藥，但細(xì)分方向差別很大。
從投資角度來(lái)說(shuō)并沒有太大問(wèn)題，都是今年醫(yī)藥行業(yè)比較熱的主線。可是對(duì)基民來(lái)說(shuō)到底選哪只基金才是正確選擇，這很有難度。創(chuàng)新藥、AI醫(yī)療哪個(gè)才是基金經(jīng)理最看好的，這需要基民有自己的認(rèn)知判斷。
排名第三的是由唐晨管理的諾安精選價(jià)值A(chǔ)。
這只基金嚴(yán)格意義上不算是一只醫(yī)藥主題基金，但誰(shuí)是基金經(jīng)理誰(shuí)說(shuō)了算。2022年唐晨開始接手這只基金，也改變了這只基金的持倉(cāng)生態(tài)，從大制造、大科技行業(yè)完全轉(zhuǎn)向生物醫(yī)藥行業(yè)。
雖然不是醫(yī)藥行業(yè)研究員出身，但在醫(yī)藥行業(yè)上的研究能力并不差。
自接手這只基金以來(lái)，持續(xù)對(duì)生物醫(yī)藥指數(shù)跑出超額收益，有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，風(fēng)口來(lái)臨時(shí)也展示了比較好的彈性，今年以來(lái)漲幅接近45%。
這只基金還有個(gè)有趣的現(xiàn)象——成為醫(yī)藥行業(yè)投資者的套利工具。
這只基金最近兩個(gè)季度的申購(gòu)贖回異常活躍，只有1.2億基金份額的基金，申購(gòu)贖回的買賣操作額卻都達(dá)到了1.5億份以上，這換手率都趕上炒妖股了。而這兩個(gè)季度也恰恰是該基金業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的時(shí)候。
最后再說(shuō)一下平安基金的周思聰，這次業(yè)績(jī)排名前十的醫(yī)藥主題基金中，她管理的三只產(chǎn)品全部上榜，今年以來(lái)的漲幅都在35%以上。
三只基金基本上采取的是復(fù)制策略，只是個(gè)股的權(quán)重和持股集中度有細(xì)微的差別，屬于有明確投資方向的選手，沒搞賽馬制，基民不會(huì)有選擇困難癥，這一點(diǎn)要點(diǎn)贊。
多說(shuō)一點(diǎn)，周思聰算是一位基金行業(yè)的老將，2019-2023年在長(zhǎng)盛基金任職，主管的醫(yī)藥基金年化接近20%。
2023年年底開始在平安基金任職，當(dāng)時(shí)接管的兩只基金在這一年多的時(shí)間內(nèi)，年化收益都在15%以上。2024年新發(fā)的基金——平安醫(yī)藥精選，在不到1年的時(shí)間里漲幅已經(jīng)超過(guò)50%，同類排名靠前。
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因此從整個(gè)醫(yī)藥基金的表現(xiàn)來(lái)看，基金經(jīng)理已經(jīng)開始發(fā)起突圍，今年以來(lái)超過(guò)70%的醫(yī)藥主題基金取得正收益，而突破口就是創(chuàng)新藥。
一邊是AI制藥、License-out出海締造新貴，一邊是傳統(tǒng)藥企在集采陰影下茍延殘喘，這種送分題很好選。
基金業(yè)績(jī)的極端分化，也赤裸裸揭示了這場(chǎng)變革的殘酷——選擇比努力重要，方向比估值致命。
在這方面小規(guī)模基金具有明顯優(yōu)勢(shì)，敢嘗試、敢堅(jiān)守、歷史包袱小。
或者換個(gè)思路來(lái)看更明顯，那些曾經(jīng)的醫(yī)藥神基也是起于微末，以業(yè)績(jī)說(shuō)話才掙的百億身家！
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