出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
作者 | 魏寒
編輯 | 閃電
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
日前，中國太平（00966.HK）披露了2024年全年業(yè)績報告，三大核心指標(biāo)全面向好——資產(chǎn)總額突破1.73萬億港元，創(chuàng)歷史新高，14.9%的增速較2023年顯著提升；太平人壽新業(yè)務(wù)價值重回百億臺階，132.16億元同樣創(chuàng)新高，同比增長94.2%；投資端的總投資收益額大幅增長98.2%至665.43億港元，總投資收益率同比顯著上升1.91個百分點(diǎn)至4.57%。
面對這樣一份成績單，中國太平管理層表示，這是“近年來最好的經(jīng)營業(yè)績”。東吳證券發(fā)布研報稱，業(yè)績有望持續(xù)高增，首次覆蓋給予“買入”評級。國金證券、中信建投等多家機(jī)構(gòu)的研報，都關(guān)注到了中國太平2024年投資端的穩(wěn)健表現(xiàn)。
穿越波動、創(chuàng)造價值，中國太平是如何修煉出這一份投資成績？
1、磨礪投研實(shí)力見成效
2024年報顯示，中國太平的集團(tuán)內(nèi)保險資金總投資收益從2023年的335.66億港元，大幅增長98.2%至665.43億港元。
投資收益，是總資產(chǎn)和收益率的乘積。也正是這兩項(xiàng)關(guān)鍵因子指標(biāo)雙雙提升，共同提振了中國太平的投資表現(xiàn)。
（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）
其一，險資資產(chǎn)穩(wěn)穩(wěn)增長。2024年，中國太平集團(tuán)內(nèi)保險資金資產(chǎn)從1.35萬億港元攀升至1.56萬億港元，同比增幅15.8%。
其二，總投資收益率提升，投資“賺錢效應(yīng)”增強(qiáng)，發(fā)揮了乘數(shù)效應(yīng)。該指標(biāo)從2023年的2.66%，提升至2024年的4.57%。
另一項(xiàng)包含了FVOCI科目下債券公允價值變動影響的“綜合投資收益率”，在2024年達(dá)到10.32%，高于行業(yè)平均水平。此前國家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年保險公司綜合投資收益率為7.21%。
中國太平是如何實(shí)現(xiàn)收益率提升的？財(cái)報里的數(shù)據(jù)揭示了答案。
首先，2024年中國太平優(yōu)化了固收類和權(quán)益類的占比，固收類占比總體提升，捕捉到“債?！毙星椤?/strong>在固收類產(chǎn)品里，調(diào)高了債券的占比、壓降了債權(quán)產(chǎn)品的占比。。
中信建投在研報中分析，在固收投資上，為了應(yīng)對境內(nèi)利率下行的挑戰(zhàn)，近幾年中國太平持續(xù)擇利率高點(diǎn)，加大長久期債券配置。權(quán)益投資領(lǐng)域，公司選擇高股息策略，兼顧科技成長標(biāo)的，追求長期超額收益。
其次，風(fēng)控保持在高水平。中國太平99.9%的債券投資指向高信用等級的AAA級別債券、國債和政策性金融債。債權(quán)類金融產(chǎn)品也保持在高評級，其中房地產(chǎn)債權(quán)產(chǎn)品投資比例壓降至0.9%，較上年末降低0.5個百分點(diǎn)。
最后，權(quán)益類的投資表現(xiàn)跑贏港股大市。全年中國太平持有的港股綜合投資收益率為27.66%，高于恒生含息指數(shù)4.73個百分點(diǎn)。
國金證券在研報里指出，中國太平資產(chǎn)端權(quán)益彈性充足，在維持“買入”評級的同時，建議關(guān)注權(quán)益市場上行給中國太平帶來的階段性趨勢行情。
中國太平加強(qiáng)投資能力建設(shè)、提升投研能力功不可沒。圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略、順應(yīng)大趨勢而為，更是取得好成績的關(guān)鍵。
2、服務(wù)國家戰(zhàn)略展身手
透視中國太平的投資方向，處處可見其圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略展開的布局。
比如，作為中國唯一一家管理總部設(shè)在境外（中國香港）的中管金融企業(yè)，中國太平積極參與粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，在保險產(chǎn)品創(chuàng)新、區(qū)域投資上打造特色并持續(xù)發(fā)力。
2024年財(cái)報顯示，中國太平在大灣區(qū)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入601.65億港元，當(dāng)年末在區(qū)域范圍內(nèi)服務(wù)超700萬有效個人客戶、近15萬家團(tuán)體客戶。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，聚焦“跨境保障”發(fā)布中國內(nèi)地、中國香港、新加坡三地跨境協(xié)同產(chǎn)品“傳世共享”，承保三地跨境車3.9萬輛，同比增長22.7%，在這一細(xì)分領(lǐng)域鞏固了領(lǐng)先地位。投資端，2024年末在大灣區(qū)的存量投資規(guī)模達(dá)1245億港元，較2023年末增長43.1%。具體項(xiàng)目如承接運(yùn)營橫琴粵澳合作中醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)園，出租率提升至77.7%，產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)顯現(xiàn)。
再比如，中國太平依托自身定位優(yōu)勢，加速國際化布局，以服務(wù)國家戰(zhàn)略。2024年，太平印尼的保險服務(wù)業(yè)務(wù)增速達(dá)到34.8%，有望更好地服務(wù)“一帶一路”中資企業(yè)。太平盧森堡、迪拜代表處也順利開業(yè)，其中盧森堡公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)首年簽單，歐洲布局突破，也將進(jìn)一步為當(dāng)?shù)刂匈Y企業(yè)提供金融賦能。
另一個中國太平打造鮮明特色、體現(xiàn)出戰(zhàn)略縱深的領(lǐng)域，就是順應(yīng)國家“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”政策號召而推出的養(yǎng)老金融服務(wù)。
目前中國太平是養(yǎng)老行業(yè)內(nèi)采用“重+輕資產(chǎn)模式”布局康養(yǎng)社區(qū)的標(biāo)桿企業(yè)。2024年財(cái)報顯示，公司的自營和合作項(xiàng)目均取得成效。自營項(xiàng)目方面，成都芙蓉人家、北京玉蘭人家正式開業(yè)后，中國太平五大自持自營康養(yǎng)社區(qū)全部投入運(yùn)營。合作項(xiàng)目方面，“自有+三方”模式社區(qū)已經(jīng)達(dá)到76家，覆蓋到26個省份、62個城市。
政策正在著力引導(dǎo)發(fā)展養(yǎng)老保險三支柱。2024年12月，央行、金監(jiān)總局等九部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè) 服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》,提出大力發(fā)展養(yǎng)老保險一、二、三支柱，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大養(yǎng)老領(lǐng)域信貸投放。
緊貼這一政策號召，中國太平的養(yǎng)老金融保險產(chǎn)品在2024年不斷創(chuàng)新發(fā)展。全年來看，公司第二支柱年金基金資產(chǎn)凈增660.88億港元，同比增長9.6%；第三支柱業(yè)務(wù)亦有長足進(jìn)步，商業(yè)養(yǎng)老金新增繳費(fèi)251.26億港元，個人養(yǎng)老金保費(fèi)收入增長72.6%。
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞2024年12月統(tǒng)計(jì)，從在售產(chǎn)品數(shù)量看，太平養(yǎng)老的產(chǎn)品數(shù)量豐富、是當(dāng)時統(tǒng)計(jì)的四家養(yǎng)老險公司里最多的一家。截至2024年11月，太平養(yǎng)老的個人養(yǎng)老金開戶數(shù)約3.4萬戶、保費(fèi)規(guī)模超3億元，戶均繳費(fèi)近萬元。
諸如上述圍繞國家戰(zhàn)略而布局的案例還有更多，這既體現(xiàn)中國太平的社會責(zé)任擔(dān)當(dāng)，也積蓄著未來釋放協(xié)同勢能的潛力。
3、協(xié)同效應(yīng)賦能前行路
展望前路，三方面的協(xié)同效應(yīng)，為中國太平的加速發(fā)展積蓄著更多勢能。
從基礎(chǔ)來看，保費(fèi)的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，將會和投資端相輔相成、協(xié)同增長。2024年，太平人壽NBV（新業(yè)務(wù)價值）創(chuàng)歷史新高，新業(yè)務(wù)價值率同比提升16.6個百分點(diǎn)，達(dá)到32.5%。
機(jī)構(gòu)關(guān)注到2025年中國太平仍將聚焦負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，渠道升級，全面推進(jìn)分紅險轉(zhuǎn)型。招商證券研報指出，全年銀保渠道的價值貢獻(xiàn)超三分之一，可比口徑下NBV同比增長400.2%。分紅險轉(zhuǎn)型勢頭還在持續(xù)。2025年1—2月，中國太平個險和銀保渠道的分紅險占比分別為98.9%和88.6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)于同業(yè)。
長遠(yuǎn)來看，分紅險占比提升能夠降低保費(fèi)（負(fù)債）端成本，為中國太平長期估值水平的抬升打開空間。
從投資端的布局來看，中國太平圍繞和保險息息相關(guān)的醫(yī)療、健康、養(yǎng)老等行業(yè)投資落子，有望促進(jìn)保險-投資-生態(tài)圈的循環(huán)發(fā)展，進(jìn)而形成勢能。
深挖前文提到的打通保險和養(yǎng)老服務(wù)資源，是中國太平著力打造的“保險+醫(yī)康養(yǎng)”生態(tài)布局全景。在醫(yī)療領(lǐng)域，據(jù)《經(jīng)濟(jì)日報》2025年3月報道，太平人壽與圓和醫(yī)療、上海太平康復(fù)醫(yī)院、萊佛士醫(yī)療等機(jī)構(gòu)深度合作，2024年醫(yī)療大健康基金新增投資5.76億元，累計(jì)投資達(dá)到18.55億元，在生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的資源持續(xù)拓展。
“享老有社區(qū)、照護(hù)有資源、服務(wù)有平臺、支付有保險”——這樣的生態(tài)形成閉環(huán)后，有望顯著釋放協(xié)同發(fā)展勢能，給業(yè)務(wù)和投資板塊注入增量。潛力苗頭已經(jīng)在財(cái)報中體現(xiàn)。中國太平公布“境內(nèi)交叉銷售”指標(biāo)顯示，2024年貢獻(xiàn)保費(fèi)91.54億港元、同比增長18.6%。另外，多樣的業(yè)務(wù)分布還有助于分散集團(tuán)經(jīng)營風(fēng)險，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
從宏觀視角來看，政策也在持續(xù)為投資端的多元化配置鋪路，給中國太平的“工具箱”注入更多風(fēng)險管理選項(xiàng)，這是政策背景和企業(yè)能力的協(xié)同。
3月上旬，國家金融監(jiān)管總局批復(fù)太平人壽、中國人壽等五家保險公司開展長期投資改革試點(diǎn)，規(guī)模為600億元，險資作為“耐心資本”推動中長期資金入市這一動態(tài)受到整個市場和金融行業(yè)的矚目。黃金投資方面，險資投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)在2025年2月正式啟航，十家試點(diǎn)保險公司里，太平人壽位列其中。未來中國太平將有更多抓手，來發(fā)揮其投研實(shí)力、做好風(fēng)險管理，也有更多渠道和方式來進(jìn)一步服務(wù)國家戰(zhàn)略。
放在更廣闊的時代敘事背景里，未來居民對保險、養(yǎng)老和多元金融的需求將保持旺盛，中國太平豐富的產(chǎn)品、創(chuàng)新的服務(wù)已在伺機(jī)捕捉這個趨勢性紅利。緊貼服務(wù)國家戰(zhàn)略、前瞻的資本布局、投研能力精進(jìn)，更有望讓中國太平的投資端與保費(fèi)端系統(tǒng)性聯(lián)動增長，讓這艘已經(jīng)行駛了近百年的大船，繼續(xù)穩(wěn)健航向更寬廣的未來。
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