昨天，官方公布了2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，同比下降0.7%，為去年1月以來(lái)最大跌幅，環(huán)比下降0.2%；
另外，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。
官方解釋說(shuō)，CPI下降幅度大的主要原因是受春節(jié)錯(cuò)月影響。去年春節(jié)是在2月份，一般來(lái)講，春節(jié)期間消費(fèi)比較大，所以基數(shù)比較大，而今年是在1月份，確實(shí)有一些影響。
但是扣除春節(jié)錯(cuò)月影響后2月份CPI為同比上漲0.1%，這個(gè)水平也是比較低，是低于預(yù)期的。
CPI的超預(yù)期下跌是一個(gè)需要警惕的信號(hào)，意味著通縮壓力還沒(méi)有遠(yuǎn)去，消費(fèi)依然低迷。
可以對(duì)比一下之前高增長(zhǎng)年份的CPI，2020年左右是5%左右，2015、2016年是在1%~2%之間，CPI為負(fù)只有在2000和2008年左右發(fā)生過(guò)，分別是美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和金融危機(jī)的蕭條階段。這輪CPI陷入低迷大概是在2023年開(kāi)始的，到現(xiàn)在已經(jīng)2年時(shí)間了。
盡管CPI低迷，但是M2卻不斷創(chuàng)新高，截至1月份M2的余額已經(jīng)超過(guò)了318萬(wàn)億元，過(guò)去5年增長(zhǎng)了100萬(wàn)億，形成了“冰火兩重天”的奇怪局面。那么為什么一直放水，反而沒(méi)有通脹呢？
大放水了，錢(qián)多了，CPI應(yīng)該上漲才對(duì)，為啥物價(jià)下跌了呢？
首先我們要知道什么是放水？水是什么東西，是錢(qián)，放水的意思就是擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，投放基礎(chǔ)貨幣，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。
錢(qián)從哪里來(lái)？自然是央行印錢(qián)，一般是給銀行，銀行再通過(guò)貸款放到市場(chǎng)上。央行給銀行錢(qián)，也不是白給，需要抵押物的，銀行有什么抵押物呢，銀行有貸款，也就是借條，所以銀行就把借條抵押給央行，央行就把錢(qián)給銀行，具體給多少錢(qián)，給多少時(shí)間，要看銀行借條的金額和期限。
你比如說(shuō)吧銀行有一張借條是50萬(wàn)，期限7天，銀行就把它抵押給央行，央行就給銀行50萬(wàn)，期限也是7天，央行一般把這種期限比較短，只有1個(gè)月以內(nèi)的給銀行的錢(qián)就叫逆回購(gòu)；
再比如銀行還有一張別人打的50萬(wàn)的借條，期限是一年，央行就憑借這張借條，同樣會(huì)給銀行50萬(wàn)，周期也是一年，這種半年到1年中期央行的給錢(qián)操作叫中期借貸便利，俗稱(chēng)麻辣粉，這筆錢(qián)央行會(huì)有特殊要求，叮囑銀行優(yōu)先貸給小微企業(yè)和三農(nóng)企業(yè)。
此外銀行還有3年以上的借條，比如金額100萬(wàn)，央行也給它相應(yīng)的錢(qián)，這種長(zhǎng)期的錢(qián)叫抵押補(bǔ)充再貸款，也叫PSL，它是央行定向投放的“項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資金”，專(zhuān)門(mén)用于基建等重大項(xiàng)目，比如2015年棚改，就是通過(guò)PSL投放了萬(wàn)億資金，給拆遷款，推動(dòng)了三四線城市去庫(kù)存。
除此以外呢，銀行每收到一筆錢(qián)，必須按一定比例存到央行，這個(gè)比例就叫存款準(zhǔn)備金率，現(xiàn)在的存款的準(zhǔn)備金率是6.6%。比如存100元，銀行就要把6.6元給央行，這是為了防止擠兌，央行也能通過(guò)減少這個(gè)比例給銀行錢(qián)，那銀行留下的錢(qián)多了，銀行不就能放更多貸款了嗎，這種操作叫做降準(zhǔn)。
本質(zhì)就是央行是個(gè)水龍頭，想放水了，通過(guò)各種渠道把錢(qián)給銀行，銀行再給個(gè)人和企業(yè)，就完成了放水。
按理來(lái)說(shuō)，放水放多了，就會(huì)通貨膨脹啊，可過(guò)去5年M2增加了100萬(wàn)億，物價(jià)卻沒(méi)怎么漲，股市也按兵不動(dòng)，反倒是房?jī)r(jià)還跌了啊。
那這是為什么？央行確實(shí)把錢(qián)給銀行了，但銀行放不出去啊，沒(méi)人貸款，大家都在提前還款，要么就是化債。那銀行拿著央行的錢(qián)也是有成本有利息的，它怎么辦呢，它去買(mǎi)國(guó)債了，又去賺央行的利息了，這就是資金空轉(zhuǎn)，錢(qián)都在金融體系里循環(huán)，沒(méi)流通到市場(chǎng)上，市場(chǎng)上的錢(qián)沒(méi)有多，自然不會(huì)有通脹。
這也能解釋為啥最近30年日本一直放水，可就是沒(méi)通脹的原因。日本在上世紀(jì)90年代地產(chǎn)危機(jī)后，就不斷大力救市，先是不斷降息，把利率降到0，然后又發(fā)明了量化寬松，無(wú)限QE，央行直接下場(chǎng)買(mǎi)資產(chǎn)，可就是這樣，也沒(méi)有通脹。
在通脹率高的時(shí)期，往往把錢(qián)放銀行會(huì)貶值，因?yàn)榇婵罾逝懿悔A通脹，真實(shí)利率是負(fù)的，人們往往傾向于把錢(qián)用于買(mǎi)房、理財(cái)?shù)惹?，獲得高息收益，在2021年之前就是這個(gè)樣子。
但在通縮時(shí)期，情況反過(guò)來(lái)了，現(xiàn)金更加值錢(qián)了，因?yàn)闆](méi)有通脹，購(gòu)買(mǎi)力不會(huì)被稀釋。
通縮比通脹更為可怕，一是通縮比通脹更難調(diào)控，二是通縮會(huì)讓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)失去活力，比如日本，1999年至2013年期間，日本CPI年均增速僅為-0.1%，這期間日本工資停滯、消費(fèi)低迷，企業(yè)因利潤(rùn)下滑凍結(jié)漲薪，家庭消費(fèi)意愿不足，形成了“通縮螺旋”。
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