文 | 大V商業(yè)，作者丨安暢，編輯丨方文
科技股低估值變成了消費股，消費股被市場給予高估值卻變成了“科技股”。
目前阿里的市盈率為16倍，京東和拼多多甚至更低只有8.83和9.97。與此同時，蜜雪冰城的市盈率達到了37倍，港股大熱門泡泡瑪特的市盈率則達到了69.6。
泡泡瑪特近一年多來股價持續(xù)上漲，泡泡瑪特股價不斷上漲已經(jīng)從年初的20港元每股左右漲到了現(xiàn)在的172港元每股，漲了差不多8倍多。
按照Wind2025年第一季度中國企業(yè)市值500強榜單來看，泡泡瑪特以1940億元的市值排在中國上市企業(yè)第70的位置，超過了上汽集團、長城汽車、瀘州老窖、伊利集團等一眾我們耳熟能詳?shù)拇笃放?，新消費勢力兇猛。
當互聯(lián)網(wǎng)科技的概念不再受到熱捧，科技大佬們的風光就讓給了消費企業(yè)的創(chuàng)始人們。
創(chuàng)始人王寧的個人財富暴漲。按照王寧在泡泡瑪特持股48.73%來計算，王寧的個人財富能夠達到1059億元，這一數(shù)字相當接近河南首富秦英林。
王寧沖擊河南首富？
泡泡瑪特在過去一年成為資本市場最熱門的消費企業(yè)。當下，泡泡瑪特是中國消費市場最具第四消費時代特征的產(chǎn)品形態(tài)，并加持了Z世代、IP以及海外市場等多個元素，泡泡瑪特股價飛漲。
泡泡瑪特的股價神話，正在打造出一代新的富豪傳奇。
2024年的時候，福布斯富豪榜中泡泡瑪特的王寧以個人財富55億美元排在68位，在河南籍富豪中僅次于牧原股份秦英林，后者以169億美元（大概1300億元人民幣）為河南首富。
一年的時間里，泡泡瑪特市值達到了2314億港元，折合人民幣位2174億元左右。
按照2024年財報披露的數(shù)據(jù)，王寧泡泡瑪特的持股比例從50.34%下降至48.73%，其持有的股份大概價值1060億元。
牧原股份的股價在這幾年不斷波動，目前牧原股份的市值為2186.75億元，按照最新的數(shù)據(jù)，秦英林個人直接持股比例38.17%，和妻子錢瑛通過牧原實業(yè)集團有限公司持有公司15.28%股權，其中秦英林占股85%。
折算下來秦英林個人持有牧原股份比例51%，個人財富折算下來1119億元。
王寧的個人財富與河南首富秦英林差距在縮小。尤其是泡泡瑪特目前股價依然不斷上漲，二者差距有望進一步縮小，王寧也有望登頂河南首富。
值得注意的是，另一位河南富豪個人財富正在快速積累。
蜜雪冰城上市后股價上漲，目前股價為468港元每股較發(fā)行價已經(jīng)翻倍。創(chuàng)始人張紅超的個人財富也大幅上漲。
目前蜜雪冰城的市值為1780億港元折合人民幣1672億元，創(chuàng)始人張紅超張紅甫持有絕大部分股權，其中張紅超直接持股40.84%，通過員工持股平臺“青春無畏”持股0.43%；張紅甫直接持股40.84%，通過“始于足下”持股0.43%。
張氏兄弟二人持股82.5%，按照當前蜜雪冰城的市值計算二人合計財富1380億元，單個人計算的話則只有700億元不到。
泡泡瑪特，踩中“第四消費時代”？
泡泡瑪特成為新消費時代下的寵兒。
有市場看法認為，當下的消費市場接近“第四消費時代”，而泡泡瑪特就是典型的第四消費時代暢銷品。
三浦展的《第四消費時代》中提到，日本2005年后出現(xiàn)了新的消費趨勢，包括消費者傾向于低價商品、去品牌化、追求體驗、本土認同以及新一代消費者需要更多情感連接的商品。
三浦展認為，日本的消費變化，是從第一消費時代到第四消費時代，整個市場的需求第一消費時代的電冰箱、洗衣機、電視機等耐用品普及，逐漸向第二消費時代強調身份與地位的外顯品牌消費、奢侈消費，再到第三消費時代對體驗與情感價值更敏感的個人化、差異化消費，再到當前的第四消費時代去物質化，重視精神性、社群感、自我實現(xiàn)，追求“生活方式本身”的意義。
盲盒和IP潮玩便是兼具第三和第四兩個消費時代特征的商品。年輕人通過盲盒和潮玩的消費，同時獲得了相同人群中的社交價值、盲盒經(jīng)濟的購物體驗、潮玩IP的個人愉悅。
這是這個時代、這個時代消費者的特征。就好像以前叫做口紅經(jīng)濟，現(xiàn)在年輕人更喜歡買盲盒獲得購物滿足感。一個盲盒價格在幾十元至百元之間，相較于奢侈品非常親民，但情緒收益與心理滿足感卻極大，性價比高。
泡泡瑪特并非一直受到資本市場看好。
2020年底泡泡瑪特在港交所以38.5港元每股的發(fā)行價上市，2021年便跌破發(fā)行價。消費和資本市場都對“非剛需”的潮玩經(jīng)濟有質疑。
泡泡瑪特的股價連續(xù)兩年下滑，2022年底一度跌到9.8港元每股。
2023年后泡泡瑪特開始恢復增長并在2024年開始爆發(fā)。財報顯示2024年泡泡瑪特營業(yè)收入達到130億元，較上一年翻倍增長。
泡泡瑪特業(yè)績的快速增長主要來自兩方面，一個是海外業(yè)績的突飛猛進。
2024年港澳臺和海外業(yè)績達到50.66億元較2023年的10.66億元增長率高達400%。另一方面內地的銷售業(yè)績達到79.7億元較2023年的52.35億元增長50%。
泡泡瑪特是什么，王寧需要回答
海外市場快速擴張的泡泡瑪特，如今遇到了問題。
泡泡瑪特董事會主席兼行政總裁王寧在業(yè)績溝通會上表示，預計2025年泡泡瑪特的整體營收將達到200億元，其中海外業(yè)務將沖刺百億元。
2024年，泡泡瑪特北美市場營收7.2億元，收入占海外及港澳臺地區(qū)營收的比例為14.3%，同比增長556.9%；今年一季度延續(xù)爆發(fā)勢頭，美國市場收入已經(jīng)達到該市場2024全年的收入，實現(xiàn)100%的增長。
泡泡瑪特董事長、CEO王寧估計2025年美國門店數(shù)不低于50家，并預計2025年北美市場可以達到集團2020年時的銷售額，即25.13億元。
但是隨著海外市場的不確定性增加，如何保住海外市場的增長勢頭是泡泡瑪特的重點。
泡泡瑪特首席運營官司德在3月26日的財報業(yè)績溝通會上提到，內部做預算時，其實有更壞的預期，因此做了很多準備。
一方面是轉移供應鏈，“我們現(xiàn)在越南的生產(chǎn)比例已經(jīng)達到10%左右，還會在其他國家尋找優(yōu)質的供應鏈，希望可以逐漸增加海外生產(chǎn)的比例?！?/strong>
2024年1月，泡泡瑪特已經(jīng)在越南完成其海外工廠第一批產(chǎn)品的生產(chǎn)。
另一方面，應對措施也包括可能在美國市場對部分產(chǎn)品提價?！爱斎徊粫w提價，可能是一些具體的產(chǎn)品的價格調整。”
另外，向市場傳達泡泡瑪特并非一家單純的盲盒公司，這也會是接下來要講好的故事。我們不能忽視的是，如果剔除海外市場、剔除多個周邊產(chǎn)品的銷售，只以盲盒來看泡泡瑪特，其增長應該在2023年就遇到了瓶頸。
市場將泡泡瑪特單純地和盲盒畫等號，那意味著天花板不會高，2021年之后泡泡瑪特連續(xù)兩年的股價下跌。
泡泡瑪特到底是什么，這個問題的答案直接決定了其天花板。
最早的泡泡瑪特就是盲盒。抽獎式的玩法刺激了消費者的神經(jīng)，讓消費者不斷中毒、上癮，這是泡泡瑪特最初的商業(yè)形態(tài)。
郭麒麟曾經(jīng)在年會上直呼“境內最大的博彩公司”。
只做IP周邊開發(fā)，如果只是賣東西，勢能會衰減。
目前泡泡瑪特最賺錢、最受歡迎的IP，依然集中在Molly、Skullpanda、Dimoo等少數(shù)幾個頭部角色上，這些IP貢獻了絕大部分的營收，但即便是這些收入頗豐的老IP，也出現(xiàn)了增速放緩、后勁不足的跡象。
比如說SKULLPANDA 2022年、2023年銷售額是8.5億元、10.2億元，到了2024年依然只有13.1億元，這個增長速度是完全沒跟上泡泡瑪特整體的增長。作為2022年和2023年排名銷售額排名第一的IP，SKULLPANDA 2024年只能排到第三。
同樣作為當家產(chǎn)品的Molly2022年銷售額為8億元，2023年和2024年分別為10.2億元和20.9億元，IP銷售額排名從雖然還是排在第二，但是從和SKULLPANDA旗鼓相當，到2024年被THE MONSTERS快速超過。
為了解決IP產(chǎn)品開發(fā)周期短，擴充更多可售周邊品類就是泡泡瑪特的增長方式之一。
比如說，從2024年可以看到泡泡瑪特的門店中有了盲盒之外的多個品類。比如毛絨玩具，甚至是水杯、手機殼等周邊產(chǎn)品。
王寧在2024年財報電話溝通會上提到，未來將在積木、衍生品、毛絨、飾品POPOP等品類創(chuàng)新，以及小野旗艦店、樂園業(yè)務等，以IP為核心的集團化。
2024年泡泡瑪特的營收中，毛絨（主要是拉布布帶動）、MEGA和衍生品的銷售增長均超過了手辦，并且三項加起來接近50%。
天眼查顯示，泡泡瑪特成立于2010年，距今才堪堪15年而已，已經(jīng)超過了一眾數(shù)十年經(jīng)營的老品牌，踩中了消費紅利是一方面，但是否能走長久，盲盒的定位之后，給市場將怎樣的故事尤其重要。
對于王寧來說，這是其2025年需要回答的問題。
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