隨著生育政策的放寬，補(bǔ)貼額度的提升，輔助生殖及相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈如輔助生殖、產(chǎn)后修復(fù)、疫苗、兒童中藥、生長(zhǎng)激素、眼科、齒科等將會(huì)受益，其中輔助生殖更是直接受益，并且逐步納入醫(yī)保體系，而行業(yè)高壁壘也大幅提升了輔助生殖相關(guān)上市公司的價(jià)值。
薛宇/文
2025年3月13日，內(nèi)蒙古呼和浩特市衛(wèi)生健康委發(fā)布落實(shí)《關(guān)于促進(jìn)人口集聚推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》育兒補(bǔ)貼項(xiàng)目實(shí)施細(xì)則及服務(wù)流程。發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)中明確，生育一孩一次性發(fā)放育兒補(bǔ)貼1萬(wàn)元；生育二孩發(fā)放育兒補(bǔ)貼5萬(wàn)元，按照每年1萬(wàn)元發(fā)放，直至孩子5周歲；生育三孩及以上發(fā)放育兒補(bǔ)貼10萬(wàn)元，按照每年1萬(wàn)元發(fā)放，直至孩子10周歲。該市教委明確，在義務(wù)教育階段二孩入學(xué)“幼隨長(zhǎng)走”、“就近擇優(yōu)”，三孩及以上孩子入學(xué)可在全市自由擇校。
從育兒政策補(bǔ)貼額度來(lái)看，二孩、三孩補(bǔ)貼額度遠(yuǎn)高于一孩，有望刺激適齡人群生育多胎。而當(dāng)前全國(guó)各省市正加速把輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍，截至2024年10月底，已有27個(gè)省份及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)發(fā)文納入，輔助生殖、無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前篩查滲透率或?qū)⑦M(jìn)一步提升。
受相關(guān)政策積極影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈如輔助生殖、產(chǎn)后修復(fù)、疫苗、兒童中藥、生長(zhǎng)激素、眼科、齒科等上市公司股價(jià)大幅上漲，3月14日，A股上市公司麥瀾德(688273.SH)上漲12.09%，該公司為國(guó)內(nèi)盆底康復(fù)、產(chǎn)后修復(fù)以及生殖康復(fù)的頭部企業(yè);兼有輔助生殖業(yè)務(wù)的通策醫(yī)療（600763.SH)上漲6.42%；港股上市的錦欣生殖（01951.HK）股收盤(pán)大漲41.67%，創(chuàng)該股歷史最大單日漲幅。
納入醫(yī)保后快速放量
本次呼和浩特市發(fā)布相關(guān)方案，除生育補(bǔ)貼外，在醫(yī)療方面，提到新生兒免費(fèi)篩查（耳聾基因、遺傳代謝病、安全用藥）提升出生人口質(zhì)量；推進(jìn)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)試點(diǎn)，整合醫(yī)療與養(yǎng)老服務(wù)資源，覆蓋老年人群健康需求；提供免費(fèi)婚檢和孕前檢查服務(wù)提升婚育健康水平。在醫(yī)保覆蓋方面，醫(yī)保政策將分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖治療納入報(bào)銷(xiāo)范圍，直接降低生育醫(yī)療成本；新增154種門(mén)診特殊用藥并提高報(bào)銷(xiāo)比例（城鄉(xiāng)居民醫(yī)保65%報(bào)銷(xiāo)、大病保險(xiǎn)60%-65%），優(yōu)化慢性病管理流程；此外，全市醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)和一站式結(jié)算。
近年來(lái)，為支持人口健康發(fā)展，國(guó)家和地方均出臺(tái)了生育鼓勵(lì)政策。除內(nèi)蒙古呼和浩特市以外，近期深圳市也積極在研制相關(guān)支持政策。
目前中國(guó)輔助生殖市場(chǎng)正處于快速增長(zhǎng)期。根據(jù)沙利文及頭豹研究院的數(shù)據(jù)，中國(guó)輔助生殖市場(chǎng)規(guī)模從2015年的185.8億元已經(jīng)快速成長(zhǎng)至2020年的434.1億元。預(yù)計(jì)2025年增長(zhǎng)至854.3億元。
2022年7月北京市醫(yī)保局為全國(guó)首個(gè)將輔助生殖納入醫(yī)保的省份（直轄市）。次月國(guó)家衛(wèi)健委、民政部等17部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)文件，在提高優(yōu)生優(yōu)育服務(wù)水平方面提出要逐步將適宜的分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目按程序納入基金支付范圍。隨后廣西、甘肅、內(nèi)蒙古、新疆、江西、山東、上海及江蘇也陸續(xù)將輔助生殖類醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目納入醫(yī)保支付范圍。納入醫(yī)保后，患者支付價(jià)格降低，周期數(shù)放量，輔助生殖領(lǐng)域需求或?qū)⒊掷m(xù)提升。
2020年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)育齡女性（15-49歲）約3.2億人，根據(jù)國(guó)金證券，據(jù)《中國(guó)高齡不孕女性輔助生殖臨床實(shí)踐指南》測(cè)算，35歲及以下女性平均需要3個(gè)治療周期以成功活產(chǎn)。2018年單次取卵周期價(jià)格約3.3萬(wàn)-4.2萬(wàn)元，這意味著育齡女性成功活產(chǎn)一次至少需要花費(fèi)10萬(wàn)元。而據(jù)2023中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2018年全國(guó)城鎮(zhèn)私營(yíng)單位就業(yè)人員年平均工資為約5萬(wàn)元，輔助生殖費(fèi)用壓力較大。然而輔助生殖納入醫(yī)保后，以廣西為例，報(bào)銷(xiāo)項(xiàng)目原費(fèi)用總額為2萬(wàn)元，由于職工醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)比例70%、居民醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)比例為50%，平均來(lái)看項(xiàng)目報(bào)銷(xiāo)總額約1萬(wàn)元，一個(gè)周期合計(jì)約報(bào)銷(xiāo)四分之一到三分之一。
周期數(shù)增長(zhǎng)情況來(lái)看，以輔助生殖納入醫(yī)保落地較早的北京和廣西為例，2023年7月1日起，北京將16項(xiàng)治療性輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目按醫(yī)保甲類納入門(mén)診報(bào)銷(xiāo)；2023年11月1日起，廣西將“取卵術(shù)”等9項(xiàng)治療性輔助生殖類醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)基金支付范圍，不設(shè)基金起付標(biāo)準(zhǔn),職工、城鄉(xiāng)居民報(bào)銷(xiāo)比例分別為70%、50%，計(jì)入?yún)⒈Ｈ藛T年度基金最高支付限額。此后變化開(kāi)始出現(xiàn)，2023年下半年北京婦幼保健院生殖醫(yī)學(xué)科門(mén)診量同比增長(zhǎng)36.3%，取卵周期數(shù)同比增長(zhǎng)62.7%、環(huán)比增長(zhǎng)50%；廣西輔助生殖納入醫(yī)保政策落地后幾個(gè)月全省輔助生殖機(jī)構(gòu)門(mén)診量同比增長(zhǎng)35.6%。
高行業(yè)壁壘提升價(jià)值
輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)為，上游的輔助生殖器械、試劑及藥物材料供應(yīng)商，中游環(huán)節(jié)主體為輔助生殖服務(wù)提供商，包括公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)等。由于中國(guó)輔助生殖行業(yè)發(fā)展期較短，且醫(yī)療屬性強(qiáng)、壁壘較高，因此超過(guò)90%的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，具有資質(zhì)者為公立的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，牌照稀缺。
根據(jù)西南證券，中國(guó)輔助生殖機(jī)構(gòu)牌照按照每300萬(wàn)人口設(shè)置1個(gè)機(jī)構(gòu)，相比美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)輔助生殖市場(chǎng)政策壁壘嚴(yán)格，牌照審批標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、流程長(zhǎng)。中國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)主要由公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)組成。少數(shù)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)包括國(guó)有輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)中信湘雅生殖與遺傳專科醫(yī)院及錦欣生殖網(wǎng)絡(luò)。
就所進(jìn)行的IVF取卵周期和輔助生殖機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的收入而言，錦欣生殖在中國(guó)市場(chǎng)分別排名第三及第二（市場(chǎng)份額分別為3.1%及3.9%），在所有非國(guó)有輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)中排名第一。
截至2023年底，錦欣生殖西囡診所合作機(jī)構(gòu)數(shù)量為114家，同比增長(zhǎng)33%；錦欣生殖IVF取卵周期數(shù)超3萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)16%。業(yè)績(jī)方面，2020-2023年錦欣生殖收入復(fù)合增長(zhǎng)率為25%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為11%。分市場(chǎng)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，2023年錦欣生殖成都地區(qū)收入14.7億元，深圳地區(qū)收入4.1億元，合計(jì)收入占比85%，其他地區(qū)如武漢、云南以及中國(guó)香港業(yè)務(wù)也在有序推進(jìn)。境外市場(chǎng)，2023年，錦欣生殖國(guó)際業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，2023年海外收入5.7億元。2024年上半年錦欣生殖實(shí)現(xiàn)收入14.4億元，同比增長(zhǎng)8.2%，其中輔助生殖及相關(guān)服務(wù)7.8億元，同比增長(zhǎng)9.6%，共進(jìn)行取卵周期數(shù)15051例，同比增長(zhǎng)2.2%。其中，成都7571例，同比下降4.7%，大灣區(qū)3022例，同比增長(zhǎng)6.7%，昆明及武漢2133例，同比增長(zhǎng)1.6%，海外2325例，同比增長(zhǎng)25.3%。雖然成都業(yè)務(wù)受到居民等待醫(yī)保政策落地的影響有一定下滑，但海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。國(guó)金證券表示，未來(lái)隨各地區(qū)輔助生殖納入政策相繼出臺(tái)，供需矛盾為具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)輔助醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供較大發(fā)展空間。
里昂證券就上調(diào)了錦欣生殖股價(jià)和盈利預(yù)期。指出公司股價(jià)上漲主要受呼和浩特市出臺(tái)超預(yù)期生育補(bǔ)貼政策推動(dòng)，該政策短期內(nèi)或提振生育板塊，但長(zhǎng)期盈利仍取決于其他城市政策及執(zhí)行情況。
值得一提的是，生育健康檢測(cè)作為輔助生殖的配套服務(wù)，同樣值得關(guān)注。根據(jù)中國(guó)出生缺陷防治報(bào)告，中國(guó)目前的出生缺陷發(fā)生率在5.6%左右，其中遺傳性疾病是導(dǎo)致出生缺陷的重要原因。根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，基于高通量測(cè)序的無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)的市場(chǎng)規(guī)模從2015年的8.1億元增長(zhǎng)到2019年的52.5億元，年均復(fù)合增速接近60%，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到172億元。根據(jù)華大基因（300676.SZ）年報(bào)，2023年度其生育健康業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.78億元，同比增長(zhǎng)5.55%。其中，一級(jí)預(yù)防業(yè)務(wù)中的攜帶者篩查檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約42.45%；二級(jí)預(yù)防業(yè)務(wù)中的無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前檢測(cè)業(yè)務(wù)屬于生育健康業(yè)務(wù)的主力產(chǎn)品，近年?duì)I業(yè)收入保持平穩(wěn)；三級(jí)預(yù)防業(yè)務(wù)中的新生兒遺傳病基因篩查業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約45.52%；輔助疾病臨床診斷方向的遺傳病基因檢測(cè)系列業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約49.14%，增長(zhǎng)表現(xiàn)十分亮眼。
本文刊于03月22日出版的《證券市場(chǎng)周刊》
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