
作者 |丁卯 范亮
編輯|鄭懷舟
封面來源|視覺中國
春節(jié)以來,在宏觀政策發(fā)力、消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖以及DeepSeek爆火的共振下,資本市場(chǎng)開始重新審視中國資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。
但相比去年9.24以來對(duì)A股的空翻多,2025年最大的邊際變化是市場(chǎng)更加看好離岸中國資產(chǎn),特別是以恒生科技為代表的中國科技資產(chǎn)。今年2月至今,恒生科技指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)26%,年初至今為34%,如果拉長周期到去年9月,更是反彈了71%,相比A股的主要指數(shù)和美股納斯達(dá)克均收獲了巨大的超額收益。
市場(chǎng)看好恒生科技指數(shù)背后,除了認(rèn)為港股具備更大的估值修復(fù)空間外,更重要的是恒生科技具有更高的科技/AI含量。
然而,作為離岸資產(chǎn)普通投資者想要參與港股并不容易。最直接的方法是通過開通港股通參與香港市場(chǎng)的個(gè)股和基金交易,但這種方式對(duì)投資者資金體量和交易經(jīng)驗(yàn)都有要求。除此之外,通過境內(nèi)發(fā)行的指數(shù)掛鉤基金參與港股市場(chǎng)則是一種更常見的方式。
那么,現(xiàn)階段恒生科技指數(shù)為什么值得關(guān)注?投資者又該如何選擇基金產(chǎn)品?

“聰明的錢”映射出哪些市場(chǎng)變化?
ETF資金作為市場(chǎng)最敏感的風(fēng)向標(biāo),是投資者了解市場(chǎng)動(dòng)向、進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要參考。2月以來,ETF資金呈現(xiàn)出了兩個(gè)顯著的變化:
(1)從“被動(dòng)防御”到“主動(dòng)出擊”
2月至今(截至3月4日)的反彈中,ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的賣出寬基ETF、買入行業(yè)和主題型ETF的趨勢(shì)。具體的原因可能包括兩個(gè)方面:一是,2月份市場(chǎng)情緒大幅回暖,A股市場(chǎng)日均成交額達(dá)到1.8萬億,投資者對(duì)市場(chǎng)態(tài)度由被動(dòng)防御轉(zhuǎn)為主動(dòng)進(jìn)攻;二是,2月以來是典型結(jié)構(gòu)市,AI、機(jī)器人板塊大幅上漲,而公共事業(yè)、金融等傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)一般,投資者通過主題型ETF把握結(jié)構(gòu)行情。
受此影響,2月以來寬基ETF份額凈減少764億份,主題、行業(yè)指數(shù)分別增長144億和79億份。具體看,前期熱門的寬基ETF基本都處于凈流出狀態(tài),如中證A500 ETF凈流出239億份,科創(chuàng)50ETF則從2024下半年就維持凈流出狀態(tài),本次統(tǒng)計(jì)期間份額凈流出280億份。

相反,行業(yè)和主題型ETF則受到市場(chǎng)追捧。分主題看,機(jī)器人/人工智能主題指數(shù)份額分別增加75億/57億份,份額數(shù)相較2月初增加82%/41%。分行業(yè)看,證券公司、800消費(fèi)、中證全指電力指數(shù)掛鉤的ETF份額則有較多增加。

圖:主題指數(shù)份額變化 資料來源:Wind、36氪整理
(2)港股科技偏好升溫
除了在A股戰(zhàn)略上更積極主動(dòng)外,2月以來,ETF資金的跨境投資也出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)變化。
一是,ETF資金對(duì)港股偏好提升,美股偏好下降。Wind數(shù)據(jù)顯示,2月1日至今,跨境ETF份額增加前10基金中,全部是港股相關(guān)指數(shù)掛鉤產(chǎn)品。規(guī)模最大的為港股通互聯(lián)網(wǎng)、港股創(chuàng)新藥、港股科技50;同時(shí),在份額流出最多的10只產(chǎn)品中,有3只均與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)指數(shù)掛鉤。
二是,結(jié)構(gòu)市特征明顯,更偏愛科技。Wind數(shù)據(jù)顯示,2月1日至今,跨境ETF份額增加前10基金中有5只都與科技相關(guān)的港股指數(shù)掛鉤;在流出份額最大的10只基金中,規(guī)模最大的為恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF,這只基金前5大重倉成分股分別為快手、美團(tuán)、騰訊、阿里和京東,合計(jì)權(quán)重占比60.2%,而港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF前五大重倉股分別為阿里、小米、騰訊、美團(tuán)和金蝶,合計(jì)占比64.3%,可見港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF的科技/AI含量更高。
除此以外,從流出份額前10的基金看,尤其是進(jìn)入3月以后,生物醫(yī)療、創(chuàng)新藥相關(guān)產(chǎn)品也受到了港股主題切換的影響。

圖:跨境指數(shù)份額變化 資料來源:Wind、36氪整理

圖:跨境指數(shù)份額變化 資料來源:Wind、36氪整理

為什么關(guān)注恒生科技指數(shù)?
如前文所述,2月以來,市場(chǎng)對(duì)港股的關(guān)注顯著上升,而科技相關(guān)的標(biāo)的更是成為了市場(chǎng)加倉的主要方向。在這種背景下,恒生科技指數(shù)的熱度顯著升溫,那么恒生科技指數(shù)究竟具有怎樣的特征呢?
1.科技含量高且質(zhì)量好。恒生科技指數(shù)(HSTECH),是2020年7月由恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制發(fā)布的,由30家最大的香港上市科技企業(yè)組成,旨在反映香港上市公司中與科技主題高度相關(guān)的龍頭公司表現(xiàn),被譽(yù)為“港版納斯達(dá)克”,代表著中國質(zhì)量最好的科技龍頭。
2.成分股權(quán)重分布均勻,有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。恒生科技指數(shù)按照流通市值加權(quán)法編制,在單股的權(quán)重上限方面,規(guī)定非外國公司成份股個(gè)股權(quán)重上限為8%;外國公司成份股個(gè)股上限為4%,合計(jì)不超過10%。目前指數(shù)中僅有一家外國公司ASMPT(00522.HK),主要的業(yè)務(wù)是半導(dǎo)體先進(jìn)封裝設(shè)備和表面貼裝技術(shù)。由于單個(gè)公司的權(quán)重上限不高且分布較為均勻,所以有效降低了個(gè)股對(duì)指數(shù)的影響力,使指數(shù)更能代表科技龍頭公司的走勢(shì)。
3.行業(yè)和個(gè)股分布均衡,覆蓋范圍更廣,更利于追蹤中國科技資產(chǎn)表現(xiàn)。從行業(yè)占比看,恒生科技指數(shù)行業(yè)分布更均勻。以萬得三級(jí)行業(yè)分類為基準(zhǔn),恒生科技指數(shù)覆蓋的行業(yè)既包含多品類零售和信息技術(shù),又包含電腦、汽車、半導(dǎo)體、電子元器件、軟件等。

圖:恒生科技指數(shù)行業(yè)構(gòu)成 資料來源:Wind、36氪整理
從具體的成分股看,恒生科技指數(shù)不僅包括阿里、騰訊、美團(tuán)等各大互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè),還包括理想、小鵬等新能源車企,中芯國際、華虹半導(dǎo)體等國內(nèi)半導(dǎo)體頭部企業(yè),同時(shí)還有小米、聯(lián)想、比亞迪電子、舜宇光學(xué)等消費(fèi)電子品牌和硬件龍頭,以及金山、金蝶等軟件龍頭。

圖:恒生科技成分股構(gòu)成 數(shù)據(jù)來源:wind,36氪整理
與此同時(shí),相比港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù),恒生科技指數(shù)的成分股并不全是港股通標(biāo)的,其覆蓋了一些未納入港股通但科技含量和質(zhì)量較高的標(biāo)的,因此整體覆蓋度相比港股通產(chǎn)品更為全面。
整體來看,作為普通投資者而言,站在長期配置的角度,如果想要參與港股的科技主題行情,那么,科技含量較高、行業(yè)分布均勻、個(gè)股覆蓋廣泛且質(zhì)量好的恒生科技指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品無疑是一個(gè)更穩(wěn)妥的選擇。

基金如何選擇?
國內(nèi)的基金投資者想要參與恒生科技的投資機(jī)會(huì),目前主要可以通過三種方式:1.用證券賬戶購買國內(nèi)發(fā)行的恒生科技ETF基金;2.通過基金代銷機(jī)構(gòu)購買場(chǎng)外的恒生科技指數(shù)基金或者恒生科技ETF聯(lián)接基金;3.通過港股通賬戶購買香港發(fā)行的恒生科技ETF基金。
那么,這幾種參與方式有什么特點(diǎn)?又該如何選擇?
1.境內(nèi)發(fā)行的恒生科技ETF
恒生科技ETF屬于場(chǎng)內(nèi)基金,最典型的優(yōu)點(diǎn)是流動(dòng)性好且操作靈活(T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制)、實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)和費(fèi)用低廉;但由于ETF除了受跟蹤標(biāo)的本身價(jià)值影響以外,還會(huì)受到市場(chǎng)供需關(guān)系的影響,因此其價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)短期偏離價(jià)值,出現(xiàn)折價(jià)或溢價(jià)的狀態(tài),在高溢價(jià)時(shí)需要注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí),由于恒生科技指數(shù)屬于海外市場(chǎng)的寬基指數(shù),因此國內(nèi)發(fā)行的恒生科技ETF是QDII基金,一定程度上存在匯率風(fēng)險(xiǎn),而且由于A股和港股的交易時(shí)段有差異,國內(nèi)發(fā)行的恒生科技ETF按照A股市場(chǎng)時(shí)段報(bào)價(jià),但標(biāo)的指數(shù)實(shí)際上按照港股交易時(shí)段波動(dòng),這可能會(huì)引發(fā)時(shí)差所帶來的額外價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
目前,市場(chǎng)上共有10只內(nèi)地上市的恒生科技ETF產(chǎn)品。投資者在挑選的時(shí)候可以綜合規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)和費(fèi)用三方面進(jìn)行選擇,規(guī)模越大代表基金產(chǎn)品的流動(dòng)性越好,而費(fèi)用越低則代表基金產(chǎn)品的成本更優(yōu)。
一般而言,場(chǎng)內(nèi)基金的費(fèi)用只有管理費(fèi)、托管費(fèi)和交易傭金,交易傭金主要與開戶的券商有關(guān),對(duì)個(gè)人而言較為統(tǒng)一。因此,在實(shí)踐中只需要將托管費(fèi)和管理費(fèi)的總費(fèi)用率當(dāng)作成本參考。

圖:境內(nèi)恒生科技ETF概況 數(shù)據(jù)來源:wind,36氪整理
對(duì)比來看,10只基金中規(guī)模和日均成交額前三位的是華夏恒生科技ETF、華泰柏瑞恒生科技ETF和易方達(dá)恒生科技ETF,規(guī)模/日均成交額分別為229.8億元/58.3億元、199.9億元/55.1億元、74.5億元/13.9億元。
業(yè)績表現(xiàn)上,近一年回報(bào)率方面,10只基金整體表現(xiàn)較為接近,在65.3%-67.7%之間,排名前三為華夏恒生科技ETF、摩根恒生科技ETF和廣發(fā)恒生科技ETF,年化收益率分別為67.7%、67.5%和67.0%。溢價(jià)率方面并不夸張,只有廣發(fā)和華安超過1%。
費(fèi)用率上,總費(fèi)用最低為匯添富,最高為嘉實(shí),但需要注意的是華泰柏瑞的跟蹤標(biāo)的是香港上市的南方東英恒生科技ETF,因此存在雙重收費(fèi)問題,實(shí)際總費(fèi)率高達(dá)1.24%。
綜合業(yè)績表現(xiàn)、流動(dòng)性和成本三方面看,表現(xiàn)較為突出的為易方達(dá)和匯添富。
2.香港發(fā)行的恒生科技ETF
相比國內(nèi)市場(chǎng)ETF,香港發(fā)行的恒生科技ETF規(guī)避了QDII基金的匯率和時(shí)差風(fēng)險(xiǎn),極大降低了跟蹤誤差,且實(shí)時(shí)性流動(dòng)性更好。但由于屬于境外基金,投資這類ETF需要開通港股通賬戶,具有一定的資金和經(jīng)驗(yàn)門檻,需要滿足前二十個(gè)交易日日均資產(chǎn)50萬的資金要求和半年的交易經(jīng)驗(yàn)。
目前港股通納入了5只香港上市的恒生科技ETF,分別是未來資產(chǎn)(韓國)的GX恒生科技ETF、恒生投資(中國香港)的恒生科技ETF、南方東英(中國)的南方恒生科技ETF、貝萊德(美國)的安碩恒生科技ETF、華夏基金(中國)的華夏恒生科技ETF。

圖:香港恒生科技ETF概況 數(shù)據(jù)來源:wind,36氪整理
對(duì)比來看,規(guī)模和日均交易額最大的是南方恒生科技ETF規(guī)模已達(dá)450億,日均交易額為62億,其次為貝萊德旗下的安碩恒生科技ETF規(guī)模為152億,日均成交額3億。
業(yè)績表現(xiàn)上,近一年表現(xiàn)最好的是安碩恒生科技ETF年化收益率65%,其次為華夏恒生科技ETF為64.5%,南方恒生科技ETF業(yè)績表現(xiàn)最差為63.7%。
費(fèi)用率上,總費(fèi)用率最低為安碩恒生科技ETF,最高為南方恒生科技ETF。
綜合流動(dòng)性、費(fèi)用率和業(yè)績表現(xiàn),5只基金中表現(xiàn)最佳的為安碩恒生科技ETF,南方恒生科技ETF雖然規(guī)模最大但業(yè)績較差且費(fèi)率最高,規(guī)模大的一個(gè)原因是國內(nèi)華泰柏瑞的恒生科技ETF掛鉤這只產(chǎn)品,基金規(guī)模接近200億。
3.場(chǎng)外恒生科技掛鉤基金
相比于場(chǎng)內(nèi)基金,場(chǎng)外基金不需要開戶,可以通過直銷和代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易,靈活度好且參與門檻低。但場(chǎng)外基金的交易對(duì)象是基金公司,不提供實(shí)時(shí)報(bào)價(jià),只公布每日收盤凈值,而且整體費(fèi)用會(huì)略高于場(chǎng)內(nèi)基金。
按投資標(biāo)的不同,場(chǎng)外跟蹤恒生科技指數(shù)的基金又可以分為指數(shù)型基金和ETF聯(lián)接基金兩類;按照收費(fèi)模式不同,又可以分為A、C、E、F、I類等不同基金份額,較為常見的是A和C兩類。對(duì)于分類的具體介紹,可在之前一文中具體了解。
目前,市場(chǎng)上共有29只掛鉤恒生科技指數(shù)的場(chǎng)外基金,其中8只為指數(shù)基金,21只為ETF聯(lián)接基金。
(1)A類基金份額
目前市場(chǎng)上,共有13只與恒生科技指數(shù)掛鉤的A類基金份額,其費(fèi)用結(jié)構(gòu)為管理費(fèi)、托管費(fèi)、申購費(fèi)和贖回費(fèi)。

圖:恒生科技掛鉤A類基金概況 數(shù)據(jù)來源:wind,36氪整理
對(duì)比來看,規(guī)模上,規(guī)模最大的為天弘恒生科技指數(shù)A為45.1億元,其次為易方達(dá)恒生科技聯(lián)接A為11.5億元,第三位為華夏恒生科技ETF聯(lián)接A為10.7億。
業(yè)績表現(xiàn)上,近一年回報(bào)率均值為76.5%,好于均值的有6只,其中收益表現(xiàn)前三位的為天弘恒生科技指數(shù)A(79.2%)、華夏恒生科技ETF聯(lián)接A(78.2%)和華安恒生科技聯(lián)接A(77.9%)/廣發(fā)恒生科技聯(lián)接A(77.9%)。
費(fèi)用上,由于A類基金份額除了基礎(chǔ)的基金管理費(fèi)和托管費(fèi)以外,還要收取申購費(fèi)和贖回費(fèi),所以A類基金份額對(duì)于資金量小且持有期短的投資者并不友好。
但隨著持有期的延長,基金費(fèi)用率會(huì)逐步下降,如小資金量投資者持有期在1年以上的總費(fèi)用率最低為易方達(dá)恒生科技聯(lián)接A的0.85%,最高為建信恒生科技指數(shù)A的2.2%。對(duì)于資金量小且持有期超長(>3年)的投資者,A類基金相對(duì)費(fèi)用優(yōu)勢(shì)更為明顯。
同時(shí),對(duì)資金量大于500萬且長期持有期較長(至少1年以上)的投資者,A類基金的總費(fèi)用率會(huì)明顯降低,目前各基金申購和贖回費(fèi)用基本相同,大致都為1000元/筆的申購費(fèi)和0%的贖回費(fèi)率(匯添富恒生科技聯(lián)接A的資金量為100萬),相當(dāng)于除了管理費(fèi)和托管費(fèi)外的額外費(fèi)用率僅為0.02%。
(2)C類基金份額
目前市場(chǎng)上共有13只和恒生科技指數(shù)掛鉤的C類基金份額。C類基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)為基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)和贖回費(fèi)。

圖:恒生科技掛鉤C類基金概況 數(shù)據(jù)來源:wind,36氪整理
對(duì)比來看,規(guī)模最大的為天弘恒生科技指數(shù)C48.9億元,其次為華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF聯(lián)接C規(guī)模21億元,第三位為易方達(dá)恒生科技聯(lián)接C為17.5億元。
業(yè)績表現(xiàn)上,13只基金近一年收益率范圍在71-79%之間,均值76.1%,其中,排名前三的為天弘恒生科技指數(shù)C(78.2%)、建信恒生科技指數(shù)C(77.8%)和華夏恒生科技聯(lián)接C(77.7%)。
費(fèi)用率上,13只基金在管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、銷售服務(wù)費(fèi)率上差距較大,同時(shí)由于C類基金份額按照持有時(shí)間不同贖回費(fèi)用也有較大差異(一般可以劃分為7日以下、7-30日以及30日以上三個(gè)檔),因此目前恒生科技指數(shù)掛鉤的C類基金份額總費(fèi)用率差距較大,范圍在0.4%-2.8%之間。總費(fèi)用率最低為匯添富恒生科技聯(lián)接C,最高則為建信恒生科技指數(shù)C。
除了上述的場(chǎng)外基金外,還有三只較為特殊的恒生科技ETF聯(lián)接基金,均是基金公司在原有的A、C份額基礎(chǔ)上,近半年增發(fā)的新份額,分別為華泰柏瑞南方東英恒生科技聯(lián)接I、華安恒生科技聯(lián)接I和廣發(fā)恒生科技聯(lián)接F。這三只基金在費(fèi)用結(jié)構(gòu)上和C類基金一樣,只收取交易服務(wù)費(fèi)和贖回費(fèi),但和C類基金的區(qū)別主要是銷售機(jī)構(gòu)不同(多為直銷和極少數(shù)代銷),同時(shí)交易服務(wù)費(fèi)更低,通常為0.1%,且華安和廣發(fā)的兩只目前的銷售服務(wù)費(fèi)還有折扣,折后為0.01%。
綜上所述,在場(chǎng)外基金的選購上,對(duì)于資金體量小且持有期短的投資者,更建議關(guān)注C類和三只特殊的I/F類份額基金。如果看重流動(dòng)性和業(yè)績穩(wěn)定性,那么華夏恒生科技ETF聯(lián)接C、天弘恒生科技聯(lián)接C、廣發(fā)恒生科技聯(lián)接C和易方達(dá)恒生科技聯(lián)接C均是不錯(cuò)的選擇;如果更看重成本費(fèi)用,那么匯添富恒生科技聯(lián)接C、易方達(dá)恒生科技聯(lián)接C、華安恒生科技聯(lián)接I、廣發(fā)恒生科技聯(lián)接F則可以優(yōu)先關(guān)注。
對(duì)于資金體量大且持有期長的投資者,更建議關(guān)注A類份額基金。如果看中業(yè)績穩(wěn)定性,優(yōu)先關(guān)注天弘恒生科技聯(lián)接A、華夏恒生科技ETF聯(lián)接A和廣發(fā)恒生科技聯(lián)接A;如果更看重成本費(fèi)用,易方達(dá)恒生科技聯(lián)接A、匯添富恒生科技聯(lián)接A和南方恒生科技指數(shù)A可以優(yōu)先關(guān)注。

綜合建議
整體來看,投資者在挑選恒生科技指數(shù)掛鉤的基金產(chǎn)品時(shí),最好遵循先考慮投資目的,再對(duì)比基金業(yè)績和綜合費(fèi)用率的方式。
如果對(duì)投資的時(shí)效性、流動(dòng)性有較高需求,且本身資金體量較大、投資經(jīng)驗(yàn)豐富,那么香港本土發(fā)行的場(chǎng)內(nèi)ETF就是最佳的選擇。
如果對(duì)時(shí)效性和流動(dòng)性有要求,但資金規(guī)模和投資經(jīng)驗(yàn)達(dá)不到門檻,那么則優(yōu)先選擇境內(nèi)發(fā)行的場(chǎng)內(nèi)ETF。
若無時(shí)效性、流動(dòng)性要求,只想要參與恒生科技指數(shù)的投資機(jī)會(huì),那么場(chǎng)外的ETF聯(lián)接和指數(shù)基金均在可選范圍內(nèi)。具體選擇上,對(duì)于資金體量小且持有期短的投資者,更建議關(guān)注C類和三只特殊的I/F類基金;對(duì)于資金體量一般且超長期投資者(>3年)或是資金體量大且持有期較長(>1年)的投資者,則A類基金產(chǎn)品可以優(yōu)先關(guān)注。
*免責(zé)聲明:
本文內(nèi)容僅代表作者看法 。
市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本文中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在決定投資前,如有需要,投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務(wù)或任何需持有特定資質(zhì)或牌照方可從事的服務(wù)。



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