從十元店起家，到全球7000家門店；從低價(jià)小商品，到潮玩、即時(shí)零售、生鮮超市……葉國(guó)富的資本棋局越下越大。如今，他再落兩子——分拆潮玩品牌TOP TOY上市和閃電倉(cāng)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。
這一次，熱衷賭“資本”的葉國(guó)富能贏嗎？
2024年，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富動(dòng)作頻頻：62.7億重倉(cāng)永輝超市，豪言“大家看不懂就對(duì)了”；如今又傳出分拆兩大業(yè)務(wù)（潮玩品牌TOP TOY和閃電倉(cāng)）上市。表面看是資本狂歡，實(shí)則暗藏焦慮。
要知道，同是IP玩家，同一年（2020年）上市，名創(chuàng)優(yōu)品市值508億港元，泡泡瑪特1567億港元，差距為何如此之大？
首先是IP運(yùn)營(yíng)差距。泡泡瑪特商業(yè)模式更接近“中國(guó)版迪士尼”，自主開發(fā)IP，且通過(guò)盲盒模式增加吸引力和復(fù)購(gòu)率，自有IP貢獻(xiàn)了其96%的營(yíng)收。名創(chuàng)優(yōu)品多與全球知名IP合作， IP的獨(dú)特性和創(chuàng)新性無(wú)法同日而語(yǔ)。
其次是商業(yè)模式有別。名創(chuàng)優(yōu)品以加盟為主，不缺規(guī)模：國(guó)內(nèi)4115家門店，遠(yuǎn)超直營(yíng)的泡泡瑪特的374家；年?duì)I收77億，利潤(rùn)12.4億，數(shù)據(jù)全面碾壓。但資本市場(chǎng)更愿為“成癮性IP”買單，泡泡瑪特64%的毛利率，讓名創(chuàng)優(yōu)品43.7%的利潤(rùn)率黯然失色。
最后是資本市場(chǎng)的偏好。泡泡瑪特近年?duì)I收增速顯著，2024年上半年同比增長(zhǎng)62%，但泡泡瑪特市盈率（87倍）遠(yuǎn)超名創(chuàng)優(yōu)品（約20倍），反映市場(chǎng)對(duì)前者“高增長(zhǎng)、高壁壘”的認(rèn)可，而對(duì)后者“穩(wěn)健但天花板可見(jiàn)”的保守判斷。
總得想點(diǎn)招應(yīng)對(duì)吧！分拆上市，就是是葉國(guó)富的破局之道：讓TOP TOY甩掉“渠道商”標(biāo)簽，專注潮玩品牌；讓閃電倉(cāng)脫離美團(tuán)合作掣肘，轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈服務(wù)商。一旦成功，名創(chuàng)優(yōu)品或?qū)摹笆辍蓖懽優(yōu)椤捌放乒芾淼蹏?guó)”。
然而，TOP TOY看似風(fēng)光，234家門店、連續(xù)四季盈利、海外首店落地曼谷。但走進(jìn)店內(nèi)，原創(chuàng)IP寥寥無(wú)幾，貨架上堆滿卡游、布魯可等第三方品牌。與其說(shuō)是“潮玩品牌”，不如說(shuō)是“潮玩集合店”。
閃電倉(cāng)的挑戰(zhàn)更隱蔽，500家門店業(yè)績(jī)破億的背后，是選品與主品牌的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。名創(chuàng)優(yōu)品正推動(dòng)‘去名創(chuàng)化’，甚至開放第三方品牌入駐。但若徹底剝離供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，閃電倉(cāng)如何與美團(tuán)、京東等巨頭抗衡？
葉國(guó)富的資本游戲從不缺膽識(shí)，收購(gòu)永輝后股價(jià)翻倍，但代價(jià)是47億現(xiàn)金流蒸發(fā)；分拆業(yè)務(wù)雖能緩解壓力，卻可能讓名創(chuàng)優(yōu)品陷入“空心化”危機(jī)。更深的隱患在于：國(guó)內(nèi)門店同店銷售增速放緩，IP戰(zhàn)略面臨生命周期瓶頸。分拆上市像一劑強(qiáng)心針，但若子品牌無(wú)法獨(dú)立造血，這場(chǎng)資本狂歡或?qū)⒎词芍髌放啤?/p>
TOP TOY 2024年前三季度營(yíng)收7億，增速42.5%。 閃電倉(cāng)10個(gè)月開店500家，業(yè)績(jī)破億。 永輝入股后股價(jià)漲109%，但虧損未止。
從哎呀呀到名創(chuàng)優(yōu)品，從潮玩到即時(shí)零售，葉國(guó)富始終在重復(fù)同一套敘事：輕資產(chǎn)加盟、快速擴(kuò)張、資本變現(xiàn)。這一次，他的賭注更大，籌碼更多，但對(duì)手牌桌上早已坐滿泡泡瑪特、美團(tuán)甚至SHEIN等強(qiáng)勁對(duì)手。這場(chǎng)資本狂歡還有勝算嗎？
你看好葉國(guó)富的資本新棋局嗎？評(píng)論區(qū)見(jiàn)！
作者丨青云
編輯丨海鷗
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