出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 邢靜
審核 | 頌文
3月20日，光啟技術(shù)發(fā)布公告擬聘任奉平桃先生為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，現(xiàn)任總經(jīng)理欒琳女士不再代行財(cái)務(wù)總監(jiān)職責(zé)。
此前，光啟技術(shù)2017年定增的68.94億元經(jīng)歷了一系列變動，公司先是用商業(yè)承兌匯票支付募投項(xiàng)目款項(xiàng)，后又開設(shè)專門理財(cái)賬戶用于存放募集資金。
一直以來，光啟技術(shù)定增項(xiàng)目進(jìn)程緩慢被市場所詬病。光啟技術(shù)多次將募集閑置資金用于理財(cái)，公司每年凈利潤有很大一部分都來源于募集資金帶來的利息收入。
憑借募集資金帶來的利息，2023年光啟技術(shù)在營業(yè)收入不到15億元的情況下，歸母凈利潤達(dá)到5.8億元以上。在募集資金陸續(xù)投入項(xiàng)目當(dāng)中后，光啟技術(shù)后續(xù)還能否維持較高的歸母凈利潤？
1、動態(tài)估值超115倍，股價(jià)緣何大漲？
2024年，對于光啟技術(shù)而言無疑極為美好。2024年2月2日光啟技術(shù)股價(jià)最低跌至10元/股左右。但不到兩個(gè)月的時(shí)間，光啟技術(shù)股價(jià)便迅速漲至20元/股以上，成功翻倍。
此后，光啟技術(shù)股價(jià)一直在15元至20元/股左右波動，直到2024年9月光啟技術(shù)股價(jià)再度大漲。自2024年9月17元/股左右漲至2024年11月最高50.58元/股，兩個(gè)月左右的時(shí)間，光啟技術(shù)股價(jià)漲近三倍，市值一度突破1000億元。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
截至3月27日，光啟技術(shù)股價(jià)報(bào)收39.07元/股，市值仍超800億元。值得注意的是，光啟技術(shù)自身營收和利潤規(guī)模并不太高。
2024年前三季度，光啟技術(shù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.69億元，同比增長3.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.37億元，同比增長20.05%。這也意味著，以目前光啟技術(shù)利潤計(jì)算，公司整體動態(tài)估值超115倍。
縱觀公司2020年以后的股價(jià)走勢，大部分時(shí)間都不溫不火，股價(jià)長期在20元/股上下浮動，市值大部分時(shí)間都在400億元以下，光啟技術(shù)股價(jià)為何會在2024年9至11月份狂飆？
光啟技術(shù)股價(jià)大漲與控股股東轉(zhuǎn)讓股份及公司建設(shè)新材料第二基地有很大關(guān)系。2024年10月24日，光啟技術(shù)發(fā)布公告，公司控股股東西藏映邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“西藏映邦”）以77億元的總價(jià)向三家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)轉(zhuǎn)讓了15%股份。
此前西藏映邦及光啟技術(shù)實(shí)控人劉若鵬自身資本布局較為廣泛，資金需求較大，因此西藏映邦債務(wù)壓力也較大。
截至目前，西藏映邦持有光啟技術(shù)的股權(quán)100%均被質(zhì)押。此次成功轉(zhuǎn)讓光啟技術(shù)股權(quán)，有助于西藏映邦緩解債務(wù)壓力。對于光啟技術(shù)來說，控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)有利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制權(quán)的穩(wěn)定。
除控股權(quán)轉(zhuǎn)讓外，2024年10月，光啟技術(shù)超材料709基地二期投產(chǎn)；2025年3月，光啟技術(shù)906基地項(xiàng)目又在天津動工。
光啟技術(shù)超材料是新一代裝備結(jié)構(gòu)功能一體化的主流技術(shù)，可應(yīng)用于航空航天、通信、低空無人機(jī)及人形機(jī)器人領(lǐng)域。
因?yàn)槌牧闲枨蠛芨?，且國?nèi)從事超材料生產(chǎn)的企業(yè)并不多，光啟技術(shù)壟斷了國內(nèi)超材料90%的市場份額。此前，因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張緩慢，光啟技術(shù)業(yè)績增長并不理想。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
此次，光啟技術(shù)709基地二期投產(chǎn)加之正在建設(shè)的天津906基地、株洲905基地，投資者對于光啟技術(shù)超材料產(chǎn)能擴(kuò)張抱有極大的期望。在此背景下，光啟技術(shù)股價(jià)接連大漲。不過，公司超材料項(xiàng)目建成后銷量如何，是否能給公司業(yè)績帶來提升，目前還不得而知。
對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向光啟技術(shù)了解，隨著709基地二期投產(chǎn)，公司超材料現(xiàn)有產(chǎn)能能達(dá)到多少，而正在規(guī)劃建設(shè)的905及906基地規(guī)劃產(chǎn)能又是多少，預(yù)計(jì)什么時(shí)候達(dá)產(chǎn)？截至發(fā)稿，未獲得光啟技術(shù)回應(yīng)。
2、定增項(xiàng)目八年未完工，募集資金頻繁用于理財(cái)
光啟技術(shù)超材料產(chǎn)能偏小與公司募投項(xiàng)目過慢有很大關(guān)系。
2017年，光啟技術(shù)通過資產(chǎn)注入的方式將超材料業(yè)務(wù)注入上市公司龍生股份當(dāng)中，公司從汽車零配件企業(yè)搖身一變成為超材料企業(yè)。
為了擴(kuò)大超材料產(chǎn)能，2017年光啟技術(shù)通過定向增發(fā)募集了68.94億元，計(jì)劃用于超材料相關(guān)產(chǎn)能擴(kuò)張。
此后，光啟技術(shù)對募資項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，新增了運(yùn)營中心項(xiàng)目、信息化項(xiàng)目。2019年，光啟技術(shù)再度對募投項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，將此前計(jì)劃投產(chǎn)的超材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目變更為產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)等。
除頻繁更換募投項(xiàng)目外，光啟技術(shù)募投項(xiàng)目頻繁出現(xiàn)延期。如計(jì)劃在2020年2月完工的研發(fā)中心被推遲至2023年12月，對此，光啟技術(shù)給出的解釋是受深圳地鐵施工所影響。
2022年4月，光啟技術(shù)再度公告計(jì)劃在2021年12月31日投產(chǎn)的運(yùn)營中心及信息化項(xiàng)目再度延遲至2023年12月31日。
而在公司宣布募投項(xiàng)目一再延期的背景下，光啟技術(shù)將募集而來的資金頻繁購買理財(cái)產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年定增以來，公司有關(guān)理財(cái)和現(xiàn)金管理的公告多達(dá)144條。
最近一期理財(cái)公告是在2024年12月4日，光啟技術(shù)計(jì)劃使用未投入使用的資金35億元用于理財(cái)。
龐大的現(xiàn)金也為光啟技術(shù)帶來了可靠的利息收入，2021年至2024年前三季度光啟技術(shù)利息收入分別為1.61億元、1.92億元、1.75億元、1.32億元，同期公司歸母凈利潤分別為2.71億元、3.77億元、5.83億元、5.37億元。
2021年，光啟技術(shù)超過一半的利潤來源于理財(cái)收入，后續(xù)由于經(jīng)營利潤的提高，公司利息收入占?xì)w母凈利潤比重才有所下降。
值得注意的是，因?yàn)閷⒕揞~資金用于理財(cái)，此前光啟技術(shù)還遭到交易所問詢。2021年，深交所曾要求光啟技術(shù)披露公司大額理財(cái)是否包含高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，對于理財(cái)產(chǎn)品是否有風(fēng)控措施。
對此，光啟技術(shù)回復(fù)稱，公司購買理財(cái)利息均在2.5%-3.6%之間，購買的產(chǎn)品均為保本保收益型和保本浮動收益型，不存在將資金用于高風(fēng)險(xiǎn)投資的情形。
為了將資金繼續(xù)用于理財(cái)，2月11日，光啟技術(shù)公告稱擬將商業(yè)票據(jù)先行支付募投項(xiàng)目款項(xiàng)，之后再以募資的等額資金進(jìn)行置換。
定增過去八年時(shí)間，光啟技術(shù)賬上仍有30多億元定增資金尚未使用，依靠定增資金帶來的利息光啟技術(shù)也能過得不錯(cuò)。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，募集閑置資金不得用于風(fēng)險(xiǎn)高、流動性差的理財(cái)產(chǎn)品，且投資產(chǎn)品的期限不得超過十二個(gè)月。從光啟技術(shù)披露的信息來看，其募集的資金使用情況滿足以上需求。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
不過從2017年至今，連續(xù)八年的時(shí)間，光啟技術(shù)頻繁將閑置資金一再續(xù)期用于理財(cái)，而定增項(xiàng)目卻一再變更、延期，無疑會影響公司誠信、讓投資者失去信心。
對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向光啟技術(shù)了解，公司完成68億元定增至今已有八年時(shí)間，期間公司定增閑置資金一再用于理財(cái)產(chǎn)品，定增項(xiàng)目卻遲遲沒有完成。截至目前，公司定增項(xiàng)目還需多久完工，完工后預(yù)計(jì)能為公司帶來多少收益？截至發(fā)稿，未獲得光啟技術(shù)回應(yīng)。
3、應(yīng)收賬款遠(yuǎn)高于營業(yè)收入，壞賬金額逐年走高
由于完成了68億元定增，光啟技術(shù)并不缺錢。
截至2024年9月30日，公司賬上貨幣資金還有53.99億元。在充足的貨幣資金支撐下，光啟技術(shù)也敢于加大對外擴(kuò)張力度。
但持續(xù)對外擴(kuò)張帶來的問題便是應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的大幅上升。截至2024年9月30日，光啟技術(shù)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額高達(dá)21.47億元。2024年前三季度，光啟技術(shù)營業(yè)收入僅為12.69億元，僅相當(dāng)于應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的60%左右。
龐大的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)也給光啟技術(shù)帶來了諸多困擾。2024年前三季度，光啟技術(shù)信用減值便高達(dá)7900萬元，其中大部分都是應(yīng)收賬款無法回收導(dǎo)致的壞賬。值得注意的是，由于應(yīng)收賬款余額的增加，光啟技術(shù)壞賬金額也在逐年走高。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
對于公司產(chǎn)生的壞賬，光啟技術(shù)在2024年半年報(bào)表示，公司應(yīng)收賬款92%以上來源于前五大客戶。2024年上半年，光啟技術(shù)18.63億元的應(yīng)收賬款賬面余額中有3.6億元以上的賬齡在1年以上。
按照應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提規(guī)則，年限越長應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例越高，五年以上的應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)100%計(jì)提，以此來看，隨著光啟技術(shù)的應(yīng)收賬款余額擴(kuò)大，公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)越高。
對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向光啟技術(shù)了解，公司每年十幾億元的營業(yè)收入，為何會產(chǎn)生如此高的應(yīng)收賬款，公司主要對應(yīng)的客戶有哪些？隨著營業(yè)收入的繼續(xù)擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款愈發(fā)龐大，未來，公司如何控制好應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)？截至發(fā)稿，未獲得光啟技術(shù)回應(yīng)。
對于光啟技術(shù)而言，由于超材料的先進(jìn)性，以軍工行業(yè)為代表的企業(yè)，對超材料需求巨大，因此光啟技術(shù)經(jīng)營業(yè)績一直穩(wěn)步增長。但制約公司業(yè)績進(jìn)一步提升的還是其擴(kuò)張極其緩慢的產(chǎn)能。未來幾年，光啟技術(shù)業(yè)績能提升多少，很大程度要看此次開工建設(shè)的基地能為其帶來多少新增產(chǎn)能。
*注：文中題圖來自光啟官網(wǎng)。
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