《投資者網(wǎng)》蔡俊

海思科（002653.SZ，下稱“公司”）站在一個新開端。

3月底，公司宣布實際控制人之一的鄭偉退休。經(jīng)王俊民、范秀蓮、鄭偉變等原三位實控人協(xié)商，解除一致行動協(xié)議，公司實控人變更為董事長王俊民。

從三劍客到實控人變更，公司還再次發(fā)起新一輪定增。這家有“小恒瑞”之稱的公司，從切入麻醉領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但野心又不止于此。

三年兩次定增

王俊民的時代，海思科的首個資本運作到來。

2月，公司披露新一輪的定增預(yù)案，計劃最多向35名投資者募集最高13.65億元，用于新藥研發(fā)項目和補充流動資金。預(yù)案明確了具體研發(fā)項目，主要涵蓋6個在研的創(chuàng)新藥。

關(guān)于這點，海思科向《投資者網(wǎng)》透露：“公司針對每個募投項目均有具體的資金投入預(yù)算，未來申報時會根據(jù)每個項目具體的預(yù)算金額進行分?jǐn)偂?，且“上述在研產(chǎn)品的研發(fā)及注冊，是公司構(gòu)建持續(xù)競爭力、為股東持續(xù)提供良好回報的現(xiàn)實需要，而新藥研發(fā)亦需要大量的資金支持。公司出于推動業(yè)務(wù)發(fā)展、提供股東回報的現(xiàn)實考慮，制定了本次定增方案?！?/b>

實際上，這是近年來公司的第二次運作。2023年，公司實施8億元定增。其中，1.24億元、3.95億元分別用于HSK -16149、HSK-7653等藥物臨床研發(fā)，2.15億元用于補充流動資金。截至目前，兩個藥品均已獲批上市銷售，商品名為倍長平、思美寧。

創(chuàng)新藥行業(yè)，夯實資金是永遠(yuǎn)的任務(wù)。一方面，研發(fā)和商業(yè)化是厚雪長坡，依靠長期投入才有機會滾出一個大單品。但另一方面，資金消耗的周期也較快，滾出雪球的難度相當(dāng)大。

截至2024年第三季度，公司貨幣資金8.07億元，其中包含了前次募投項目資金2.5億元和自有資金余額5.57億元。當(dāng)年同期，公司研發(fā)費用3.78億元，計入研發(fā)資本化2.2億元，研發(fā)總投入達(dá)到5.98億元。

2021年到2024年三季度，公司研發(fā)投入合計超30億元，商業(yè)化及進入臨床階段的創(chuàng)新藥共有16個，覆蓋腫瘤、鎮(zhèn)痛、呼吸、慢性代謝等領(lǐng)域。近三年來，年均研發(fā)支出均超8億元。

由此，海思科向《投資者網(wǎng)》表示：“由于創(chuàng)新藥研發(fā)投入大、研發(fā)周期長，因此公司預(yù)計將持續(xù)產(chǎn)生較大規(guī)模的研發(fā)支出，因而導(dǎo)致公司面臨較大的資金壓力?！?/b>

“小恒瑞”由何而來

一旦走上創(chuàng)新藥這條路，海思科就得在關(guān)鍵要素上持續(xù)下注。

上世紀(jì)90年代，華西醫(yī)科大學(xué)制藥廠的王俊民、范秀蓮結(jié)識了成都康弘制藥技術(shù)中心主任鄭偉，三劍客雛形出現(xiàn)。之后，三人收購公司前身西藏康欣，將其更名并上市深交所。

2012年前后，三劍客開始把公司重心向創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)移，外部引入恒瑞醫(yī)藥的開發(fā)團隊，內(nèi)部提出“仿創(chuàng)結(jié)合”戰(zhàn)略，布局me-too、me-better、best-in-class等系列藥品。麻醉賽道，向來是恒瑞醫(yī)藥的優(yōu)勢領(lǐng)域，公司由此也走上一條新路。

2020年，公司首款創(chuàng)新藥環(huán)泊酚獲批上市，該藥針對恩華藥業(yè)的福爾利做了優(yōu)化改良，可更好解決臨床痛點。2024年上半年，公司麻醉產(chǎn)品銷售額5.17億元，同比增長50.94%，環(huán)泊酚是主要貢獻來源。

也是此刻開始，公司“小恒瑞”的稱謂不脛而走，資本市場對其爆發(fā)出極大興趣。截至目前，公司市值450億元左右，超越麻醉領(lǐng)域的“老兵”人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)。

但不同于傳統(tǒng)制藥大廠，公司自轉(zhuǎn)型起就獨辟蹊徑出“輕資產(chǎn)”模式。生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，公司采取自有生產(chǎn)、合作生產(chǎn)與委外生產(chǎn)相結(jié)合的多元模式。其中，委外與合作生產(chǎn)占據(jù)重要地位。通過部分生產(chǎn)任務(wù)外包，公司無需背負(fù)固定資產(chǎn)投資壓力，負(fù)債率保持在40%以下，節(jié)流的資金進而投入到研發(fā)。

很明顯，“輕資產(chǎn)”銜接的是“高研發(fā)投入”，后續(xù)再推進到商業(yè)化?；厮荼据喍ㄔ?，公司布局6款在研藥品，商業(yè)化的雪球也是滾動在即。

對此，海思科向《投資者網(wǎng)》表示：“多款藥物已進入臨床后期或上市審評階段，市場潛力顯著。補充流動資金可優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，支持業(yè)務(wù)擴張，提升抗風(fēng)險能力。國家政策鼓勵創(chuàng)新藥研發(fā)，行業(yè)增長明確，公司研發(fā)實力及管線儲備扎實，資金投入將加速產(chǎn)品商業(yè)化，鞏固競爭優(yōu)勢，符合長期發(fā)展戰(zhàn)略?！?/b>

走出舒適圈

海思科的“輕資產(chǎn)”模式，本質(zhì)是資金效率優(yōu)先導(dǎo)向。公司通過資本輸血，逐步完成自我造血的演化過程。但這次，“小恒瑞”有意突破自我的舒適圈。

2024 年，公司陸續(xù)有思美寧及倍長平等創(chuàng)新藥上市，并納入國家醫(yī)保目錄。思美寧作為第三代中樞神經(jīng)系統(tǒng)鈣離子通道調(diào)節(jié)劑，適應(yīng)癥包括適應(yīng)癥包括糖尿病周圍神經(jīng)痛、帶狀皰疹后神經(jīng)痛；倍長平作屬于糖尿病藥物，直接對標(biāo)國際競品，意在填補超長效降糖藥的市場空白。

更加多元的管線布局背后，公司將面臨更廣闊的競爭?？苽愃帢I(yè)已上市倍長平同靶點的藥品曲格列汀，該藥為武田原研藥的首仿。公司向《投資者網(wǎng)》表示：“中國作為糖尿病大國，患者基數(shù)龐大且治療依從性需求迫切，倍長平具備替代傳統(tǒng)日制劑及進口藥物的潛力”。

下定決心“卷”向新領(lǐng)域之際，公司還在部署出海計劃。2024年，公司環(huán)泊酚在美國開展多項臨床三期研究，相關(guān)項目完成數(shù)據(jù)鎖庫，計劃今年申報新藥上市。

關(guān)于這點，公司向《投資者網(wǎng)》透露：“將持續(xù)不斷地深入調(diào)研海外市場需求，根據(jù)本公司產(chǎn)品特點和優(yōu)勢，選擇合適的 出海模式與出海市場；將積極尋求與海外藥企、科研機構(gòu)、高校等建立合作關(guān)系，通過合作研發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、授權(quán)許可等多種方式，實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補；將持續(xù)通過產(chǎn)品對外授權(quán)，進一步提升公司創(chuàng)新品牌價值?！?/b>（思維財經(jīng)出品）■

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