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作者|王曉麗
1月20日，“西北乳王”莊園牧場(chǎng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司預(yù)計(jì)2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.45億元至1.75億元；扣非凈利潤(rùn)虧損1.58億元—1.88億元；基本每股收益虧損0.74元—0.89元。繼去年歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)首次虧損后，2024年莊園牧場(chǎng)依然沒有走出業(yè)績(jī)虧損的陰霾。
業(yè)績(jī)虧損的原因，主要系報(bào)告期受原奶價(jià)格下行及市場(chǎng)牛只價(jià)格下降等因素影響，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失較大，損失金額約5500萬(wàn)元至8500萬(wàn)元。同時(shí)，報(bào)告期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為穩(wěn)定區(qū)域市場(chǎng)占比，市場(chǎng)投入費(fèi)用持續(xù)擴(kuò)大，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)幅度較大。
此外，根據(jù)萬(wàn)得最新ESG評(píng)級(jí)，莊園牧場(chǎng)獲評(píng)“BBB”評(píng)級(jí)，超過行業(yè)平均水平。然而從莊園牧場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)看，其在社會(huì)、治理維度仍然存在較大的提升水平。
產(chǎn)品安全與質(zhì)量待提升，子公司管理待加強(qiáng)
在社會(huì)維度，根據(jù)MSCI披露的包裝食品和肉類行業(yè)ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，MSCI重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)在產(chǎn)品安全與質(zhì)量、營(yíng)養(yǎng)與健康機(jī)會(huì)方面的表現(xiàn)。然而，莊園牧場(chǎng)在這些方面的實(shí)際表現(xiàn)仍待提升。
來源：MSCI官網(wǎng)
查閱莊園牧場(chǎng)《2023年ESG報(bào)告》，公司表示持續(xù)推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、安全生產(chǎn)等方面的長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，貫徹落實(shí)創(chuàng)新生產(chǎn)與安全生產(chǎn)。莊園牧場(chǎng)將提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)作為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)，持續(xù)完善產(chǎn)品服務(wù)與質(zhì)量管理，堅(jiān)持推行安全生產(chǎn)，確保為客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)。
與此同時(shí)，公司始終將產(chǎn)品安全視為核心，致力于為客戶提供最優(yōu)質(zhì)的奶源，并堅(jiān)持“以客戶為中心，以服務(wù)為保障”的發(fā)展原則，高度關(guān)注客戶隱私安全，重視產(chǎn)品質(zhì)量管理，強(qiáng)化信息安全管理，不斷提升客戶滿意度水平。
然而此前，莊園牧場(chǎng)曾多次出現(xiàn)產(chǎn)品安全與質(zhì)量問題。2021年12月，甘肅省市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)稱，蘭州莊園牧場(chǎng)生產(chǎn)的一批次老蘭州酸奶風(fēng)味發(fā)酵乳因銷售企業(yè)存儲(chǔ)不當(dāng)導(dǎo)致微生物超標(biāo)，霉菌檢出值為90 CFU/g，標(biāo)準(zhǔn)值為30 CFU/g，明顯超標(biāo)。
同年11月，莊園牧場(chǎng)子公司西安東方乳業(yè)生產(chǎn)的1批次“草莓味牛奶飲品”蛋白質(zhì)項(xiàng)目不合格，被西安市市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款5萬(wàn)元。莊園牧場(chǎng)解釋稱，該不合格項(xiàng)目為產(chǎn)品理化指標(biāo)項(xiàng)目，非食品安全衛(wèi)生項(xiàng)目指標(biāo)，不會(huì)對(duì)人體健康產(chǎn)生不利影響。
此外，早在2021年3月，市場(chǎng)監(jiān)管總局通報(bào)西安東方乳業(yè)生產(chǎn)的1批次“健舒”清暢酸奶酸度不合格，被西安市市場(chǎng)監(jiān)管局合計(jì)罰款8.04萬(wàn)元。也是2021年，地方國(guó)資甘肅農(nóng)墾集團(tuán)斥資4.27億元增持收購(gòu)莊園牧場(chǎng)13.22%股權(quán)，最終以29.45%的持股比例取代莊園牧場(chǎng)創(chuàng)始人馬紅富，成為莊園牧場(chǎng)單一最大股東。
此后，莊園牧場(chǎng)在甘肅農(nóng)墾集團(tuán)的帶領(lǐng)下，大力加強(qiáng)公司產(chǎn)品安全與質(zhì)量管控。針對(duì)發(fā)酵乳霉菌問題，莊園牧場(chǎng)自稱固化了質(zhì)量監(jiān)控方案，更新完善了手工拆檢計(jì)劃，并將其作為發(fā)酵乳質(zhì)量保障的關(guān)鍵核查項(xiàng)目。2023年全年，莊園牧場(chǎng)所有產(chǎn)品送檢、抽檢質(zhì)量全部合格，當(dāng)年客戶整體服務(wù)平均滿意度為97.8%，顧客總體滿意度平均得分95.3%。
盡管如此，莊園牧場(chǎng)仍需進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)旗下子公司的管理，以確保產(chǎn)品質(zhì)量管控的持續(xù)提升。
深陷業(yè)績(jī)虧損泥潭、債務(wù)壓力明顯
在治理維度，MSCI對(duì)企業(yè)治理表現(xiàn)給予了超過30%的權(quán)重。然而，莊園牧場(chǎng)在治理維度的表現(xiàn)不佳。從實(shí)際情況來看，公司不僅面臨戰(zhàn)略困境、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難題，還存在較大的債務(wù)承壓?jiǎn)栴}。
業(yè)績(jī)方面，近年來，莊園牧場(chǎng)利潤(rùn)增長(zhǎng)壓力顯現(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，2023年，該公司營(yíng)收同比下滑8.97%至9.56億元，歸母凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)負(fù)，為-8147.51萬(wàn)元，出現(xiàn)上市以來首次虧損。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，莊園牧場(chǎng)A股上市后毛利率波動(dòng)下滑，已從2017年的30.71%跌至2024年三季度末的10.93%。
根據(jù)莊園牧場(chǎng)2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.45億元至1.75億元。至此，莊園牧場(chǎng)持續(xù)虧損，未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。
公司表示，2024年虧損的主要原因是報(bào)告期受原奶價(jià)格下行及市場(chǎng)牛只價(jià)格下降等因素影響，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失較大，同時(shí)市場(chǎng)投入費(fèi)用持續(xù)擴(kuò)大，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)幅度較大。外部市場(chǎng)變化與激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使莊園牧場(chǎng)的業(yè)績(jī)面臨著巨大考驗(yàn)。
然而近十年來，巴氏奶、酸奶等細(xì)分賽道爆發(fā)出了巨大潛力，乳業(yè)市場(chǎng)還在擴(kuò)容，而早在2015年就上市的莊園牧場(chǎng)現(xiàn)狀卻不再風(fēng)光，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，莊園牧場(chǎng)此前存在戰(zhàn)略失誤。
在上市后，莊園牧場(chǎng)主要采取兩項(xiàng)市場(chǎng)動(dòng)作，一是購(gòu)置巴氏奶和發(fā)酵乳生產(chǎn)線，，以蘭州為中心，建設(shè)3000個(gè)終端配售奶亭，加大冷鏈產(chǎn)品建設(shè)；二是收購(gòu)西安東方乳業(yè)以擴(kuò)大西北地區(qū)版圖。盡管莊園牧場(chǎng)上述戰(zhàn)略方向符合行業(yè)趨勢(shì)，但實(shí)際效果卻未達(dá)預(yù)期。
由于實(shí)際環(huán)境因素考慮不足，莊園牧場(chǎng)低溫產(chǎn)品售價(jià)高在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的西北地區(qū)難以打開市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，西北地區(qū)人均可支配收入較低，2023年甘肅為2.4萬(wàn)元，全國(guó)排名末位，而低溫奶定價(jià)普遍高于常溫奶30%-50%，導(dǎo)致消費(fèi)需求不足。
此外，莊園牧場(chǎng)并購(gòu)的西安東方乳業(yè)近年來產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)，如2021年曾因蛋白質(zhì)不達(dá)標(biāo)、酸度不合格被罰，且出現(xiàn)多次抽檢不合格的情況，導(dǎo)致其市場(chǎng)知名度極速下滑，不僅沒有助力莊園牧場(chǎng)邁上新高度，反倒拖累了業(yè)績(jī)發(fā)展，使公司整體發(fā)展未達(dá)預(yù)期。
據(jù)了解，被稱為“西北乳王”的莊園牧場(chǎng)，其主戰(zhàn)場(chǎng)一直在甘肅、青海和陜西三個(gè)省份，尤其在甘肅的銷售占比在60%左右。此前，國(guó)內(nèi)奶企主戰(zhàn)場(chǎng)在華東、華北、華中和華南地區(qū)，如今上述地區(qū)市場(chǎng)空間難再挖掘，西北、西南地區(qū)成為一、二線奶企新增量空間，莊園牧場(chǎng)也受到了一二線奶企往西北擴(kuò)張影響沖擊。
而查閱莊園牧場(chǎng)2023年財(cái)報(bào)，從區(qū)域收入角度來看，公司在甘肅地區(qū)的收入同比下降6.35%，陜西地區(qū)收入同比下降7.42%，其他地區(qū)收入下降幅度更為明顯，達(dá)到36.59%。2024年上半年，公司來自甘肅、青海和陜西的營(yíng)收分別同比下降8.97%、19.16%和20.73%。
此外，近年來，因加速上游擴(kuò)張，莊園牧場(chǎng)債務(wù)壓力加劇。截至2024年第三季度，其貨幣資金僅為1.89億元。短期借款高達(dá)4.9億元，長(zhǎng)期借款為2.33億元。三季報(bào)顯示，公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為0.49和0.29。
參考資料：
[1]《莊園牧場(chǎng)：“西北乳王”遭遇雙重打擊》；于見專欄
[2]《核心區(qū)域市場(chǎng)被蠶食 莊園牧場(chǎng)如何突圍》；證券之星
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