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王健林最近比較煩。

幾天前，鄭州市中級(jí)人民法院的一紙凍結(jié)令，讓老王和他的萬(wàn)達(dá)商業(yè)帝國(guó)再次感受到巨大的壓力：

北京萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)80億股權(quán)被全額凍結(jié)，期限3年。

案件金額僅有2.61億。

圖源企查查

老王被“追債”，早已不是新聞。

今年2月13日，萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)有限公司股權(quán)被凍結(jié)，金額1億；

2月17日，北京萬(wàn)達(dá)文旅產(chǎn)業(yè)有限公司股權(quán)被凍結(jié)，金額1億；

2月25日，大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)股權(quán)被凍結(jié)，金額19.79億。

算上這次的凍結(jié)令，開(kāi)年以來(lái)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下被凍結(jié)的股權(quán)金額達(dá)到：

99.99億。

圖源企查查

放在過(guò)去，這100個(gè)小目標(biāo)對(duì)老王和萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)并不是多大的事，畢竟在8年前，萬(wàn)達(dá)的“利潤(rùn)奶牛”大連萬(wàn)達(dá)商管的年度凈利潤(rùn)曾高達(dá)329億。

在轉(zhuǎn)讓萬(wàn)達(dá)電影，以及酒店、文旅城等諸多項(xiàng)目后，大連萬(wàn)達(dá)商管成為了王健林商業(yè)帝國(guó)的核心資產(chǎn)。

只是眼下大連萬(wàn)達(dá)商管的債務(wù)壓力是一個(gè)公開(kāi)的秘密，去年上半年，大連萬(wàn)達(dá)商管有息負(fù)債1375.61億元，其中一年內(nèi)到期債務(wù)302.69億元，手握現(xiàn)金及等價(jià)物只有104.85億。

當(dāng)年意氣風(fēng)發(fā)的中國(guó)首富，在古稀之年又一次來(lái)到了人生最艱難的時(shí)刻。

80億股權(quán)被“清倉(cāng)式”凍結(jié)

這次的股權(quán)凍結(jié)金額，遠(yuǎn)超以往萬(wàn)達(dá)集團(tuán)遭遇的股權(quán)凍結(jié)案例。

北京萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成立于2012年9月，注冊(cè)資本為80億人民幣，由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)100%持股。

這意味著，全部股權(quán)被“清倉(cāng)式”凍結(jié)。

北京萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的主業(yè)是組織文化藝術(shù)交流活動(dòng)（不含演出），文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資，投資管理、投資咨詢等。

王健林也曾對(duì)文化集團(tuán)寄予厚望，甚至放下豪言：“到2020年，萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)收入將達(dá)800億元，躋身全球文化企業(yè)前十。”

萬(wàn)達(dá)電影、體育公司、文旅城等業(yè)務(wù)相繼被裝進(jìn)文化集團(tuán)，尤其是萬(wàn)達(dá)文旅城，每個(gè)項(xiàng)目投資額都是百億級(jí)規(guī)模，覆蓋廣州、武漢、哈爾濱、南昌、青島、合肥、無(wú)錫等城市，像廣州萬(wàn)達(dá)城、武漢中央文化區(qū)投資額均高達(dá)500億。

文化集團(tuán)也確實(shí)讓王健林看到了轉(zhuǎn)型成功的“希望”。

在王健林最后一次公開(kāi)發(fā)布萬(wàn)達(dá)集團(tuán)營(yíng)收數(shù)字的2018年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總收入2143億，其中文化集團(tuán)收入692億、商管集團(tuán)收入377億、地產(chǎn)集團(tuán)收入540億、金融集團(tuán)收入434億，其他業(yè)務(wù)收入100億。

文化集團(tuán)貢獻(xiàn)了萬(wàn)達(dá)32%的收入，絕對(duì)的營(yíng)收大戶。

2017年，房地產(chǎn)行業(yè)萎縮、信貸收緊疊加國(guó)家境外投資政策變化，萬(wàn)達(dá)陷入4000多億債務(wù)危機(jī)。

萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)成為第一個(gè)變賣資產(chǎn)降負(fù)債的業(yè)務(wù)板塊。旗下13個(gè)文旅項(xiàng)目91%股權(quán)以438億賣給了融創(chuàng)，77家酒店以199億賣給了富力，萬(wàn)達(dá)文化的旅行社業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)讓給同程旅游。

就連曾經(jīng)的核心資產(chǎn)萬(wàn)達(dá)電影，也在此后幾年陸續(xù)轉(zhuǎn)讓給了騰訊系的儒意公司。

被“肢解”瘦身的萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)，終究沒(méi)能完成王健林曾經(jīng)的豪言。

三次對(duì)賭失敗

萬(wàn)達(dá)“割肉”還債

企業(yè)家大多有一個(gè)執(zhí)念——上市。上市，意味著個(gè)人財(cái)富的幾何式暴漲。

復(fù)盤萬(wàn)達(dá)的債務(wù)危機(jī)，繞不開(kāi)一個(gè)關(guān)鍵詞：

對(duì)賭。

2013年，王健林以1350億的財(cái)富成為“胡潤(rùn)百富榜”上的中國(guó)首富。

圖源胡潤(rùn)百富榜

第2年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)主業(yè)萬(wàn)達(dá)商業(yè)在香港上市，王健林的家族財(cái)富也達(dá)到了1450億，雖然以50億的微弱差距被馬云超過(guò)，但昔日的首富相當(dāng)意氣風(fēng)發(fā)。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)上市后，市值曾一度超過(guò)2000億港元，王健林的家族財(cái)富一度高達(dá)2200億。但股價(jià)持續(xù)低迷，長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)和每股凈資產(chǎn)，又面對(duì)恒大、碧桂園等房企的狂飆突進(jìn)，王健林覺(jué)得萬(wàn)達(dá)商業(yè)的估值被嚴(yán)重低估。

王健林做了一個(gè)現(xiàn)在看來(lái)是影響萬(wàn)達(dá)走向的決定：

私有化退市，重新在A股上市。

退市意味著要拿出真金白銀回購(gòu)股權(quán)，而2000多億的家族財(cái)富終究是紙面富貴，王健林開(kāi)始了第一次對(duì)賭。

2016年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)同9個(gè)財(cái)團(tuán)簽了對(duì)賭協(xié)議，得以籌款約300億，并立下對(duì)賭條款：萬(wàn)達(dá)商管必須在2018年8月31日前在A股上市，否則要回購(gòu)股權(quán)，代價(jià)是向境外投資人支付12%的單利、境內(nèi)投資人支付10%的單利。

然而次年因信貸收緊，萬(wàn)達(dá)股債雙殺陷入了債務(wù)危機(jī)。

2018年初，眼看上市無(wú)望的王健林再次組局，由騰訊領(lǐng)投，聯(lián)合蘇寧、融創(chuàng)、京東投資340億收購(gòu)萬(wàn)達(dá)商業(yè)香港H股退市時(shí)引入的投資人持有的約14%股份。

根據(jù)媒體的報(bào)道，萬(wàn)達(dá)當(dāng)時(shí)第二次簽了對(duì)賭：

如果不能在2023年10月上市，萬(wàn)達(dá)應(yīng)向投資者進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

然而，上市仍然漫漫無(wú)期。

2021年，王健林不再眷戀A股，他推翻了原有的上市主體大連萬(wàn)達(dá)商管，推出珠海萬(wàn)達(dá)商管這個(gè)新平臺(tái)，將萬(wàn)達(dá)體系內(nèi)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)裝進(jìn)去，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，引入包括太盟、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、鄭裕彤家族等機(jī)構(gòu)投資人融資約380億，其中僅太盟一家就投了28億美元。

這次融資，萬(wàn)達(dá)“按慣例”第三次簽了對(duì)賭：

如果不能在2023年12月31日上市，投資人有權(quán)要求珠海萬(wàn)達(dá)商管回購(gòu)全部或部分股份，回購(gòu)價(jià)格為本金外加8%的年化利率；2021年-2023年扣非凈利潤(rùn)要達(dá)到1.9億、74.3億、94.6億，如未完成需補(bǔ)償投資人相應(yīng)股份或現(xiàn)金。

后面的事情大家都知道了，珠海萬(wàn)達(dá)商管4次遞表均未成功。

2023年12月12日，在與投資人約定的上市時(shí)限只剩十幾天時(shí)，太盟與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)雙雙公告，太盟將聯(lián)合其他投資人，在其2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資。

按照協(xié)議，大連萬(wàn)達(dá)商管持股珠海萬(wàn)達(dá)商管比例下降至40%，太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東總計(jì)持股60%。

次年3月，太盟等投資人與萬(wàn)達(dá)的投資協(xié)議正式簽訂，將向大連萬(wàn)達(dá)商管新設(shè)立的子公司——新達(dá)盟投資約600億，合計(jì)持股60%，大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%。珠海商管即為新達(dá)盟的子公司。

這一次，萬(wàn)達(dá)終于沒(méi)有與投資人簽訂對(duì)賭協(xié)議。

原本以為600億的資金將會(huì)極大緩解萬(wàn)達(dá)的財(cái)務(wù)危機(jī)。但在一系列投資贖回紛爭(zhēng)后，萬(wàn)達(dá)與太盟的上述協(xié)議并沒(méi)有完全交割。

根據(jù)企查查，目前珠海萬(wàn)達(dá)商管股東中，大連萬(wàn)達(dá)商管合計(jì)持股接近80%，太盟等投資人持股不到20%。

圖源企查查

也就是說(shuō)，600億投資還未完全到賬，萬(wàn)達(dá)的財(cái)務(wù)警報(bào)并未解除。

過(guò)去幾年，不少房企暴雷，躺平、賴賬的不在少數(shù)，但王健林選擇割肉努力還債。

2017年以632億打包賣掉13個(gè)文旅項(xiàng)目和77家酒店；

2023年陸續(xù)出讓萬(wàn)達(dá)電影股份，累計(jì)套現(xiàn)近百億；

2024年以1.6億英鎊，相當(dāng)于半價(jià)拋售圣汐游艇；

就連曾是王健林眼里“非賣品”的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，這幾年也出讓了超過(guò)20座……

割肉還債雖然痛苦，但王健林這次沒(méi)有一走了之。

艷姐的粉絲也說(shuō)：

”至少?zèng)]有跑路，萬(wàn)達(dá)商業(yè)工資正常五號(hào)發(fā)，已經(jīng)很有擔(dān)當(dāng)了！”

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

珠海萬(wàn)達(dá)商管全新出發(fā)

艷姐在前面也提到，珠海萬(wàn)達(dá)商管重組于2021年，可以是一家“全新”的公司。

怎么理解這個(gè)“新”？

首先是輕資產(chǎn)。珠海萬(wàn)達(dá)商管是全國(guó)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)唯一的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，核心業(yè)務(wù)覆蓋全周期商業(yè)管理、精細(xì)化物業(yè)管理及多元化增值服務(wù)。

然后是股東團(tuán)隊(duì)?？毓晒蓶|是大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司，而新達(dá)盟的股東包括眾多頂級(jí)國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)，比如太盟、阿布扎比投資局、中信資本等……

艷姐的觀察是，珠海萬(wàn)達(dá)商管擁有背景強(qiáng)大、全球化、多元化的股東結(jié)構(gòu)，是一家由董事會(huì)和職業(yè)經(jīng)理人治理的現(xiàn)代企業(yè)。

當(dāng)然，它的實(shí)力也相當(dāng)強(qiáng)悍：

一個(gè)是全球最大的“商業(yè)運(yùn)營(yíng)航母”。在去年底，它們管理商業(yè)廣場(chǎng)513家，管理面積約7090萬(wàn)㎡，覆蓋全國(guó)超228個(gè)城市，每年創(chuàng)造就業(yè)崗位超200萬(wàn)個(gè)，客流超46億人次。

北京CBD萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)

一個(gè)是營(yíng)收“超級(jí)巨無(wú)霸”?？硕饠?shù)據(jù)，2024年它的營(yíng)收是509億，國(guó)內(nèi)第一個(gè)營(yíng)收超500億的商管企業(yè)。

再一個(gè)是頂級(jí)的高管團(tuán)隊(duì)。太盟投資合伙人黃德煒出任新達(dá)盟董事長(zhǎng)兼珠海萬(wàn)達(dá)商管董事長(zhǎng)，肖廣瑞出任新達(dá)盟CEO兼珠海萬(wàn)達(dá)商管CEO，前者是知名的投資人；后者是國(guó)內(nèi)商管的頂級(jí)大佬，曾主導(dǎo)了萬(wàn)達(dá)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。