「核心提示」
小鵬、蔚來(lái)都喊出，今年四季度要實(shí)現(xiàn)單季度盈利。
作者 |朱曉宇
邢昀
以“蔚小理”為代表的新勢(shì)力們?cè)燔?0年，在經(jīng)歷了高潮、起伏后，進(jìn)入到不同的發(fā)展態(tài)勢(shì)中。
從2024年的年報(bào)看，理想汽車突破50萬(wàn)輛，拉開與小鵬、蔚來(lái)的差距，在第一梯隊(duì)站穩(wěn)。蔚來(lái)近期集中反思，用李斌的話來(lái)說(shuō)，“別人家孩子都已經(jīng)上大學(xué)了，我們還在復(fù)讀?！蓖瑯右苍贗CU里進(jìn)進(jìn)出出的小鵬汽車，即便走出了危機(jī)也不敢怠慢，聲稱自己也在“復(fù)讀”階段。
2024年，蔚來(lái)和小鵬分別實(shí)現(xiàn)交付量超過(guò)22萬(wàn)輛和19萬(wàn)輛，從這方面看，兩家差距并不明顯。蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)657.3億元營(yíng)收，遠(yuǎn)超小鵬的408.7億元。
兩家毛利率都在改善，小鵬的虧損收窄，由于過(guò)高的費(fèi)用侵蝕，蔚來(lái)的虧損有所擴(kuò)大。
隨著今年一季度小鵬MONA和小鵬P7+的熱銷，小鵬的毛利率也將進(jìn)一步提高。今年是小鵬的產(chǎn)品大年，預(yù)計(jì)將有四個(gè)改款車型和三個(gè)全新車型上市，此前《豹變》了解，前者包括小鵬P7i、小鵬G6、小鵬G9、小鵬X9；后者則包括兩款SUV小鵬G7、小鵬G01，以及小鵬匯天陸地航母。
近期李斌再次主導(dǎo)蔚來(lái)深度變革，推動(dòng)降本增效，要讓“每一分錢投入都要聽到回響”。蔚來(lái)今年將在三個(gè)品牌上齊發(fā)力。NIO品牌的高端旗艦ET9將于3月底開啟交付，ET5/ET5T、EC6、ES6將在二季度集中發(fā)布2025款，今年下半年還有一款新車發(fā)布。樂(lè)道方面，今年將上新兩款新車。此外螢火蟲將于4月上市交付。
對(duì)于都在“復(fù)讀”的蔚來(lái)和小鵬來(lái)說(shuō)，今年的壓力也有所不同。蔚來(lái)需要等待機(jī)會(huì)一博，找到一款爆賣車型縮小差距，小鵬則要延續(xù)開年的銷量，穩(wěn)住局勢(shì)。
1、小鵬：走出ICU
2024年，小鵬走得跌宕起伏。
上半年銷量增長(zhǎng)乏力，月銷長(zhǎng)期停滯在1萬(wàn)輛左右，深陷掉隊(duì)傳言，不被市場(chǎng)所看好。隨著下半年推出MONA M03和小鵬P7+兩個(gè)爆款車型，局面開始扭轉(zhuǎn)。
財(cái)報(bào)顯示，小鵬2024年?duì)I收408.7億元，同比上升33.2%。其中，汽車銷售收入358.3億元，同比增長(zhǎng)27.9%。過(guò)去一年小鵬仍然虧損57.9億元，不過(guò)相比于2023年虧了103.8億元，虧損已大幅收窄四成。
臨近四季度MONA M03的上市并爆賣，給小鵬的銷量注入強(qiáng)心針，在四季度9.2萬(wàn)的交付量中，MONA M03占比42%。小鵬MONA M03這一款車型，把公司從ICU里拉了出來(lái)，同時(shí)也改善了財(cái)報(bào)，全年汽車毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正至8.3%，第四季度提升至10%。公司全年整體毛利率為14.3%，同比提升了12.8個(gè)百分點(diǎn)。
何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)中提出，2025年國(guó)內(nèi)高階智駕（L2.5+）用戶滲透率將突破10%，標(biāo)志著需求拐點(diǎn)到來(lái)。為此，小鵬采取低價(jià)車型搭載高階智駕，例如售價(jià)15萬(wàn)元以下的MONA M03標(biāo)配XNGP，將智駕門檻拉低至行業(yè)最低水平。
低價(jià)策略直接反映到小鵬汽車的單車價(jià)格上，其單車價(jià)格已經(jīng)從2023年的20萬(wàn)元下降至2024年的18.85萬(wàn)輛，同比下降了5.75%。顯著拉低了整體均價(jià)外，小鵬汽車在價(jià)格戰(zhàn)中主動(dòng)降價(jià)，通過(guò)高性價(jià)比車型搶占市場(chǎng)份額也是導(dǎo)致全年單車均價(jià)降低的主要原因。
在這種狀況下，小鵬仍實(shí)現(xiàn)了毛利率的改善，與其技術(shù)降本和規(guī)模效應(yīng)也有關(guān)。
不過(guò)單從第四季度10%的汽車毛利率水平來(lái)看，小鵬仍然遜色于已披露財(cái)報(bào)的小米、理想、特斯拉、零跑和蔚來(lái)。2024年第四季度，這些車企的整車毛利率分別為20.4%、19.7%、16.3%、13.3%和13%。
從費(fèi)用端來(lái)看，過(guò)去一年小鵬在銷售費(fèi)用上的投入是巨大的。全年銷售費(fèi)用68.7億元，占收入比16.8%，較上一年增加了6.3個(gè)百分點(diǎn)。2024年小鵬的研發(fā)費(fèi)用投入64.6億元，研發(fā)費(fèi)用率為15.8%，比上一年收縮了1.2個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，在小鵬汽車2024年財(cái)報(bào)中，與大眾汽車集團(tuán)的戰(zhàn)略合作，帶來(lái)的服務(wù)及其他收入實(shí)現(xiàn)50.4億元收入，利潤(rùn)超25億元。
截至2024年末，小鵬賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為人民幣419.6億元，從季度上看有所回血，但是并不及2023年年末的457.0億元。
2、蔚來(lái)：仍要跨越難題
2024年的蔚來(lái)，依賴高端市場(chǎng)與換電網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，全年實(shí)現(xiàn)收入為657.3億，同比增長(zhǎng)18.2%，其中收入第四季度為197億，同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。
從交付情況來(lái)看，2024全年交付量為22.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.7%，第四季度交付量7.3萬(wàn)臺(tái)，季度和年度都創(chuàng)了歷史新高。不過(guò)多品牌擴(kuò)張的戰(zhàn)略之下，蔚來(lái)汽車虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。2024年全年凈虧損224億元。
原本承載著蔚來(lái)低價(jià)走量希望的第二品牌樂(lè)道，上市后的表現(xiàn)高開低走，李斌表示，近期銷量的增長(zhǎng)，受到了來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)和負(fù)面輿情的影響，這些因素影響到大約30-40%左右的銷量。
從費(fèi)用端來(lái)看，由于2024年四季度樂(lè)道上市，蔚來(lái)在樂(lè)道的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面進(jìn)行了比較大的投入，體現(xiàn)到財(cái)報(bào)里，蔚來(lái)四季度銷售費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)18.7%，研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增加9.6%。
2024年，蔚來(lái)銷售及行政費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.2%至157.4億元，銷售及行政費(fèi)用率達(dá)到23.9%，較上一年有略微增長(zhǎng)。
研發(fā)費(fèi)用規(guī)模上雖然略微下降，但蔚來(lái)19.8%的研發(fā)費(fèi)用率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于小鵬、理想等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。高研發(fā)投入有助于帶動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，2024年蔚來(lái)首個(gè)車規(guī)級(jí)5nm智能駕駛芯片“神璣 NX9031”流片成功，從ET9開始蔚來(lái)會(huì)逐步使用自研芯片，李斌在電話會(huì)上也表示，目前沒有使用英偉達(dá)Thor智駕芯片計(jì)劃。
第四季度的蔚來(lái)汽車業(yè)務(wù)的毛利率有所提升至13%，2024年全年，蔚來(lái)的整體毛利率為9.9%。
在蔚來(lái)的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，李斌通過(guò)一個(gè)半小時(shí)的時(shí)間來(lái)回應(yīng)投資者的疑問(wèn)，堪稱近一年來(lái)中概股史上最長(zhǎng)的業(yè)績(jī)電話會(huì)。降本增效成為關(guān)鍵詞。
李斌表示，從今年一季度開始，公司內(nèi)部也在推進(jìn)從研發(fā)到供應(yīng)鏈，再到銷售服務(wù)端全面的降本措施，推進(jìn)基本經(jīng)營(yíng)單元的管理措施，目標(biāo)是讓整個(gè)公司所有的團(tuán)隊(duì)都能夠?yàn)榻?jīng)營(yíng)目標(biāo)負(fù)責(zé)任。
從二季度開始，報(bào)表上在成本端、費(fèi)用端都將有顯著改進(jìn)。三季度，隨著銷量的增加，毛利率的提升以及費(fèi)用的控制，“我們有信心實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部提出的今年四季度實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)”。
光大證券研報(bào)表示，從ET9開始的NIO品牌車型將逐步切換至ET3.0平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)EEA架構(gòu)/操作系統(tǒng)等大幅升級(jí)，以及搭載自研神璣芯片，預(yù)計(jì)隨著降本持續(xù)推進(jìn)，2025年二季度起汽車業(yè)務(wù)毛利率有望向NIO品牌20%、樂(lè)道品牌15%邁進(jìn)。
3、2025年，復(fù)讀生怎么考
雖然都戲稱自己是“復(fù)讀生”，2025年蔚來(lái)、小鵬也都喊出四季度盈利的口號(hào)。在產(chǎn)品大年里，復(fù)讀生如何迎接大考？小鵬需要后續(xù)有力的產(chǎn)品承接住良好勢(shì)頭，穩(wěn)住局面；而蔚來(lái)需要一款爆款做支點(diǎn)，撬動(dòng)更多銷售。
2025年小鵬汽車至少會(huì)推出4個(gè)改款車型，以及3款全新車型。前者包括小鵬P7i、小鵬G6、小鵬G9、小鵬X9；后者則包括兩款SUV小鵬G7、小鵬G01，以及小鵬匯天陸地航母。
2025年開年，小鵬MONA M03和P7+兩款車型熱銷，1-2月的累計(jì)交付量超6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超三倍，不過(guò)按照小鵬一季度交付指引預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)9.1萬(wàn)至9.3萬(wàn)輛，也就意味著3月環(huán)比沒有顯著提高。
背后可能是受到新老款G6、G9車型切換的影響所致。3月13日，2025款的G6和G9已經(jīng)上市。
小鵬汽車預(yù)計(jì)2025年總銷量將實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)，“得益于經(jīng)營(yíng)能力的提高、技術(shù)降本和更大的規(guī)模效應(yīng)，小鵬汽車今年四季度有望實(shí)現(xiàn)盈利?！?/p>
新車規(guī)劃方面，蔚來(lái)今年將發(fā)布9款新車/改款車，其中包含一款重磅高端電車，將在今年Q3發(fā)布，有望帶動(dòng)毛利率增長(zhǎng)。為了對(duì)銷量有提升，蔚來(lái)的新車型比較集中在上半年進(jìn)行發(fā)布。
據(jù)《豹變》了解到，蔚來(lái)2024年預(yù)熱的高端品牌旗艦轎車ET9，預(yù)計(jì)將在今年一季度末交付。此外2025款ET5/ET5T、2025款ES6、2025款EC6的預(yù)計(jì)上市時(shí)間基本集中在今年4、5、6月。5款NIO主品牌的車型，定位都在中高端市場(chǎng)，配置不低，并且全部搭載自研智駕芯片。
業(yè)績(jī)會(huì)上，蔚來(lái)表示，與四顆Orin芯片的CTC相比，神璣9031芯片會(huì)帶來(lái)一萬(wàn)元左右的成本節(jié)約。
樂(lè)道L90會(huì)在4月亮相，二、三季度交付，四季度樂(lè)道會(huì)推出第三款車。據(jù)《豹變》了解，這款車可能為L(zhǎng)80，對(duì)標(biāo)理想L8、問(wèn)界M8，L80或?qū)⑹且豢钤龀誊囆汀?/p>
螢火蟲作為蔚來(lái)的第三品牌，首要目標(biāo)為歐洲市場(chǎng)，因?yàn)闅W盟國(guó)家對(duì)小型車需求較高，同時(shí)螢火蟲這款車型也會(huì)在國(guó)內(nèi)推出，定位為蔚來(lái)的寶馬MINI，預(yù)計(jì)將于今年4月上市。
銷量和盈利方面，李斌也立下了今年的目標(biāo)，2025年要賣掉44萬(wàn)輛汽車，實(shí)現(xiàn)銷量翻倍。并且第四季度要實(shí)現(xiàn)單季度盈利。
為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，由李斌牽頭在內(nèi)部開始大力度改革，蔚來(lái)正在降本上著重發(fā)力。不久前36氪報(bào)道稱，李斌內(nèi)部改革，要求每個(gè)部門都要單獨(dú)結(jié)算成本，新的機(jī)制要求，每一分錢投入都要聽到回響。
李斌也回應(yīng)了蔚來(lái)樂(lè)道渠道整合情況，目前已經(jīng)開啟整合嘗試，但門店不會(huì)整合。對(duì)于今年資金情況，蔚來(lái)方面也回應(yīng)稱融資渠道豐富，會(huì)靈活安排融資。
在當(dāng)前極度內(nèi)卷的市場(chǎng)里，任何車企都如逆水行舟不進(jìn)則退，復(fù)讀生們更沒有可喘息的時(shí)間。
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