繼蜜雪冰城以千億市值打破港股“破發(fā)魔咒”后，霸王茶姬以“美股茶飲第一股”的姿態(tài)遞交招股書，試圖用“東方茶”重構(gòu)全球資本市場(chǎng)對(duì)中式消費(fèi)品牌的認(rèn)知。
圖源來自霸王茶姬官方
截至2024年，其GMV達(dá)295億元，門店數(shù)兩年翻6倍至6440家，凈利潤(rùn)率20.3%的亮眼數(shù)據(jù)，不僅刷新行業(yè)紀(jì)錄，更揭示了新茶飲從“規(guī)模內(nèi)卷”向“價(jià)值深耕”的轉(zhuǎn)型邏輯。
解碼霸王茶姬逆勢(shì)狂飆的“三高模型”
從招股書來看，在 數(shù)據(jù)顯示，霸王茶姬2022年、2023年、2024年?duì)I收分別為4.92億元、46.4億元、124億元（約17億美元）。 霸王茶姬的收入主要來自加盟店的收入，2024年來自加盟店的收入116億元（約15.93億美元），占營(yíng)收的比例為93.8%；來自自營(yíng)門店的營(yíng)收為1.06億元，占比為6.2%。 2022年、2023年、2024年，其全球門店數(shù)分別為1087家、3511家、6440家。這相當(dāng)于在過去2年時(shí)間，霸王茶姬的門店數(shù)量翻了6倍。 圖源來自招股書 其中，霸王茶姬在新一線和二線城市的門店超過3000家，高于其在三四線城市的門店數(shù)量。密集的高線城市布局，搶占了絕大多數(shù)的品牌勢(shì)能高地，好的位置帶來較高的流量和品牌效應(yīng)，讓霸王茶姬在更多顧客心智中成第一順位的選擇。 在猛踩油門的同時(shí)，閉店率卻極低。2023年和2024年，閉店率僅為0.5%和1.5%，低于其他上市茶飲企業(yè)。較低的閉店率也印證了加盟商生態(tài)的健康性。 不僅如此，在門店密度激增的情況下，其單店月均GMV仍高達(dá)51.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率穩(wěn)定在20.3%，兩項(xiàng)指標(biāo)均位列行業(yè)第一梯隊(duì)。 而且，在行業(yè)普遍因價(jià)格戰(zhàn)陷入“增收不增利”困局時(shí)，霸王茶姬2022年至2024年的毛利率逐年升高，2024年的毛利率達(dá)到51.5%，同期的凈利潤(rùn)率更是達(dá)到20.3%。 這得益于其“超級(jí)單品”策略（91%的GMV來自原葉鮮奶茶）與供應(yīng)鏈效率優(yōu)化。而霸王茶姬原葉鮮奶茶的成功，也帶動(dòng)了輕乳茶品類的崛起。其在上下游的創(chuàng)新，如茶葉產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)、自動(dòng)制茶設(shè)備的普及等，都不同程度地引領(lǐng)了品類的發(fā)展。 此外，自2020年起，霸王茶姬相繼獲得了包括復(fù)星集團(tuán)、XVC等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的天使輪投資；特別是在2023年獲得美國(guó)對(duì)沖基金Coatue的投資后，霸王茶姬的估值更是飆升至30億元。 這一系列資本運(yùn)作不僅為霸王茶姬注入了強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)力，也為其品牌價(jià)值的提升和市場(chǎng)擴(kuò)張策略的實(shí)施提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。 總體來看，在茶飲行業(yè)深陷“規(guī)模陷阱”的當(dāng)下，霸王茶姬以高增長(zhǎng)、高盈利、高穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，打破了“開店即內(nèi)卷”的行業(yè)魔咒。 大單品戰(zhàn)略的破局之道，從“伯牙絕弦”到“品類革命” 深入來看，規(guī)模擴(kuò)張僅是表象，真正支撐其業(yè)績(jī)神話的，是隱藏在菜單背后的超級(jí)單品戰(zhàn)略——以“伯牙絕弦”為代表的原葉鮮奶茶，正在復(fù)刻可口可樂的“大單品統(tǒng)治法則”。 這款年銷超6億杯的爆品，通過標(biāo)準(zhǔn)化配方、文化符號(hào)植入和供應(yīng)鏈垂直整合，將復(fù)雜的中式茶飲轉(zhuǎn)化為可全球復(fù)制的工業(yè)級(jí)產(chǎn)品。 但霸王茶姬的野心不止于此：從對(duì)標(biāo)星巴克拿鐵的Tea Latte，到探索純茶市場(chǎng)的Teaspresso，一場(chǎng)以咖啡為鏡的“茶飲品類革命”已然拉開帷幕。 招股書透露，霸王茶姬正以咖啡為藍(lán)本構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，通過品類創(chuàng)新，開啟咖啡的“茶飲三部曲”。其中Tea Latte（原葉鮮奶茶）：對(duì)應(yīng)拿鐵，主打大眾市場(chǎng)；Teaspresso（現(xiàn)萃茶）：類似美式咖啡，聚焦純茶愛好者；Teapuccino（奶蓋茶）：對(duì)標(biāo)卡布奇諾，強(qiáng)化口感層次。 這一策略不僅降低消費(fèi)者認(rèn)知成本，更通過品類細(xì)分搶占增量市場(chǎng)。 再是進(jìn)行供應(yīng)鏈革命，從“手工制作”轉(zhuǎn)向“智能工廠”。霸王茶姬的自動(dòng)化制茶設(shè)備可將出杯時(shí)間壓縮至8秒，加盟商模式下，單店日凈利潤(rùn)可達(dá)6000元，回報(bào)周期短于行業(yè)均值。 而且，霸王茶姬與茶百道聯(lián)合成立的供應(yīng)鏈公司，進(jìn)一步整合上游茶園與分倉(cāng)物流，形成“輕資產(chǎn)+高周轉(zhuǎn)”的護(hù)城河。 全盤來看，霸王茶姬的業(yè)績(jī)神話，本質(zhì)是一場(chǎng)“產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化”與“供應(yīng)鏈工業(yè)化”的共振：以“伯牙絕弦”為核心的超級(jí)單品，通過年銷6億杯的規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，以8秒出杯的自動(dòng)化設(shè)備提升效率，疊加與茶百道的供應(yīng)鏈聯(lián)盟，構(gòu)建了“大單品-高坪效-強(qiáng)供應(yīng)鏈”的閉環(huán)。 文化出海的資本敘事，從"中國(guó)茶飲"到"全球語(yǔ)言" 只是，霸王茶姬的終極目標(biāo)不止于成為“茶飲界的星巴克”，招股書中“CHA”的股票代碼已暴露其野心，它或許正試圖將中國(guó)茶從一種消費(fèi)品升維為全球通行的文化符號(hào)。 全球化布局上，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家門店，覆蓋地區(qū)包括馬來西亞、新加坡、泰國(guó)。而且，2025年霸王茶姬計(jì)劃在中國(guó)和全球范圍內(nèi)新開1000至1500家門店。 圖源來自霸王茶姬官方 不僅如此，霸王茶姬還從東南亞試驗(yàn)田轉(zhuǎn)向北美市場(chǎng)進(jìn)行破冰。據(jù)了解，霸王茶姬的北美首店即將在4月份落地洛杉磯，劍指星巴克“腹地”。這一策略與蜜雪冰城的“低價(jià)滲透”形成差異化，更強(qiáng)調(diào)文化溢價(jià)。 品牌力維度上，從靈感源自茶馬古道的品牌名“霸王茶姬”，到股票代碼“CHA”（茶的拼音），霸王茶姬將中國(guó)文化深刻植入品牌基因。其首支全球TVC《CHA》以“東方茶，會(huì)世界友”為主題，試圖以茶為媒介，重構(gòu)“中國(guó)消費(fèi)品牌=廉價(jià)代工”的刻板印象。 但不得不說，盡管前景廣闊，但跨文化運(yùn)營(yíng)仍是不小的挑戰(zhàn)。例如，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)低糖茶飲的偏好、供應(yīng)鏈本地化成本、中概股審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)等均需長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)。 此外，國(guó)內(nèi)新茶飲市場(chǎng)增速已從13.5%放緩至5.7%，行業(yè)進(jìn)入存量博弈階段，霸王茶姬需持續(xù)通過品類創(chuàng)新與海外擴(kuò)張尋找增量，長(zhǎng)期壓力不容小覷。 當(dāng)北美首店落地洛杉磯、海外門店突破156家時(shí)，這場(chǎng)遠(yuǎn)征的本質(zhì)已從“賣茶”轉(zhuǎn)向“賣文化”，用東方茶道對(duì)擂西方咖啡哲學(xué)，以“伯牙絕弦”的琴韻呼應(yīng)星巴克的爵士樂，在華爾街書寫一部“現(xiàn)代茶文明”的資本敘事。 作者：桑榆 來源：美股研究社
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