- 單季度盈利8000萬的背后是28億虧損。
作 者 | 木 子
責 編 |林 東
出 品| 汽車K線
4月1日，零跑汽車公布3月交付量為3.71萬輛，同比增長超154%；今年一季度累計交付量8.76萬輛，同比漲幅超162%，完成年度銷量最低目標的17.51%。
同日，零跑汽車發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會已同意本公司于建議認購事項下向認購人發(fā)行新內(nèi)資股。不難發(fā)現(xiàn)，連年虧損的零跑汽車仍然對融資輸血有非常強烈的需求。
據(jù)悉，內(nèi)資股認購事項將為零跑汽車籌集所得款項總額26億元，其中，約75%將用于研發(fā)新電動車型及升級現(xiàn)有車型；約25%將用于補充營運資金及一般公司用途。
不久前，零跑汽車交出了一份突破與給人希望的2024年財報，全年營收突破300億大關(guān)、交付量翻倍增長、季度盈利提前兌現(xiàn)，但研發(fā)投入遠遜同行、低價策略或遭遇行業(yè)競爭對手價格戰(zhàn)圍剿也暗藏風險。
不過，這并不妨礙零跑汽車管理層對競爭更激烈、 風云 （ 參數(shù) 丨 圖片 ）變幻的2025年，充滿信心。
“今年零跑汽車銷量將達到50萬-60萬輛，我們非常有信心?！绷闩芷噭?chuàng)始人、董事長兼CEO朱江明在溝通會上表示，“考慮到2025年的競爭態(tài)勢，公司相對調(diào)低了預(yù)期?！?/p>
值得一提的是，零跑汽車管理層還表示，公司將在2025年力爭實現(xiàn)全年盈利的目標，全年毛利率目標是10%-11%。
那么，這家以“全域自研”為護城河的新勢力，究竟是通過技術(shù)革新開辟了第二增長曲線，還是在高歌猛進中埋下了隱憂？
01
3月10日，零跑汽車披露2024年財報，期內(nèi)公司營收創(chuàng)IPO以來新高、達321.6億元，同比增長92%；而這主要得益于整車及備件交付量的增加。
2024年，零跑汽車整車交付近30萬輛，同比增長103.8%，在造車新勢力中增速最快。
得益于銷量快速增長，零跑汽車歸母凈虧損創(chuàng)三年來新低，為28.2億元，同比減虧33.1%。
其中，去年第四季度更以8000萬元的季度盈利，提前一年實現(xiàn)單季度凈利潤轉(zhuǎn)正的目標，成為繼理想汽車后第二家實現(xiàn)季度盈利的造車新勢力。
不僅如此，零跑汽車全年毛利率提高至8.4%，較2023年同期的0.5%提升7.9個百分點，但毛利率水平不及仍在虧損的小鵬（14.3%）和蔚來（9.9%）。
值得注意的是，去年第四季度，零跑汽車毛利率創(chuàng)成立以來單季度新高、達13.3%。同期，零跑汽車月平均交付超4萬臺，售價較高的C系列車型銷量占比超77%。
銷量顯著增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化為公司季度盈利奠定了堅實基礎(chǔ)，同時零跑有效的成本控制和運營效率提升也功不可沒，共同推動季度凈利潤提前轉(zhuǎn)正。
與此同時，零跑汽車單車凈虧損大幅減少，由2023年的近3萬元降至去年的不到萬元。
不過，零跑汽車2024年資產(chǎn)負債率達73.25%，創(chuàng)三年來新高。
02
得益于“全域自研”的技術(shù)積累，零跑的自研自造比例，已占據(jù)整車成本的65%，這不僅使零跑擁有出色的成本控制能力，并實現(xiàn)以技術(shù)輸出成為新的利潤增長極。
目前，零跑汽車自研自造的電驅(qū)、電池、電子技術(shù)，已獲得10個外部項目的定點。其中頭部企業(yè)占比超半數(shù)，產(chǎn)品預(yù)計2025年底開始量產(chǎn)。
再加上零跑汽車與Stellantis集團合作，減輕了其海外拓展的成本；而其與中國一汽集團達成平臺級合作，不僅減少雙方投入，每個平臺可以獲得更大規(guī)模的銷量，分攤開發(fā)成本。
這一布局不僅拓寬了收入來源，更通過規(guī)模效應(yīng)、成本分攤進一步攤薄研發(fā)成本，形成“技術(shù)研發(fā)-成本降低-產(chǎn)品溢價”的良性循環(huán)。
近日，零跑又發(fā)布LEAP3.5技術(shù)架構(gòu)，這種高度集成化的設(shè)計不僅可以優(yōu)化車輛的整體性能和駕駛體驗，還有助于降低生產(chǎn)成本，為用戶提供更具品價比的產(chǎn)品。
2025下半年，零跑還將在全新LEAP 3.5架構(gòu)上配置以“端到端”大模型為基礎(chǔ)的高速及城區(qū)高階智駕功能。而這或?qū)⒊蔀榱闩芷嚨母偁幜χ弧?/p>
有意思的是，雖然零跑始終堅持“全域自研”，但其在研發(fā)上的開支，就業(yè)內(nèi)來看并不算高。
2024年，零跑汽車研發(fā)開支創(chuàng)歷史新高29億元，同比增長51%。與傳統(tǒng)汽車大廠差距較大，在新勢力當中也并不算太多。
2019-2024年，零跑汽車累計研發(fā)開支約76億元，6年研發(fā)費用才超過了小鵬汽車去年的研發(fā)費用。可這也不禁令人對零跑汽車高效的研發(fā)投入產(chǎn)出比感到驚嘆。
03
為達成2025年目標，零跑汽車計劃于2025年內(nèi)完成B系列產(chǎn)品的布局，即緊湊型SUV B10、中型轎車B01及運動型掀背車B05。
該系列產(chǎn)品面向中國最大汽車細分市場，將成為零跑汽車2025年實現(xiàn)銷量目標重要的增長點。
其中，B10作為B系列首款車型，已于3月10日開啟預(yù)售，并延續(xù)低價策略，以10.98萬-13.98萬元的預(yù)售價格，切入緊湊型SUV賽道。
不過，行業(yè)普遍預(yù)測，由于新能源車價格將持續(xù)下探，零跑汽車的低價優(yōu)勢，或被進一步稀釋。
此外，全球化布局成為另一增長點。2025年，零跑汽車將海外銷量目標提升至5萬-6萬輛，并將通過渠道擴張、產(chǎn)品布局和本地化生產(chǎn)逐步推進。
根據(jù)財報，零跑國際已在全球建立超過400家兼具銷售與售后服務(wù)功能的網(wǎng)點，其中歐洲超過350家，在亞太、中東及非洲和南美市場近50家。
預(yù)計到2025年，零跑國際將形成550家以上的渠道規(guī)模。
不過，隨著歐洲電動化降溫，及東南亞市場面臨比亞迪、奇瑞等中國品牌的擠壓，零跑的“輕出?！蹦Ｊ剑ㄒ蕾嚭献骰锇榍溃┛赡茈y以快速打開市場。
04
面對整體表現(xiàn)可圈可點的業(yè)績，和充滿自信的2025年，資本市場給出的反饋亦頗為積極，財報披露次日（3月11日），零跑汽車大漲13.49%，截止3月31日，其股價震蕩上升至50.25港元/股，3月其股價漲幅超43%。
事實上，除了股價大漲，過去一段時間，不少券商機構(gòu)也給予零跑汽車“增持”、“買入”等評級。
其中，浦銀國際重申零跑汽車“買入”評級，并表示“零跑2024年四季度業(yè)績大體符合此前我們預(yù)期，但是公司指引的2025年銷量及全年盈利情況好于我們預(yù)測?！?/p>
國金證券表示“零跑汽車長期堅持自研自供戰(zhàn)略，成本優(yōu)勢持續(xù)釋放，產(chǎn)品頗具競爭力，2025年業(yè)績存在超預(yù)期可能，維持‘買入’評級?！?/p>
東吳證券表示，“考慮公司卡位主流新能源車市場，在研發(fā)、渠道、供應(yīng)鏈管理多方面優(yōu)勢明顯，協(xié)同Stellantis集團出海戰(zhàn)略明確；此外與一汽在新能源汽車領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作，協(xié)同發(fā)展可期，維持‘買入’評級。”
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當零跑汽車以季度盈利證明“全域自研+極致品價比”模式的可行性時，其年報中交織的亮眼數(shù)據(jù)與潛在危機，恰是中國新勢力車企生存現(xiàn)狀的縮影。
從技術(shù)輸出創(chuàng)造利潤增量，到B系列產(chǎn)品沖擊主流市場，再到全球化布局直面歐盟關(guān)稅壁壘，零跑正試圖用輕資產(chǎn)模式打破“燒錢換規(guī)?！钡男袠I(yè)魔咒。
可面對研發(fā)投入強度略顯不足、競爭對手價格戰(zhàn)圍剿、海外市場存變數(shù)三重挑戰(zhàn)，2025年銷量目標既是沖鋒號角，亦可能成為檢驗其商業(yè)模式韌性的試金石。
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