日本知名壽司連鎖店KURA壽司（藏壽司）的“取消股東優(yōu)待制度僅兩個(gè)月又重新恢復(fù)”的行為在股票市場引起了軒然大波。
2024年12月，KURA壽司宣布取消股東優(yōu)待。在廢除股東優(yōu)待制度的第二天，公司股價(jià)崩盤，副社長隨即將他個(gè)人持有的KURA壽司股票轉(zhuǎn)讓給自身經(jīng)營的資產(chǎn)管理公司。但是僅僅兩個(gè)月的時(shí)間，該公司決定重新引入優(yōu)待制度。這一系列行動(dòng)背后的意圖究竟是什么？
取消股東優(yōu)待，公司股價(jià)崩盤
“這是以犧牲股東利益為代價(jià)的節(jié)稅措施”、“擺弄股東，不能信任” ……自今年年初以來，日本SNS上關(guān)于“KURA壽司回應(yīng)”的諸如此類的帖子變得越來越常見。
一位居住在廣島縣的40多歲男性優(yōu)待投資者在接受《日本經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)氣憤地說：“在取消股東優(yōu)待之后，我賣掉了KURA壽司的股票。緊接著，就是一系列莫名其妙的行為，現(xiàn)在只有不信任感。我不會(huì)再購買股票了?！?/p>
2024年12月11日，KURA壽司在公布財(cái)務(wù)業(yè)績并增加股息的同時(shí)，宣布取消股東優(yōu)待制度。公司給出的取消理由是“考慮公平對待所有股東”，因?yàn)楹Ｍ夤蓶|和機(jī)構(gòu)投資者很少有機(jī)會(huì)利用優(yōu)惠待遇制度。
KURA壽司的股東優(yōu)待制度指的是股東在店內(nèi)每消費(fèi)1,000日元，即可獲得一張價(jià)值500日元的折扣券。取消股東優(yōu)待制度，對2024年10月末占股40％以上的個(gè)人股影響很大。
因此，在宣布廢除優(yōu)待制度的第二天，公司股價(jià)暴跌17%至3190日元。此后股價(jià)持續(xù)疲軟，12月19日KURA壽司收盤價(jià)2590日元。
問題就在于，在公司股價(jià)大幅下跌后，創(chuàng)始人長子、副社長田中信于12月16日宣布，把個(gè)人名下持有的股份（已發(fā)行股份總數(shù)的約6%，即250萬股）出售給一家資產(chǎn)管理公司TRUST Co.，且每股的出售價(jià)格為12月17日收盤價(jià)的3065日元，這比取消股東優(yōu)待前的股價(jià)低約20%。
公司當(dāng)時(shí)表示，股份轉(zhuǎn)讓的目的是為了長期持有股份。隨后，該公司在接受《日本經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)承認(rèn)是為了達(dá)到減輕稅負(fù)的效果。
注冊會(huì)計(jì)師、稅務(wù)師森將也指出，適用于股息收入的稅收制度“在個(gè)人和資產(chǎn)管理公司之間有所不同，可能會(huì)導(dǎo)致稅收減少”。
雖然公司的做法并未違法，但隨著股市意識(shí)管理在日本的興起，KURA壽司的回應(yīng)是否充分考慮到了股東的利益？
稅法專家、亞洲大學(xué)教授伊野茂說：“從消費(fèi)者和投資者的角度來看，這似乎是一種隨意的稅收措施。作為一家上市公司，就不能說只要合法就可以做什么?！?/p>
僅2個(gè)月又重啟股東優(yōu)待制度
2025年2月19日，KURA壽司宣布再次引入股東優(yōu)待制度。廢除僅僅2個(gè)月的時(shí)間，就重新啟動(dòng)優(yōu)待制度，從而引發(fā)了不必要的臆測。
對此，公司誠懇給出的解釋是，“很多股東要求恢復(fù)優(yōu)待制度”。優(yōu)待金額不變，但將原來的優(yōu)惠券換成餐券。
KURA壽司新實(shí)施的股東優(yōu)待制度適用于截至每年4月底登記在股東名冊上的股東。根據(jù)持股數(shù)量不同，企業(yè)將在每年7月上旬發(fā)放金額在2,500日元至20,000日元之間的餐券。此前，公司曾推出“每消費(fèi)1,000日元返還500日元優(yōu)惠券”的促銷活動(dòng)。
此次恢復(fù)股東優(yōu)待制度后，公司股價(jià)于次日一度大漲19%。然而，部分個(gè)人股東依然表示疑慮：“我們?nèi)噪y以擺脫股東成為副社長節(jié)稅對策犧牲品的印象。盡管股票轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理公司后，股價(jià)有所回升，但不確定性仍未消除?！?/p>
當(dāng)前，日本企業(yè)在股東回報(bào)與公司治理方面正經(jīng)歷廣泛變革，市場投資者也正密切關(guān)注各家企業(yè)的應(yīng)對動(dòng)向。
對此，亞細(xì)亞大學(xué)的豬野誠也教授指出：“無論實(shí)際情況如何，在股價(jià)大幅下跌期間進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，能否獲得投資者理解仍存疑問。從時(shí)機(jī)上來看，是否應(yīng)更為審慎，也值得商榷?！?/p>
針對相關(guān)質(zhì)疑，KURA壽司在接受《日本經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)回應(yīng)稱：“公司并無刻意壓低股價(jià)之意，同時(shí)也同步發(fā)布了增配股息的消息。我們認(rèn)為相關(guān)措施對股價(jià)的影響有限。今后也將持續(xù)推進(jìn)信息的適時(shí)披露，并繼續(xù)就股東回報(bào)展開探討?！?/p>
不過，從股東的視角來看，在股價(jià)出現(xiàn)明顯下滑之后，或許更有必要重新評估股份轉(zhuǎn)讓的時(shí)機(jī)與策略。
不可否認(rèn)，重新引入股東優(yōu)待制度的決定在回應(yīng)股東訴求方面具有一定積極意義。然而，即便如此，KURA壽司當(dāng)前的股價(jià)仍較取消優(yōu)待政策前下跌約兩成，選擇“不再回歸”的投資者仍不在少數(shù)。KURA壽司的相關(guān)舉措再次凸顯出，在資本市場中平衡企業(yè)戰(zhàn)略與投資者期待所面臨的復(fù)雜性與挑戰(zhàn)。
總的來說，KURA壽司“取消福利→股價(jià)下跌→轉(zhuǎn)讓股票→恢復(fù)福利→股價(jià)上漲”這一些列的操作，從表面上看，很容易解釋為“經(jīng)營決策的變更”，但考慮到時(shí)機(jī)，不禁讓人懷疑“為了節(jié)省稅金，在估值下跌時(shí)轉(zhuǎn)讓股票”。
在日本，用于遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅目的的上市公司股票估值一般基于其當(dāng)前市場價(jià)值。如果能在股價(jià)大幅下跌的時(shí)候轉(zhuǎn)讓股票，或許能夠減輕受益人或繼承人未來所承擔(dān)的稅負(fù)。特別是在家族經(jīng)營性質(zhì)的企業(yè)中，大股東往往是創(chuàng)始家族或親屬，這種“市值波動(dòng)”的影響很大。
雖然KURA壽司通過恢復(fù)股東優(yōu)待制度在短期內(nèi)提振了股價(jià)，但要真正重新贏得股東的信任，還需要在長期效果、公司治理和業(yè)務(wù)表現(xiàn)等方面持續(xù)努力?。
NEWS
最新案件概要
案件簡介 1
重整中的法人所持有的不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目
原本用途為服務(wù)型高齡者住宅，但由于配備溫泉及餐廳，并且內(nèi)裝整潔，可考慮改造為酒店。
周邊有觀光名勝，有較多國內(nèi)外游客來訪。
（香港游客較多）
區(qū)域：福島
價(jià)格區(qū)間：2億～2.5億日元（共計(jì)3處物業(yè)）
土地面積：近4萬平方米（共計(jì)3處物業(yè)）
建筑物年份：10年（曾進(jìn)行改建、擴(kuò)建）
案件簡介 2
事業(yè)：旅館
地點(diǎn)：山形縣
員工人數(shù)：10人以下
客戶群體：縣外游客占75%，海外游客占3.8%（附近有許多外國游客）
特點(diǎn)：房間數(shù)在25間以下
設(shè)有景觀露天溫泉，回頭客眾多
提供和室、洋室及多種價(jià)格檔次的住宿方案
※由于人手不足，確保人才是當(dāng)務(wù)之急
※館內(nèi)部分房間因漏水無法使用，導(dǎo)致機(jī)會(huì)損失
財(cái)務(wù)狀況
營業(yè)收入
2022年度：59,446千日元
2023年度：74,656千日元
2024年度：67,967千日元
營業(yè)利潤
2022年度：△12,587千日元
2023年度：△6,613千日元
2024年度：△9,004千日元
預(yù)期可繼承資產(chǎn)
土地及建筑物：約 150,000 千日元交易方案
采用**“第二公司方式”進(jìn)行公司分割，或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓**
轉(zhuǎn)讓價(jià)格
可協(xié)商（預(yù)計(jì)在1.4億～2億日元左右）
案件簡介 3
業(yè)務(wù)內(nèi)容：
制造及銷售：電子零部件、精密設(shè)備、通信設(shè)備零部件等
區(qū)域：
東北地區(qū)（日本海沿岸）
員工規(guī)模：
150～200人
業(yè)務(wù)特點(diǎn)：
承接國內(nèi)大型企業(yè)OEM生產(chǎn)
由于財(cái)務(wù)狀況影響，部分交易曾被暫停，但確認(rèn)財(cái)務(wù)狀況改善后可恢復(fù)交易
設(shè)有醫(yī)療設(shè)備及半導(dǎo)體工廠
最高年?duì)I業(yè)額曾達(dá)270億日元，具備充足生產(chǎn)能力
財(cái)務(wù)狀況
2022年度：營業(yè)收入1,507百萬日元/營業(yè)利潤 △21百萬日元
2023年度：營業(yè)收入1,627百萬日元/營業(yè)利潤 △116百萬日元
2024年度：數(shù)據(jù)確認(rèn)中
交易方案
采用“第二公司方式”進(jìn)行公司分割，或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓
轉(zhuǎn)讓價(jià)格
可協(xié)商（預(yù)計(jì)15～25億日元左右）
1
靜岡縣熱海市伊豆山一戶建
（建議拆除重建）
基本信息:
價(jià)格：1億9000萬日元
所在地：靜岡縣熱海市伊豆山
交通：
距東海道新干線「熱海站」2.5公里，或乘坐JR東海道本線巴士9分鐘至伊豆山小學(xué)站，步行3分鐘
特點(diǎn)及說明:
·原為餐廳，眼前是無遮擋的海景，視野開闊
·建筑現(xiàn)為單一餐廳建筑，但可在用地內(nèi)擴(kuò)建
·土地面積：1263.68平方米（約382.26坪），另附帶一塊118坪的農(nóng)地
·建筑面積：114.32平方米（34.58坪），建于1960年7月
·停車位可容納3輛以上
·20畳以上的LDK、100坪以上的土地、10坪以上的庭院
·配備木制露臺(tái)、都市g(shù)as
·可觀賞煙花大會(huì)，景觀極佳
·前道路寬度超過6米，周邊環(huán)境良好
推薦理由:
立即可交付使用，適合拆除重建打造全新住宅或度假別墅
圖片信息:
2
靜岡縣熱海市熱海1993號(hào)別墅用地
基本信息:
價(jià)格：1億5000萬日元
土地面積：3344.07㎡
建筑覆蓋率：40%
容積率：200%
建筑物：
①鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)，地上1層，建筑面積97.94㎡
②附有機(jī)械室，面積83.58㎡
特點(diǎn)及說明:
·坐落于自然環(huán)境豐富的度假別墅區(qū)，可遠(yuǎn)眺相模灣
·周圍綠意盎然，適合作為酒店用地
·適合開啟舒適愜意的度假生活
圖片信息:
3
真鶴半島“Beninsula Villa”3區(qū)住宅用地
【アネックス】WEST
基本信息：
價(jià)格：4600萬日元（免稅）
所在地：神奈川縣足柄下郡真鶴町真鶴尻掛坂1424-8等
交通：
JR東海道本線「真鶴站」步行20分鐘
社區(qū)巴士10分鐘至「お花畑」站，步行3分鐘
土地信息：
土地面積：764平方米（約231.11坪）
私道負(fù)擔(dān)面積：92.00平方米，擁有比例為3分之1
土地權(quán)利：所有權(quán)
地勢：斜坡地，地形不規(guī)則
當(dāng)前狀態(tài)：空地，可立即交付
建筑條件及規(guī)定：
· 建蔽率：50%
· 容積率：100%
· 都市規(guī)劃：非城市規(guī)劃區(qū)
· 用途區(qū)域：未指定區(qū)域
· 限制：真鶴町城市建設(shè)條例、半島景觀特別地區(qū)規(guī)定
設(shè)施與周邊環(huán)境：
· 公共飲用水、東京電力供電
· 需進(jìn)行管道施工及合并凈化槽安裝
· 南側(cè)為公共道路，寬度4米（符合建筑基準(zhǔn)法第42條規(guī)定）
· 可遠(yuǎn)眺相模灣，享受豐富的自然景觀
推薦理由：
· 位于高地，采光良好，擁有絕佳的相模灣（熱海方向）景觀
· 寬敞的土地，適合打造舒適的度假生活
· 周邊自然環(huán)境豐富，空氣清新，是理想的住宅和度假用地
4
CH伊豆高原
（日式現(xiàn)代住宅）
這是一座可將大海和群島盡收眼底的大型日式現(xiàn)代住宅，已于2024年完成全面翻新，配備壁爐和溫泉。
主要特點(diǎn):
· 采用透明面板的觀景露臺(tái)
· 茶室、車庫等豐富設(shè)施
· 3SLDK（含額外起居空間和茶室）
· 土地面積：535平方米（161.83坪）
· 建筑面積：260.39平方米（78.76坪）
· 1988年10月建成，木結(jié)構(gòu)與鋼筋混凝土結(jié)合的3層建筑
· 位于伊豆急伊豆高原分譲地，伊東市八幡野萩ケ洞
· 靠近城崎海岸站（0.9公里）
· 無指定用途區(qū)域，非城市規(guī)劃區(qū)域
· 帶有溫泉使用權(quán)，月使用費(fèi)9,460日元（10噸以內(nèi)）
· 售價(jià)：10億日元
· 停車位：1個(gè)
· 景觀：可一覽大海與群島
推薦理由：
這座住宅將自然美景與現(xiàn)代舒適融合，是追求高品質(zhì)生活的理想之選。
圖片信息
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