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卷爸書房
文字|卷爸
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「LOL 」
文章是前天寫的，上圖是官網(wǎng)截的。
恰好昨天陪老婆去做了皮秒祛斑，發(fā)現(xiàn)我好像聽過這個詞啊......
「高股息」
知道完美醫(yī)療，是因為有著高達13%的股息率。
看完之后，發(fā)現(xiàn)這是一個今朝有酒今朝醉，不要去期待明天的標(biāo)的。
9.55PE，6.06PB的股價，貴了。
「原因」
卷爸并沒有詳細看年報，10分鐘而已，貴的時候，就不浪費時間追求細節(jié)，所以難免有很多數(shù)據(jù)性的隱藏點挖掘不深。
1. 商業(yè)模式天生缺陷疊加外部環(huán)境不支持。
醫(yī)美很賺錢，毛利率98%，可以說幾乎就沒有成本，就比印鈔機差一點。
從需求端看：
愛美怕老寫在了基因里，需求無限大。
但最迫切的需求和能成交的需求，必須有錢、有閑、有剛需，畢竟工地和車間的女工，就算愛美，也不會把這么大的花費排在支付的前幾位。
符合這三個點的是什么人呢？
是靠臉吃飯的人，是需要爭取老公的KTT，需要和KTT取老公的XS。
當(dāng)然，中間還有大量的，普通人的需求，只不過消費的時候都覺得，不便宜。
第一種人是剛需，第二種人是可選消費。
從供給端看：
直接醫(yī)療成本1.98%，人工成本34%，推廣11.5%，房租18%，其他開支9%（50%傭金及50%日常開支）。
也就是說，租了房、買了設(shè)備，雇些員工，發(fā)點廣告，分分鐘就可以開業(yè)了，那門檻在哪里？護城河又在哪里？
難道是員工的忠心嗎？學(xué)了運營管理，只要有爸爸哥哥自己投錢，怎么會打工賺那點死工資？
2. 管理及發(fā)展能力弱雞，企業(yè)天花板低。
雖然公司屢次表示中國香港以外的地區(qū)存在大量的發(fā)展機會，但是實際上公司對于跨地區(qū)發(fā)展的推進并不順利，至今，營收增長依然主要依靠中國香港市場。
2012財年，內(nèi)地門店多達50個，但到了2019年變成了31個。
2016年到2020年，香港地區(qū)收入從5.93億元增加到9.13億元，內(nèi)地收入只是從2.85億元增加到3.27億元。
說明了一件事，脫離了香港，公司根本就玩不轉(zhuǎn)，為什么會這樣？
卷爸在香港City Walk的時候，發(fā)現(xiàn)非常多的小店，動不動就是一堆明星光顧的照片，自己嘗試過后，無非如此，放在地大物博的大陸覺得好普通。
后來又想這么小的地方，為什么出了那么多的明星，慢慢發(fā)現(xiàn)，如果把北上廣深的經(jīng)濟實力，濃縮到如此小的一塊地方，也是一樣的結(jié)果。
香港模式，套用到其他地方，明顯不再好用。
一個沒有護城河的商業(yè)模式，在池塘里可能是條大魚，在大江大海里想要成功，要講效率、要有互聯(lián)網(wǎng)思維，要快準(zhǔn)狠，要用資本絞殺市場，形成規(guī)模渠道壁壘，才可能有一點點活路，否則永遠是街頭店的天下。
如此看來，創(chuàng)始人團隊并無這方面的能力，香港的一招鮮，出門左拐就失效了。
那么這機會是說給投資人聽的，還是忘了教員說的實事求是呢？
3. 長期超利潤分紅，無法持續(xù)，且抗風(fēng)險能力極差。
自由現(xiàn)金流大于凈利潤，很好、非常好，但是有限度的，否則旁氏騙局就是天底下最好的商業(yè)模式了。
如此分紅，一方面說明了資金無用武之地，增長空間受限。一方面說明了大股東對于“現(xiàn)狀”有著自己的判斷和訴求。
企業(yè)的絕大部分價值在于永續(xù)，哪天一個不景氣，公司能否扛過那個谷底，或許大股東也不太在乎吧。
4. 高股息率的數(shù)字游戲難掩企業(yè)高估值的現(xiàn)實。
56%ROE，6.2PB的價格購買公司，相當(dāng)于一個9%回報的標(biāo)的，單利11年回本，回本之后，咱們不還得賺點？否則0利息投資11年，當(dāng)這是日本失去的30年呢？
市場覺得白酒都活不過20年，那完美醫(yī)療就可以嗎？
如此看來，13%的股息不過是一個障眼法。
如此估值，在港股不是貴，而是太貴了。
5. 大股東回購到持股上限，無法判斷葫蘆里賣的什么藥？
公司的創(chuàng)始人和第一大股東，歐陽江在2019年起不斷地在增加自己直接和間接控制的公司股份，截至2024財年上半年，歐陽江直接和間接控制公司75%的股份。
干嘛？要私有化退市嗎？畢竟靠著香港，可以賺那么多錢，何必分給小股東。
以上種種，相當(dāng)于把命運交給了管理層，那么你是他的摯友嗎？
從股票角度，他會不會上漲我不清楚。
從企業(yè)角度，這個價格我確定不會買。
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