撰文 | 大衛(wèi)
編輯 | 茶茶
曾被寄予厚望的“快遞柜第一股”豐巢控股有限公司，在2025年開(kāi)年就遭遇上市阻礙。
2月28日，豐巢控股有限公司向港交所遞交的招股書(shū)正式失效，上市之路再添變數(shù)。豐巢方面回應(yīng)稱，招股書(shū)失效屬于港交所的正常機(jī)制，公司香港上市的工作也還在推進(jìn)當(dāng)中。
近年來(lái)，豐巢依靠向快遞員和用戶收取費(fèi)用維持增長(zhǎng)，但2024年3月實(shí)施的新規(guī)使“未經(jīng)用戶同意投遞快遞柜”被明確禁止，讓豐巢的主要收入模式面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資方的對(duì)賭協(xié)議倒計(jì)時(shí)已不足兩年，公司資金壓力巨大，盈利能力尚未穩(wěn)固，未來(lái)能否順利上市充滿不確定性。
01
盈利模式受質(zhì)疑
2015年6月，豐巢正式成立，也由此開(kāi)創(chuàng)了基于智能柜的末端寄件服務(wù)的新模式。作為順豐旗下的“親兒子”，豐巢一直不缺資本的重視，并借助資本以8.1億元的價(jià)格收購(gòu)中集e棧，后又并購(gòu)行業(yè)“老二”中郵速遞易，豐巢規(guī)模迅速壯大。
豐巢的主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能快遞柜業(yè)務(wù)，核心是賺末端快遞物流市場(chǎng)最后一公里的錢。截至2024年5月31日，豐巢智能柜達(dá)到33.02萬(wàn)組，覆蓋20.9萬(wàn)個(gè)社區(qū)，已是全球最大的智能快遞柜網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商。
招股書(shū)顯示，2021年至2023年，豐巢的主要收入來(lái)源包括：1.快遞員投遞費(fèi)用：2023年貢獻(xiàn)18.36億元，占總營(yíng)收的48%。2.滯留包裹收費(fèi)（暢存費(fèi)）：2023年貢獻(xiàn)2.59億元，占比約7%。3.廣告與增值服務(wù)：增長(zhǎng)較慢，2023年貢獻(xiàn)3.86億元。然而，豐巢的最大開(kāi)支來(lái)自于快遞柜的建設(shè)、租賃與折舊，2023年這一成本高達(dá)18.98億元，占總成本的55.8%。
盡管占比只有7%，但豐巢“滯留包裹收費(fèi)”模式一直被消費(fèi)者詬病，這也成為監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。
2024年9月12日，在豐巢披露港股上市招股書(shū)的12天后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求豐巢補(bǔ)充說(shuō)明公司協(xié)議控制架構(gòu)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性等多方面的問(wèn)題，同時(shí)也要求豐巢說(shuō)明滯留費(fèi)用及包裹服務(wù)費(fèi)的金額、占比情況，是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。此外，需補(bǔ)充說(shuō)明豐巢在開(kāi)發(fā)、運(yùn)用網(wǎng)站、APP、小程序等產(chǎn)品過(guò)程中，客戶信息的收集、儲(chǔ)存、使用及數(shù)據(jù)安全情況。
上述文件稱，豐巢應(yīng)當(dāng)于2024年10月18日—2024年10月24日進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。直到目前為止，豐巢并未公布上述補(bǔ)充材料，招股書(shū)也因披露時(shí)間超過(guò)6個(gè)月而失效。
自2020年起，豐巢開(kāi)始對(duì)超過(guò)18小時(shí)未取出的快遞收取滯留費(fèi)，每12小時(shí)收費(fèi)0.5元，單個(gè)包裹最高收費(fèi)3元。
招股書(shū)顯示，2021年至2024年前五個(gè)月，豐巢對(duì)存儲(chǔ)在快遞柜中約4.3億個(gè)、4.6億個(gè)、5.17億個(gè)及2.08億個(gè)包裹收取了暢存費(fèi)，分別占同期向豐巢快遞柜投遞包裹總數(shù)的6.9%、7.9%、8.0%及7.5%。如果按照最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)0.5元計(jì)算，2021年至2024年前五個(gè)月，豐巢通過(guò)滯留包裹收取的滯留金分別達(dá)到了2.15億元、2.30億元、2.59億元及1.04億元，占同期豐巢總營(yíng)業(yè)收入的8.51%、7.96%、6.79%以及5.46%，近三年半累計(jì)收取滯留金8.08億元，占總營(yíng)收約7%。
然而，這一模式被指涉嫌“變相強(qiáng)制收費(fèi)”和“未經(jīng)用戶同意投遞快遞柜”的灰色操作，引發(fā)廣泛投訴。部分用戶認(rèn)為快遞員未經(jīng)同意投遞至快遞柜后產(chǎn)生的費(fèi)用應(yīng)由快遞公司承擔(dān)，而非用戶。
此外，2024年3月1日正式實(shí)施的《快遞市場(chǎng)管理辦法》規(guī)定，未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴(yán)重，將處以1萬(wàn)～3萬(wàn)元罰款。政策壓力與消費(fèi)者爭(zhēng)議疊加，使得豐巢的核心收入模式面臨合規(guī)性拷問(wèn)。
02
3年沒(méi)有新融資
豐巢成立至今，憑借資本的助力下，持續(xù)擴(kuò)大布局快遞柜網(wǎng)絡(luò)。2015年-2017年，快遞柜競(jìng)爭(zhēng)格局中，豐巢與中郵速遞易、e棧三足鼎立。2017年豐巢斥資8.1億元收購(gòu)中集e棧，2020年豐巢通過(guò)現(xiàn)金及發(fā)行新股的方式以55.99億元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)占有率第二的中郵速遞易，豐巢在快遞柜市場(chǎng)的占有率一舉逼近70%。
但作為行業(yè)頭部，豐巢依然長(zhǎng)期面臨虧損困境。2021年至2023年，公司凈利潤(rùn)分別虧損20.71億元、11.66億元、5.41億元，豐巢三年累計(jì)虧損達(dá)37.79億元，長(zhǎng)期依賴資本輸血維持運(yùn)營(yíng)。
2024年前5個(gè)月豐巢實(shí)現(xiàn)7160.2萬(wàn)元利潤(rùn)，首次扭虧為盈，不過(guò)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)有待觀察。
從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，豐巢持續(xù)虧損的原因主要來(lái)自于過(guò)去快遞柜布局?jǐn)U張帶來(lái)的高額折舊成本。豐巢過(guò)去將快遞柜按五年期限進(jìn)行折舊，2021年-2023年，其使用權(quán)資產(chǎn)及物業(yè)、廠房、設(shè)備的合計(jì)折舊分別達(dá)到24.08億元、23.03億元、19.36億元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的95.33%、79.66%、50.79%。
豐巢在招股書(shū)中也提及，隨著擴(kuò)展智能柜網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)增值服務(wù)能力及投資于技術(shù)開(kāi)發(fā)及提高運(yùn)營(yíng)效率，成本及開(kāi)支可能會(huì)繼續(xù)上升，如未能推動(dòng)收入增長(zhǎng)及控制管理成本及開(kāi)支，可能無(wú)法維持盈利能力。
豐巢在成立之初由順豐100%持股，但在成立2個(gè)月后，便獲得了申通、韻達(dá)、中通、普洛斯的增資。增資完成后，順豐持股35%，中通、韻達(dá)、申通分別持有20%的股權(quán)，普洛斯持股5%。后面兩三年，這些股東還多次向豐巢增資。但在兩三年后，“通達(dá)系”公司轉(zhuǎn)向菜鳥(niǎo)陣營(yíng)，退出豐巢。
至今，王衛(wèi)控制豐巢48.45%投票權(quán)，其股東還有中國(guó)郵政、川發(fā)龍蟒、摯信資本、鼎暉資本、亞投資本、長(zhǎng)石資本、紅杉中國(guó)等多家知名投資機(jī)構(gòu)。不過(guò)，豐巢最后一輪融資停留在2021年，至今豐巢已經(jīng)有3年沒(méi)有新的資本進(jìn)入。
03
對(duì)賭還有兩年
豐巢的上市計(jì)劃折戟背后，還有一個(gè)不容忽視的隱患——對(duì)賭協(xié)議。
2021年1月，豐巢與B-4類普通股股東訂立投資協(xié)議，約定豐巢若沒(méi)有在投資4周年（即2025年1月27日）內(nèi)上市，相關(guān)股東可以行使贖回權(quán)。
在遞表前夕的2024年8月26日，豐巢與投資方重新談判，并修改上述協(xié)議，B-4類普通股股東行使贖回權(quán)的最終上市截止時(shí)間延長(zhǎng)至2027年1月31日前。
而將對(duì)賭時(shí)間延長(zhǎng)2年時(shí)間是需要付出代價(jià)的。根據(jù)2024年經(jīng)修訂協(xié)議，豐巢應(yīng)按所持每股0.165435美元向B-4類普通股持有人各自支付特別權(quán)利調(diào)整費(fèi)， 根據(jù)招股書(shū)信息，豐巢進(jìn)行B-4輪融資時(shí)，投資方的支付成本是每股0.8272美元，特別權(quán)利調(diào)整費(fèi)約占成本的20%。
也就是說(shuō)，若想延長(zhǎng)對(duì)賭時(shí)間，先要支付B-4類普通股股東20%的資金，約合8000萬(wàn)美元，約合人民幣5.69億元。
對(duì)持有9.09億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期銀行借款2.58億元的豐巢來(lái)說(shuō)，8000萬(wàn)美元并非一筆小支出。
為擺脫對(duì)單一快遞業(yè)務(wù)的依賴，豐巢自2022年起探索多元化，加速布局社區(qū)洗衣業(yè)務(wù)。推出的洗護(hù)服務(wù)訂單量從2022年的6.9萬(wàn)份增至2024年前5個(gè)月的96.2萬(wàn)份，并自建洗護(hù)工廠及135家第三方合作工廠。然而，這一新業(yè)務(wù)尚未成為第二增長(zhǎng)曲線，卻因服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題頻遭投訴。
如今對(duì)賭協(xié)議時(shí)間已剩不到2年，加碼多元服務(wù)、與菜鳥(niǎo)重修舊好的豐巢，是否能夠在2027年1月31日之前順利上市，我們將持續(xù)關(guān)注。
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